现货与供应：LME铅库存大幅攀升至31.4万吨的13年高位，弱现实主导下，LME铅延续正向市场，前期空头大量止盈带动LME铅持续反弹，进口窗口关闭，海外过剩压力暂无法向国内传导，但海外高库存仍有赖国内消化，不排除跨市反套资金二次入场可能。副产品价格高位，原生铅高开工，铅精矿延续供不应求，6月SMM国产矿TC均价环比降100元/金属吨至200元/金属吨；进口矿TC环降10美元/干吨至-145美元/干吨。河南一大型原生铅炼厂检修，甘肃、湖南有中小炼厂检修，上周SMM原生铅周度开工环降3.47个百分点至62.98%。SMM原生铅主要交割品牌炼厂库存环降0.11万吨至1.23万吨。废电瓶持货商畏跌出货，再生铅原料供应好转，上周SMM再生铅开工持平27.62%，前期检修炼厂陆续复产，SMM预计6月再生铅产量将增加约4万吨，但目前再生铅仍面临亏损困境，还原铅和再生精铅价格倒挂100元/吨左右，成本端托举仍偏强，实际开工仍有待验证。

消费和库存：原生铅炼厂检修叠加下游逢低采买，上周四SMM铅社库环比下滑0.5万吨至6.84万吨。国内电动二轮车和汽车板块消费疲弱，锂电池在多场景下的替代凸显，钠电池年底量产的替代隐忧仍存，订单不足约束下，SMM铅酸蓄电池企业周开工维持66.87%。越南河内正式燃油摩托车换购电动车的补贴草案，头部电动车企和电池企业已深耕越南市场，该补贴方案有望带动国内电池和整车出口，另外油价高位，海外多国以电代油提速中，一定程度提振铅酸蓄电池出海预期，但性价比影响出口量级，仍需要适当的低铅价

满足出口需求。

行情研判：海外铅锭库存处13年高位，过剩主导下，不排除空头二次入场可能。国内再生铅检修后陆续复产，供应端压力略增。内需淡季特征明显，能源价格高企加速海外以电带油，铅酸蓄电池和电动二轮车整车出口存向好预期，但需偏低的铅价保障出口性价比。沪铅仍以震荡磨底看待，价格区间1.65-1.7万元/吨。