北京时间周五晚间21点30分，美国劳工统计局公布了令市场大吃一惊的非农就业报告。出乎预料的数据，也使得美联储暂停降息的叙事“板上钉钉”。 （来源：劳工统计局） 就业数字大超预期 数据显示， 美国去年12月非农就业人数为25.6万人，远超事前一致预期的16万人 ，失业率意外降低至4.1%，低于一致预期的4.2%。 （非农就业人数，来源：tradingeconomics） 与此同时，11月数据从22.7万下修至21.2万，10月数据从3.6万上修至4.3万。美国劳工部将在下个月发布非农调查报告的年度修订。去年8月的初步估计显示，截至2024年3月的年度就业增长将被下调，而且会达到2009年以来的最大幅度。 今年的报告里也不全是坏消息。 数据显示，美国劳工的平均小时收入环比增加0.3% ，符合预期，同比增长3.9%则略低于预期，反映出“工资通胀”的程度趋缓。其中占人数大头的非管理岗劳工，在去年12月的时薪环比增加0.2%（同比3.8%），也是 2021年中期以来的最慢增速 。 随着12月数据出炉， 美国经济在2024年总共增加了220万个就业岗位 ， 平均每月18.6万 。虽然比起2023年的300万增幅有所下降，但仍高于2019年的200万。 这份数据也意味着，至少在下个月的修正数据出炉前，拜登会是美国历史上首位任期内每个月都实现就业增长的总统。 市场进一步缩减美联储降息预期 远超预期的数据发布后，美股三大期指短时跳水，开盘后标普500指数和纳指跌幅均超过1% ；十年期美债收益率大幅拉升近10个基点，最高摸到4.79%的位置。 （十年期美债收益率日线图，来源：TradingView） 长期美债收益率更加陡峭的上行，预示着市场现在更加相信中性利率正在上升，这也意味着美联储政策利率的下行空间越来越小了。 非农数据的强劲，给原本就不乐观的2025年美联储降息路径蒙上了更深的阴影。CME“美联储观察”工具显示， 市场预期今年最多只降一次息的概率升高至超过6成。 （来源：CME） 对于更关键的“今年何时首次降息”，CME的数据也显示， 在1月原本就不太可能降息的背景下，现在3月不降息的概率，已经从数据发布前的56%升至70%。 分析师火线解读 对华尔街分析师们而言， 这份数据也意味着美联储会在很长一段时间——至少是几个月里冻结政策利率的变化 。 信安环球投资的全球首席策略师Seema Shah认为，美联储现在可以非常安心地在1月政策会议上保持不降息。同时 后续也需要一些相当大的通胀下行意外，或就业数据的逆转，才能在3月将他们从“利率沉睡”中唤醒 。 随着非农数据“爆表”，周五美国20年期和30年期的国债收益率又对5%关键位置发动冲击。 Wisdom Tree的固收策略主管Kevin Flanagan认为，随着劳动力市场继续保持稳健和韧性， 10年期美债收益率走向5%也只是时间问题 。而且经济基本面的宏观叙事，叠加接下来美国财政方面可能发生的事情，都支持长期国债收益率5%的叙事。 三菱日联金融集团的美国宏观策略主管George Goncalves认为， 目前债券市场唯一的救命稻草是风险市场真的开始崩溃，否则没有任何“神奇的数字”可以划定界限 ，特别是在未来财政和政府政策的不确定性，可能会导致通货膨胀的情况下。 eToro美国投资分析师Bret Kenwell也指出，虽然非农数字不讨喜，但强劲的劳动力市场并不能完全看作坏事。 Kenwell强调，消费者是美国经济的命脉，就业对消费者支出和信心至关重要。若没有劳动力市场的坚实基础，整个经济就会分崩离析。投资者需要牢记这一点——即使这意味着降息预期有所退步。

随着美股周四因悼念已故前总统卡特而休市一日，新年伊始连续上演的美债“抛售风暴”，也在昨日难得消停了一些。不过，对于华尔街交易员们而言，眼下显然还远没有到可以长舒一口气的时刻。因为今晚，本周乃至开年以来最为重量级的一组美国经济数据就将出炉： 美国劳工部将于北京时间今晚21:30公布12月非农就业数据。在有着“全球资产定价之锚”的美国10年期国债收益率新年伊始一路“奔五”的背景下，今晚数据对于全球市场的影响力，显然将不言而喻…… 受航空业罢工和飓风因素的影响，过去几个月美国劳动力市场数据的波动其实一直较大。爱德华琼斯公司高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，继前两份(相对扭曲的)报告之后，本周的非农报告可能将是首次人们可以相对清晰地解读劳动力市场的潜在趋势。对于就业报告，市场正在寻找一个合适的数字——既不想要太热，也不想要太冷。 今晚非农市场预期如何？ 根据彭博对经济学家调查的预计中值，12月非农就业人数有望增加了16.5万人(其他部分媒体的预估中值为16万人)，这一增幅将较11月份的22.7万人明显缩水。 当然，11月非农的强劲表现其实受到了一些因素的扭曲影响，例如受飓风和罢工影响的劳动力大军回归，在很大程度上推高了当月的数据。 如果对经济学家调查共识预期准确，那么12月非农就业增长整体将相对于过去三个月平均值(17.3万)和过去十二个月平均值(19万)有所放缓，但相对于过去六个月平均值(14.3万)则将上升。 投行经济学家对今晚非农的预估范围，总体从10万人至26.8万人不等——今晚的数据若高于或低于这一范围，那么将是极为出乎市场意料的情况。 美银证券美国经济学家Shruti Mishra在给客户的一份报告中写道，“我们认为12月份的就业增长将比11月份的22.7人缓慢得多，因为后者包括了对10月份飓风破坏后的复岗补偿，特别是在制造业领域。投资者还应关注修订数据，由于调查统计的回应率较低，近几个月的数据修正幅度可能较大。” 本周早些时候率先出炉的一些就业先行指标，整体表现其实喜忧参半。 美国劳工统计局周二公布的数据显示，11月底有810万个职位空缺，较10月份的784万个大幅增加，同时也创下了2023年5月以来的最高水平。 然而，周三公布的“小非农”ADP报告则显示，经季节性调整后12月新增12.2万个岗位，低于11月的14.6万，也低于经济学家事前的共识预期13.6万个。这是自去年8月以来的最小增幅。 在一些华尔街最为知名的投行中，高盛对今晚的非农数据预估整体较市场明显悲观。高盛追踪的各项劳动力市场指标反馈出的非农平均增速或为13.6万人。而高盛自身的预测则更是仅认为12月份非农将增加12.5万人 ——远低于市场预期中值，失业率则可能从11月份的4.2%上升至4.3%。 高盛指出，“我们的预测反映了劳动力参与率的反弹和中等收入家庭就业增长，而就业前景则更具挑战性。我们预计非零售行业就业增长放缓——尤其是专业服务和建筑业，将抵消本月零售业招聘增加的影响。” 与高盛将打上一场“擂台”——反过来看好今晚非农的则有瑞银。 瑞银经济学家预计，由于季节性因素和风暴后的影响，12月非农就业人数将增加18万人，高于市场普遍预期的16万人和两个月移动平均的13.2万。瑞银预计失业率将保持在4.2%，平均时薪将增长0.3%，工作时长保持稳定。 整体而言，今晚除了非农就业的主指标外，非农报告中失业率和小时薪资的表现是否会有意外，同样值得投资者留意。 目前业内预估中值显示，美国12月失业率有望维持在4.2%。 但包括上面提到的高盛在内，也有一些投行预计此番失业率可能会升至4.3%， 花旗甚至认为失业率可能升至4.4%。 花旗经济学家Andrew Hollenhorst写道，“这应该提醒市场，劳动力市场尚未稳定，并且正在继续走软。风险敞口应被平衡为指向更疲软的数据。” 在小时薪资方面， 预计12月份平均小时薪资将环比增长0.3%，同比将增长4%，环比增长较上月的0.4%略有放缓。 金融市场将会作何反应？ 由于目前利率掉期市场对美联储1月降息的概率预期只有可怜的6.9%，因此今晚可以基本确定的一点是——无论非农好坏，可能都不太会影响到美联储本月暂停降息/按兵不动的大局。 但考虑到美国长债收益率眼下距离令人“望而生畏”的5%大关已无限接近，开年首个非农夜的数据好坏，预计仍会对市场的交投心理产生重大影响。而当前，许多市场人士可能宁愿更希望看到非农数据稍微差一点，而不是出炉一份“热辣滚烫”的非农数据。 美国银行经济学家Shruti Mishra和Aditya Bhave在1月6日的一份数据展望中表示，“1月份暂停降息显然是美联储的基本情况。我们认为，如果劳动力市场不再逐渐降温，那么降息周期就有可能结束。” 美银策略师还认为，经济数据 市场已回到“好消息就是坏消息”阶段 ，强劲的就业报告可能反而会给周五股市带来压力。 事实上，别看高盛对今晚非农的预估只有12.5万人，但该行负责全球银行业和市场的策略师John Flood恰恰认为，美国股市的非农“甜蜜点”或许恰恰就在新增10万到12.5万之间。 如下图所示，高盛认为，数据落在这一区间的非农可能推动标普500指数今晚出现最为明显的膝跳式上涨——涨幅在0.5%到1%之间。 而22V Research公司进行的一项调查显示，大多数投资者都比平时更为密切地关注着就业数据。目前，只有26%的受访者认为周五的数据激发“风险偏好”（risk-on），40%的受访者认为会引发“避险”（risk-off），34%的受访者认为会“喜忧参半/可忽略不计”（mixed/negligible）。 摩根大通本周也按惯例，再度在非农数据前做出了五类情境预估(与高盛的见解有所不同，但也可供投资者参考)。详情如下： 非农>22万 小摩预计这一情景出现的概率为5%。这种尾部风险可能会重新引发人们对通胀的担忧，尤其是在时薪数据高于预期的情况下。目前美联储认为，劳动力市场已非通胀的驱动因素。但风险在于，较热的非农数据重新将市场推回到双面风险中，使收益率曲线重新定价。如果这引发债券抛售，10年期美债收益率的关键水平将是5%——这是本轮周期的高点；在本轮周期中，当10年期美债收益率创下新高时，股市往往会出现多周或多月的负面反应。 小摩预期，在此背景下，标普500指数周五将下跌0.5%-1%。 非农在18万-22万之间 小摩预计这一情景出现的概率为25%。小摩指出，在11月份的美国全国独立企业联合会(NFIB)报告中，计划增加就业人数的企业净百分比飙升至了12个月以来的最高水平；这些NFIB数据通常比实际招聘早3-5个月。而如果我们看到今晚数据落在这一区间，这可能是招聘拐点上升的第一步，将对GDP和企业盈利产生积极影响。 在此背景下，标普500指数周五预计将上涨0.25%-0.75%。 非农在14万-18万之间 小摩预计这一情景出现的概率为40%。这也是目前市场预估的基本情境，就业人数与过去3个月、6个月和12个月的平均水平基本一致。这一数据将支持美国经济增长高于趋势的共识，并推动美联储在1月会议上跳过降息。 在此背景下，标普500指数周五预计将上涨0.25%-0.50%。 非农在10万-14万之间 小摩预计这一情景出现的概率为25%。如果非农数据低于预期，同时失业率上升，则可能会重新引发人们对美国经济增长的担忧；如果再加上时薪走强，则可能使市场重拾“滞胀”论调，但这可能需要CPI大幅高于共识值来佐证。 在此背景下，标普500指数周五预计将下跌0.25%-0.75%。 非农<10万 小摩预计这一情景出现的概率为5%。这将是另一个尾部风险。小摩指出，虽然我们最近已看到过两次这样低于10万的数据(一次是修正后的数据，另一次则与恶劣天气有关)，而且在这两次情况下，市场反应都并不强烈。但这次，10万以下的非农数据可能会引起更强烈的负面反应，因为市场会认为这是经济放缓的一部分，最终会导致衰退，尽管更直接的风险是滞胀环境。 在此背景下，标普500指数预计将下跌0.75%-1.50%。

在唐纳德·特朗普即将宣誓就任美国第47任总统之际，现任总统乔·拜登政府发布了关于《通货膨胀削减法案》（IRA）中技术中立税收抵免的最终规则，涉及税法第45Y条清洁电力生产税收抵免（PTC）和第48E条清洁电力投资税收抵免（ITC）。 符合条件的零碳电力技术包括风能、太阳能、水电、海洋和水动力能、地热能、核能以及部分废能回收设施。最终规则明确了如何确定发电过程中的温室气体排放率。未来，如需对零碳技术清单进行调整或制定新的生命周期分析模型评估排放率，美国能源部国家实验室将在各咨询机构和其他专家的协助下进行分析。 财政部表示，2025年前开工的项目可继续享受传统的生产税收抵免（PTC）和投资税收抵免（ITC），而2024年12月31日后投产的项目将适用新的清洁电力税收抵免，取代原有政策。根据IRA及《两党基础设施法案》（BipartisanInfrastructureLaw），此类税收抵免预计可帮助美国家庭在2030年前节省高达380亿美元的电费支出。 美国能源部长詹妮弗·格兰霍姆（JenniferM.Granholm）表示：“美国的清洁能源繁荣并非偶然，而是拜登总统工业战略的结果，利用一系列激励措施加速碳减排技术创新，增强国家能源韧性。今日发布的最终规则为清洁能源生产商提供了部署更多清洁能源解决方案所需的明确性。” 该规则得到了可再生能源行业的广泛支持。美国太阳能制造商联盟（SEMA）执行董事MikeCarr表示，这一规则为太阳能行业带来了投资确定性。 他强调，新规将收紧要求，更好地支持美国光伏制造商及关键组件生产商，项目开发商需要使用美国制造的组件才能获得“国内生产奖励”。 美国可再生能源委员会（ACORE）总裁兼首席执行官RayLong称这是一项具有变革性的政策。美国太阳能产业协会（SEIA）总裁兼首席执行官AbigailRossHopper表示， 税收抵免对推动美国产光伏项目至关重要，特别是在激励光伏和储能项目使用美国制造的组件方面起到了关键作用。她指出，废除这些规则将使中国更容易在全球光伏市场竞争中获胜，同时削弱美国就业和经济增长机会。 此外，美国财政部已发布《税收法》第45X条关于先进制造业生产税收抵免的最终规则，为国内光伏产业链的生产提供激励，涵盖光伏全产业链制造。

美国当地时间周三早晨，被称为“小非农”的12月ADP私营部门就业数据出炉，展现 美国就业岗位增速和薪酬涨幅同步趋缓 的态势。 ADP报告称，经季节性调整后12月新增12.2万个岗位，低于11月的14.6万，也低于经济学家事前的共识预期13.6万个。这也是自 去年8月以来的最小增幅 。 （来源：ADP） 与此同时，薪酬增速同比增长4.6%，也是 2021年7月以来最低的增速 。 ADP首席经济学家内拉·理查德森解读称， 2024年的最后一个月，劳动力市场增速放缓至更加温和的水平，招聘和薪资增长均出现放缓。 从行业角度来看，教育和健康服务业最为强劲，在12月增加5.7万个职位，建筑业和休闲&酒店业也新增超过2万个就业岗位。 另一个非常显著的趋势，是ADP报告中绝大多数的新增就业，都来自于规模超过500人的企业，达到9.7万人。 （来源：ADP） 市场稍微松了一口气 在全球发达国家国债市场“风雨欲来”的背景下，这个数据带来了一丝慰藉。 数据发布后，十年期美债收益率稍稍回落，但依然处于去年4月以来新高的4.71%左右。 （来源：TradingView） 美股期指的盘前跌幅也有所收窄。由于美股周四哀悼前总统卡逝世休市， 所以今天收盘后，市场将直面周五盘前的非农就业报告。 当然，有一个无法忽视的问题是，自从新冠疫情以来，ADP“小非农”跟踪正牌非农报告的情况一直不佳，经常会出现较大差异。目前经济学家预期周五的12月非农新增15.5万就业，较11月意外强劲的数据（22.7万人）明显放缓。 因哀悼日提前至周三公布的劳工部初请数据也显示，截至1月4日的那一周，初次申请失业保险的人数为20.1万人，显著低于21.5万的预期，也是2024年2月以来的最低水平。

美国当选总统特朗普周二抱怨称 利率过高，与此同时，他指责通胀仍然居高不下 。这可能加剧他与美联储主席鲍威尔之间的紧张关系。 “我们将从即将卸任的政府那里继承一个困难的局面，他们正在竭尽所能使局面变得更加困难。通胀继续肆虐，利率太高了，”特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的一场新闻发布会上表示。 尽管拜登政府在遏制由新冠疫情引发的通胀方面取得了巨大成就，但高物价和经济仍然是共和党人在本次大选中的制胜关键。 为了遏制飙升的通胀飙升，美联储在2022年3月至2023年7月期间将利率上调至20年高点。2022年6月，美国通胀达到9.1%的峰值。 随着通胀下降，美联储去年9月开启降息周期，连续降息3次，累计降息100基点。联邦基金利率目前为4.25% - 4.5%。 经济数据显示，11月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.7%，仍高于美联储2%的目标。 负责制定利率等货币政策的联邦公开市场委员会（FOMC）定于本月底，也就是特朗普上任的一周后再次召开会议。外界普遍预计，美联储届时将按兵不动。 特朗普2017年任命杰罗姆·鲍威尔为美联储主席，在其第一任期内，他经常施压美联储降息，以推进他的政治目标。他还经常打破传统，公开指责鲍威尔。 虽然鲍威尔在大选期间试图避开聚光灯，但特朗普的言论却一再将他拉回政治聚光灯下。特朗普在竞选期间抨击鲍威尔在大选前降息的举措是在 “帮助民主党”。他认为，鲍威尔选择在这个时间点降息并非基于纯粹的经济因素考虑，而是带有政治意图。 这让美国政商两界担心，特朗普上台后可能会解雇鲍威尔。上个月，特朗普打消了外界的疑虑，称不会在鲍威尔2026年5月任期结束之前将其解职。鲍威尔在大选结束后也曾表示，如果特朗普要求他辞职，他不会辞职。 特朗普在竞选期间还表示，他应该“至少对货币政策有发言权”，因为他“赚了很多钱”。不过他后来在接受媒体采访时似乎软化了这一立场，他表示，自己应该能够自由地分享对于利率政策的看法，但这并不意味着自己在发号施令。

商务部新闻发言人就美将多家中国实体列入出口管制“实体清单”事答记者问。 有记者问：美东时间2025年1月3日，美商务部宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。请问中方对此有何评论？ 答：中方注意到有关情况。美方以所谓涉军为由，将11家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方对此坚决反对。长期以来，美方泛化国家安全概念，滥用出口管制措施，打压遏制他国实体，严重损害相关实体合法权益，破坏全球产业链供应链安全稳定，阻碍世界经济复苏和发展。中方敦促美方立即停止错误做法，并将采取必要措施，坚决维护中国实体的合法权益。

在特朗普即将开启第二任期之际，其政策对美国通胀的影响引发了广泛关注和讨论。有些投资者担心，特朗普提议的增加关税、大规模驱逐非法移民等政策将引爆美国通胀，破坏美联储的降息进程。 然而， 在前美联储主席本·伯南克看来，即将上台的特朗普政府所制定的经济政策不会导致美国通胀发生根本性的变化 。 “我认为，无论特朗普的政策在公共财政方面有何优点，它们对通胀的影响可能会是温和的。”伯南克上周六在美国经济协会年度会议上的一场有关通胀前景的小组讨论中表示。 伯南克表示， 特朗普希望延长的2017年减税措施已经基本落实，而移民政策的变化是一个缓慢且不确定的过程，不会对整体经济产生重大影响 。 不过，伯南克也表示，打击非法移民加上进口关税，可能会给建筑和农业等一些特定行业带来问题。 他指出，关税政策的影响很难预测，因为不确定特朗普是将其用于谈判目的，还是想永久保留。还有一个问题是关税规模会有多大。 伯南克指出，由于进口关税既会降低产出，也会推高通胀，因此美联储的反应不会很明显。 “除非出现一些非常不寻常的情况，包括地缘政治风险，否则通胀路径似乎不会真正从根本上改变，”他表示。总体而言，伯南克个人认为未来几个月美国通胀压力将会缓解。 在同一小组讨论中，前奥巴马政府高级经济学家克里斯蒂娜·罗默也表达了和伯南克类似的观点。 他认为延长减税、新的进口关税以及限制移民将推动美国通胀“小幅度”上升 。他表示，通胀率“似乎在某种程度上停滞在”2.5%的水平，高于美联储2%的目标。 相较于经济方面的政策，罗默更加担心特朗普可能会采取措施削弱美联储独立性，他认为这将导致通胀飙升。 哈佛大学经济学家杰森·弗曼也同意特朗普的政策对通胀的影响相对较小， 大约只有0.3到0.4个百分点左右 。 对特朗普政策的假设已经成为美联储政策的一个关键影响因素。去年9月，美联储开启降息周期，并连续三次降息，累计降息 100基点。上个月，美联储祭出“鹰派降息”大棒，进一步降息25基点，但预计2025年仅会降息两次，降息预期较去年9月份时的四次减半。 美联储将于1月28日至29日举行2025年的第一次议息会议。据美国芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具，美联储1月降息25个基点的概率仅有11.2%，而维持利率不变的概率高达88.8%。

日历的翻篇往往是展望未来的时刻。然而对于新年伊始的华尔街来说，对未来的判断似乎颇有些晦暗不明…… 虽然上周五美国市场情绪高涨，但在圣诞节后的大部分时间里，各类资产的交易员们都在抑制2024年大部分日子里主导市场的强劲风险偏好——美债和企业信贷资产的波动率悄然上升；股票市场则遭遇了有史以来最严重的年末跌幅之一；那些全球投机者眼中的宠儿——追踪比特币的现货ETF也经历了有史以来最严重的资金外流…… 虽然美国市场上还没有明确迹象表明人们彻底陷入恐慌，但市场走势确实反映出了一种在过去12个月中基本不存在的戒备心理——至少在风险资产方面是如此。 美国经济去年展现出的韧性和美联储的宽松政策，一直是各类风险资产几乎直线上涨的秘诀。然而，在过去几周，对特朗普潜在政策及其可能重新引燃通胀的担忧开始唤醒了对冲市场，在10年期美债收益率创下两年多来最大季度升幅后，债券市场也持续动荡不安。 因悼念已故前总统卡特，本周四纽交所将休市一日，这意味着美国市场将连续第三周迎来一个短交易周。但在消息面上，本周对于开年市场而言，却可能是极为重要的一周。 华尔街交易员们将聚焦于新年的首个非农夜，寄望于周五的12月 非农报告 能显示出美国就业市场稳定但不至于过热，从而支撑2025年股市上涨的预期。此外， 美联储纪要的发布和多位美联储官员的讲话 ，也料将在本周备受瞩目。 不少业内人士表示，美股能否连续第三年表现突出，部分仍取决于美国经济在新一年里的表现，而劳动力市场数据将是衡量经济健康状况的最重要指标之一。美联储在12月的议息会议上下调了对2025年降息次数预期，此举震惊了市场，最新数据也或将有助于明确美联储的利率计划。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，“投资者希望看到对劳动力趋势保持稳固的确认，这意味着经济前景可能保持坚挺。” Saglimbene同时指出，“我认为，任何表明经济疲软程度比预期更为严重的数据，都可能引发波动。” 受航空业罢工和飓风因素的影响，过去几个月美国劳动力市场数据的波动其实一直较大。目前根据媒体调查的经济学家预估中值显示，12月美国新增非农就业人数料将为16万人，低于前值的22.7万人，失业率则料将维持在4.2%。 爱德华琼斯公司高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，继前两份(相对扭曲的)报告之后，本周的非农报告可能将是首次人们可以相对清晰地解读劳动力市场的潜在趋势。对于就业报告，市场正在寻找一个合适的数字——不要太热，也不要太冷。 除了非农的具体表现外，本周投资者也料将密切聚焦于当地时间周三公布的美联储12月会议纪要，以进一步了解美联储政策制定者当时对降息的立场，究竟有多么摇摆不定。 如同我们此前曾多次介绍过的，虽然美联储当次会议仅出现了一张降息反对票，但点阵图却显示有多达四位官员在当时可能并不那么支持美联储在12月降息。此外，在那次会议上，19位美联储官员中有多达15位认为通胀面临上行风险，而9月会议时作出同样预测的仅有3位。 在新年率先发表讲话的美联储官员中，美联储理事库格勒和旧金山联储主席戴利上周末就均已表示，美联储必须完成抗击疫情后价格飙升的战斗，并达到2%的通胀目标。戴利称，尽管过去两年在降低价格压力方面取得了重大进展，但通胀仍然“令人不安地高于我们的目标”。 从财经日历看，本周将登场的美联储官员包括了： 北京时间周一22:30，美联储理事丽莎·库克发表讲话；周四22:00，费城联储主席哈克发表讲话；周五01:40，里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；周五02:30，堪萨斯联储主席施密德就经济和货币政策前景发表讲话。 无论如何，新年伊始以及1月行情的走向，对于2025年全年的命运，或许有着关键的指示性意义。 《股票交易者年鉴》的统计显示，在过去18个总统大选后的年份中，有14个年份的走势与1月份一致，自1950年以来，每一个下跌的1月份都会带来表现一般或疲弱的市场，例如熊市、平淡市场或10%的调整。 本周三还将结束一月份的前五个交易日，这也是历史上衡量本月乃至全年股市走势的关键指引。 “投资者首先会想到，'令人失望的圣诞老人行情对1月份的前五个交易日意味着什么？'以及'1月份前五个交易日对整个月意味着什么？'"CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall称，“我确实认为，1月份行情将是全年表现的一个重要观测指标。” Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli则表示，“我们对2024年底市场如此避险感到有点惊讶，但市场有可能在2025年出现小幅上涨。当然，考虑到特朗普新政府可能会做出的政策调整，我们认为降低一些风险敞口是合理的。”

在特朗普即将带来一系列政策变动的背景下，美国人对经济前景普遍感到担忧，美国12月消费者信心三个月来首次下降。 世界大型企业联合会周一公布的数据显示，美国12月消费者信心指数下降至104.7，远低于预期值113.2，前置为112.8。 报告还显示，12月的消费者现况指数和预期指数也意外下跌，现况指数从140.9跌至140.2，预期指数从92.3跌至81.1。 世界大型企业联合会首席经济学家Dana Peterson在一份声明中表示，消费者信心指数的回升没有在12月份保持下去，指数重新跌回了过去两年运行区间的中值水平。 调查显示，消费者越来越多地提到政治和关税，46%的受访者预计关税将抬高生活成本，而21%的受访者预计关税将为美国创造更多就业机会。 出于对加征关税的担忧，越来越多的受访者认为现在就应该购买耐用品，以避免未来价格大幅上涨。 此外，消费者对商业状况以及他们自己的收入前景乐观程度下降。不过，认为就业机会丰富的受访者比例从前月升至37%，认为工作难找的受访者占比降至14.8%。 Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs在一份报告中表示：“大选后情绪回升的势头已迅速消退。调查的截止日期是12月16日，在联邦公开市场委员会(FOMC)会议和相关的股价下跌之前，因此我们认为，这种恶化可能反映了即将上任的政府开始谈论削减开支，而这不是特朗普竞选时的宣传内容。” 还有分析称，政治和潜在的关税正在影响消费者信心。与密歇根大学12月份的初步调查类似，世界大型企业联合会的调查显示，一些消费者提前购买大量商品，因为他们预计即将上任的特朗普政府提出的关税将在明年推高物价。 这显然对通胀走势不利，美联储预计明年只会降息两次，这是对经济保持弹性和通胀高企的一种认可。 周一公布的另一项数据显示，上个月美国新房销售出现反弹，原因是建筑商和消费者完成了因南部风暴而推迟的交易，并且买家利用了大量的销售激励措施。另外，美国工厂接到的商业设备订单也出现增长，创下一年多来最强劲的月度增幅。

当地时间周五，美国商务部经济分析局发布了11月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——PCE数据在11月份意外全面降温，这表明物价上涨并没有以令人担忧的方式加速，缓解了部分投资者对明年降息次数减少的担忧。数据公布后，现货黄金短线走高，突破2610美元；美股三大期指短线冲高，但并未能翻红。 尽管如此，随着2025年的临近，人们对生活成本上升的担忧正在加剧，潜在的全球通胀事件和美国国内政策的不确定性也在上升。 具体数据显示，11月整体PCE物价指数同比增长2.4%，预期为2.5%，前值为2.3%，这标志着通胀率又向2%的目标迈进了一步。11月PCE环比涨幅为0.1%，预期为0.2%，前值为0.2%，创下了5月以来最低纪录。 剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数年率录得2.8%，预期为2.9%，前值为2.8%；核心PCE物价指数月率录得0.1%，预期为0.2%，前值为0.3%。 这些数据反映出商品价格几乎没有上涨，服务价格上涨了0.2%，为8月以来的最低水平，食品和能源价格均上涨0.2%。以12个月为基础的话，商品价格下降了0.4%，但服务价格上涨了3.8%；食品价格上涨1.4%，能源价格下跌4%。 数据公布后，交易员继续押注美联储将在1月份暂停降息，并增加美联储将在3月份降息的押注，预计10月份还会有一次降息。 此外，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出上月环比增长0.4%，而10月份的增幅被下修为0.3%，预期增长0.5%。 强劲的消费者支出推动美国经济第三季度的年化增长率达到3.1%。经济学家预计，消费者支出本季度只会小幅放缓。亚特兰大联储目前预计，美国第四季度GDP将增长3.2%。 在这份报告发布前两天，美联储再次降息25个基点。然而，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示：”从现在开始，我们将进入一个新阶段，对进一步降息将持谨慎态度。” 周三公布的预测显示，美联储官员预计明年通胀将比之前预测的更加顽固，这可能是因为当选总统特朗普的政策变化所致。这些预测显示，美联储官员预计降息次数将减少，多数官员预计2025年将降息两次，低于9月份会议时预计的四次。 美联储官员希望保持政策平衡，一方面避免过去两年的大举加息在物价和工资增长已经降温的情况下不必要地拖累经济，但另一方面又不希望破坏近期在通胀方面取得的成果。 凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth在一份报告中表示：“总体而言，今天的PCE通胀正是美联储最想要的——美国经济继续走强，但价格压力减弱。” 纽约联储主席威廉姆斯评论称，最近的数据与美联储的经济预测一致，经济状况良好，但他预计明年的增长率将放缓至2.0%。美联储在制定政策时将不得不依赖数据，而目前的政策虽然状态良好，但有些限制性。