近期，美国通胀似乎又卷土重来了，这点连美国总统特朗普也无法否认。不过，特朗普仍试图与通胀上升撇清关系，并称通胀再抬头“与他重返白宫无关”。 特朗普在接受最新采访时将责任归咎于前总统拜登，还谴责前任政府的鲁莽支出。他说：“通货膨胀又回来了。他们说，‘哦，（都怪）特朗普’，而我与此事无关。” “这些人（拜登政府）管理着这个国家。他们花钱的方式前所未有。他们被给予9万亿美元，让他们挥霍一空——9 万亿美元，”他补充道。 特朗普进一步指出，在拜登执政的四年里，一些法案变成了法律，并指出政府把钱花在了“我称之为‘绿色新骗局’”上。 “这是美国历史上最大的骗局。我想，我们有很多这样的骗局。但这是其中之一。”他说。他可能指的是拜登的标志性立法《通胀削减法案》（IRA ），该法案于2022年签署成为法律。 美国上个月的通货膨胀速度超过预期。汽油、房屋（包括租金）和杂货的价格也有所上涨。美国劳工部上周发布的数据显示，1月消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，为2023年8月以来最大涨幅；核心CPI同比上涨3.3%，高于央行设定的2%目标。 而事实上，早在特朗普正式就职前，专家们就频频警告说，他的经济目标，包括降低税收和对外国进口征收更多关税，以及其他提议，可能会导致通货膨胀上升。 最近，美联储也终于对外公开承认了“特朗普2.0”的影响。美联储周三最新发布的1月会议纪要显示，与会者都十分担心，美国总统特朗普的关税政策可能会对实现通胀目标造成不利的影响。 纪要显示，官员们在会议上讨论了特朗普政府的潜在影响，其中特别提到了贸易和移民政策可能产生的影响，这些要素给美联储官员的考量增添了不确定性。但就目前而言，他们仍需观察通胀的加速是一次性的，还是会产生更多潜在通胀，才能决定货币政策应对措施。 美联储理事沃勒（Christopher Waller）本周也承认，关税的影响可能比他预期的要大，但他仍提醒称，“正在讨论的其他政策也有可能产生积极的供应效应，给通胀带来下行压力。而最终，数据应该指导我们的政策行动，而不是猜测可能会发生什么。” 最后，特朗普又在最新采访中表扬了其盟友马斯克，并称赞后者全面执行了他的一些行政命令。他也承认这是一场艰苦的战斗，因为他的一些最具争议的行动已经开始了法律斗争。 他说：“你写了一份漂亮的行政命令，你签署了它，你认为它会被完成，但事实并非如此。”特朗普还认为，马斯克应该能够找到削减1万亿美元联邦政府支出的办法。马斯克领导的“政府效率部”周二表示，该部门仅在1月份就帮助节省了550亿美元。

根据美国信用卡门户网站CreditCards.com周二发布的一份新报告， 约五分之一的美国人表示，他们购买的商品比往常要多，主要是因为担心特朗普总统的关税政策，这反映出消费者对潜在物价上涨和经济不确定性的担忧加剧 。 具体而言，19%的受访者表示，他们购买的商品比往常多得多（占比为5%）或略多（占比为14%）。 关税往往会导致通货膨胀，因为其提高了进口商品的成本，促使企业通过涨价将一部分成本转嫁给消费者。随着依赖外国原材料和零部件的行业的生产成本上升，这可能导致更广泛的通胀压力。 对消费者来说，对价格上涨的担忧往往会刺激囤货行为，尤其是非易腐食品、卫生纸和医疗用品，因为他们急于在成本进一步上涨之前购买商品。 上述报告显示，当被问及特朗普计划征收的关税对大件商品购买的影响时，22%的受访者表示会产生“重大影响”，而30%的受访者表示会产生“一些影响”。 华尔街担心，关税可能会加速美国通胀，阻碍美联储降息，并减缓经济增长，因为围绕贸易政策的不确定性也可能打击消费者信心。 报告还称， 自特朗普当选以来，每10名美国人中就有3人购买过大件 。具体而言，自去年11月以来，28%的美国人已经进行过超500美元的大件购买，而21%的美国人尚未进行大件购买但计划很快这样做。 在购买的大件物品中，最常见的物品是电子产品（39%）、家用电器（31%）和家装材料（25%）。 报告还称， 五分之一的美国人将他们最近的购买行为描述为“末日消费” 。“末日消费”是指由于对未来的不确定性或焦虑而进行过度或冲动消费的行为，通常由经济不稳定、地缘政治紧张局势或对迫在眉睫的财务问题的担忧所引发。 近日，美国企业高管在电话会议频繁提及特朗普关税计划所带来的挑战。特朗普关税可能会颠覆世界贸易，并促使一些公司将生产转移到美国。 “特朗普关税”层层加码 尽管经济学家纷纷警告称，对进口商品征收关税可能会令美国通胀重燃，并损害经济，但美国总统特朗普自上任以来一直在关税政策上层层加码。 当地时间周二，特朗普表示，他将在4月初公布针对汽车、半导体和药品的进口关税。 本月初，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税；不过，对加墨两国的关税随后得以暂缓1个月。 本月10日，特朗普又签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。上周四，他签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。

周四，紧随美国CPI发布的1月PPI数据依然同样火爆，然而美国金融市场隔夜却呈现出了股债齐涨的局面——尤其是10年期美债收益率几乎回吐了前一天的所有涨幅。 那么，缘何会出现这样一反常理的景象呢？ 从表面的数据情况看，周四公布的1月PPI数据显然依旧高得颇令投资者感到揪心。 数据显示，美国1月PPI年率录得3.5%，为2023年2月以来最大增幅，远远超过了市场预期的3.2%。美国1月PPI月率录得0.4%，同样高于市场预期的0.3%。此外，核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，也依然没有一组主指标比预期低。 这份数据再度印证了在特朗普政府实施关税之前，美国面临的物价压力就已显著升温。 不过，对于市场人士而言，在昨日的PPI数据中，至少有一些分项指标的回落，似乎令他们长舒了一口气。 这些分项指标在美联储最青睐的通胀衡量指标——PCE物价指数中，占据了很大的分量。 如下图所示，在一月份的CPI数据高于预期后，影响PCE的多个PPI分项指数均出现月度下降，这是值得市场欢迎的： 例如，医疗保健价格在1月出现了环比下降，而这个项目在核心PCE中的权重接近20%；核心PCE中的另一个重要项目——投资组合管理的服务成本虽然出现连续第二个月上涨，但涨幅也收窄至了0.4%。 道富全球市场全球宏观策略师Noel Dixon表示，“PPI中的一些分项数据表明，本月晚些时候公布的PCE可能并不像CPI所显示的那样火热。” “PPI这些项目预示本月稍晚的PCE会有好的表现，这是为何(债市)有这次反弹，”Raymond James固定收益资本市场总监Vinny Bleau指出。 此外，虽然昨日火热的CPI数据令人们惊出了一身冷汗，但Bleau提到，“CPI 的组成部分...有一定的季节性——价格通常在年年初较高，但在下半年应该会放缓。汽车保险、住房、鸡蛋等东西现在都涨价，这些物价有望缓和下来。” 从债券市场的走势看，各期限美债收益率周四普遍有所回落，回吐了周三CPI数据后的多数涨幅。 截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌4.39个基点报4.3046%，5年期美债收益率下跌7.47个基点报4.3894%，10年期美债收益率下跌8.99个基点报4.5288%，30年期美债收益率下跌8.49个基点报4.743%。 根据LSEG的计算，在PPI数据公布后，美国利率期货市场的最新定价显示美联储今年将降息33个基点，高于周三时的27个基点。预计下次降息将在10月或12月的会议上进行。 Brown Advisory固定收益部门联席主管Chris Diaz表示，他相信美联储的降息幅度仍将超过市场预期。“住房价格部分和工资将有足够的下行压力，这将继续给通胀带来下行压力。”

在此前一天美国1月份CPI通胀加速上涨之后，市场周四又迎来了一个噩耗，美国另一关键通胀指标也在升温，这表明美国消费者可能将面临更高的物价，使美联储短期内降息的希望彻底落空。 具体来看，美国1月PPI年率录得3.5%，为2023年2月以来最大增幅，市场预期为3.2%。美国1月PPI月率录得0.4%，市场预期为0.3%。 剔除波动较大的食品和能源类别，1月核心PPI同比上涨3.6%，高于前值3.5%，也高于预期值3.3%；环比上涨0.3%，与预期值一致，低于前值0.4%。 PPI是从生产者的角度衡量通胀情况，反映了生产过程中所需采购品的物价状况。PPI的变动情况可以预测未来物价的变化状况，因此这项指标受到市场重视。 数据显示，整体PPI的上升主要是由于食品和能源价格的快速上涨所致，其中柴油价格较上月上涨了10.4%，鸡蛋批发价格惊人地飙升了44%。 经济学家常指出，食品和能源价格往往波动较大，容易受到短期或一次性事件(如恶劣天气、疫病、战争和供应链中断)的影响，比如禽流感导致近期鸡蛋价格大涨，这使得分析师在观察整体通胀趋势时，要剔除这些价格波动较大的品类，转而关注所谓的“核心”通胀指标。 然而，食品和能源价格并非只是统计学上的噪音，它们是人们生活中不可回避的基本消费品。而低收入家庭由于食品支出比例较高，价格上涨对他们的冲击更大。 不过这份报告中也有一些利好消息，与医疗保健相关的一些成本有所下降，例如医生护理费用下降了0.5%。此外，国内机票价格下跌0.3%，经纪服务价格下跌2.2%。 NerdWallet的高级经济学家Elizabeth Renter表示：“生产者层面的通胀仍然很高，人们担心这种通胀最终会转嫁给消费者。” Granite Bay Wealth Management首席投资官Paul Stanley认为：“周四公布的PPI强于预期，加上前一天CPI表现火热，共同印证了通胀在一月份强势回归。这使得美联储的利率路径更加清晰，目前降息的理由可以说为零。” 此前一天美国劳工部发布的数据显示，经季节性因素调整后，1月份CPI环比上涨0.5%，这是自2023年8月以来最大的环比涨幅，远高于经济学家此前预计的0.3%的温和涨势。 经济学家们指出，特朗普已开始实施的进口关税可能会加剧通胀。特朗普在总统竞选期间承诺，他将降低物价，然而他上台后的一系列政策都在推升物价。

周三公布的最新CPI数据证明，在特朗普政府2月宣布对华关税和钢铝关税之前，美国的再通胀“引线”就已经被点燃，这无疑进一步放大了人们对美国通胀前景可能重蹈两年多前覆辙的担忧情绪…… 美国劳工统计局周三公布的经季节因素调整后数据显示，上月消费者价格指数(CPI)环比上升0.5%，创下2023年8月以来最大升幅，同比涨幅则达到了3%，时隔7个月重返“三时代”。 美联储官员密切关注的核心CPI升幅同样大于预期。剔除食品和能源成本的1月核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%；1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅，高于预期的0.3%。 这份全面超出市场预期的CPI报告，显然令所有市场人士大跌眼镜。甚至不免会产生这样一种对美联储的怨怼情绪：去年9月份大幅降息50个基点的宽松行动，是否在自己“葬送”抗通胀的完美好局。 要知道，自从去年大选前的秋天连续开始降息后，美国CPI同比涨幅就在一路走高…… 摩根士丹利财富管理公司的Ellen Zentner表示，“美联储一直在等待通胀再次走低的明确迹象，而今天早上他们得到的却是相反的结果。 在这种情况发生变化之前，市场将不得不对进一步降息保持耐心。” 从周三金融市场的走势看，尽管美股在开盘大跌后逐渐收复了当天的大部分跌幅，纳指甚至依然收涨，但美债市场显然没有那么好运，美债价格遭遇了开年来最惨烈的重创，10年期美国国债收益率创下12月18日以来的最大涨幅。 截止纽约时段尾盘，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.36个基点报4.3527%，5年期美债收益率涨9.95个基点报4.4676%，10年期美债收益率涨8.76个基点报4.6228%，30年期美债收益率涨8.61个基点报4.8331%。 目前，2年期美债收益率已经重新回到了200日均线上方。 同时，反映通胀预期的盈亏平衡通胀率仍在持续攀升。 盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，这一数字确实很难让人接受。 “当前股市的一个特点似乎是这样的口头禅：‘每次下跌都是买入机会。下跌幅度越大，机会越大，但债券市场没有。 Sosnick指出，从某种程度上来说，股票可以对冲温和的通货膨胀，因为每股收益是以名义值来衡量的。他补充说，通货膨胀会提高这些名义收益，特别是对于那些产品需求相对缺乏弹性的公司来说。一些最大的科技股就符合这一标准，至少在人们对人工智能相关事物的热情持续期间是如此。因此，即使通胀报告非常火爆，逢低买入也会获利。 但债券市场显然没有这样的支撑。Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley指出，周三的CPI、上周的非农就业报告以及对关税的担忧，均推动10年期国债收益率回升至了去年9月以来的趋势线以上。 Maley表示，“这并不意味着收益率很快就会超过5%，也不意味着收益率不会在今年晚些时候逆转。然而，这应该引起人们的担忧，即美联储将比华尔街最近所认为的要等待更长时间才能降低短期利率，同时也引发了人们的担忧，即美国财长贝森特降低长期美债收益率的目标，也将需要更长时间才能实现。” 对于Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli来说，虽然现在预测官员们会很快开始加息还为时过早，但市场将开始认真考虑美联储的下一步举措——即使是要到2025年底或2026年初，也更可能是加息而不是降息。 美国银行经济学家Aditya Bhave表示，最新数据增强了他的信心，降息周期已经结束。“虽然加息的可能性仍然不大，但现在看来已经不那么不可想象了。” 从利率期货市场的定价来看，目前交易员预计今年首次降息——也是定价反馈出的唯一一次降息，将推迟至12月进行。 事实上，相比于已经出炉的1月数据，更令人担心的还是特朗普关税加征后，接下来美国通胀的走向。 我们此前几天就已连续报道过，美国通胀预期已经出现了“诡异”分歧。密歇根大学的调查显示，关税担忧导致短期通胀预期大涨，一年期通胀预期直接从前月调查的3.3%飙升至了4.3%…… 有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在本周文章中就曾提到，虽然特朗普在2018年和2019年提高关税的举措几乎没有反映在通胀指标中，但目前的关税范围更广，将影响更多的消费品，而这些产品在价格篮子中占据更大份额。 而 知名财经博客网站Zerohedge则表示，接下来一个很有意思的观察点也正再度出现：美联储是否还会嘴硬地认为通胀的连涨回升只是暂时的？ 他们又将如何能知道：上世纪80年代沃尔克时期的第二波通胀高峰经历，眼下是否会重演？ 注：绿线为1883年至1985年的CPI走势，红线为自2015年起的CPI走势

最新的美国1月通胀数据 全线超预期。12日周三，美国CPI数据公布后，美股三大股指期货直线跳水。 交易者将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月，预计欧洲央行今年将再降75个基点。 纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%，美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。黄金涨势暂歇，从历史高位回落。受特朗普关税的影响，铝价连续第二天下跌。 隔夜鲍威尔表态强硬，今晚23:00时他还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，为今年货币政策走势带来更多线索。 主要行情如下： 美股盘前，纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。 美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%。美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。 美元指数短线拉升，日内涨0.37%。 比特币跌破95000美元，日内跌近2%。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%。 欧股主要股指集体高开，欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 铝价下跌1%至每吨2618美元。其他基本金属涨跌互现，锌上涨1%，镍下跌1.2%。 【21:46更新】 美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%。 Pepperstone分析师Michael Brown表示： 这些数据应该会让美联储保持耐心的立场，不急于再次降息。因此，2025年上半年降息现在似乎不太可能。 Regan Capital分析师Skyler Weinand表示： 鉴于 CPI 数据非常强劲，美联储至少在 2025 年剩余时间内的利率持平。通胀和通胀预期都在上升，这是美联储需要通过在更长时间内保持较高利率来应对的事情。 美联储目前无能为力，只能拭目以待，并希望经济指标发生变化，以表明通胀方面取得更多进展。如果消费者价格或通胀预期进一步上升，美联储的下一步行动很有可能是提高短期利率。 【19:00更新】 汇丰控股有限公司驻香港首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示：“市场对鲍威尔的言论反应平淡。几乎没有人相信美联储会迅速启动进一步降息，但今年晚些时候仍有可能采取一些宽松政策。” 欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%，德国DAX指数涨0.25%，英国富时100指数涨0.07%，法国CAC40指数涨0.25%。 超微电脑美股盘前涨超6%，该公司相信自身能在截止日期之前向美国证券交易委员会（SEC）递交经过订正的报告。 热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%，房多多盘前涨超50%。 美债全线下跌，10年期美债收益率上行1个基点至4.547%。30年期美债债收益率上行0.7个基点至4.756%，5年期美债收益率上行1个基点至4.381%，2年期美债收益率上行0.8个基点至4.298%。 黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。 比特币下跌2.1%至96165美元。 德国10年期国债收益率上行0.7个基点至2.44%，英国10年期国债收益率上涨1个基点至4.52%。

美国1月CPI上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月。 2月12日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%，连续第七个月加速。美国劳工统计局表示，近30%的涨幅来自住房。 1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%；1月核心CPI环比增0.4%，超出前值和预期值均0.3%、0.2%。 值得一提的是，该报告纳入了CPI分项的新权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯，每年的重新计算还会对五年的季节性调整月度数据进行修订。 从各分项来看，数据显示，肉类、家禽、鱼类和蛋类等的分项指数上升，蛋类指数上升了15.2%。这是自2015年6月以来鸡蛋指数的最大涨幅，约占每月家庭食品增长总量的三分之二。 报告表明，通胀进程面临逆转的危险，再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来按兵不动。数据发布后，交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月，同时降低对欧洲央行加息的预期，预计今年将再降75个基点。 今晚这份CPI对于美债市场至关重要。根据高盛分析师Paolo Schiavone的警告，CPI数据结果将为债券市场的牛市与熊市之争打开大门。 持续更新中……

今晚21:30，美国劳工统计局将公布1月CPI和核心CPI年率、月率。 根据经济学家的估计，上个月的 通胀可能依然顽固 ，这将支持美联储对降息的耐心态度。 据预测，周三发布的CPI报告将显示，1月份不包括食品和能源在内的核心CPI将比12月份上涨 0.3% 。根据彭博社调查的预测中值，核心CPI可能比去年同期增长 3.1% 。 1月份将是核心CPI在过去6个月中第五个上升0.3%的月份，这与降低通胀方面停滞不前的进展是一致的。美联储主席鲍威尔周二重申， 该央行无需急于调整利率。 美国银行的经济学家斯蒂芬-朱诺（Stephen Juneau）和杰索-帕克（Jeseo Park）在一份报告中写道：“通胀率高于目标，风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已稳定在充分就业的周围。 如果月度核心CPI上升0.3%，美联储按兵不动的理由将进一步增强 。” 受能源和食品（尤其是鸡蛋）价格上涨的影响，整体CPI月环比预计也将上涨0.3%。 以下是此次CPI报告中的其他值得关注的内容： 1月季节性效应 许多公司和服务提供商往往会在年初提高价格和费用，近年来更是如此，因为消费者似乎愿意承担额外的费用。因此，在疫情后的复苏时期， 第一季度的通胀率往往比一年中的其他季度上升得快。 富国银行经济学家萨拉-豪斯（Sarah House）和奥布里-沃斯纳（Aubrey Woessner）认为，“尽管如此，去年略显平静的价格环境应该会降低企业大幅提价的必要性。” 他们上周写道：“我们预计，围绕 残余季节性 的一些挥之不去的问题会对1月份的核心数据产生影响，但我们认为这种影响不会像去年那么明显。” 周三的报告将对五年来所有月份的季节性调整因素进行年度更新，这通常会导致 数据的修正 。 该数据还将纳入新的消费篮子权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯。 一些分析师认为，今年的调整可能会导致 意外的下行 ，主要是因为年初通常会出现的一些价格上涨将被归因于季节性变化。 山火影响 预测人员预计，上个月肆虐洛杉矶的致命山火将对部分商品价格和租金产生影响。 摩根士丹利的经济学家在2月6日的一份报告中说：“山火会毁坏车辆，因此灾后对新车和二手车的需求会增加，从而推高价格。” 据彭博经济公司的斯图尔特-保罗（Stuart Paul）估计，从1月7日火灾发生到月底，离火灾最近的10个社区的一居室公寓租金平均上涨了1.9%。 保罗周二写道：“我们认为，山火对洛杉矶租房市场的影响将持续数年，并将影响地区通胀指标。” 不过，虽然洛杉矶是美国第二大都会区的一部分，“但当地租赁市场的震荡对全国通胀指标的影响可能非常小”。 特朗普效应 展望未来，特朗普快速推进的贸易和经济政策议程使预测通胀路径成为一项挑战。 美国银行的朱诺和帕克说：“我们仍然认为，特朗普政府的贸易、财政和移民政策议程会带来温和的通胀。” 虽然这种影响更有可能在今年下半年显现，但“在未来几周内征收额外关税可能会使这个时间提前”。 对美联储的影响 就在关键的通胀数据公布前一天，鲍威尔表示，由于经济依然强劲，官员们在进一步降息之前将保持耐心。他还告诉国会，目前猜测关税政策是不明智的。今年年初，美国通胀率几乎没有出现下降势头的迹象，而健康的就业增长为经济提供了支撑，这为美联储暂时维持利率不变的立场提供了支持。 22V Research的一项调查显示，41%的受访者预计市场对这份CPI的反应是“规避风险”（risk-off），31%的受访者表示将“追逐风险”（追逐风险），28%的受访者表示数据影响“好坏参半/可忽略不计”。此外，在22V的调查中，37%的投资者认为金融条件需要收紧。 “自上个月以来，这一数值已大幅下降，”22V的丹尼斯-德布施尔（Dennis DeBusschere）说。“59%的人认为核心CPI处于美联储友好的滑行轨道上，不会大幅收紧金融条件，4%的人认为会出现经济衰退。” Forex.com和City Index的马修-韦勒（Matthew Weller）表示：“ 围绕本周通胀数据的波动可能会比以往更加有限 ，因为美联储在对利率做出任何额外调整之前，很可能还会再收到几份通胀（和就业）报告。” 他补充说，尽管如此， 物价压力的回升可能会导致交易员开始质疑美联储的降息周期是否已经结束，从而使这家明确暗示宽松周期尚未结束的央行的前进道路变得更加复杂。 交易员面临考验 市场正在等待今天公布的通胀数据，该数据为美元指数和黄金市场定下接下来的基调。 自上周的就业报告公布以来，交易员们一直在为美债收益率走高下注，他们的信念最快将在周三受到最新通胀数据的考验。 美国国债未平仓合约在上周五和本周一的交易时段内大幅增加，表明 新空头头寸是美国国债疲软背后的主导因素 。周二，在美联储主席鲍威尔表示“不必急于调整我们的政策立场”之后，美国国债延续跌势，推动基准美国10年期国债收益率升至4.55%。 按照市场预测， 周三的CPI数据可能会增加收益率的上行压力，并降低降息预期 。这可能会限制黄金的短期上涨空间。 周二金价飙升至历史新高2942美元后，因部分获利回吐而下跌，因为交易商对超买的日线做出了反应，而基本面却非常有利。 Fxempire分析称，黄金日线图显示，价格已到达2900美元至3000美元之间的上升通道目标区域，形成了一个看跌锤形。这一形态表明， 金价的短期顶部可能正在这些水平附近形成 。由于RSI指数目前处于超买区域，因此很可能出现短期回调。但由于目前的上升趋势，任何回调都可能是短暂的。价格从这些水平回调可能会为黄金投资者带来买入机会。如果金价突破3000美元，将为向3200美元迈进打开大门。 Fxstreet分析称，金价跌势到目前为止还很有限，日线走势呈“十字星”烛形， 这表明市场还在犹豫不决，需要更多的证据才能发出更明确的近期方向信号，尽管金价趋势仍倾向于上行，但表明买家不愿推动金价继续走高。 这也提醒交易者在此区域交易时要格外小心。初步支撑位在2880美元区域，其后是上升的日线趋势线（2850美元）和2805美元。另一方面，2946、2983美元是3000美元关键障碍前的下一个目标。 对于美元，分析师们有类似的观点。分析师们表示，通胀的影响并不那么明显，而且随着关税和报复行动的生效，很难说筹码会落在哪里， 这使得已经大量做多美元的市场暂时不愿再推高美元 。 上周，美元兑其他G10货币的净多头头寸约为315亿美元。奥克兰西太平洋银行（Westpac）货币策略师Imre Speizer说：“我看不到任何强有力的催化剂。不过，美国通胀数据也可能会让市场感到意外。”

近期，美国总统特朗普频频发出关税威胁，并将其中的一些付诸实践，令全球笼罩在“贸易战即将升温”的紧张氛围中。 对于特朗普在贸易政策上表现出来的好战态度， “全球对冲基金一哥”、城堡投资的创始人兼首席执行官肯·格里芬发出了严厉警告 。 根据《机构投资者》杂志的统计，自从1990年设立以来，截至去年底城堡投资累计为投资人实现了740亿美元盈利，也是“史上很赚钱对冲基金”。随着历史盈利超越其对手桥水公司，叠加达利欧退休，格里芬已经成为对冲基金行业的头号人物。 “从我的角度来看，这些夸夸其谈的言论已经造成了损害。” 格里芬周二在佛罗里达州基比斯坎举行的瑞银金融服务会议上表示。 许多分析人士将特朗普关税视为迫使其他国家做出让步的谈判工具。对此，格里芬表示：“当你试图达成协议时，诉诸这种形式的言论是一个巨大的错误，因为…… 它让首席执行官和政策制定者们意识到，我们不能依赖美国作为我们的贸易伙伴。 ” 特朗普当地时间10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。最新措施还取消了对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。 本月初，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大的商品加征25%的关税，随后又将对加、墨两国的关税措施暂缓1个月。他还宣布，对进口自中国的商品加征10%的关税。这项关税措施已于2月4日开始生效。 格里芬曾投票给特朗普，是共和党政界人士的超级捐款人。他认为， 惩罚性关税造成的敌对态势可能会使跨国公司和投资者的长期投资面临挑战 。 “这尤其让跨国公司很难考虑如何规划未来5年、10年、15年、20年，特别是在涉及到长期资本投资的时候，这些投资可能会受到目前与西方主要国家在条款和贸易方面的接触条件恶化的不利影响。”他表示。 格里芬此前曾警告称，关税可能会导致裙带资本主义，而且长远来看还会使美国产业失去竞争力和生产力。 裙带资本主义是一种以商界领袖和政府官员之间密切、互惠互利的关系为特征的经济体系。

就在特朗普本周赶赴国会山发表证词，以及备受瞩目的1月CPI发布前，华尔街对于美国接下来通胀的走向，关注度似乎也正逐渐爆表…… 这很大程度上源自于两份业内最为重视的通胀预期指标——密歇根大学和纽约联储的相关调查，在近两个交易日里呈现出了历史上罕见的分歧！ 事实上，一些资深的交易员可能第一时间就已注意到了，就在上周五许多投资者被非农数据所吸引之时，当天真正最终影响了市场行情走向并拖累美股盘中急跌的经济指标，反倒是此后不久公布的美国密歇根大学消费者信心指数。 在这份由密歇根大学进行的调查中，不仅消费者信心意外创下了七个月新低，更为令人大跌眼镜的一组数字是：关税担忧导致短期通胀预期大涨，一年期通胀预期直接从前月调查的3.3%飙升至了4.3%…… 这份通胀预期调查在上周五，可以说令很多市场人士都措手不及，债券交易员们一度因此预计美联储2025年恐怕只会降息一次。 当然，到了本周一，市场围绕于此的担忧情绪似乎终于有所消退——因为更具“官方色彩”的纽约联储调查显示，虽然1月份美国消费者对未来五年的通胀预期升至3%，创2024年5月以来最高水平；但对未来一年和三年的通胀预期仍均保持在3%，与去年12月持平。 注：红绿蓝分别代表1年、3年和5年通胀预期 不过，密歇根大学和纽约联储报告间对未来一年通胀预期间的巨大差异，显然依旧抛出了一个历史统计中极为罕见的现象，这两份均被业内高度关注的通胀预期调查，此前分歧几乎从未有过如此明显。 甚至有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos周一也在社交媒体上第一时间提到了这一现象： 注：深蓝为纽约联储预期，浅蓝为密歇根大学调查数据 谁对谁错？ 目前，更多的市场人士在综合了上述两份数据后，似乎更多是在“笑话”密歇根大学。 原因主要来自于密歇根大学调查中一处令人感到啼笑皆非的“细节”——驴象两党人士调查间的极端差异。 根据密歇根大学提供的具体数据，其通胀预期指标的飙升几乎都来自于民主党人： 民主党现在预计未来一年通胀率将接近 5.1% 的失控水平；而与之截然相反的则是对共和党人的调查：共和党预计1年期通胀率将降至0.0%。 从这组数据对比中不难看到，在特朗普正式上台的前后，美国两党支持者的党派分歧正愈发严重，这甚至已波及到了对经济前景的预测上： 民主党人尤为坚信特朗普上台后的“瞎搞一通”将导致通胀爆表，而共和党人则盲目般地认为特朗普能搞定一切——哪怕是拜登一直未能搞定的通胀。 当然，虽然密歇根大学的调查看似更为不可信。但“官方”的纽约联储调查眼下或许也并非完全“真实”。 事实上，纽约联储的调查显示，其受访者对未来一年包括汽油、食品、医疗、大学学费和租金在内的各种类别价格上涨预期都在上升。而且受访者对未来一年通胀预期的分歧越来越大——其中25百分位与75百分位受访者之间的差距扩大到了自2023年中以来的最大幅度。 这也导致了债券投资者周一依然在市场上押注，在特朗普总统计划对贸易伙伴和部分工业部门征收关税之后，美联储将很快再次面临物价上涨的问题。 从通胀保值债券反馈出的价格变化看， 近期美国短期通胀预期正持续高于长期通胀预期——而且相关差距在周一达到了两年来最大。追踪美国国债和通胀保值债券收益率差异的五年期盈亏平衡通胀率周一达到2.64%，比30年期指标高出了27个基点，创下了2023 年以来两者之间的最大差距。 从历史上看，30年期通胀预期通常高于短期通胀预期，因为消费者价格在较长时期内如何变动往往存在更多不确定性。但随着特朗普发出一系列令市场不安的关税威胁，中短期债券的通胀风险溢价正稳步上升。 盈亏平衡通胀率的上升反映了通胀保值债券相对于美国国债的优异表现。德意志银行利率策略师史蒂芬曾表示，盈亏平衡胀率的变动表明“关税将在短期内对物价产生冲击 ，但不会破坏长期通胀预期”。 如下图所示，目前10年期通胀保值债券收益率与10年期美债收益率的走势正呈现脱轨。 以目前的盈亏平衡通胀率放到历史上来估算，油价理应超过90美元。 毫无疑问，在这一系列的不确定性因素干扰下，目前市场上显然不乏担心特朗普关税可能引发美国再通胀乃至滞胀的悲观人士。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Sløk周一就表示，美国对世界发动全面贸易战将给美国经济带来“滞胀冲击”。 安永首席经济学家Greg Daco估计，如果关税生效，美国国内生产总值将在2025年和2026年分别缩减1.5和2.1个百分点，因为关税将 “抑制 ”消费者支出和企业投资。他还预计，第一季度通胀率将上升约0.7个百分点。