现货与供应：LME铅库存28.2万吨， 0-3个月现货贴水20.77美元/吨，3月27日当周LME投资基金净空持仓增至1.93万手，接近2025年4月低位水平，警惕空头止盈可能带来的阶段性反弹。银价走弱，炼厂副产品收益下滑，矿冶议价以TC调涨为主，SMM国产矿TC均价环比涨50元/金属吨至300元/金属吨。SMM原生铅炼厂开工率环比下滑0.76个百分点至62.05%，云南蒙自复产，甘肃白银5月计划检修，其他炼厂正常生产为主，原生铅炼厂综合成本偏低是压制铅价核心因素。本周一SMM1#铅对近月盘面贴水190元/吨，交仓有利可图，或导致沪铅在60日线位置面临更大抛压。再生铅炼厂复产和减产并存，SMM再生铅综合开工环比提升0.96个百分点至44.22%，铅价反弹，再生铅开工积极性略提升，进口窗口持续打开，海外低价粗铅补入预期强，再生铅炼厂开工受原料端的制约或有放松，国内铅锭供应难言紧缺。 消费：下游前期逢低备货，铅价反弹明显打压下游拿货积极性，上周SMM铅酸蓄电池企业周开工环比下滑0.47个百分点至73.45%，清明假期影响，电池企业放假1-3天不等，SMM铅社库较节前增加0.16万吨至5.57万吨。4月传统淡季，部分电池企业反馈终端订单转淡，成品订单下滑，有意下调4月开工，消费端难以提供进一步上行动能。 走势：过剩主导盘面，淡季消费预期弱，沪铅反弹承压，背靠成本的低位震荡看待，沪铅低位盘整区间暂看1.62-1.7万元/吨。

沪铅夜盘突然跳水，日内跌幅略有收窄，收盘下跌0.67%。最近国内铅锭社会库存不断去化，但海外库存仍然高位运行，关注跌跌不休过后期价何时企稳。 此前再生铅开工有所回升，且原料到货较好，据smm消息，华北、华东、华中地区部分再生铅冶炼厂反映近期废铅酸蓄电池回收企业出货积极性高，废电瓶到厂量较好。 此前LME铅库存大幅交仓，库存升至26万吨之上，最近高位波动。 对于铅价走势，金瑞期货表示，昨日夜盘沪铅大幅下挫，超出预期波动，消息层面并无大的冲击。自上周开始，受到部分获利资金了结情绪影响期货持仓量下降，近期供需矛盾缓和，再生铅开工提升缓解现货偏紧，需求端平稳，市场累库预期令铅价承压回调。短期来看，铅价快速调整，释放利空压力，再生铅利润缩水，部分地区生产再度开始减量，预计弱势波动。

周一沪铅主力2601合约日内企稳震荡，夜间重心下移，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17140-17155元/吨，对沪铅2512合约平水。随着交割货源流入，持货商报价增多，其中升水报价明显减少，同时电解铅厂提货源报价随行就市，河南报价升水走低，而湖南报价仍相对坚挺，下游企业逢低按需采购，部分企业接收周边仓库货源，对高价的厂提货源接受度下降。SMM：截止至本周一，社会库存为3.7万吨，较上周四减少约700吨。 整体来看，华东原生铅品牌在检修，再生铅亦存在检修及环保的扰动，供应维持区域性偏紧，下游就近采买仓库货源，社会库存小幅回落。目前海外交仓的悲观情绪已有消化，国内社会库存保持同期低位，且加工费弱稳，成本支撑较刚性。预计铅价跌势放缓，关注万七附近支撑及LME库存变化。

周初沪铅回落较多，随后略有企稳，今日窄幅震荡，收盘微涨0.03%。周初受获利了结等因素影响，沪铅重心下移，不过社会库存仍然偏低，目前整体企稳。 最近再生铅方面仍有复产预期，昨日smm消息，华东地区某大中型再生铅炼厂危险废物经营许可证到期，近期暂停废旧铅酸蓄电池采购。目前公示期已结束，企业称原料采购恢复在即，不过也有某大中型再生铅企业危险废物经营许可证到期。 对于铅价走势，金瑞期货表示，随着废电瓶供应充足导致冶炼利润转好，再生铅持续复产，缓解现货偏紧，需求相对平稳，后续有累库预期，铅价上行空间也有受限。整体上看，沪铅持仓意愿大幅走低且期货持仓量快速下降，受获利了结情绪影响，铅价重心小幅下移。

基本面看，原料供应紧缺态势难改，内外铅精矿加工费弱稳。河南地区维持环保管控，影响废旧电瓶拆解，同时受铅价上涨影响，部分持货商捂货不出，带动废旧电瓶报价小幅上涨，成本支撑边际增强。冶炼端看，原生铅炼厂生产稳定，周度开工率维稳，河南小规模炼厂未满产，云南及湖南炼厂维稳，华东检修炼厂复产延后。再生铅方面，安徽地区炼厂复产后逐步爬产，河南地区因环保管控影响原料到货而开工明显回落，总供应小幅减少。需求端看，电动自行车铅蓄电池消费步入淡季，带动电池企业开工回落至七成附近，且原料铅价大幅上涨后抑制企业采买热情，多采取刚需采购。 整体来看，伦铅技术偏强同时国内供稳需弱，沪伦比价回落修复，铅锭进口窗口关闭，有望缓解进口冲击。短期宏观情绪谨慎的背景下，预计铅价维持高位调整，但伦铅维持偏强及国内库存低位将限制铅价调整空间，总体高位震荡为主。 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌

周四沪铅主力2601合约日内震荡偏弱，夜间延续小幅回落，伦铅窄幅震荡。现货市场：期间期现价差进一步扩大，持货商交仓意愿加强，仓单报价稀少，持货商坐等交割。同时电解铅炼厂亦是挺价出货，主要产地报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨不等出厂，部分贸易商接货交仓，但下游企业则观望慎采，询价亦少。SMM：截止至本周四，社会库存为3.49万吨，较周一增加0.22万吨。 整体来看，伦铅结束五连阳转阴，沪铅跟随高位调整。当月合约交割临近，社会库存延续回升，且炼厂复产及粗铅补充，供需错配的矛盾缓解，基本面支撑边际转弱，预计短期沪铅高位调整。

周三沪铅主力2601合约日内冲高回落，夜间高位震荡，伦铅收大阳线。现货市场：上海市场驰宏铅17505-17585元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨报价。沪铅持续高位盘整，江浙沪市场仓单货源报价不多，部分仍以升水报价，部分坐等交割，另电解铅厂提货源以小升水报价，但下游企业询价积极性一般，仅部分刚需采购，现货市场交投两淡。 整体来看，LME小幅去库，伦铅维持偏强运行，连收五连阳，沪铅跟随上涨，资金持续增仓。但基本面支撑边际转弱，炼厂逐步复产，且部分进口粗铅流入下游企业，供需错配有所缓解。短期在外盘带动下，预计沪铅维持偏强运行，但基本面相佐限制期价上涨空间。