在特朗普政府即将密集出台关税政策的背景下，两名美联储官员都在周三对“关税大棒”的危害性发出严厉警告。 作为背景， 白宫确认特朗普会在美股周三收盘后出台汽车关税 ，随后 “对等关税”也将在未来几天内明确 。与此同时，药品关税、半导体关税、铜关税等政策也在排队序列中。 在周三举行的地区商会“美联储倾听”活动上，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利强调了 “特朗普关税”对于市场信心的历史性打击 。 他表示：“过去几个月里市场的信心确实发生了变化。 我在美联储系统工作了十来年，除了新冠疫情头几个月外，这是我能回想起的最剧烈信心骤变。 现在有许多不确定性都与关税有关，没人知道税率会加到多高，哪些领域会被加税，其他国家会如何反应，以及这些关税会持续多久。” 卡什卡利强调，这里的不确定性，会造成消费者行为的变化，可能迅速引发经济萎缩。 他解释称：“ 如果现场的所有人，同时作为消费者和企业主，都对关税感到紧张，并在同一时刻减少消费和投资，将会剧烈削弱经济。 因为所有人都不去下馆子吃饭，不投资新工厂了。所以 关税对信心的打击，甚至会比关税本身更剧烈 。” 卡什卡利也补充称，好消息是信心的恢复也会相当快。如果美国与主要贸易伙伴的关税冲突能够找到解决方案，市场信心也能很快重塑，但眼下并不知道这一切会持续多久。 非常凑巧的是，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆也在周三提出警告， 关税对通胀的影响恐怕不会是短暂的 ，因此美联储可能需要在更长的时间里维持较高的政策利率。 穆萨勒姆在肯塔基州的演讲中表示，他倾向于不应假设关税上调对通胀的影响完全是短暂的，也不会轻易认为完全“忽略”（ look-through）这种影响的策略就是恰当的。尤其需要对通胀的间接、次轮效应保持高度警惕。 穆萨勒姆特意区分了关税对通胀的直接效应（一次性的价格上涨），与可能对基础通胀产生更持久影响的次轮效应。 在上周美联储议息会议后发布的经济预期中，虽然官员们的中值预测仍保持年内有两次降息，但也有接近半数的8位官员认为2025年只会降一次息，甚至不降息。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）最新警告称，抵押贷款拖欠率的上升为美国经济的健康状况提供了一个初步线索：经济衰退正在酝酿之中。 “这通常不会出现在领先经济指标列表中，但 在当前背景下，它可能是众所周知的‘煤矿中的金丝雀’。如果经济出现问题，联邦住房管理局的借款人将首先发出信号。 确实是这样。”他补充道。 赞迪指的是，持有联邦住房管理局（Federal Housing Administration）抵押贷款的房主未能按月偿还贷款的数量急剧增加。他说，这些房主通常是低收入或中等收入的首次购房者，他们正面临“越来越大的财务压力”，这可能预示着美国经济的走向。 最近的数据显示，越来越多拥有联邦政府抵押贷款的首次购房者无法按时支付月供。根据洲际交易所（ICE）最近的数据，越来越多的房主拖欠还款，2月份全美拖欠率上升了5个基点，达到3.53%。 ICE的数据还显示，在每年新增的13.1万起抵押贷款违约中，90%是联邦住房管理局的贷款。赞迪将房主拖欠还款归咎于不断加剧的财务压力。他发表上述言论之际，中低收入消费者表示，面对顽固的通胀和关税，他们正在削减开支。 赞迪表示，“这并不是说联邦住房管理局借款人的财务问题足以将经济推向衰退。事实上，高收入和中等收入的抵押贷款借款人目前在偿还贷款方面没有问题，但联邦住房管理局和房利美和房地美贷款拖欠率之间的差距从未如此之大。” “但如果经济出现问题，联邦住房管理局的借款人将首先发出信号。事实确实如此。”他补充道。 近期，随着特朗普乱挥“关税大棒”，投资者美国经济陷入衰退的担忧有所加剧。 根据媒体的一项最新调查，大多数受访CFO（60%）表示预计今年下半年将出现经济衰退，另有15%的人表示经济衰退将在2026年到来。 “太混乱，企业难以有效管理”是受访首席财务官（CFO）对迄今为止特朗普第二任期的看法。 根据这项调查，美国贸易政策是经济未来陷入衰退的主要原因。首席财务官们目前将其列为最大的外部商业风险，占比30%，其他风险还有：通货膨胀（25%）和消费者需求（20%）。 90%的首席财务官表示，关税将导致“通胀复苏”，随着首席财务官越来越担心价格，人们对美联储何时能将通胀率降至2%以履行其双重使命的预期也越来越渺茫。现在有一半的首席财务官表示，2%的目标通胀率要到2026年下半年或2027年才能实现。

因对关税和通胀的担忧加剧，美国消费者信心指数连续第四个月下滑，降至四年来的最低水平。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国12月消费者信心指数下降至92.9，低于预期值94，前值为100.1。 报告还显示，衡量美国人对收入、商业和就业市场短期预期的指标下降9.6点，至65.2，为12年来的最低水平。 世界大型企业联合会警告称，预期指标远低于80，可能预示着未来不久将会发生经济衰退。该机构报告称，预计未来一年会发生经济衰退的消费者比例保持在9个月来的最高水平。 该机构高级经济学家Stephanie Guichard表示：“消费者对未来收入的乐观情绪基本上消失了，这表明对经济和劳动力市场的担忧已开始蔓延到消费者对其个人状况的评估中。” 经济学家和美联储政策制定者现在面临的最大问题是，疲软的情绪趋势是否会转化为可观察到的行为，例如支出的显著回落。消费者还在与持续的通胀、高企的借贷成本和疲软的就业市场作斗争，这些都给家庭财务带来了压力。 特朗普政府在很大程度上淡化了消费者预期下滑的影响，称这并不一定反映实际经济的情况。这种观点与拜登政府官员的说法类似，即高通胀抑制了消费者信心，但没有损害经济增长。 “我不认为消费者信心数据和实际支出之间存在很强的相关性，”特朗普的经济顾问委员会主席Stephen Miran周二表示。“你走到街上看看，人们在过着自己的生活，你知道，他们在领工资，他们在消费，经济在向前发展。” 但与此同时，特朗普加征关税的前景阻碍了经济增长，同时增加了通胀压力，这让消费者和企业都感到不安。 由于对通胀感到厌倦的购物者涌向门店抢购商品，沃尔玛迎来了又一个强劲的年份，但这家美国最大的零售商大幅下调了今年的利润预期。梅西百货、百思买等公司也对2025年的预期变得谨慎起来，许多人提到了“经济不确定性”。 然而，Miran表示，他认为被加征关税的国家最终会支付这些税款，这些税款通常在美国的入境港口征收。大多数经济学家认为，关税主要由进口商支付，但最终会以更高的价格转嫁给消费者和企业。 世界大型企业联合会的调查显示，购买房屋和汽车的意愿都有所下降。然而，出于对未来的焦虑，受访者购买家电等大件商品的意愿有所增加，这有点令人惊讶。这可能反映了人们希望在关税生效、导致价格上涨之前完成购买。 虽然通胀率已从大流行期间的高点回落，但仍高于美联储2%的目标。这些居高不下的价格，再加上对许多进口商品加征的关税，都让美国消费者的信心急剧恶化。

据媒体报道，美国总统特朗普计划推出的对等关税措施可能比外界预期的要温和，其欲加征的关税范围可能会排除特定行业，并集中在部分国家。 今年2月，特朗普签署了一项总统备忘录，提出实施对等关税，他声称这将打击来自其他国家的不公平和歧视性关税。 据白宫方面预告称，对等关税将于4月2日开始实施。 特朗普将4月2日称为美国的“解放日”，他认为其所谓的对等关税将使美国的关税水平与贸易伙伴对美征收的关税持平。此外，他曾多次表示，将于当日对汽车、制药和半导体等行业加征关税。 然而，一位政府官员透露，这些针对特定行业的关税目前不太可能在4月2日公布。白宫仍计划在当天宣布对等关税措施，但具体安排仍存在变数。 据悉，对等关税措施的重点将比最初设想的更具针对性，但仍将打击那些占美国大部分进口份额的国家。 美国财政部长贝森特上周表示，政府将重点对大约15%与美国长期存在贸易顺差的国家征收关税。知情人士称，这些国家预计将面临更高的关税，但其他国家也可能被征收相对温和的关税。 知情人士透露，这些重点国家预计与美国贸易代表上月在《联邦公报》中列出的国家大体一致，除了俄罗斯等竞争对手国家之外，还包括欧盟、加拿大、澳大利亚、日本和韩国等美国传统盟友。 尽管范围有所缩小，但特朗普政府的关税计划可能会将美国对主要贸易伙伴的关税提升至数十年来的最高水平。知情人士透露，被列为目标的国家预计将面临大幅提高的关税。 知情人士还表示，特朗普团队可能会利用总统的紧急经济权力，使关税在4月2日当天立即生效，但尚未对此最终决定。 然而，与白宫讨论过行业关税问题的行业代表对豁免政策持悲观态度，他们表示，目前尚不清楚豁免将如何划定。其中一位代表透露，他被告知关税豁免将极为有限，甚至可能完全没有。

近日，美国总统特朗普激进的关税政策点燃了人们对美国经济衰退的担忧。根据德意志银行的一项调查， 美国经济陷入衰退的可能性超过了40% 。 根据3月17日至20日期间400名受访者的平均看法， 未来12个月美国经济增长放缓的可能性约为43% 。 尽管当前美国失业率依旧处于低位，且大多数经济数据显示经济增长虽趋缓但仍在持续， 但调查结果进一步印证了市场情绪调查所释放的信息，即消费者和企业领袖对经济放缓乃至衰退风险的担忧日益加深 。 美联储主席鲍威尔上周也承认了这种担忧，但他表示，他仍然认为美国经济“总体强劲”，“过去两年朝着我们的目标取得了重大进展”。 尽管如此，在上周三结束的为期两天的政策会议上，鲍威尔和他的同事们将今年美国国内生产总值（GDP）的年化增长率预期下调至仅1.7%。如果不考虑2020年新冠疫情引发的经济紧缩情况，这将是自2011年以来最差的增速。 此外，美联储官员将核心通胀率预期上调至2.8%，远高于央行2%的目标，不过他们仍预计通胀到2027年将达到目标水平。 通胀上升和经济增长放缓的组合加剧了滞胀的威胁，这是自1980年代初以来从未出现过的现象。很少有经济学家认为，在当前环境下，那个时代会重演，不过美联储面临政策挑战的可能性正在上升，即美联储可能不得不在提振经济增长和压低物价之间做出选择。 经济衰退预期日渐升温 最近几周，由于美国总统特朗普在关税政策上层层加码且反复不定，经济衰退预期日渐升温。 双线资本CEO、“新债王”冈拉克上周表示，随着美国经济衰退风险加大，美股可能会迎来另一段痛苦的波动期。他认为经济衰退的可能性在50%至60%之间。 摩根士丹利周一在一份报告中表示，近期股市调整受到不断变化的关税政策带来的‘不确定性冲击’的干扰，投资者担心这可能演变为经济放缓甚至衰退。然而，真正关键的难题是，美国可能面临滞胀风险，即增长放缓，通胀仍居高不下。” 国际评级机构穆迪首席经济学家马克·赞迪上周也警告称，美国经济衰退风险高得令人不安且在上升，如果特朗普推进对等关税且持续三到五个月，足以 “把经济推向衰退”。 本月10日，高盛将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%，理由是加征关税将导致美国消费者价格上涨、金融环境趋紧以及企业投资放缓，从而对美国经济增长构成压力。 近日，加州大学洛杉矶分校安德森预测中心（ UCLA Anderson Forecast）以特朗普的政策将给经济带来实质性变化为由，首次发布了“经济衰退预警”。该机构表示，美国经济衰退可能在未来一两年发生。

双线资本CEO、“新债王”冈拉克（Jeff Gundlach）周四表示， 随着美国经济衰退风险加大，美股可能会迎来另一段痛苦的波动期 。 “我认为投资者应该已经升级了他们的投资组合…我认为我们将面临另一轮风险，”冈拉克在一档节目中表示。 冈拉克的公司在2024年底管理着大约950亿美元的资金。他表示，双线资本已将用于放大其杠杆基金头寸的借入资金规模降至该公司16年历史中的最低点。 近日，美国总统特朗普激进的关税政策引发了人们对美国经济衰退的担忧，美股也因此动荡不安。过去一个月，标普500指数持续回调，上周跌入技术性回调区间。该指数目前比2月份创下的历史高点低8%左右。 冈拉克现在认为， 未来几个季度美国出现经济衰退的可能性为50%至60% 。 “我确实认为经济衰退的可能性比大多数人认为的要高。事实上，我认为未来几个季度（经济衰退的可能性）将超过50%。” 在冈拉克发表上述言论之前，美联储周三下调了美国经济增长预期，并上调了通胀预期，引发了人们对滞胀的担忧。此外，尽管美联储表示美国通胀前景已经恶化，该央行仍预计将在2025年剩余时间内降息两次。 冈拉克建议美国投资者远离美股，并在欧洲和新兴市场寻找机会。 他表示，对于以美元为基础的投资者来说，现在是时候从单纯投资美国转向多元化了。这将是一个长期趋势。 华尔街悲观情绪浓厚 冈拉克并非唯一一位对美国经济和美股前景发出警告的华尔街大佬。 而国际评级机构穆迪首席经济学家马克·赞迪日前也警告称，美国经济衰退风险高得令人不安且在上升，如果特朗普推进对等关税且持续三到五个月，足以 “把经济推向衰退”。 上周，高盛策略师将标普500指数的年终目标价从6500点下调至6200点，理由是预期美国经济增长放缓、关税上调以及更多的不确定性。 本月10日，高盛将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%，理由是加征关税将导致美国消费者价格上涨、金融环境趋紧以及企业投资放缓，从而对美国经济增长构成压力。

财联社本月早些时候曾 介绍过 ，无论是关税、DOGE、比特币储备、查金库、移民金卡、美国主权财富基金、海湖庄园协议，特朗普任内一系列的骚操作和奇思妙想，似乎都绕不过两个字：“化债”。 那么，特朗普缘何敢冒美国政坛之大不韪，如此急迫地想要实现自己的政策目标呢？对此，知名财经撰稿人、《美国未来的失落预言》等畅销书的作者Michael Snyder认为， 作为一个国家，美国几十年来实际上一直走上一条金融自杀的道路上。可悲的是，对于新政府为控制债务水平所做的各种努力，一些人却采取了极端的暴力行为回应。 Snyder指出，美国社会已深深沉迷于债务，这种情况必须停止。如果有人仍不相信美国正处于长期经济衰退中，那么可以看看以下这七张图表，一切就会豁然开朗。 事实上，美国经济问题并非谜团，所有当前困境都是数十年累积的结果。 ①政府支出正在呈指数级增长 从下图可以看出，目前的联邦支出现在大约是1980年的14倍。与疫情前的最后一个完整年度相比，联邦支出每年大约高出了3万亿美元。虽然疫情平息后，联邦支出有所下降，但现在又开始呈指数级增长…… ②美国政府债务正在急剧增加 美国政府的债务已高达36万亿美元。这有多疯狂？美国的国家债务大约是罗纳德·里根首次入主白宫时的36倍。不幸的是，它继续以惊人的速度增长。即使我们看到预算削减，今年的债务仍将增加数万亿美元。我们能承受继续以这种速度积累债务吗？ ③货币供应增长堪称灾难 看看过去两年M1货币供应量的飙升。疫情期间，M1从4万亿美元激增至20万亿美元以上。美联储显然犯下了经济渎职罪。我们真的能避免为这种鲁莽印钞付出沉重代价吗？ ④过去30年来，美国家庭债务飙升至几乎令人难以置信的水平 可悲的事实是，面临巨大债务问题的不仅仅是美国政府。美国家庭也以惊人的速度积累债务。直到20世纪80年代中期，家庭和非营利组织的总债务才超过2万亿美元，但现在美国家庭和非营利组织的总债务已超过20万亿美元，仅家庭债务就占了其中的约18万亿美元…… ⑤ 美国所有债务(政府、企业和消费者)总额现已超过100万亿美元 如果有人怀疑美国的社会沉迷于债务，只需向他们展示这张图表。这是美国历史上绝对前所未有的债务泡沫…… ⑥超过1亿美国成年人没有工作，被视为“退出劳动力市场人口” 当美国成年人没有工作时，他们会被归入两个类别中的一个：多年来政府官僚将“官方失业”人数保持在低位，而“退出劳动力市场”人数则持续攀升。在金融危机期间，“官方失业”+“退出劳动力市场”总数都从未超过1亿。但如今，仅“退出劳动力市场人口”就超过了1.02亿！ ⑦黄金价格已经完全疯涨，这不是一个好兆头 当金融市场出现不稳定因素时，许多投资者都会涌向黄金。在通货膨胀时期尤其如此。自1913年美联储成立以来，美元的价值已下跌了近99%。美联储成立的原因之一是美联储应该帮助控制通货膨胀。但结果并不理想。事实上，在美联储掌控大权之前，美国反而从未出现过持续猖獗的通货膨胀。特别是1970年代完全脱离金本位后，通胀真正失控。金本位结束时，1盎司黄金价值35美元，如今已超3000美元…… Snyder表示，“令人悲哀的事实是，美国正处于世界历史上最大的债务泡沫之中。所有这些债务让现在的生活更加美好，但也毁掉了我们子孙本应享有的光明经济未来。如果可能，未来的美国人将以绝对恐惧的目光审视我们给他们留下的遗产。” Snyder指出，若上述图表反映的经济趋势持续，美国人将面临巨大灾难。当前美国经济本质上不可持续，撞上经济“砖墙”只是时间问题。我们建立了一个没有巨额债务就无法运转的经济体系。联邦政府、州地方政府、大企业、消费者都深陷债务泥潭。游戏继续的唯一方式就是不断借入和支出更庞大的资金。 但债务螺旋不可能永远持续。Snyder表示， 终有一天，整个纸牌屋将崩塌 。届时美国将经历前所未有的经济阵痛。

欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）周五警告称，美国总统特朗普引发的“关税贸易战”可能会对世界经济产生不利影响。 拉加德在接受最新采访时表示：“如果我们真的陷入贸易战，贸易将受到严重打击，这将带来严重后果。 这将影响全球经济增长和物价，尤其是美国。 ” 她还指出，特朗普的“决定及其反制措施令人担忧，需要我们高度警惕”。拉加德补充道，这“带来了我们很长时间没有看到过的不确定性”。 自今年1月就职以来，特朗普就不断挥舞着他的“关税大棒”，导致全球贸易紧张局势逐步升级。许多分析人士纷纷警告，这些政策可能会严重打击经济增长，并已经通过增加企业、消费者和投资者的不确定性来抑制经济活动。 不过，特朗普一点都没有“止战”的意思。当地时间周四早上，他在社交媒体上发文称，如果欧盟不取消对美国威士忌的征税，他将对来自法国和欧盟其他国家的葡萄酒、香槟等征收200%的关税。欧盟的举措是为了报复周三生效的美国钢铝关税措施。 拉加德表示，“ 任何贸易战都将损害全球经济。 发起者、报复者、再报复者等等——所有这些都将损害整体增长。” “ 每个人都会遭殃，这是贸易史上不变的事实。 有些国家会比其他国家受到更大的伤害，有些国家的通货膨胀会比其他国家更严重，但结果是每个人都是输家。”她补充说。 这位欧洲央行行长还表示， 欧盟“别无选择”，只能对美国进行报复。 她补充称，鉴于宣布措施和开始实施措施之间的时间差，仍有时间进行谈判。 此外，在上述采访中，拉加德还驳斥了特朗普关于欧盟“成立是为了搞砸”美国的说法。 “欧盟的成立在很大程度上得益于美国的支持，美国在第一次和第二次世界大战后希望我们这一地区保持稳定。说欧洲的成立就是为了搞砸美国，这不仅是恶语相向，更是对历史的歪曲。”她说。 特朗普的“关税大棒”不仅引来了各国的报复，针对他个人的批评声也愈发高涨。欧洲央行管委、法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛（Francois Villeroy de Galhau）认为这些政策对美国而言是一场“悲剧”。 “去年，我们说美国大选是经济的警钟，但说实话，冲击比我们预期的要猛烈得多。”他说。 不过，特朗普本人倒不以为意，并强调在关税问题上“绝不屈服”。他周四强调，他没有计划撤回美国正在实施的对钢铁、铝和其他材料进口的关税。