尽管中东冲突给全球经济带来了显著的下行风险，但美国劳动力市场在3月下旬依然维持了表面上的平静。美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月28日当周， 全美初请失业金人数减少9000人，经季节性调整后降至20.2万人，优于市场此前预期的21.2万人。 今年以来，初请失业金人数始终在20.1万至23万的区间波动。经济学家将这种现象描述为“低招聘、低裁员”的停滞状态。 一方面，由于特朗普政府激进的进口关税政策带来了持续的不确定性，企业在扩产和招聘上显得极为谨慎；另一方面，受强硬的移民政策影响，劳动力供给收缩，企业在裁员时也顾虑重重。 地缘政治的动荡进一步加剧了企业主的焦虑。随着美、以与伊朗之间的冲突进入第二个月，加之特朗普誓言将对伊朗采取更猛烈的打击措施，商业环境的不可预测性陡增。目前，受战争影响， 全球油价已飙升逾50%，全美平均零售汽油价格三年来首次突破每加仑4美元，沉重打击了消费信心。 虽然市场预计周五即将公布的3月非农就业数据将反弹6万个职位，较2月份（因罢工和恶劣天气导致减少9.2万个）有所回暖，但多位专家警告，这种反弹可能是昙花一现。 牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家南希·范登·霍滕（Nancy Vanden Houten）指出，战争带来的不确定性、消费支出的放缓以及成本的攀升，正迫使企业按下招聘“暂停键”，原本预期的就业市场改善进程恐被推迟。 此外，反映求职难度的“持续领取失业金人数”在截至3月21日当周上升了2.5万人，达到184.1万人。虽然这一数字较去年高点有所回落，但结合近期职位空缺数超预期下滑、招聘率跌至六年低点的数据来看，一旦现有员工离职，等待他们的可能是更加严峻的再就业环境。

美国私营部门就业市场显现企稳迹象，3月新增岗位数量大超预期。 ADP研究院周三公布数据显示，美国3月私营部门新增就业岗位6.2万人，高于彭博调查分析师预测的中位值4万人，此前一个月的新增就业数据为6.3万，与本月大体相当。 薪资方面同样呈现积极信号。留职员工的年薪增幅维持在4.5%，已连续三个月保持不变；跳槽员工的薪资增幅则较前月提升0.3个百分点至6.6%。ADP本次报告系与斯坦福数字经济实验室合作发布，数据涵盖逾2600万名美国私人部门雇员。 ADP首席经济学家Dr. Nela Richardson表示，"3月整体就业表现稳健，跳槽者的薪资涨幅也有所提升。" 医疗与建筑业包揽几乎全部增量 3月就业增长呈现高度集中的特征。 教育和医疗健康服务业新增岗位5.8万个，与2月数据持平，成为最主要的就业来源；建筑业新增3万个岗位；信息服务业贡献1.6万个，自然资源与采矿业增加1.1万个，休闲与酒店业小幅增加7000人。 Richardson表示，过去一年，医疗健康行业贡献了绝大部分新增就业，该行业已成为驱动劳动力市场的核心引擎。 与此同时，贸易、交通运输与公用事业板块流失就业岗位5.8万个，制造业减少1.1万人，拖累整体数据表现。值得关注的是，在以服务业为主导的经济结构中，3月商品生产行业和服务行业的就业增量罕见地接近平衡，分别为3万和3.2万个。 小型企业连续两月主导招聘 从企业规模看，员工数不足50人的小型企业新增就业8.5万个，连续第二个月引领就业增长；中型企业减少2万个岗位；员工规模在500人以上的大型企业则净裁减4000人。 Richardson指出，小型企业招聘提速，一方面可能是该群体的"补偿性追赶"，另一方面也可能反映通胀背景下居民对第二或第三份工作的需求，而这类就业需求往往集中于小型雇主。 ADP数据亦显示，3月员工数不足20人的小微企业贡献了当月就业增量的主要部分。 "不招人、不裁员"格局延续 当前劳动力市场整体处于"低招聘、低裁员"状态，但外部不确定性正在上升。 鲍威尔本周表示，决策者尚不清楚伊朗战争将对经济产生何种影响，但"我们认为当前政策处于适合等待观察的良好位置"。 分析人士指出，减税政策或为投资和就业增长提供了一定支撑，但若伊朗局势持续，能源价格上涨与消费者信心受挫可能对未来招聘形成压制。 周五即将发布的官方非农就业报告备受市场关注。今年2月，受Kaiser Permanente逾3万名员工罢工及严峻冬季天气影响，美国就业出现疫情以来较大幅度的下降，市场普遍预期3月数据将出现反弹。

知名评级机构穆迪表示，其基于人工智能（AI）的经济模型显示，在伊朗战争爆发前，美国未来12个月内陷入经济衰退的概率为49%；而在油价高企的影响下，这一概率很可能突破50%。 据穆迪称，其所使用的模型具有良好的历史预测记录，而当前的衰退概率已升至多年来最高水平。 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）解释称：“近期衰退概率上升，主要是由于劳动力市场数据疲软，但自去年年底以来，几乎所有经济数据都在走弱。” 穆迪预测模型对能源价格的敏感性并非偶然。除新冠疫情期间的经济衰退外，自第二次世界大战以来的每一次美国经济衰退，几乎都由油价飙升所引发。 根据赞迪的观点，尽管美国已是原油出口国，但高油价对其冲击依然堪称显著。 “油价上涨对美国消费者的冲击更快、更直接，会迅速抑制其支出，而相比之下，美国石油生产商扩大投资和增产的反应则更慢，”赞迪说。 有分析称，市场可能低估了伊朗战争对全球能源市场的扰动，以及其对全球经济的潜在冲击，尤其是在冲突持续升级的情况下。 截至目前，承担全球约五分之一石油运输的霍尔木兹海峡仍处于受阻状态，而伊朗战争也尚未出现结束迹象。 伊朗伊斯兰革命卫队周三发出紧急警告，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，将在未来几个小时内进行打击，敦促相关区域民众撤离。 受此消息影响，布伦特原油价格日涨超5%，突破106美元/桶。 赞迪表示，美国生产商不太可能迅速提高产量，因为他们认为当前的油价上涨只是短期现象。 “距离通过增加投资和招聘来抵消消费者压力，还有很长一段路，”他说。 美国就业市场疲软加剧衰退担忧 赞迪指出，就业疲弱是推高美国衰退概率的最关键因素。 “2月就业人数出现下降，（就业增长）过去一年基本处于停滞状态。就业是衡量经济同步活动的最佳指标，”赞迪解释道。 他还提到其他疲软信号，例如住宅建筑许可下降和消费者信心走弱。 美国劳工统计局（BLS）最近19次就业报告中，有16次在发布后被下修，这是自2008年以来最高水平。 当被问及这一现象以及就业数据可靠性问题时，赞迪表示：“如果说有什么启示的话，那就是就业市场可能比数据所显示的更弱，衰退风险也更高。” 不过，他也补充了一个重要前提：“如果就业市场能够维持稳定，仅凭更高的通胀并不足以将美国经济推入衰退。” 赞迪进一步指出，伊朗战争推高的能源成本与就业市场走弱叠加，可能导致“消费支出下降，企业收缩并裁员，从而引发一个自我强化的负向循环”。 尽管此前多次误判让经济学家对预测衰退变得更加谨慎，但赞迪表示，如果油价在当前水平持续数周，在缺乏政策支持或中东局势缓和的情况下，美国经济几乎没有太多回旋余地。

当地时间周四（2月26日），欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将密切关注人工智能（AI）在经济领域普及是否会引发就业岗位流失。 拉加德周四在欧盟议会发表讲话，当被问及AI对经济增长和通胀的影响时，指出，欧洲和美国一样，正投入大量资金发展这项技术，并已看到一些成果，但尚未观察到其对就业产生明显影响。 “目前的研究文献显示，大规模投资已带来一定的生产率提升。但我们尚未看到对劳动力市场的影响，也没有出现外界所担忧的大规模裁员潮。未来我们将保持高度关注，”拉加德说。 对AI可能引发大规模失业的担忧已遍及全球。摩根大通CEO杰米·戴蒙本周再次重申其此前的观点，认为这项技术可能会减少对卡车司机的需求。美联储理事莉萨·库克周三警告称，如果AI应用导致失业率上升，美联储可能难以完全对冲其影响。 拉加德表示，美国掀起的“大规模投资浪潮”在欧洲也得到呼应，欧洲同样出现了“显著投资”。 她说：“我们已经开始看到一些成果和可以识别的数据。欧洲并未落后——欧洲同样在推进，并同样受益于生产率提升，包括在中小企业领域。我们的数据和调查显示了这一点。我们尚不清楚、也正在非常仔细观察的是，它将对劳动力市场产生怎样的影响。” 拉加德还指出，AI体现了政策制定者在评估经济结构突变时所面临的挑战，这些变化如今变得更加迅速和剧烈。 欧洲央行本月连续第五次在货币政策会议上按兵不动，三大关键利率仍维持不变，存款机制利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.40%。

最新发布的“小非农”低于预期，显示2026年伊始美国劳动力市场持续放缓。 周三（2月4日）美股盘前，美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，1月私营部门仅增加2.2万个就业岗位，低于市场先前预期的4.8万个，去年12月时增加了3.7万个。 分项数据显示，整个货物工业类别总共增加了1000人，其中建造业增加了9000人，制造业减少8000人，自然资源和采矿业较上月相比几乎不变。 服务行业类别方面，贸易/运输/公用事业行业增加了4000人，金融业增加1.4万人，教育与健康服务增加7.4万人，休闲和酒店业增加4000人。 但同时，信息行业减少了5000人，专业/商业服务行业减少5.7万人，“其他服务业”这一类别减少1.3万人。 按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数较上月相比几乎不变，中型企业（50-499人）增加4.1万人，大型企业（500人以上）减少1.8万人。 ADP报告写道，在招聘乏善可陈的一个月里，健康服务行业表现突出。引领放缓的是制造业、专业/商业服务行业，以及大型企业。 报告特别提到，制造业自2024年3月以来每月都有工作岗位流失。ADP首席经济学家Nela Richardson表示：“过去两年的低增长一直让我保持警惕，而招聘路径如此狭窄也令人担忧。” 尽管近几个月美国就业出现了一些企稳迹象，但弱于预期的私营部门就业增长表明，1月劳动力市场仍在降温。 富国银行高级经济学家Sarah House表示：“我认为数据中确实有一些企稳迹象。今天看到的是一幅相当停滞的劳动力市场图景。招聘没有明显变得更糟，但也没有明显改善。” 近期多家大型企业宣布了裁员计划，包括陶氏公司和亚马逊。不过，最新的失业救济申请数据显示，大规模裁员较为有限。 由于联邦政府部分停摆，美国劳工统计局（BLS）的官方就业数据发布被推迟，因此ADP数据可能成为本周能最完整反映1月就业状况的指标。 BLS表示，将重新安排原定于周五发布的1月非农就业报告。该报告还将包含年度就业数据修正。市场分析预计，截至2025年3月的一年内就业增长远低于最初预估。

美国最新的月度就业报告显示，美国12月新增就业岗位5万个。2025年全年，美国市场仅新增58.4万个就业岗位，较2024年的200万个就业岗位大幅下降，也是自2000年代初以来除2008年至2009年经济衰退之外最疲软的一年。 停滞的劳动力市场引发了经济学家们的担忧。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，这一现状的部分原因在于美国总统特朗普推行的关税政策。 赞迪指出，自特朗普去年4月份推出关税政策以来，美国的就业市场就一直表现疲软，后续修正后，劳动力数据甚至可能会显示净就业下降。 他强调，这反映出关税对制造业、运输和分销以及农业相关企业的直接影响，这些行业的就业岗位正在持续减少，同时其他大多数企业招聘也面临着不确定性。而除了关税外，高度限制性的移民政策、政府效率部的补贴削减以及人工智能也在起到负面作用。 赞迪认为，提振就业市场最快的方法是最高法院宣布美国政府的对等关税非法，并迫使立法者让这些关税成为历史。 难以根治的关税问题 过去几个月内，美国与贸易高度相关的行业已经遭受了巨大损失，例如制造业已经流失了7万个工作岗位，而采矿、伐木和仓储业也损失了数万个就业机会。医疗保健和社会服务是少数几个仍在稳定招聘的行业，如果没有这两个行业，美国2025年的就业数据将会非常糟糕。 这也让近期即将宣布的最高法院裁决成为市场焦点。特朗普目前推行的对等关税和芬太尼相关关税主要依据美国《国际紧急经济权力法》，而这在美国最高法院的审理范围之内。 但除了依据该法之外，特朗普还通过其他途径向外国商品征收了关税，比如钢铁关税等，这些无法被美国最高法院驳回。这意味着即使美国最高法院驳回了对等关税和芬太尼关税，特朗普政府的关税政策还将继续威胁全球贸易体系。 此外，特朗普政府也可能不会立即接受关税终止的命令。美国财政部长贝森特上周五表示，即使最高法院裁定特朗普总统的关税无效，美国财政部虽然有足够的资金支付任何关税退款，但任何退款都将分几周甚至一年支付。

根据摩根大通的一份报告，预计美国劳动力市场将在2026年上半年出现“令人不安的缓慢增长”，但预计在下半年会有所改善。 今年，在经济和金融市场起伏不定的一年里，劳动力市场有所降温，不少经济学家将今年就业增长势头的减弱归咎于唐纳德·特朗普总统的关税和贸易政策给企业带去的不确定性。 而对于即将到来的2026年，摩根大通的报告指出，“预计2026年上半年，劳动力市场可能会出现令人不安的缓慢增长，失业率将在2026年初达到4.5%的峰值。” 多重因素影响劳动力市场 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli在这份报告中写道，“无论是长期还是短期，企业的业务规划都一直困难重重，裁员和招聘率都很低。企业在不确定未来六个月会发生什么的情况下，不愿对员工规模做出大幅调整，不管是扩大还是缩减。” 此外，摩根大通补充道，特朗普在移民管控和驱逐行动方面的举措比预期的更为激进。摩根大通将就业市场的疲软归咎于劳动力供应的缩减，背后原因就包括对非法移民的驱逐出境行动、美国社会人口老龄化、以及发放给工人和学生的签证减少。 本月，美国劳工统计局延迟发布了11月就业报告，报告显示11月失业率攀升至4.6%，达到四年来的最高水平。 除此之外，摩根大通还提到了影响美国劳动力市场的另一大因素：人工智能。报告指出，这项技术促使了对设备、软件和数据中心的大规模投资，但并未带来太多就业机会。 尽管目前尚未出现因人工智能而导致大规模失业的迹象，但摩根大通的报告指出，一些受该技术影响最大的行业就业增长已有所放缓。 2026年下半年将扭转 尽管劳动力市场的“逆风”因素不少，但也有经济学家预测，劳动力市场将在今年下半年扭转局面，他们指出，这得益于关税政策将趋于稳定、《大而美法案》中实行的减税措施、以及美联储进一步降息。 摩根大通的Feroli就指出，“我们认为，支撑因素正在汇聚，这将遏制劳动力市场的放缓，并在明年晚些时候重振经济增长。” 此外，摩根大通的这份报告中还预计，2026年美国国内生产总值（GDP）增长率为1.8%，经济衰退的可能性为三分之一，而通胀率仍将顽固地保持在2.7%。

美国经济持续超预期增长，唯独就业市场例外。 强劲的经济增长通常会伴随更活跃的招聘和更高的个人收入，进而支撑消费者持续支出。然而，今年美国经济的情况却恰恰相反：支出在拉动经济，但就业市场却陷入了“全面冻结”。 毕马威首席经济学家Diane Swonk周二在一份报告中写道：“经济增长与劳动力市场表现已经脱钩。” 这正逐渐成为2026年的核心叙事。美国正身处一些人所称的“失业型繁荣”之中：资金在经济体系中健康流动，却并没有转化为新的就业岗位。 市场的焦点转向了人工智能（AI）。今年的经济增长在很大程度上由AI投资推动，同时消费者支出依然保持韧性。 AI的主要投资者是大型企业，其中包括那些引领白领裁员浪潮的企业。在某些情况下，这些公司的利润大幅飙升，“用更少的人做更多的事”成了今年的经营信条。 “企业正在用更少的员工完成更多工作，”Swonk写道。“许多公司在招聘狂潮中人员配置过度，如今通过自然流失或裁员来让人力规模回归合理水平。还有一些公司通过裁员和冻结招聘，来抵消关税对利润率造成的挤压。” 除了就业市场严峻之外，消费者在上个季度几乎没有收入增长。然而，尽管面临关税不确定性以及顽固的通胀，消费支出依旧保持强劲。 其中相当大一部分增长来自医疗保健和医疗服务支出，因为医院和护理服务的费用持续攀升。今年美国人在医疗服务上的支出创下自2022年以来的新高。 这表明，尽管富裕家庭的支出依然强劲，但消费支出的上升并不完全源于信心。事实上，消费者信心指数处于历史最低水平之一，许多美国人因关税前景不明而在支出上保持谨慎。 疲软的就业市场无疑加剧了这种状况。美国失业率目前为4.6%，为2021年以来最高水平，就业总增长依然低迷。更糟糕的是，情况可能继续恶化。 自2023年AI热潮兴起以来，大型科技公司纷纷投入巨额资金进军该领域，规模之大令人咋舌，更重要的是它们还计划投入更多资金。 与此同时，投资者也在审视科技巨头的支出能否得到相匹配的回报。 然而，如果科技公司开始收获AI回报，“失业型繁荣”可能只会进一步加剧。企业希望借助AI提升生产率，而不必雇用更多员工，这只会让原本低迷的就业市场雪上加霜。

高盛在一份最新报告中表示，美国劳动力市场可能正在开始走弱，因为私营部门数据显示，多个行业正出现不断增加的裁员潮。 报告称，美国各州关于计划进行大规模裁员的申报数量已飙升至2016年以来的最高水平（不包括新冠疫情期间的异常激增），这是高盛近十年来追踪到的最显著增长。 高盛援引企业裁员追踪机构Challenger, Gray & Christmas的数据指出，截至10月，企业裁员公告数量已上升至除经济衰退时期外从未出现过的水平，科技、工业产品、食品与饮料等行业的裁员推动了这项数据的攀升。 高盛经济学家表示，这些愈发密集的裁员信号令人担忧，意味着就业市场“愈发明显的疲弱迹象”——因为劳动者越来越难找到新的工作，失业后重新就业变得尤为困难。 一些最知名的大企业也无法完全避免就业市场降温的影响。例如，亚马逊今年秋季宣布计划裁撤约1.4万个企业岗位，以精简运营并加速拥抱人工智能（AI）。 “如果裁员持续上升，将尤其令人担忧，因为当前劳动力的招聘率较低，失业者找到新工作的难度也高于往常，”经济学家Manuel Abecasis与Pierfrancesco Mei写道。 高盛援引的州级申报文件，即《工人调整和再培训通知》（WARN），是雇员超过100人的企业在进行裁员前必须提交的文件。这些申报通常能很好地反映企业行为，提前显示是否有裁员潮即将出现。 除了WARN通知大幅增加外，高盛还发现，越来越多的上市公司管理层开始在财报电话会上公开讨论潜在裁员。结合Challenger的裁员统计数据来看，这些迹象高度暗示未来数月将有更多企业考虑精简人员与提升效率。 高盛指出，当前每周首次申请失业救济人数仍处于低位，这意味着政府统计数据可能尚未完全反映劳动力市场恶化的程度。上周发布的9月非农就业报告甚至超过经济学家预期。 高盛警告称，失业救济申请数据通常滞后于私营部门的裁员追踪数据约两个月，这可能预示随着冬季来临，联邦层面的失业数据可能出现上升。 此外，尽管外界担忧AI可能正在推动企业削减人手，但高盛表示，当前证据并未显示AI在最新一轮裁员中发挥了显著作用。 “虽然人工智能在企业的人力决策中可能扮演越来越重要的角色，”高盛研究人员写道。“但目前尚缺乏直接由 AI 引发裁员的明确证据。”

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周三表示，关于10月份通胀和劳动力市场的两份重要政府报告“可能永远不会”发布。 自10月1日以来，为期长达六周的政府停摆基本中断了政府数据的发布，而华尔街和经济政策制定者正是依靠这些数据来衡量经济健康状况。尽管目前停摆预计即将结束，但白宫表示，由于联邦机构长期关闭，上个月的通胀和就业报告或将无法发布。 莱维特周三向记者表示，“民主党人可能已经永久性地损害了联邦统计系统，10月CPI和就业报告可能永远都不会发布了。” 莱维特称，政府停摆使得经济学家、投资者和美联储的决策者极难获得关键的政府数据。她将此次停摆责任归咎于民主党人。 目前，美国劳工统计局尚未说明何时能开始处理积压的重要经济报告，也未透露哪些报告可能因停摆受影响。 值得一提的是，白宫上月底时就曾表示，很可能无法发布10月份的通胀数据，并表示这将是“历史上首次”不发布该数据。而周三则是白宫首次对10月份的就业报告能否发布也提出质疑。 在莱维特发表上述评论前，许多分析师曾猜测劳工统计局会设法发布部分10月通胀数据，即便报告所依据的数据量少于往常。“我依然认为劳工统计局将竭尽全力发布10月CPI数据……即使样本规模大幅缩减，”Inflation Insights分析师Omair Sharif本周早些时候在一份报告中写道。 罕见数据缺失 从10月1日开始的政府经济数据封锁期间，美国劳工统计局只发布了9月份的消费者价格指数报告，这使得人们很难清楚地了解经济状况，尽管私营机构的一系列非官方指标试图填补这一空白。 月度非农就业报告是政府发布的最具市场敏感性的指标之一。 近期美国官方经济数据的缺失迫使经济学家和投资者争相寻找其他线索，包括大量私营部门报告和预测数据。而这些报告表明，美国就业市场仍受制于疲软的招聘态势，且裁员现象可能正在加剧——多家知名企业裁减数万白领岗位便是明证。数千名接受特朗普政府延期辞职安排的政府雇员直至10月才从薪资名册中剔除，这一因素预计也将拖累当月整体就业市场的表现。 在联邦数据可查的最后一个月——8月，美国失业率为4.3%，雇主新增就业岗位仅为2.2万个，延续了今年以来就业增长的急剧放缓态势。 随着政府有望重启，美国劳工统计局预计将迅速发布积压的9月就业报告 ，因该数据主要基于10月1日政府停摆前收集的信息——数据补发并无太大难度。摩根士丹利的经济学家根据2013年政府停摆后的经验估计，如果美国政府本周五重新开放，9月份的就业报告或至少需要三天才能发布——也就是11月19日。 然而，10月数据无疑将面临更大挑战 ，因政府停摆导致工作人员当月完全无法收集统计数据。部分数据（如非农就业增长和批发价格信息）尚可“挽救”，因企业会直接向劳工统计局提供部分数据。但劳工统计局员工整个十月处于停职状态，将使其他数据更难确定。 例如在劳动力数据方面，事后追溯调查民众上月就业状况可能面临挑战。家庭调查(对计算失业率至关重要)主要通过电话进行。许多企业会保留记录并电子上报数据，不过要在事后通过电话联系劳动者，让他们回忆十月某一周的就业状况，则要困难得多。 一些经济学家此前也曾提到，受相关基础数据的采集方式所限，10月份CPI和失业率最有可能无法发布。 今夏被特朗普解雇的前劳工统计局局长麦肯塔弗就在社交媒体上指出：“你不可能在11月中旬走进好市多超市，就查到某商品10月的价格。”她表示，10月通胀报告“根本无法完成”。 白宫国家经济顾问哈西特周二也表示， “我听说有些调查根本没有完成，所以我们可能永远也无法知道那个月发生了什么。在数据机构恢复正常运作之前，我们可能还要经历一段时间的迷雾。” 有业内人士表示，这次长时间的政府停摆对美国劳工统计局来说无疑是一次前所未有的打击，该局本就已预算紧张，而且在美国总统特朗普今夏解雇麦肯塔弗后，还面临着加剧的政治干预。 在过往，美国政府停摆从没有持续那么久，不足以对美国劳工统计局的工作造成类似程度的干扰，或者即便长时间停摆也会为美国劳工统计局留下资金，使其能够继续编制统计数据。