SMM 12月12日讯：自11月20日以来国内铅价“飞流直下”，一度在12月8日盘中最低跌至15405元/吨，较11月20日的高点17195元/吨下跌1790元/吨，跌幅达10.41%。而近两个交易日来，铅价有所反弹，暂时摆脱此前连跌态势，稍作喘息。截至12月12日收盘，沪铅主连虽然依旧小幅收跌0.13%，但重心已出现上移，背后有何因素支撑？接下来铅价又能否开启反升之路？ 对于此番铅价反弹的原因， SMM认为，一方面，是受铅锭库存大降提振，另一方面，11月再生铅冶炼厂超预期减停产的情况也导致供应阶段性收紧；此外，近期废电瓶价格止跌企稳，甚至局部地区有小幅上涨的情况，也对铅价形成一定的成本支撑。 具体来看，铅锭库存方面，据SMM数据显示，截至12月11日， SMM五地铅锭社会库存 总计6.53万吨，较上周五（12月8日）减少1.84万吨，较上周一（12月4日）减少1.23万吨。 》点击查看SMM数据库 据SMM调研显示，在此前铅价经历多日连续下跌的行情之后，随着近两个交易日铅价开始止跌企稳，市场避险情绪缓和，部分中大型下游企业按需采购，广东地区铅锭库存延续降势，江浙地区铅锭社会库存降幅扩大，降幅超万吨。库存的大幅下降对铅价形成一定的提振。 再生铅方面，据SMM调研显示，11月再生铅市场动荡频频，一方面，废电瓶供应紧张限制产量，且废电瓶价格高企而铅价超跌，炼厂亏损严重，生产积极性不高；此外，部分中大型炼厂月内因行情停产和设备检修，约影响10天的产量，加之北方地区供暖后空气质量较差，环保管控导致部分炼厂减产。 以上多重因素拖累下，11月再生精铅产量超预期下跌，降幅逾3万吨，为近9个月中再生铅降幅最大的一个月份。2023年11月再生精铅产量39.18万吨，环比10月份下降6.47%，同比去年上升14.9%。再生铅冶炼厂超预期减停产的情况也导致供应阶段性收紧，对铅价形成支撑。 废电瓶价格方面，据SMM近期调研显示，此前在铅价下跌阶段，报价逐步松动的废电瓶价格近期也开始呈现止跌企稳态势，甚至部分地区废电瓶报价还有小幅上涨，来自成本端的支撑也对铅价形成一定提振。 但需要注意的是，当前下游消费端表现依旧平淡，新电池价格同步下调。电动自行车蓄电池消费持续低迷，汽车蓄电池更换市场消费南北差异较大，未来需要关注汽车蓄电池的报废率是否会增加。 且虽然本周铅锭库存大幅下降，但考虑到沪铅2312合约即将进入交割，交割品牌交仓移库带来的社会库存累增可能性尚存，加之河南地区原生铅企业供应基本恢复正常，短期还警惕累库预期对铅价走势的影响。 现货方面，截至12月12日， SMM 1#铅锭 现货报价暂时持稳于15450~15550元/吨，均价报15500元/吨。 》点击查看SMM铅产品现货报价

近日沪铅经历过山车行情，在上周最后两个交易日直线冲高升至17000点上方后，本周又急速回落，形成了一个倒“v”字形走势。 LME铅注销仓单最近持续大增，为何库存变动不大？对铅价的提振是否难以持续？废电瓶价格继续走强的主要原因是什么？近期原生铅和再生铅检修较多，不过下游需求仍显疲弱，社会库存回落姿态能延续吗？如何看待后续铅价走势？ 【机构会诊】：LME铅注销仓单最近持续大增，为何库存变动不大？对铅价的提振是否难以持续？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：LME仓单被注销后一段时间内库存可能会下降，但是并非绝对会下降。11月20日LME铅注销仓单达到5.94万吨，LME铅总库存维持13.59万吨，注销仓单占比达到43.7%，说明仓单买入者向LME仓库提出未来将进行铅的出运，仓单已经被注销，但货物仍在LME仓库未提走。 仓单大量注销，我们认为可能有三种情况：1）不排除资金为了配合LME铅的多头而控仓单，买入仓单者未来确实会将LME仓库中的铅运出，LME铅库存急剧下降，大幅推涨伦铅；2）仓单买入者认为将来沪铅涨幅会超过伦铅，从而带动海外铅锭运输至国内，提前为铅锭转移做准备，目前铅进口亏损在3000元/吨以上，后市内外价差的收敛可能超预期；3）仓单买入者看涨后市，计划待价格上涨后，将仓单再次售出，并取消已经被注销的仓单，如此LME铅库存将不会下降。不论以上哪种情况，都说明资金看涨铅后市，并有实力在仓单上做足文章，对铅价的提振仍将持续。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：近期海外铅注销仓单大增，从库存和现货层面来看，更多是资金推动下的市场行为。伦铅库存从今年3月起一直处于上涨态势，目前未有任何拐点迹象，且伦铅现货升水已经下滑至平水附近，海外现货并不紧张，铅供需面仍偏宽松。近期国内外铅价走势重心不断上移，伦铅走势强于沪铅，表明此轮上涨的推动力在于海外。目前资金借力美元回落利好推动下的铅反弹行情已经超出预期，虽然无法预计海外资金挤仓推动是否结束，但国内外库存同时增加将短期限制铅价的反弹幅度。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：近期伦铅的重心上移多来源于资金交易层面，持仓较为集中，11月临近集中交割时，近端持仓量从环比和同比来看均偏高。而海外实际供需并未出现显著短缺，这点从LME显性库存从低位开始持续累积的迹象中也能够得到印证。因此，倾向于认为伦铅缺乏持续上行动能。 【机构会诊】：废电瓶价格继续走强的主要原因是什么？成本端对铅价的支撑会一直存在吗？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：一方面，比价利于出口，我国铅酸蓄电池出口旺盛，而海外报废的废电瓶又无法进口至国内，国内面临铅元素的持续流失。另一方面，2019-2021年国内再生铅和再生精铅呈现爆发式增长，2022年后产出基本高位稳定，2023年产能扩张才渐进尾声，原生铅炼厂因铅精矿供应弹性差，积极寻求提高原料中含铅废料的比例，炼厂对废电瓶的竞争趋于白热化，局部地区因自然灾害等原因导致运输受限，又加剧了废电瓶区域性的供求紧张。 铅精矿供应弹性不足，TC低位下探，原生铅炼厂依赖副产品收益；再生铅产能过剩，废电瓶持续供不应求，价格整体易涨难跌。成本端对铅价的支撑将长期存在。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：废电瓶价格持续走强，已经刷出了近几年来的高位，主要原因在于再生铅冶炼企业集中投产运行后，原料废电瓶供应紧张导致。2022年再生铅冶炼企业经历了一次大规模的技术改造升级。2023年技改后的再生铅冶炼企业产能集中运行后，原料端相对偏紧下，企业不得不竞价采购。 冬季随着天气进一步转冷，偏北方地区矿山开采已经关闭，废电瓶回收也受到到不同程度的影响，原料供应紧张预期加剧。而另一方面，四季度正值冬储时期，铅精矿和废电瓶需求旺盛。原料供应紧张&需求旺盛下，成本端易涨难跌，对铅价将形成强支撑。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：废电池价格高企可归因于废电池的供需状况。短期来看废电池供应状况呈现阶段性紧张格局，当下电动车电池替换消费不及预期，废电池产生量受限，部分再生铅炼厂原料库存边际降低。长期来看，成本端的支撑仍较强，基于需求空间不断扩张，今年以来再生铅新扩建产能落地节奏加快，产能扩张增速较高。然而国内两轮车和汽车等板块保有量增速偏低，废电池供应存在上限瓶颈，预估能够提供的铅元素上上限约为430万吨，其与再生铅炼厂能够处理的废电池产能之间有着显著差异。此外，原生铅炼厂自2021年沪伦比之低位以来调整原料结构，同样抢夺废电池资源。废电池的产需缺口构成下方支撑，需求不坍塌的情况下废电池价格将持续表现为易涨难跌。 【机构会诊】：近期原生铅和再生铅检修较多，不过下游需求仍显疲弱，社会库存回落姿态能延续吗？如何看待后续铅价走势？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：库存是供需双方博弈的结果，供需双弱局面下，库存能否延续回落需要动态观察。由于再生铅并未纳入交割，同时原生铅冶炼产能集中度较高，数据上看，国内主要可交割原生铅冶炼企业产能319万吨，其中河南地区豫光、金利、万洋三家总产能高达144万吨，占比达45%，一旦大厂检修超预期，交割风险就会被资金捕捉到。 趋势上看，沪铅摆脱了长达三年的低位震荡，内外比价仍利于出口，铅元素持续流失，锂电池代铅具有局限性，交割风险被资金反复利用，铅价上行趋势难以结束。后市外强内弱的局面或逐步扭转，以海外铅锭能够进口至国内作为铅此轮上涨的结束信号为宜。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：铅市场维持供需两弱局面。近期，原生铅和再生铅检修较多，大概有2万吨的供应减量，尤其是减产企业中主要是交割品牌企业，后续铅锭交割累库预期下降；另外，按照惯例，四季度是汽车蓄电池的消费旺季，往年11月大型铅蓄电池企业年末冲刺全年产量，但今年终端消费表现一般，生产企业多以销定产，铅消费稳中略降。整体来看，国内阶段性累库压力较大。截止11月17日当周，社会库存前期回落态势已经转变，低位开始出现累积。 从供需面来看，目前铅消费旺季不及预期，社会库存低位开始累积，铅连续走强后有阶段性回落压力。不过铅基本面矛盾并不突出，库存是否就此延续累积态势仍有望观察，且成本因素依然对铅价形成强支撑。从宏观面来看，美国通胀降温后加息预期终止，美元指数走弱利好有色；国内经济数据也稳中向好。预计沪铅回落幅度不会太大，或呈现高位盘整走势。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：出口窗口边际打开，存在部分铅锭货源转移的预期，叠加供应端尤其是再生铅受原料紧缺影响传导产生减量，社库中短期内或延续降库趋势。当下铅价位于再生铅盈亏平衡线以下，废电池随着天气转冷替换消费转暖确定性仍存，成本端在废电池产需缺口支撑下下方空间或有限，成本坚挺。因此，铅价有望演绎再生铅亏损修复逻辑，中长期角度仍可以逢低偏多思路对待。

沪铅周五夜盘大幅高开，随后行情就有所回落，日内期价继续走软，收盘下跌0.69%。最近铅价涨幅较大，高位资金博弈加剧，持续走高的铅价向下游传导不畅，目前行情有所回落。 最近沪铅持仓量较前期有明显增加，资金博弈有所加剧，当前铅价已经升至多年高位附近，下游接受度有限，周五夜盘沪铅高开低走。金瑞期货表示，短期来看，铅价进入到相对高位区间，资金博弈的影响远超供需变化，在结构上近强远弱格局会维持，但高铅价对需求端抑制或将逐步凸显，追高有风险，需谨防资金抽离的巨大冲击，预计铅价高位波动加剧。 近期国内铅精矿供应偏紧，不过原生铅冶炼厂开始提产，供应有增加预期，再生铅供应仍然受废电瓶偏紧的抑制，下游需求目前未有明显改善。对于供需面，国投安信期货表示，上周因为铅价先抑后扬，周五SMM铅锭社库环比录减0.1万吨至5.62万吨，但是随着资金推动沪铅脱离基本面上行，期现价差一度走扩至875元/吨，现货市场进入有价无市的境地，再生铅利润进一步恢复，精废价差有效扩大，市场供应紧张情况预计进一步缓解。高铅价向下游传导不畅，基本面难以支撑铅价进一步上行。

沪铅本周初的表现令此前经过不懈努力好不容易站上16000点的多头备受挫折，然而，意想不到的一幕出现了。期价突然飙升，不仅牢牢守住这一点位，甚至上触近4年高位。 沪铅增仓上行背后有何支撑？当前再生原料供应紧张状态缓解了吗？成本端会持续对铅价形成支撑吗？下游铅蓄电池行业表现如何？高铅价是否对需求回暖有抑制？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铅期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：沪铅最近增仓上行，表现较为强势，背后有何支撑？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：沪铅近期主因基本面略偏强，多头挤仓热情高涨。受制于铅精矿偏紧，废电瓶竞争白热化，含铅废料价格持续攀升，成本端提供沪铅较强抗跌性。资金层面迎来多头狂欢，沪铅加权持仓破20万手，刷历史新高，交割月合约价格破万七，为近3年来高位，0-1价差走扩至200元。 金瑞期货有色研究员 罗平 ：沪铅近月合约强势拉升，近月基差快速走高。从海外看，伦铅走势强劲，现货升水走高至28美元之上；从国内来看，再生铅原料废旧铅酸蓄电池维持偏紧，内外套利资金对比价的追逐导致头寸较为集中，持仓量创下20.5万手的历史新高，所以资金驱动的挤仓行情或成价格上涨诱因。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：沪铅最近量价齐升在于流动性与基本面因素的双轮驱动。一方面，LME铅自8月中旬起CASH-3M的结构由Contango转为Back，且升水走阔至历史同期较高位，流动性风险增加同时刺激伦铅上行。国内铅锭出口窗口由此打开，预估存在1万吨以上的铅锭实物转移，内外套利盘的进入同样也为沪铅提供了一定程度的流动性。另一方面，国内废电池价格高企支撑再生铅成本。与此同时，铅酸蓄电池消费逐步过渡至旺季阶段，蓄企开工率回升和铅锭需求的扩大同样为价格注入上行动能。 【机构会诊】：当前再生原料供应紧张状态缓解了吗？成本端会持续对铅价形成支撑吗？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：近期河南地区废电瓶回收情况略有好转；其他地区废电瓶供应变化不大。湖北、江西地区有再生铅炼厂继续提价收购废电瓶。铅价高位刺激下，9月炼厂新增产能投放和复产并行，原生铅和再生铅供应预增，对铅精矿和废电瓶的需求有增无减，铅冶炼成本易涨难跌，成本端提供较强支撑。 金瑞期货有色研究员 罗平 ：再生铅原料供应暂时没有见到明显缓解，上海有色网今日废电动车电池报价9650元/吨，近期废电池价格伴随铅价上涨一路走高，原料紧张对部分地区再生铅产量是有一定制约。目前来看，再生铅炼厂处于小幅亏损状态，这会让铅价短期相对坚挺。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：当下随着开学季的来临，铅蓄电池替换需求边际转强，市场上回收商亦反馈废电池的供应和前期相比较为宽松。虽然前期废电池供需劈叉推动价格大幅上涨的情形或难以再现，但是我们倾向于认为废电池价格下方空间不深。一是短期内再生铅炼厂暂无大幅减产，废电池需求不存在崩塌预期。二是长期视角来看，2023年再生铅新投放产能节奏较2022年更快，而2022年多地新国标过渡期集中截止导致强制替换需求释放，且不排除去年有提前透支消费之嫌。废电池供需差异之下产需缺口显著，叠加原生铅抢夺利用铅膏资源，预计废电池难以回到往年常态化水平，为再生铅成本提供有力支撑。 【机构会诊】：下游铅蓄电池行业表现如何？高铅价是否对需求回暖有抑制？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：下游铅酸蓄电池企业订单表现分化。铅价走高导致下游电池企业成本不断抬升，头部大型蓄企因不断提涨电池价格，经销商按需备货，订单整体平稳；但小型蓄企反馈经销商累库月余、拿货意愿降低，订单不足，成本压力大，终端消费改善有限，有意9月减产。高铅价对消费的抑制已经显现，铅酸蓄电池批发市场报价混乱，电池批发价格进一步上行乏力，而下游普遍以长单采购为主，散单市场高价铅面临有价无市的情况。 金瑞期货有色研究员 罗平 ：根据过往表现，夏季是终端铅酸电池的积极性消费旺季，今年来看，表观需求和终端需求明显劈叉，这表现在铅酸蓄电池厂开工尚未能维持，但前端需求向终端传导不畅，今年七八月份铅酸蓄电池经销商电池库存急剧上升，旺季去库力度不及往年，下游一般是采取以销定产的模式。所以铅价急剧上涨后，渠道库存过高问题将会抑制需求兑现程度。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：今年铅蓄电池消费回暖的节奏缓慢，旺季开启的时间点较往年延后至8月下旬左右才开始兑现，总体来说旺季特征不显著。从下游蓄电池企业开工率和订单情况来看，同比2022年亦存在一定的差距。近期铅价的上行更大程度可归因于流动性因素，下游备库意愿受到一定的反噬，现货市场交投情况活跃度欠佳。价格的波动阶段性影响采购节奏，但是后续消费回暖确定性仍存，9月蓄企开工率或延续上升。 【机构会诊】：目前沪铅已经刷新多年高位，短期上行动力仍强吗？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：在电池级碳酸锂价格跌向云母提锂成本、锂电池回收技术日渐成熟的情况下，铅酸蓄电池的成本优势正在不断压缩，锂电池代铅酸蓄电池不论是在替换市场还是在出口领域都有望增多，最终会对铅价形成负反馈。期现价差200-300元/吨之间，短期资金拉动沪铅脱离基本面冲高，高铅价向下游传导不畅，铅进一步上行阻力有望加大，侧重观察多头高位离场信号以及旺季消费兑现程度。 金瑞期货有色研究员 罗平 ：短期来看，铅价进入到相对高位区间，国内持仓仍在增加，短期资金博弈的影响远超供需变化，预计主力合约围绕17000元整数关口的争夺较为激烈，在结构上近强远弱格局会维持，尤其关注海外近月挤仓预期的反复。随着铅价走高，我们预计对消费端的抑制会逐步显现，短期追高是有一定风险的，因此需对当前市场多一份谨慎。 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄 ：当下沪铅流动性溢价较高，预计短期内上行动能和空间存在边际受限的可能性，警惕持仓见顶后流动性溢价回吐的风险。不过，废电池价格即再生铅成本相对较为坚挺构成托底，叠加消费逐步回归，后续铅价依然是易涨难跌的格局，再生铅盈亏平衡线附近介入多头安全边际更高。

6月初以来，沪铅持续上涨。期价在本周二触及逾一年高位后，开始回落，但周线仍录得四连阳。 沪铅走势强劲主要推动因素是什么？当前国内部分冶炼企业原料端仍然偏紧吗？铅市供应端预期如何？铅酸蓄电池传统旺季将近，下游需求有好转的迹象吗？最近国内铅锭社会库存回升，铅价高位回调，不过幅度有限，如何看待后续铅价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请铅期货专家为您深入解答。 【机构会诊】：本月中旬以来沪铅走势较为强劲，主要推动因素是什么？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：一是基本面强现实给了多头足够的入场理由。 1)原料端紧约束:矿端偏紧，铅精矿TC维持低位，高富含精矿市场竞争激烈，部分炼厂被迫采购利润更低氧化铅做补充；废电瓶的供应紧张加剧，价格一路攀升，再生铅成本线明显上移； 2)累库不及预期：现货大贴水，持货商交仓意愿增加，市场预计更多隐形库存显性化，但07合约交割后，国内SMM铅锭社库也不过4万吨水平，明显不及预期； 3）消费端出口兑现，下游短时买涨：7月铅锭出口兑现，市场看好8月消费，加上现货贴水，持货商静待交仓，市场货源不足，下游存在短时买涨。 二是资金推动。 在沪铅拉涨之前，先是伦铅有一波短暂的软逼仓，LME铅0-3月升水一度抬升至100美元高位，但是随着国内出口兑现，LME铅不断累库，海外逼仓缓解。反观国内，7月中旬基本面强现实被低库存证实，多头资金不断加仓，至7月25日沪铅加权持仓一度达18.1万手历史高位，持仓库存比持续高位，沪铅复现软逼仓行情。 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：我们认为铅价自6月以来的上涨离不开资金推动，尤其是跨市反套资金的推动。25日沪铅总持仓量高达18.13万手，刷新其历史高位。另外7月上旬，原生铅和再生铅企业因原料和检修等问题，铅锭供应有所减量，叠加7月中旬交割完毕后，铅锭交割货源短时间内未流出，铅价上涨刺激下游采购，导致整体铅市场现货供应紧张。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞 ：本轮铅价重心上移可以更多归咎于流动性因素的刺激。6月开始LME集中交割前近端合约持仓量、持仓库存比偏高，流动性风险抬升从而驱动伦铅价格上移，打开出口窗口，刺激沪铅持仓量和持仓库存比增加，转移至国内短时燃起流动性担忧。与此同时，基本面同样给到支撑，废电池价格坚挺叠加消费过渡至旺季。 【机构会诊】：当前国内部分冶炼企业原料端仍然偏紧吗？铅市供应端预期如何？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：是的，因原料供应不足，河南、湖南等地区铅冶炼企业被动压缩产量。SMM数据显示今年1-7月，我国铅精矿总产出约75.22万金属吨，同比下滑3.35万金属吨。海外主要矿山的铅精矿在22年就有明显下滑，今年产量依然有限。一方面进口矿TC报价偏低，另一方面铅价倒挂，沪伦比不利于进口，2023年上半年铅精矿进口窗口一直处于关闭状态，下半年海外矿TC报价仍无松动迹象，进口仍难放量。 供应维持增量预期： 原生铅方面，7月以来，如金利、万洋、驰宏等河南、云南、山东、内蒙古地区的冶炼企业生产陆续恢复，另有河南、湖南等地炼厂因原料偏紧或者检修被迫减产。总的来说供应环比预增2万吨左右。再生铅方面，因为利润问题，部分小型再生铅炼厂开工不稳，个别大厂略有家产，但因为6月大厂检修较多，7月江西丰日产量逐步稳定，安徽华鑫、山东中庆、江苏新春兴等大厂逐步复产，叠加下旬铅价较好，废电瓶回收量逐渐增加，再生铅供应预计仍有2万吨左右增量。前期大厂检修基本结束，8月检修端影响应不会超过7月，供应环比预增。 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：受铅锌伴生矿导致的矿山中的铅金属品位普遍偏低，项目投建增产进度缓慢的影响，自2021年下半年以来，铅精矿供应延续短缺状态。当下国内铅冶炼产能技改提产，我们认为铅精矿的需求增长高于铅矿项目供应增量，铅精矿偏紧的趋势或仍将延续。 原生铅方面，未来随着大型铅冶炼企业检修结束，如河南、云南、山东、内蒙古等地区冶炼企业生产恢复，电解铅产量预计止降回升。而再生铅企业利润向好，企业生产积极性普遍较高，再生铅行业短时间内暂无检修消息。但当前矿与废料供应偏紧格局并未改善，原料问题仍有可能使得部分冶炼厂检修恢复不及预期，总体上拖累7月份的供应增幅。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞 ：矿端长期处于偏紧缺格局，边际变化不大，反观今年以来废电池供需趋紧相对显著，部分再生铅冶炼厂原料库存水平偏低。长期角度，再生铅产能扩张落地造成废电池产需缺口愈发扩大，原生铅同时抢夺废电池资源，从铅精矿供应与原生铅产量差距走阔得以侧面印证，为长期废电池价格注入上行动能。当下处于电池消费的淡旺季过渡阶段，废电池的供应增量有限，或限制短期内废电池价格下方空间，预计再生铅成本仍将为铅价提供一定支撑。 【机构会诊】：铅酸蓄电池传统旺季将近，下游需求有好转的迹象吗？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：略有好转，但整体有限。目前消费仍处在淡旺季切换时点，7月铅酸蓄电池企业开工较6月有所提升，不过终端消费好转有限，铅价上涨，成本增加，下游企业生产积极性不高，少数企业甚至出现放假情况。目前来看，铅价高位，下游基本维持刚需采购为主，且倾向采购炼厂低价货源为主。 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：当下传统旺季临近，电池销售价格有好转迹象，但由于经销商仍需去库存，消费传导至铅酸电池厂开工率会相对慢些。当前实际终端电动自行车等消费板块的表现并没有太大好转，且随着铅价的持续走高，企业生产成本也随之攀升。市场普遍对下游消费回暖的预期延期至8月，未来可关注传统旺季终端是否有实质性的增加。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞 ：终端消费的回暖节奏偏缓慢，旺季开启时点相比往年或延后。目前仅部分大型蓄电池企业订单好转，产能利用率调高。由于电池实际替换消费增量相对有限，暂未传导至终端经销商库存大幅去化、拉动蓄电池企业原料补库空间。不过，后续消费边际好转的确定性依然较强，8-9月蓄企开工率有望延续上升趋势。 【机构会诊】：最近国内铅锭社会库存回升，铅价高位回调，不过幅度有限，如何看待后续铅价走势？ 国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳 ：多头逢高减仓，铅上行动力明显削弱，不过近月持仓库存比仍处于高位，空头并未着急入场。近期内外两个市场铅锭库存同增，高铅价下炼厂生产积极性提升、250元左右的期现价差刺激交仓热情，更多隐性库存有望进一步显性化。个别头部电池企业二次提涨电池价格，经销商拿货积极性回落，终端好转有限，电池企业新订单不足。 高铅价的负反馈逐步显现，锂电池代铅大背景下，仍以宽幅震荡看待沪铅，单边上没有更多期待。上方压力位1.62万元/吨，下方第一支撑位1.54万元/吨。第二支撑位1.5万元/吨。 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：未来一是关注持仓量所反映的资金关注度，二是关注旺季带来的消费是否有实质性的兑现，由此或将决定铅价是否有持续上行动能，若是终端表现较好的话，铅价或随之进入上行通道，但是若消费并没有如期恢复，库存累积或导致铅价涨势放缓。当前国内绝对价格已处于被高估区间，警惕回调压力。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞 ：前期铅价抬升后再生铅炼厂利润空间扩大，且反噬部分市场现货成交活跃度，流动性溢价回吐。不过基于再生铅成本及废电池价格高企，电池消费边际回暖，叠加原生铅炼厂检修减量冲击预期社会库存，持仓库存比高水位，预计8月铅价或仍有进一步上行的空间。