隔夜伦铅上涨0.71%收至1996美元，沪铅窄幅波动下跌0.2%至17135元。现货市场对03合约贴水0-20元，下游接货意愿一般，部分观望。当前宏观对市场情绪波动影响不断反复，铅价陷入震荡，节后再生铅复产仍然较慢，由于废电瓶价格突破10000元/吨，再生铅产业已接近亏损，加上下游铅蓄电池企业开工回升，预期市场累库增幅放缓，后续或存在短暂的供需错配行情，预期价格波动小幅重些上移，沪铅主要波动区间【16800，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2100】美元/吨。 投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生复产延长且比价回落时可尝试跨市反套。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡为主。宏观上，美国1月通胀意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市场预期的2.9%；核心CPI年率从3.2%攀升至3.3%，同样高于预期的3.1%，美元指数小幅抬升。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率仅为0.5%，市场大幅下调降息预期。基本面上，下游逢高接货意愿不足，持货商报价松动，现货端对盘面支撑不足，短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足。 行情展望：基本面，再生铅方面，假期过后再生铅行业迎来复产高峰，原料废电瓶的需求急剧增加，但由于废电瓶的报废量有限，加之回收商尚未完全从假期中复工，废电瓶的供应可能会面临紧张局面从而价格上涨。不过原料成本的增加会对再生铅冶炼企业的利润空间造成压力，在终端消费表现不佳的情况下，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划，铅价或仍震荡为主。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡偏强为主。宏观上，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面上，春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续进入复工状态，铅锭交易逐步复苏，元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定的刚需，铅价偏强。 行情展望：基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，供弱需强或仍有持续，铅价或震荡偏强。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡偏强为主。宏观上，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面上，春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续进入复工状态，铅锭交易逐步复苏，元宵节后下游企业基本恢复正常，将带来一定的刚需，铅价偏强。 行情展望：基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，供弱需强或仍有持续，铅价或震荡偏强。 操作上建议：操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503涨0.26%至17040元/吨，沪铅指数持仓增加1342手至7.45万手。 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨125元/吨至16950元/吨；今日下游电池生产企业询价不多，精铅持货商主流出厂报价对SMM1#铅升水0-50元/吨，不含税精铅出厂报价在15900-16100元/吨，成交仍表现不佳。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月6日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较1月23日增加0.44万吨；较1月27日增加0.43万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价短期或延续偏强震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2502涨0.36%至16645元/吨，沪铅指数持仓减少1835手至7.49万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日持平为16575元/吨，现货市场供需两淡，部分持货商为出货对SMM1#铅均价贴水50元/吨出厂，其他再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂不等；市场不含税精铅出厂价格报15750-15800元/吨。持货商随行就市，下游多数电池生产企业基本完成备货，再生铅成交清淡。 【相关资讯】 1.据外电1月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年11月，全球精炼铅产量为115.01万吨，消费量为116.89万吨，供应短缺1.87万吨。2024年1-11月，全球精炼铅产量为1221.59万吨，消费量为1228.16万吨，供应短缺6.57万吨。（文华财经） 2.据SMM了解，截至1月16日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.67万吨，较1月9日增加约800吨；较1月13日减少900吨。 【逻辑分析】 当前铅蓄消费有所转淡，铅蓄企业开工率有所下滑；叠加部分下游已完成节前备库，预计铅消费节前逐渐转淡。供给端，冬季环保限制频现，仍需警惕供应端因环保等因素干扰。整体看，当前铅供需两弱，但再生铅企业成本或对铅价存有一定支撑，短期铅价或低位震荡运行。 【交易策略】 1.单边：铅价或维持低位震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

供应和现货：1）现货与库存：环保限产影响解除，原生炼厂出货回款偏积极，原生铅散单对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，原生铅厂库向社库转移；再生精铅持货商惜售，对SMM1#铅升水50-100元/吨出厂，下游偏向采购低价电解铅，节前备库需求下，SMM铅社库回落至4.6万吨；LME铅库存回落至22.57万吨，0-3月贴水18.48美元。内外盘齐去库，沪铅低位获成本端支撑。2）供应：炼厂冬储临近尾声，铅精矿市场供需双弱、TC暂稳；铅价低位，再生铅利润承压，部分再生炼厂压价采购或推迟采购废电瓶，废电瓶价格虽跟跌有限，反弹动能亦不足。上周原生铅炼厂检修与复产并存，湖南地区复产电解铅厂略增产， SMM原生铅周度开工环比提升0.53pct至58.72%，中金岭南预计本周复产。环保限产影响减弱，安徽地区大型炼厂复产或提产，对冲了内蒙古一大型炼厂停产的影响，SMM再生铅周度开工环比增3.77pct至42.44%。部分炼厂春节前后仍有检修，1月铅锭供应预计环比小幅下滑。 消费：下游企业进行春节备货，带动SMM铅酸蓄电池企业综合开工环比增1.42pct至74.55%，但是本周开始下游电池企业将陆续进入假期停工阶段，消费逐步转弱。 走势：春节期间存在阶段性供大于求，交割去库预期下，铅累库幅度预计有限，成本支撑和需求掣肘下，沪铅1.65-1.69万元/吨区间震荡看待。

周四沪铅主力PB2502合约期价日内开盘补跌，夜间重心下移，伦铅企稳震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16590-16645元/吨，对沪铅2502合约升水50-80元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16540-16615元/吨，对沪铅2502合约升水0-50元/吨。沪铅弱势下跌，持货商随行报价，其中部分电解铅厂提货源报价升水继续下调，再生精铅小升水出货，下游部分逢低接货，部分观望慎采。SMM：截止至本周四，社会库存为4.6万吨，较周一减少0.23万吨。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂陆续检修，供应区域差异较大，下游逢低备货，延续去库至4.6万吨较低水平，支撑铅价。不过随着当月合约交割临近，及下周起下游陆续放假，累库预期增加，铅价缺乏上涨动力。国内基本面变化有限，沪铅跟随伦铅偏弱运行，下寻支撑。