沪铅早间出现拉升，目前主力2501合约涨幅超过2%，期价延续低位反弹姿态。冬季受环保因素影响，再生铅供应所受干扰增加，且最近进口窗口关闭，国内供应相对受限，下游需求尚可，铅锭社会库存连续下降，铅价下方支撑较强。

行情回顾：本周沪铅主力期价仍以区间略偏强震荡为主。宏观面，美国10月零售销售数据持续走强侧面体现整体消费水平仍保有一定韧性，未来经济预期走强不利美联储持续降息。近期铅锭阶段性供应矛盾不突出，仍以区间震荡为主，不过炼厂检修季加上部分城市的天气污染导致炼厂短期供应偏紧，略偏强震荡。 行情展望：基本面，上周再生铅炼厂开工率提升，此前部分地区环保及减停产等因素均有缓解，铅锭供应或有阶段性增量，不过炼厂传统检修季节即将到来，或限制再生铅产量。本周沪铅略强势，持货商报价随行就市，炼厂厂提货源报价仍较坚挺，原生铅与再生铅报价多升水出厂，下游企业以刚需采购，部分高价成交转淡。 操作上建议：沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

行业消息 1、10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，降低居民房贷利息支出。 2、中共中央、国务院发布关于深化产业工人队伍建设改革的意见提出，力争到2035年，培养造就2000名左右大国工匠、10000名左右省级工匠、50000名左右市级工匠；提高产业工人经济收入，探索对大国工匠、高技能人才实行年薪制、协议工资制和股权激励等。 观点总结 宏观面，美国9月谘商会领先指标环比降0.5%，低于预期及前值，美国软数据持续走弱或暗示经济增速仍存在一定放缓空间。 基本面，近期原生铅与再生铅炼厂均有检修结束复产的情况，上周部分地区再生铅冶炼企业因环保因素结束检修以及复产后爬产，开工率持续上升，铅锭供应阶段性增加。下游方面，因汽车消费季节性开启叠加“以旧换新”等政策利好，铅酸蓄电池销售订单转好，电池生产企业开工情绪提振，下游开工有所回升。总的来说，供需双增下，短期铅价或震荡为主。 现货方面，据SMM：今日沪铅延续偏强震荡态势，持货商挺价出货，但仓单货源交易一般，另炼厂厂提货源不多，持货商多以升水出货，再生精铅则报价差异大，下游企业维持按需采购，部分刚需偏向再生铅。 操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

今日沪铅主力收盘16585元/吨，跌幅1.22%；伦铅偏弱震荡，现运行于2067美元/吨。国内供应端，随着部分原生铅与再生铅炼厂的检修恢复，铅锭货源逐渐宽裕；再生精铅方面，10月中旬安徽地区将进行环保检查，在废电瓶价格居高不下、再生铅冶炼亏损严重的情况下，不排除出现超预期减停产的情况。消费端，汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向，铅酸蓄电池销售订单有所好转，电池生产企业开工情绪受提振；但因铅价走势偏弱震荡，下游企业持观望态度刚需慎采铅锭，现货成交情况一般。库存端，截至10月17日，SMM国内铅锭社会库存7.59万吨，环比增加0.78万吨，铅锭社库刷新五个月新高，后市需关注新建产能放量情况以及安徽环保检查的进度。铅市场基本面或进入供需双增，短期沪铅料以震荡整理走势为主。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2411跌1.3%至16745元/吨，沪铅指数持仓减少160手至8.66万手。 2.现货市场：今日早间沪铅偏弱震荡，SMM1#铅均价较昨跌100元/吨为16550元/吨；部分下游企业维持按需采购，另有部分下游企业仍持看跌观点，观望为主；持货商报价偏贴水，电解铅厂厂提货源报价维持小贴水状态；，再生精铅持货商对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，不含税精铅出厂价格报15400-15750元/吨不等。 【相关资讯】 1.国务院新闻办公室将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 2.据SMM调研，截至10月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.34万吨，较9月26日增加1.01万吨；较9月30日增加0.79万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：供应端，当前铅精矿供应矛盾仍存，加工费低位，铅冶炼企业利润微薄，企业生产积极性不足；铅锭供应仍存减量预期。需求端，仍需关注“电动自行车以旧换新”政策及部分电池企业开始冬季备货对终端消费的提振。再生铅方面，目前废电瓶价格高位企稳，再生铅冶炼企业利润收窄，出现挺价惜售行为。 【交易策略】 1.单边：供需双弱，预计铅价维持偏弱震荡； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

供应：上周铅精矿进口盈利并无改善，OZ矿的复产令铅锌矿的供应预期略转松，冶炼厂试图抬高TC，但铅价持续走低，矿端卖方报价坚挺，TC低位持稳。豫光、水口山、华信等大厂检修拖累SMM原生铅周度开工下滑8pct至55.27%。8月底再生铅检修增多，SMM周度再生铅周度开工环比下滑0.45pct至38.19%，废电瓶价格在短暂企稳后重回跌势，回收商畏跌积极出货，炼厂原料到货好转。规模再生铅企业综合亏损超300元/吨，中小规模再生铅企业综合亏损超500元/吨，再生铅成本线动态调整中，短期对盘面支撑力度不足。铅价长足下跌，现货市场惜售与抛货并存，沪铅暂无止跌迹象。精废价差从200元/吨高位收窄至75元/吨，建议重点跟踪，以辅助底部判断。 需求：随着铅价持续走低，新电池降价促销，刺激经销商拿货，电池企业成品库存去化，开工略上调；另外前期放高温假的电池企业基本恢复生产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升1.27pct至69.15%，随着沪伦比走低，铅酸蓄电池出口的竞价优势回归，海外订单的回归可能在年内稍晚的时候体现。 库存和结构：PB2409进交割月，持续交仓移库带动SMM铅库存周一增加至3.87万吨，交仓进度看，近月应无交割风险；LME铅库存17.75万吨，0-3月贴水39.75美元。内外盘库存结构看，海外过剩铅元素仍需流入国内消化，跨市反套机会依然存在。 走势：沪铅已经从前期的多头踩踏转换为空头增仓，下方空间仍存，现货市场偏混乱，产业动态调整延续，侧重观察精废价差走势，等待空头低位离场信号。

【盘面】上周五夜盘锌延续强势，白天盘继续上涨，并带动了铅在午后大幅拉升。 【分析】上周中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，国内主要锌骨干企业负责人到会，初步达成减产协议，本次国内锌企开会的背景和今年3月铜企开会的情况非常相似，均由于精矿加工费持续下跌，导致冶炼厂利润下降甚至亏损，目前锌的情况甚至比当初的铜更为严峻。后续关注上涨阶段中价、仓、量的配合，反弹可看高一线。 【风险】宏观 【估值】中性

利多： 1、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论，认为政策调整的时机已经到来，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。随后美元指数大幅走弱，有色板块集体走强。 2、传统消费旺季“金九银十”临近，上周国内铝下游加工龙头企业开工率略微回升至62.3%。下游采购意愿有所改善，上周电解铝社会库存环比下滑2万吨，铝棒库存环比下滑0.73万吨。 利空： 1、美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软。欧元区制造业PMI初值45.6，低于前值45.8，创8个月新低。欧美制造业数据进一步下滑，海外消费仍然偏弱。 2、供应端压力略有缓解，7月份国内原铝净进口约为11.1万吨，环比减少2.8%，同比增加18.3%。但是随着铝价持续反弹，下游接货意愿略有回落。同时上周月均长单结算日来临，市场交投情绪一般。 小结：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派言论，市场对于9月降息的预期进一步巩固。目前市场已充分交易今年降息100基点的预期，后续的风险在于若9月非农数据好于预期，则降息的幅度反而有下修的可能。基本面看氧化铝目前仍处于去库状态，现货价格小幅走高对近月合约有支撑。远期现货有宽松的可能，远期合约可以考虑反套。电解铝供应端压力略有改善，7月净进口小幅下滑。目前价格的核心驱动还是在于消费旺季的兑现程度，预计9月能保持去库状态，铝价有继续反弹的空间。 策略：预计氧化铝10合约运行区间3800-4000元/吨，逢低做多为主，可考虑做12-11合约的反套。沪铝10合约运行区间19800-20100元/吨，多单继续持有。

周三沪铅指数收至17465元/吨，单边交易总持仓12.59万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2076美元/吨，总持仓15.37万手。内盘基差-60元/吨，价差275元/吨。外盘基差-41.15美元/吨，价差-89.31美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-682.42元/吨。SMM1#铅锭均价17525元/吨，再生精铅均价17350元/吨，精废价差175元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。 上期所铅锭期货库存录得0.99万吨，LME铅锭库存录得28.16万吨。总体来看：供应端边际趋松，下游消费小幅转弱，中期来看偏弱运行。短期8月交割量偏大，本周仓单注销量较大，仓单水平低位，仍需关注后续现货市场流通状况。