前一日受CPI数据提振后，降息预期遭PPI数据打压。 7月12日周五，美国劳工部公布数据显示， 美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高 ，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 剔除食品、能源和贸易服务后，6月核心PPI同比增速为3%，同样升至去年3月以来的最高水平 ，预期值为2.5%，前值为2.3%，6月核心PPI环比增速为0.4%，同样较前值0%有所上涨。 同时，上月的PPI数据被大幅上修。 5月PPI同比、环比增速均被上修0.2个百分点，核心PPI同比、环比均被上修0.3个百分点。 主要由服务成本推动 具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。 其中，6月PPI受到服务成本上涨0.6%的拖累，该指数已连续第三个月大幅上涨，相比之下，商品成本下滑了0.5%。 市场反应 数据公布后，美股三大股指期货小幅走低。纳指期货跌0.17%，标普500指数期货跌0.07%，道指期货涨幅收窄至0.01%。 美国国债收益率短线上扬，10年期国债收益率上行逾2bp，现报4.235%。 美元指数短线走高，日内跌幅收窄至0.06%。 现货黄金短线走低，最低报2396.09美元/盎司。

美国劳工统计的数据显示，5月份剔除食品和能源成本的核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最小增幅。同比增幅3.3%，也是三年多来最低水平。经济学家认为，核心CPI比总体CPI更能反映潜在通胀水平。受汽油价格下降影响，整体CPI环比下降0.1%，为疫情爆发以来首次。分析认为，美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。 黄金，白银集体走高，COMEX黄金期货收涨1.73%，COMEX白银期货收涨2.29%。此外，隔夜美股金银矿业股中，赫克拉矿业收涨超7.4%，泛美白银涨约5.9%，科尔黛伦矿业涨约5.8%。 美元与大宗商品价格之间存在负相关关系，当美联储降息投放货币时，美元回落引起全球信用扩张，刺激全球总需求扩张，进而导致大宗商品总需求扩张，最后使大宗商品价格上涨。德邦证券近日研报指出，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 西部矿业 是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商，2024年铜精矿生产目标16万吨，同比增长3万吨。 银泰黄金 到2025年预计黄金产量达12吨，金资源量及储量达到240吨。公司拟收购加拿大Osino矿业公司100%股权，布局纳米比亚的TwinHills金矿。

当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，因汽油价格大幅下跌，美国6月份通胀超预期放缓，为美联储今年晚些时候开始降息提供了进一步的保障。 具体数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，远低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。 从细分项目来看，汽油价格大幅下跌3.8%是本月CPI放缓的主要原因，也抵消了食品和住房价格上涨0.2%的影响。住房相关成本一直是通胀最顽固的组成部分之一，而占CPI权重约三分之一的住房成本(包括租金)涨幅回落也是一个相对积极的信号。 除了能源价格回落和住房价格小幅上涨外，二手车价格环比下降1.5%，较上年同期下降10.1%，该项目是2021年通胀飙升的主要驱动因素之一。机票、酒店住宿和住院治疗等其他服务的成本也较上月有所下降。 这些数据进一步证明，通胀在年初急剧上升后，已恢复下行趋势，而更广泛的经济活动似乎正在放缓。上周公布的非农就业报告显示，失业率连续第三个月上升，这些数据应该会让美联储在今年晚些时候开启降息大门。 此外，美联储主席鲍威尔本周在国会作证时，开始为降息做铺垫，这可能会被证明是更坚实的降息基础。他指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在源头已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。 据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 数据发布后，美元指数短线走低70余点，非美货币普遍上扬；现货黄金短线走高近20美元，突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次；美股三大股指期货集体走高。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，美国经济已经走弱，而且通货膨胀率也在下降。这对美联储来说是一个好情况，我们预计未来几个月就业和通胀数据将更加友好，这将导致美联储开始降息，尽管是缓慢而谨慎的降息。 摩根士丹利E-Trade交易和投资董事总经理Chris Larkin认为，6月份的通胀报告意味着美联储离9月份降息又近了一步，从现在到9月18日，可能会发生很多事情，但除非大多数经济数据再次变得“火热”，否则美联储没有理由不降息。 信安资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示：“最新的通胀数据使我们坚信美联储走在9月降息的道路上。核心CPI自2021年以来的最小涨幅肯定会让美联储相信，第一季度CPI冲高只是暂时的，这种信心的增强可能会为今年内多次降息积累动力。”

【20:43更新】 北京时间20:30，美国劳工部公布数据显示， 美国6月CPI同比增速为3%，低于预期的3.1%；6月核心CPI同比3.3%，低于预期3.4%和前值 3.4%， 显示物价压力全面缓和。 数据公布后，互换市场消化的年内降息幅度有所增加，美股三大期指集体上涨，纳指期货涨0.26%，标普500指数期货涨0.17%，道指期货涨0.12%。 美国国债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行约9bp，现报4.191%。美国2年至10年期国债收益率日内下跌至少10个基点。 美元指数短线走低，日内跌0.53%。英镑兑美元升至一年高点。 黄金、白银短线走高，现货黄金突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次。 【以下为17:00更新】 日本40年期国债收益率触及3%，为2007年发行来首次。 消息上，日元走势持续疲软，加剧了市场对日本央行将采取进一步货币政策正常化措施的猜测，投资者对日债持谨慎态度。 【以下为16:26更新】 美股盘前三大期指下跌 道指期货跌0.04%，标普500指数期货跌0.06%，纳斯达克100指数期货跌0.07%。 明星科技股涨跌不一，由于台积电第2季营收超市场预期，股价继续走强，盘前涨近1%，今日台股股价收涨3.35%报1080元新台币，续创历史新高，市值达28万亿新台币。 英伟达涨0.6%，超微电脑跌0.44%，特斯拉跌0.45%。 中概股部分大涨，小鹏汽车大涨超5%，蔚来涨近3.5%，理想汽车涨超2%。 欧股集体上涨 欧洲斯托克50指数涨0.49%，德国DAX30指数涨0.32%，法国CAC40指数涨0.61%，英国富时100指数涨0.21%。 美债收益率持稳 多数期限的美债收益率日内小幅上行，10年期美债现报4.286%，2年期美债收益率报4.633%。 油价止跌 因需求增长的迹象和避险情绪升温共同提振了市场情绪，油价连续第二日上涨。 现货黄金连涨三日 现货黄金涨破2380美元/盎司，日内涨超10美元。

7月11日周四，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。 6月核心CPI（剔除波动更大的能源和食品）同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%， 为2021年4月以来的最低水平 ；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。 备受关注的超级通胀指标（除住房外的核心服务CPI）环比上涨0.1%，但同比涨幅回落至5.0%以下。 数据公布后，美股三大股指期货直线拉升，美债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行近10个基点；美元指数跌幅扩大。 值得注意的是，这是CPI连续第三次低于华尔街预期，7月降息的预期卷土重来， 3个月和6个月的年化通胀率均出现下降。 但目前7月份的几率仍然很低。 交易员预计美联储年内三次降息25个基点的可能性为25%。

美国通胀形势是决定美联储货币政策的最关键因素之一，也是美国万千选民政治投票的重要依据。周二，美国财政部长耶伦再次放出积极信号，称她相信通胀将随着时间继续下降。 耶伦在众议院金融服务委员会的听证中表示，租金和住房成本是美国通胀高于预期的主要原因，但这些扰动会慢慢消失。此外，包括供应问题和劳动力市场紧张在内的通胀成因都已得到缓解，这有助于继续消解消费者的价格压力。 白宫国家经济委员会主席Lael Brainard也随后称赞道，拜登政府在降低通胀方面取得了令人鼓舞的进展，他们仍将继续努力，进一步降低美国工薪家庭的生活成本。 5月，美国核心PCE指标同比增长2.6%，已接近美联储2%的通胀目标，Brainard称这标志着巨大进步。本周四，美国将公布6月核心CPI数据，分析师们现在预计同比涨幅为3.4%，持平于上月。 疲软的通胀数字有利于美联储做出降息决定，这也是很多投资人迫切希望看到的一幕。但另一方面，耶伦和白宫的“自我肯定”并无法给市场足够的安全感，一个重要原因就是特朗普2.0时代的威胁。 鉴于今年11月美国将举行总统换届选举，不少交易员认为这将是决定美国未来三到四年通胀形势的大事。因此，耶伦现在的一切承诺在华尔街看来都作不了数。 矛盾观点 很多投资者和交易商确实对周四公布的6月通胀数据心中乐观，但也有人警告短暂的平静不代表风险已消。关于美国通胀在未来数月和数年将如何走向的讨论日渐激烈，这也让美联储的货币政策前景越发扑朔。 其中一种观点指出，随着美国经济增长放缓，通胀也将继续放缓，这让美联储有望在9月开启降息。这类观点持有者预计美国通胀率将在2025年5月之前降至目标的2%水平。 但另一阵营的人认为，若特朗普入主白宫，凭他的贸易和移民政策，美国通胀势必再次抬头。金融服务集团麦格理驻纽约的全球外汇和利率策略师Thierry Wizman分析，有部分交易员相信，特朗普2.0政策下美国利率将变得更高。 上周，高盛集团首席经济学家Jan Hatzius估计，考虑到特朗普10%的关税提案可能引发其他国家的对等报复，其最终将导致美国通胀率上升1.1个百分点，并导致美联储再进行5次、每次25个基点的加息行动。 WinShore Capital Partners的通胀交易员Gang Hu不无悲观地预测，虽然市场预期9月将迎来美联储降息，但他认为美联储不可能在2024年降息。通胀数据虽然重要，但大选结果可能改变一切，这让美联储不得不谨慎行事。 分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang也认为，美联储不会在特朗普政策被大肆讨论的当下作出任何行动，他们只会说疫情后的经济预测总是充满不确定性。

周五（7月5日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，6月非农强于市场预期，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。 具体数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人。 同时，5月数据从27.2万人大幅下修至21.8万人，4月从16.5万人修正至10.8万人。修正后， 两个月合计较修正前减少11.1万人。 数据还显示，美国6月失业率意外升至4.1%，为2021年11月以来新高，市场原先预计会维持在4%不变。 最新的失业人数为680万，与之相比，一年前失业率为3.6%，失业人数为600万。 另外，就业参与率从62.5%微升至62.6%，与预期一致；U6失业率稳定在7.4%不变；平均每周工时也维持在34.3。 通胀的关键晴雨表——6月平均时薪环比上涨0.3%，同比涨幅为3.9%，均与市场预期一致，上月该数据环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。 需要指出的是，3.9%的薪资同比增幅是2021年7月以来的最低水平。 嘉信理财首席固收策略师Kathy Jones表示，前两个月数据的下调和失业率的上升，是重要的数据点。另外，工资增长也在放缓，所有这些因素加起来都表明趋势正在放缓。 有分析认为，6月非农报告证实，在第一季度通胀飙升之后，通胀回落趋势已回到正轨。这也可能提振美联储对通胀前景的信心，并推动美联储更接近于今年晚些时候开始降息。 但也有较为悲观的声音，“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美国6月失业率从5月份的3.96%上升到6月份的4.05%。该数据自3月份（3.83%）以来上涨了0.22%。 Timiraos写道，从萨姆规则方面显示，3个月平均值较12个月低点上涨了0.42%，这越来越接近0.5%的门槛。“萨姆规则”指当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，经济就陷入了衰退。 数据公布后，期货市场显示，投资者目前预计美联储今年将降息两次，进而导致美债收益率走低，美股股指期货上涨。现货黄金价格在短暂下跌后明显反弹，将日内涨幅扩大至1%。 Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示，“上周我们得到的信息是，经济加速下行的速度比之前想象的要快一些。而这份非农报告让美联储处于一个舒适的位置。” Cardillo补充道，“如果下个月这种情况继续下去，每小时工资没有继续增长，那么我认为美联储将在9月降息，并在12月再次降息。”

美国6月非农新增就业人数虽超过华尔街预期，但较5月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温。 加上工资通胀压力持续缓解，这些因素都为美联储在9月份降息开辟了更大的操作空间。 6月非农新增就业人数大幅回落，失业率创两年半来最高纪录 7月5日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑。 4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。 过去5个月，有4个月就业人数被下修。 失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%， 同时为2021年11月以来最高水平。 6月份平均时薪环比上涨0.3%，持平预期，较前值0.4%有所下滑；同比增速为3.9%，持平预期， 为2021年以来首次跌破4%。 与此同时，6月劳工参与率从5月的62.5%小幅上升至62.6%，扭转了过去一段时间的下滑趋势。 9月降息预期升温 失业率意外上升提振了美联储降息的预期，数据公布后，美股三大股指期货短线走高，美债收益率全线走低，降幅在5-8个基点。美元指数短线走低，日内跌0.27%。 期货市场显示， 投资者目前预计美联储今年将降息两次。 根据芝商所FedWatch工具，美联储9月开启年内首次降息的可能性为71.8%，高于报告公布前的66.5%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%。 在评价6月非农报告时，High Frequency Economics的首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示： 总体而言，第二季度工资增长的放缓，失业率的上升，以及最近数据所暗示的更慢的增长路径，都增强了今年降息的理由。我们认为美联储完全可以在即将召开的FOMC会议上开始讨论降息，并在9月开始降息，如果数据继续显示放缓的话。 Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示： 股市可能对今天的就业报告的反应有些矛盾。一方面，之前几个月数据的下修和失业率的上升增加了9月美联储降息的可能性——债市肯定在为此庆祝。 但这些相同的数字不禁让人对美国经济的走向感到一丝担忧。广泛的经济数据都指向了疲软，今天的报告为这一前景增添了更多笔墨。 政府部门就业暴增，私营部门就业超预期降温 从就业构成来看，政府部门新增就业暴增，这对于经济而言可能不太妙。 私营部门的新增就业人数为13.6万，远低于预期的16万，5月份的数据由22.9万下修至19.3万；与此同时，政府新增雇员数量从5月的2.5万跳升至7万。 医疗保健在6月份增加了4.9万个工作岗位，低于过去12个月的平均水平； 社会援助在6月份增加了3.4万个工作岗位，主要在个人和家庭服务（增加2.6万人）。 建筑业在6月份增加了2.7万个工作岗位，高于过去12个月的平均水平； 零售业就业在6月份几乎没有变化，减少9000人，此前在年初有所上升； 家具、家居用品、电子产品和家电零售商在一个月内减少了6000工作岗位，而仓储式商店、超级中心和其他综合商品零售商增加了5000工作岗位。 专业和商业服务业的就业在6月份几乎没有变化（减少1.7万人），并且在一年中几乎没有变化。 此外，最佳的就业领先指标——临时帮助服务的就业在6月减少了4.9万人，自2022年3月达到峰值以来已经下降了51.5万人。 企业/家庭调查差距进一步扩大，兼职或成美国劳动力市场增长主要动力 与上个月相比，6月份的就业工人数量增加了11.6万，但这导致企业调查和家庭调查之间的数据差距扩大了9万，打破了上个月创下的历史纪录。 值得注意的是，兼职工作增长将成为美国劳动力市场的主要驱动力。 报告显示，6月份，兼职工人数量增加了5万，达到2810万，而全职工人数量减少了2.8万。这也意味着，自2023年6月以来，美国增加了180万个兼职工作，减少了160万个全职工作。

7月5日周五，非农前夕美股承压，欧股集体走高。 美国6月非农就业人口增长20.6万人，超出预期的19万人，但较上月显著下滑，失业率由4%上涨0.1%个百分点至4.1%，显示劳动力市场有所降温。 隔夜美股休市，“小非农”和6月29日当周首申数据显示劳动力市场降温，同时ISM制造业和服务业PMI数据显示经济放缓，进一步支撑降息预期。 英国工党赢得大选利好市场，英国一度股债汇齐升，股市现转跌，10年期英债收益率走低，英镑势创四年来最佳连涨纪录。 【20:30更新】 6月非农数据公布提振了美联储将在未来几个月降息的预期。 三大期指集体走高，其中标普500指数期货和纳斯达克100指数期货触及盘前高点。纳指期货涨0.31%，标普500指数期货涨0.15%，道指期货涨0.13%。 2年期、10年期、30年期美债收益率集体走低，30年期国债收益率跌逾6bp，现报4.468%；10年期国债收益率跌逾7bp，现报1.292%。 美元指数短线走低，日内跌0.27%。非美货币普涨，欧元兑美元EUR/USD短线走高超40点，英镑兑美元GBP/USD短线走高超30点，美元兑日元USD/JPY短线走低超20点。 【以下为19:26更新】 道指期货跌幅扩大。 英国富时100指数转跌，现跌0.01%。英国10年期国债收益率继续下挫，英镑/美元持续上涨。 比特币跌幅缩窄，现处5.5万美元上方。 【以下为17:19更新】 道指期货微跌 特斯拉涨超1% 截至发稿，道指期货微跌0.02%，标普500指数期货涨0.08%，纳斯达克100指数期货涨0.18%。 科技股普涨，特斯拉、台积电涨超1%，英伟达微涨0.3%。 热门中概股多数下跌，小鹏汽车跌逾5%，爱奇艺、京东、网易、蔚来、理想汽车均跌逾2%。 个股方面，小牛电动美股盘前涨超8%。消息上，公司二季度整车销量256162辆，同比增长20.83%。 欧股集体走高 法股连涨三日 欧洲斯托克50指数涨0.45%，德国DAX30指数涨近1%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC40指数涨0.31%。 法国CAC40指数已经连续第三天上涨。此前一系列消息表明，勒庞的极右翼政党可能会在本周末的第二轮选举中无法获得绝对多数。 英国股债汇齐升 英国工党料以压倒性优势，时隔十四年重夺执政大权， 英国市场迎来利好 。 作为参考，1997年，托尼·布莱尔领导的工党取得历史性胜利后，英国富时100指数在一个月内上涨4%，随后12个月内更是飙升35%。 富时100指数今日高开高走，同时英镑触及三周高点，迈向四年来最佳连涨纪录。 英镑/美元一度涨0.2%，报1.2781美元；连续第七天上涨，为2020年7月以来首次。 英国10年期债券收益率日内下行约0.06%，现报4.199%。 美元下跌，美债持稳 美元连续第四日下跌，现报104.94。 美债10年期美债收益率波动不大。 抛售加剧 加密货币暴跌 比特币日内暴跌逾6%，盘中一度下破5.4万美元的关口，跌至2个月以来的最低水平。 同时以太币下跌逾9%，盘中一度跌至2841美元，至两个多月低点。 消息上，有媒体报道称，十年前倒闭的日本加密货币交易所Mt. Gox可能会开始将比特币返还给债权人，市场担忧这些债权人后续将卖出持有的比特币，导致价格下跌，杠杆玩家的抛售进一步加剧了市场抛压。

如果要论今年美国市场上最为难以预测的经济指标，那么非农数据足以榜上有名…… 在过去几个月，非农数据的实际表现与经济学家预期间存在“巨大出入”的情况，已经反复上演过了多次——甚至市场预测值与实际公布值相差5万乃至近乎10万的局面，都已经成为了家常便饭。 而且，往往市场预期非农可能表现可能不温不火时，非农数据经常会直接爆表(1-3月、5月的非农数据)；但当市场调高预期时，非农数据又“冷不丁”会爆一下冷…… 这导致的直接后果是，近几个月非农夜当天的市场行情波动，都往往会非常剧烈。然而，行情持续的时间——抑或说数据的具体影响力，又往往并不会真正一路延续到下一周(非农通常是在每月首个周五发布)。 这也令不少业内人士眼下对于美国非农就业数据的真实性，甚至都抱有了怀疑的态度。 知名财经博客网站zerohedge过去数月就曾多次抨击，非农数据可能大幅高估了美国就业市场的实际处境，美国政府正在制造“假数据”…… Regions Financial首席经济学家Richard Moody也指出，自疫情爆发以来，政府的就业调查一直不那么准确。非农报告一般对新就业岗位的初步估计往往过高，后来的修订往往显示，实际创造的就业机会更少。Moody表示，“我们认为就业市场并不像整体就业增长数据所暗示的那样充满活力。” 而在今晚，下半年的首个非农夜便又将到来。 这一次，人们将迎来一个怎样的非农夜？数据表现又是否还会充满意外呢？ 6月非农前瞻：这一回市场预期如何？ 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布6月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计6月份非农就业人数将增加19万人，失业率与上月持平，保持在4%。 5月份，美国就业市场增加了27.2个就业岗位，曾大幅超出市场预期，但失业率却上升至了4%，与非农主要指标的优异表现截然相反。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国6月季调后非农就业人口有望增长19万人，前值为27.2万人； 美国6月失业率料将为4%，前值为4%； 美国6月就业参与率料将为62.6%，前值为62.5%； 美国6月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国6月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为4.10%； 美国6月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.40%。 整体而言，由于眼下非农预测的“高难度”，投行机构对于今晚的非农数据预测差异也较大。一些较为乐观的投行人士预计今晚非农数据有望达到逾23万，而诸如高盛等悲观的机构则认为新增非农就业人口可能仅有14万-16万人。 当然，与5月27.2万人的火热数据相比，基本上业内人士普遍认为6月美国劳动力市场招聘火爆的现象，将会出现消退。美国银行经济学家Michael Gapen在一份每周研究报告中就推断称，这份非农报告很可能会显示劳动力市场“降温但不至于冻结”。 事实上，即使6月新增就业人数像目前市场预期的那样放缓，从历史上看，这样的增速仍然是相对不错的。在新冠疫情的前十年里，美国经济平均每月增加18.3万个新工作岗位。 值得一提的是，在今晚的非农数据公布前，本周早些时候公布的多组美国就业数据其实也普遍表现不佳。 例如，周三公布的有“小非农”之称的ADP报告显示，美国私营部门的就业增长创下了五个月来最小；同一天发布的持续申领失业救济人数上升到了2021年11月以来的最高水平；6月ISM服务业指数中的就业指数也连续第五个月为负…… 这种种迹象都表明美国劳动力市场需求正在开始出现放缓，失业人员需要更长的时间才能找到新工作。而受此影响，美元指数和美债收益率也一度在美国独立日假期前(周三纽约时段)出现了大幅的跳水。 失业率等指标长期来看可能更为关键？ 对于不少投资者而言，今晚和历次非农夜一样，依然需要面临的一个问题是，今晚公布的那么多组就业市场指标中，究竟哪一个会更为重要？ 就对日内市场的影响而言，从过往几个月的非农夜经历看，最具“杀伤力”的指标无疑仍然是非农报告的主指标 ——也就是6月究竟新增了多少非农就业人口。在之前几个月的“非农夜”，令人大跌眼镜、与预期存在巨大差异的非农数据表现，都引发了市场短线的大行情。 这 其实也很难怪市场人士，最终会质疑非农就业人数的真实性。 从构成来看，美国劳工部的月度就业报告基于两项调查，而这两项调查目前发出的信息相互矛盾。 其一是对雇主受薪人数的调查(CES，也便是目前人们看到的非农数据)，这显示过去一年增长了280万个工作岗位，今年每月增长24.8万个工作岗位。第二项则调查针对家庭(CPS，用于计算失业率)，在对工作岗位给出同样定义的情况下，显示过去一年就业岗位仅增加了21.6万个。 不少业内人士表示，CES调查很可能高估了就业增长，因为它多算了新企业创造的就业岗位，少算了关闭企业失去的就业岗位。当然，CPS调查也并非完全精确，如果家庭调查没有正确计算移民人数增加的情况，可能会低估就业人数。 最终，实际招聘数量很可能介于这两个指标之间。 事实上，包括失业救济在内的州一级数据表明，过去一年每月的招聘数量可能更接近20万个就业岗位。 这其实也是人们往往会看到，非农数据每每最初发布时火爆，但最终却经常会在此后遭遇下修的一个原因。 而这也预示着，虽然日内行情很可能会跟随非农主指标出现短线波动，但就数据对美国经济的指引意义或者对美联储货币政策的影响而言，看上去“越来越假”的非农就业主指标可能未必很关键。上月其实就是一个很好的证明 ——虽然非农火热，但这却几乎是当月唯一“出彩”的美国经济指标。由于随后一连串经济数据不及预期，美联储降息预期反而持续升温，美债收益率则大幅回落。 相比之下，失业率倒是可能格外值得长线投资者或者“美联储观察家们”重视。 Indeed Hiring Lab经济研究主管Nick Bunker就表示，“这份报告发布之际，经济形势的不确定性比前几个月有所增加。具体来说，我更多地考虑的是失业率，它一直在缓慢上升。” 在众多分项数据中， 法巴银行分析也认为，失业率的重要性将超越新增非农人口数量。 该行指出，从技术上讲，美国失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则，当失业率的三个月移动均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就将陷入衰退。 拜登政府前经济学家、目前供职于耶鲁大学预算实验室的Ernie Tedeschi则表示，“这次可能真的不一样。失业率可能正在走高，因为它在向自然失业率靠拢。”同样地，“虽然劳动力市场没有迅速恶化，但也不像纸面上看起来那么强劲，对此美联储需要予以重视。” 今晚数据料将影响美联储降息窗口？ 最后，今晚一系列就业报告指标的表现，对于美联储决策的影响，显然也不容投资者忽视。 目前，鲍威尔和其他美联储官员仍整体认为美国劳动力市场在以央行可以接受的速度降温。鲍威尔周二在欧洲央行的辛特拉年会上就表示，劳动力市场并未过快、突然或急剧降温。相反，鲍威尔认为，“劳动力市场数据一直在以我们希望看到的那种，也是我们一直看到的那种事态发展”。 不过对此，一些业内人士眼下也提醒称， 一份强劲的就业报告未必会使美联储“更鹰”，但疲软的报告可能将支持他们在9月降息的理由。 彭博经济学家Anna Wong、Stuart Paul等人在周五发布的数据前瞻中写道：“总体薪资可能表明美联储在降息问题上可以保持耐心，但最近失业率的上升标志着更多的紧迫性。我们认为，美联储将在9月份的FOMC会议上掌握足够的证据来开始降息。” 根据芝商所的FedWatch工具显示，投资者目前认为美联储在9月份降息的可能性接近73%。 值得一提的是，虽然眼下业内预计美联储在本月底就降息的可能性微乎其微，但一些机构人士仍呼吁投资者勿要完全忽略这一可能性。 TSLombard经济学家在近期报告中指出，如果6月份失业率上升，那么7月份降息可能最终被触发。 TSLombard经济学家Steven Blitz的报告强调了美联储可能采取的政策行动。报告指出，在PCE数据下降影响泰勒规则的推动下，美联储可能会降息。美联储正在将重点从通胀控制转向管理经济增长信号，本周的6月就业数据在其决策中发挥着至关重要的作用。 富国银行高级经济学家Sarah House和其他经济学家则表示，随着申请失业救济人数的上升和失业率处于两年多来的最高水平，目前的主要担忧是劳动力市场将继续减速，其最终着陆点将弱于疫情前。 House在给客户的一份说明中写道，“鉴于劳动力市场在过去一年中明显降温，我们认为劳动力市场的进一步疲软会变得更加令人担忧，也不会受到美联储的欢迎。”