5月中，沪铅结束了单边上涨走势，开始了宽幅震荡，期间一度急涨至近6年高位，但又迅速回落。

原料端供应紧张状况会持续吗？当前原生铅和再生铅冶炼企业利润如何？减产会继续扩大吗？近期下游铅酸蓄电池需求如何？后续下游开工和订单情况会有所好转吗？最近沪铅表现强于其他金属主要受供应紧张提振吗？如何看待后续走势？

【机构会诊】：原料端供应紧张状况会持续吗？当前原生铅和再生铅冶炼企业利润如何？减产会继续扩大吗？

徽商期货研究所研究员 戴瑞：矿端：5月铅矿进口数量虽然出现增长，但当下进口铅矿的增长仍然不足以弥补国内需求的缺口，铅矿贸易市场的流通货源增量预计仍是有限。废电池端：当前废旧电池价格高企，供需矛盾加剧，再生铅炼厂收货依旧困难，原料库存维持低位。整体上看，原料端供应紧张的格局依旧会有所延续。

当前原生前炼厂利润再前期走高后有所回落，但依旧处于历史低位区间，近期虽然铅矿进口量有所增加，但受制于优质铅矿资源短缺，TC报价仍被下调。再生铅炼厂由于废旧电池回收困难，原料价格一路上行，利润被不断压缩，虽略好于原生铅炼厂，但也被压缩在盈亏边缘。

当前炼厂检修停产与复产并存，若原料供应偏紧不进一步加剧，预期减产不会进一步扩大。

国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：原料端的供应瓶颈预计将持续。一方面，海外矿企在铅矿层面的资本支出本就偏低，导致近年来全球铅矿产量偏刚性，而今年海外原生铅冶炼产能空间有所扩张，对铅矿的争夺能力较强，矿端进口的铅元素承压。另一方面，废电池由于新国标强制替换需求进入尾声、前期出口铅酸蓄电池使用后产生的废电瓶无法回流国内等因素影响，供应增速降低。且当下面临终端替换消费淡季，废电池供应趋紧。目前再生铅和原生铅冶炼盈亏有所分化，再生铅由于废电池紧缺、价格高企而陷入亏损区间（亏损超过300元/吨），预计减产范围后续仍将有扩大可能性，原生铅炼厂由于沪伦比值上修、使用进口矿冶炼利润高于国产矿，其产能利用率或有修复。

华安期货有色分析师 鲍峰：当前原料端供应紧张状况延续。原生铅方面，开工和产量处于正常范围，铅精矿进口窗口暂未关闭，但6月加工费持稳在低位，限制原生铅供应增量。再生铅方面，废电瓶供应紧张，市场价不断突破新高，以当前价格，再生铅冶炼处在亏损状态。再生铅冶炼开工率大幅下降至40%以下，安徽地区冶炼企业处在减停产状态。综合来看，原生铅产量预计将趋稳，再生铅产量或将受废电瓶高价掣肘。

【机构会诊】：近期下游铅酸蓄电池需求如何？后续下游开工和订单情况会有所好转吗？

徽商期货研究所研究员 戴瑞：当前处于铅酸蓄电池消费的传统淡季，但是淡季背景下铅蓄电池企业开工却维持高位，主要是库存向经销商转移所致。后续来看，进入铅蓄电池消费旺季，或将提振订单开工，但当前碳酸锂价格持续下行，锂铅比价来到历史新低，若后续铅价继续上行，铅蓄电池相较于锂电池的性价比将会进一步走低，或将影响旺季需求的好转。

国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：近期铅酸蓄电池需求步入淡季，从市场上废电池供应情况亦能得到侧面印证，然而下游产能利用率主要受到市场份额扩张等战略因素影响而维持高位。当下元素主要堆积在电池终端经销商渠道库存中，站在季节性规律的角度，终端消费的复苏或于开学季之前8月份逐步启动，届时有望进一步支撑下游订单情况。但同时也需要关注旺季消费对电池的消耗力度，警惕旺季不旺风险。

华安期货有色分析师 鲍峰：近期铅酸蓄电池市场消费平平，下游大多按需采购。后续来看，终端市场总体消费偏淡，目前电池库存较充沛，可供一个半月使用。

【机构会诊】：最近沪铅表现强于其他金属主要受供应紧张提振吗？如何看待后续走势？

徽商期货研究所研究员 戴瑞：当前沪铅表现强于其他金属一方面是受到原料端的强势提振，另一方面是受到下游高开工的支撑，基本面对于铅价的支撑较强，故此在有色金属中领涨。预计后续铅价宽幅震荡运行，谨慎参与。

国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：沪铅在有色板块中表现偏强主要受到下游补库需求旺盛的支撑，强补库背景下进一步凸显出供应端尤其是原料侧的紧缺矛盾。我们认为近期下游铅蓄电池企业的高开工依然带来较大补库空间，限制价格下方。然而，随着此前沪伦比值得到显著修复，国内铅锭进口窗口打开在即，存在进口货源流入预期，价格上方空间同样受限。预计中短期内价格偏高位震荡，后续值得锚定下游开工率的变化情况。

华安期货有色分析师 鲍峰：近期沪铅的盘面逻辑仍以供应紧张为主，尤其是再生铅供应紧张，下游多转向原生铅采购，而铅精矿当前供应情况也难言宽松，造成了沪铅供给偏紧的局面。不过下游消费并不旺盛，难以支撑铅价大幅上涨，后续主要观察锚点在再生铅的供给恢复上。