华泰证券发布研究报告称，铜铝有望迎来新周期，基本金属或存配置机会。随着中国及全球经济逐步复苏，预计23H2开始铜铝或重回短缺格局，且未来供给增量或相对有限，23H2-24年短缺格局有望延续。同时该行预期本轮美元指数或于23一季度-二季度之间见顶，届时铜铝价格有望开启新一轮上行周期，看好基本金属配置机会。但根据该行复盘1980年以来美联储6轮加息周期及伴随的4次经济衰退，美国衰退情境下铜铝价格存在二次探底可能。 华泰证券主要观点如下： 政策拐点出现，情绪先于基本面转好 22年11月以来，地产政策、防疫政策优化，同时美国12月加息幅度预期放缓，促使市场情绪面优先转向积极。但上期所铜铝2306远期合约仍为贴水，预示政策传导至基本面变化尚需时日。从基本面角度看，短期维持供需双弱格局，且冬季为传统消费淡季，价格暂难持续上涨;中期看，该行预期23H2铜铝或将由过剩转为供不应求，同时本轮美元指数或于23Q1-2之间见顶，铜铝价格有望开启一轮新的上升周期。针对风险，根据美联储历史加息周期下基本金属价格走势，23H1铜铝价格或也存在二次探底风险。 国内外政策变化，促使铜铝价格情绪面转向积极 国内方面，22年11月以来中国稳经济政策再度发力，多地优化防疫措施;证监会放开房企股权融资“第三支箭”，中国经济未来增长预期边际回升;但国内11月制造业和非制造业PMI继续回落，且上期所铜铝2306远期合约仍为贴水，预示政策传导至基本面尚需时日。海外方面，美联储主席鲍威尔暗示12月加息幅度或放缓但终端利率或达较高水平;与此同时美国10月核心PCE通胀低于机构一致预期，且美国11月ISM制造业PMI为49，降至枯荣线以下。截至12月5日，美元指数较11月3日顶部位置回落6.8%，十年期美债利率较11月7日顶部位置回落0.62pct，但仍有往复风险。 当前正值传统消费淡季，随国内需求逐步恢复，铜铝或迎否极泰来 据SMM，12月1日铝加工行业周度平均开工率为66%，10月铜材月度开工率约为71%。而据Mysteel、百年建筑网，12月2日建筑钢材成交量(移动四周平均)约15.0万吨/天，11月30日全国水泥磨机开工率约37%，以上数据均处往年同期较低水平，且仍处消费淡季的下行趋势中，短期价格或难以持续上涨。而上周铜铝社会库存均处近五年较低水平，对价格尚有一定支撑。该行预期国内地产新开工和投资增速或于23Q2转正，工业增加值增速预期从23Q1的4.5%增至23Q2的11%，届时国内铜铝需求预期将得到改善。 风险提示： 海外经济衰退幅度超预期，国内下游需求不及预期，货币政策超预期变化，美元指数往复，疫情发展往复。

12月7日硅业分会发布的数据显示， 本周硅片价格继续下跌。 M6单晶硅片(166mm/155μm)价格区间在5.8-6元/片，成交均价降至5.99元/片，周环比跌幅为3.7%；M10单晶硅片(182 mm /150μm)价格区间在6.6-6.8元/片，成交均价降至6.77元/片，周环比跌幅为5.45%；G12单晶硅片(210 mm/150μm)价格区间在8.7-9元/片，成交均价降至8.88元/片，周环比跌幅为4.2%。 本周价格继续下跌的主要原因是多数专业化企业降价。 供给方面， 多数企业开始降低开工率。本周多家专业化企业降低开工率，其余企业也有计划在12月降低生产负荷和延缓产能爬坡速度，这么做是为了解决供应过剩造成的库存问题。但由于企业降低开工率存在周期，因此短期反馈在价格上并不会显著，长期来看有利于解决产业链供需错配的问题。 需求方面， 海外存在政策风险。 电池端， 采购积极性仍然不高。目前，主流电池片成交价维持在1.35-1.37元/W之间。 组件端， 远期订单的执行价维持在1.92-1.95元/W，目前以执行前期订单为主。各地疫情防控政策有所调整，刺激终端需求，利好组件生产企业。海外方面，美商务部初步裁定，被调查的八家公司中有四家试图通过在东南亚国家进行微加工后再运往美国，以规避关税。对此，外交部回应称美方此举严重损害全球光伏产业链供应链稳定和全球应对气候变化的努力，最终将损害自身利益。 本周两家一线企业开工率维持在85%和90%。一体化企业开工率维持在70%-80%之间，其余企业开工率下降至70%-80%之间。根据国内外装机需求及国内Q4组件出口预期，硅片月需求量或将维持弱势运行。12月单晶企业计划降低开工率，供给小幅过剩的情况或将减缓。12月硅片产量预期在34GW左右， 硅片端维持供过于求的局面，因此预期价格仍将小幅走跌。

全球最大的铜矿开采商和贸易商之一的嘉能可，在本周加入了其他矿商的行列，对即将到来的全球铜短缺发出尖锐警告，并认为这一关键工业金属即将出现“巨大的供需缺口”。 嘉能可首席执行官加里Gary Nagle表示，虽然一些人可能认为，该行业会像以前的周期一样增加供应，以满足能源转型推动的需求增长预测，但“这次情况会有所不同”。 他提出的预估显示，在2022年至2030年之间，预计需求和供应之间的累计缺口将达到5000万吨。作为参照对比，目前全球年度的铜需求约为2500万吨。 Nagle指出，铜正面临巨大的供需缺口，尽管人们就此写了很多关于铜的文章，但价格仍没有反映出这一点。 铜矿商和行业分析师近来一直警告称，由于风力和太阳能发电厂、高压电缆和电动汽车对铜的需求不断增加，从本世纪20年代中期开始，铜的供需缺口将越来越大。虽然大多数分析师均认为，铜价将从目前约为每吨8500美元左右的水平进一步上涨，但对于铜短缺的程度究竟可能有多大，市场上始终存在一些分歧。 值得一提的是，尽管认为市场缺口巨大，但嘉能可却似乎并不急于增产。Nagle表示，嘉能可将等到世界“尖叫”着要求提高铜产量时再行动。“我们希望看到这种缺口，”Nagle指出。 周二，在伦敦上市的嘉能可下调了其开采的所有大宗商品的2023年产量指引。嘉能可预计明年将产出104万吨铜，低于今年的106万吨，也远低于分析师普遍预测的112.4万吨。 Nagle表示，通过扩张现有资产，嘉能可有能力将其年度铜产量从目前的100万吨提高60%以上。该公司还着眼于阿根廷El Pachon的一个56亿美元的新建项目。 由于俄乌危机后大宗商品贸易所产生的巨额利润，嘉能可的股价在年内迄今已累计上涨了近50%，上周曾一度创下历史新高。

一、【早盘盘面回顾】 三大指数早盘低开后震荡分化，沪指低开后震荡走弱，创业板指低开高走。盘面上，医药股反复活跃，熊去氧胆酸概念爆发，共同药业、宣泰医药20CM涨停，双成药业、千红制药涨停；抗病毒面料概念股大涨，凤竹纺织、新澳股份、如意集团涨停。锂电池概念股展开反弹，宁德时代一度涨超5%，力合科创涨停。此外，养鸡、零售、复合集流体等板块盘中均有所活跃。下跌方面，地产、保险等多个蓝筹板块陷入调整，城建股份跌停。总体上个股跌多涨少，两市超2700只个股下跌。沪深两市今日成交额5572亿，较上个交易日缩量972亿。截至上午收盘，沪指跌0.4%，深成指涨0.19%，创业板指涨1%。 两市共28股涨停（不包括ST及未开板新股），17股未封住涨停，两市炸板率超41%。今日两市连板股仅剩4家，其中，抗病毒面料概念的如意集团4连板；物流股三羊马、零售股人人乐与东百集团2连板。 板块方面，锂电方向今日迎来强势反弹，其中德方纳米涨超10%，永兴材料一度涨停触板，鞍重股份、新德新材涨超9%，亿纬锂能与宁德时代涨超3%。 东亚前海证券在近期的研报中表示，从需求端来看，2022 年上半年，全球新能源汽车销售量为 408.7万辆，同比增长 65%。新能源汽车市场快速发展带动动力锂电池装机量持续提升。2022年1-10 月，我国动力锂电池装机量为224.2GWh，同比增长 108.7%。 从供给端而言，我国锂电池生产商积极扩大锂电池产能，未来锂电池产能或将持续提升，为行业快速发展奠定基础。但需注意的是，板块中多数个股仍处于中期空头，今日的上涨更偏向于跌深反弹，其延续性仍有待持续观察。 新冠防治概念再度活跃，其中抗病毒面料领涨，其中安奈儿再度涨停录得10天8板，如意集团4连板，新澳股份、凤竹纺织、力合科创涨停。在安奈儿打开向上市场高度后，资金又成功将如意集团打造成领涨中军，在较强的赚钱效应反馈下，吸引更多的资金对于板块内部其余低位股进行模仿炒作。不过需要注意的是，东吴证券在12月1日发布的研报中表示，目前，已有31家上市公司布局抗病毒抗菌专利及产品，但仅少数公司拥有抗病毒相关专利。故对于该方向属于典型的题材博弈，一旦前排股出现明显转弱疑虑时，及时站在风险规避一方更为稳妥。 熊去氧胆酸概念发酵，其中共同药业、宣泰医药大涨20%，双成药业、千红制药等个股涨停，上海凯宝、福安药业、广生堂、振东制药等涨超10%。消息面上，2022年12月5日，英国剑桥大学的研究人员在" Nature "期刊发表了一篇题为" FXR inhibition may protect from SARS-CoV-2 infection by reducing ACE2 "的研究论文。该研究显示，一种治疗肝病的药物熊去氧胆酸（UDCA）可以关闭 ACE2 受体，关闭了病毒进入细胞的大门，该药物可以用于预防新冠感染，由于这种药物针对的是宿主细胞而不是病毒，因此它可能预防病毒的未来新变种，以及可能出现的其他冠状病毒。 另外该方向的走强成功带动中药板块回暖，其中贵州三力涨停，仁和药业、贵州百灵、以岭药业、香雪制药、太极集团等涨幅居前。在医药方向昨日出现转弱疑虑的背景下，今日随即迎来较强的修复，可以看到新冠防治概念仍依旧保持着较高的活跃度，但需注意的是，高档放量剧烈震荡本就是筹码松动的信号，一旦相关医药股在短线反抽的背景下再度遇压滞涨，短线仍需留意风险控制。 此外海南自贸区概念走强，其中双成药业涨停，海航控股、欣龙控股、海南南机场等个股涨幅居前。消息面上，在今日举行的海南离岛免税促消费新闻发布会上，海南省商务厅一级巡视员姚磊表示，今天，“海南离岛免税跨年狂欢季”正式启动。据介绍，该活动从今日（12月7日）正式开始，直到2023年2月5日（农历正月十五），新春不打烊，叠加今年6月28日启动的首届海南国际离岛免税购物节，打造“天天有活动、周周有优惠、月月有主题”的海南离岛免税跨年狂欢季活动。 总之，市场延续分化整理态势，新冠防治概念再度活跃，其中熊去氧胆酸概念全面发酵并带动中药方向全面走强，而细分题材抗病毒面料方向领涨两市。锂电方向同样展开反弹，宁德时代一度涨超5%，不过后续受到医药方向资金排挤影响而小幅回落。另一方面，地产、保险等多个蓝筹板块陷入调整。故在结构性轮动行情延续下，应对上不宜追涨，耐心等待热点分歧回调后再行低吸往往具备更高的胜率。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、海关总署7日发布数据显示，按美元计价，前11个月我国进出口总值5.78万亿美元，增长5.9%。其中，出口3.29万亿美元，增长9.1%；进口2.49万亿美元，增长2%；贸易顺差8020.4亿美元，扩大39%。

12月7日（周三）亚市盘初，美油交投于74.65美元/桶附近；美油周二在震荡交投中触及今年迄今最低水平73.4美元/桶，布伦特原油今年第二次收于每桶80美元以下，受累于EIA上调今年美国原油产量增长预估，且微幅下调石油需求增长预估，经济衰退担忧加剧，投资者在经济不确定的情况下撤出这一动荡的市场。 日内重点关注EIA数据，中国贸易帐数据。 影响油价利空因素 【EIA上调今年美国原油产量增长预估，微幅下调石油需求增长预估】  美国能源信息署(EIA)周二小幅上调了对今年原油产量增长的预测，而石油需求的增长可能低于此前的预期。EIA预计，2022年原油产量将上升至1,187万桶/日，而之前的估计是1183万桶/日。 2022年，石油和其他液体燃料的消费量将上升到2,036万桶/日，低于之前的预测是2,038万桶/日。对于2023年，EIA预计原油产量将上升到1,234万桶/日的历史新高。2019年的产量为创纪录的1229万桶/日。 石油和其他液体燃料的消费预计将上升到2,051万桶/日，而之前的估计是2048万桶/日。 【美国上周成品油库存增加】 美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升。截至12月2日当周，原油库存减少了约640万桶。汽油库存增加了约590万桶，而馏分油库存增加了约360万桶。 【经济衰退担忧增加 美股收低】 美国股市周二收低，标普500指数连续第四个交易日下跌，投资者对美联储加息和关于经济即将陷入衰退的更多言论感到紧张。 Meta Platforms急挫6.8%，给市场造成拖累，此前有报道称欧盟监管机构裁定该公司不应要求用户同意基于其数字活动的个性化广告投放。 由于投资者对那些在充满挑战的经济中表现低迷的高成长股持谨慎态度，科技企业普遍受到影响。苹果、亚马逊和Alphabet跌幅在2.5%-3%不等，以科技股为主的纳斯达克指数连续第三个交易日收低。 标普500指数11个主要板块中大多下跌，能源股、通信服务股和科技股领跌。公用事业股是唯一上涨板块，涨幅0.7%，在经济不确定时期，人们通常看好这种防御股。市场周二关注对未来经济增长的预测，此前多个金融巨头做出发言，表明未来的不确定性。 美银首席执行官预测，明年将有三个季度出现温和的负增长。 就在他们发表上述言论之前，贝莱德等近期也认为，美联储为遏制居高不下的通胀而大举收紧货币政策，可能导致经济在2023年出现衰退。 Bel Air Investment Advisors总裁David Sadkin表示:“目前市场非常敏感。”他指出，虽然传统上市场反映的是未来，但目前市场跟随最新消息上下波动。 在担忧经济增长之际，交易员们正在重新评估未来的加息路径，此前几天美国公布了强劲的就业和服务业数据。 货币市场的押注显示，美联储在12月13-14日的政策会议上加息50个基点的几率为91%，预计利率将在2023年5月达到4.98%的峰值，高于服务业数据发布前周一预计的4.92%。 标普500指数在10月和11月上涨了13.8%，因市场寄望美联储将缩小加息幅度，且企业业绩好于预期。不过，美国将于周五发布更多数据，包括生产者物价指数(PPI)，可能会削弱这种预期。Bel Air的Sadkin称，“11月底市场的走势超前了，但随后我们得到了一些不错的经济数据，因此人们正在重新评估美联储下周的行动。” 【高盛称经济可能衰退 软着陆可能性为35%】 高盛CEO所罗门周二表示，预计未来几个月美国经济将出现衰退，因为加息和通胀将继续削弱目前相对强劲的经济。他说，尽管许多公司和客户的表现仍然相对较好，但2023年的前景以及预计的地缘政治不确定性和美联储加息，让高盛及其客户变得谨慎得多。高盛经济学家目前预测2023年全球经济将增长1.9%，但2024年仍不太确定。当被问及软着陆的可能性时，所罗门表示大约有35%的可能性，与此同时，经济将保持1%左右的正增长模式，而通胀率大约为4%。 影响油价利多因素 【俄罗斯考虑设置石油价格下限以应对G7的价格上限】 据周二报道，俄罗斯正在考虑为其国际石油销售设定一个价格下限，作为对七国集团(G7)实施价格上限的应对。 报道援引两名熟悉该计划的官员的话称，莫斯科正在考虑为俄罗斯石油规定一个固定的价格，或者规定可以出售的较国际指标的最大折价。 G7对俄罗斯海运石油设置的价格上限于周一生效，西方试图以此限制莫斯科资助其乌克兰战争的能力，但俄罗斯表示，即使不得不减产，也不会受制于这一措施。 【俄罗斯可能略微减少石油产量】 俄罗斯国家媒体塔斯社周二援引副总理诺瓦克的话说，俄罗斯可能会减少石油产量，但不会太多。 他补充说，俄罗斯正在调整石油的物流链，以应对西方国家实施的石油价格上限。 【乌克兰再以无人机攻击俄罗斯境内目标】 俄罗斯两座空军基地周一遭无人机攻击后，周二又有一座机场遇袭起火，显示乌克兰已拥有深入俄罗斯领空数百公里的新作战能力。 俄罗斯库尔斯克市官员公布了在袭击后，周二凌晨机场上空冒出黑烟的照片。官员称，机场一座储油罐起火，但无人员伤亡。 乌克兰没有直接承认发动这些攻击，美国国务院发言人普赖斯表示，美国不鼓励也未协助乌克兰在国界以外发动攻击，目前没有人证实是乌克兰发动这些攻击，美国提供乌克兰的是防御性物资。 总体来看，市场关注下周美联储决议，美元震荡上涨，加之经济衰退担忧加剧，油价遭受打压；EIA上调今年美国原油产量增长预估，微幅下调石油需求增长预估，此外，早间API数据显示美国上周成品油库存增加，为空头再助力，日内关注晚间EIA数据，若数据进一步显示库存增加，油价或有望剑指70关口。 北京时间8:24，美原油现报74.65美元/桶。