沪铅夜盘低开震荡，早间行情出现明显回暖，收盘上涨0.48%。此前有再生铅冶炼厂计划恢复生产消息传来，铅价一度弱势运行，最近铅市仍呈现供需双弱状态，但成本有支撑，沪铅并未继续走弱。 最近原生铅生产仍然持稳，此前由于成本压力较大，再生铅冶炼厂减产较多，不过周内多家再生铅冶炼厂计划复产，供应端干扰对于铅价的支持有所减弱。 最近两个交易日LME铅库存陡增，昨日增加36375吨，今日再增13700吨，最新库存猛增至295825吨，创下多年高位。 对于供需面，金源期货表示，再生铅炼厂亏损较为惜售，同时当月交割后部分货源流入市场，库存降幅明显，支撑铅价。但当前再生铅减产及新增投产并存，供应进一步减少预期降低，叠加消费淡季延续，基本面支撑边际减弱，预计短期铅价延续震荡偏弱。

沪铅夜盘低开下行，随后收复跌势，日内窄幅震荡，收盘微跌0.09%。成本端支撑较强，且供应端仍然受限，不过下游需求同样不佳，沪铅难有亮眼表现。 最近废电瓶价格仍在回升，成本端高企继续压制再生铅冶炼厂生产积极性。据smm今日上午消息，华中地区某小型再生铅炼厂，原计划5月初恢复生产，现因观望行情及其他内部因素推迟复产日期。对于供应端，新湖期货表示，原生铅炼厂生产整体稳定，开工持稳高位，而近期进口铅矿TC再度下行10美元至-30美元/干吨；再生方面，废电瓶价格小幅回落但相比铅价走势坚挺，再生铅炼厂亏损继续扩大，炼厂废电瓶库存降至安全线以下，开工率降至历史同期低位。原料端供应缺乏弹性为铅价提供长期成本支撑。 目前下游仍处于消费淡季，需求较为平淡，社会库存整体呈现企稳局面。新湖期货表示，铅蓄电池节后开工明显提升，但不及节前，需求淡季订单下滑压力较大。截止本周一国内社库4.71万吨，近期基本保持持平，交割临近后续累库预期较高。整体上，下游淡季加上终端出口回落，铅价上方压力较大，但中长期成本支撑较强，因此仍建议区间操作为主。

沪铅日内持续窄幅震荡，收盘上涨0.27%。最近再生铅企业检修增加，供应端仍然受限，但下游也正值淡季，供需两弱状态延续，沪铅窄幅震荡。 最近废电瓶价格重新走强，成本端高企令再生铅企业生产压力增加，企业减停产范围扩大。原生铅方面检修和复产都有存在，5月产量有小幅增加预期。对于供应端，中粮期货表示，原生铅利润不佳，周度开工基本能维持，但成交较为一般，厂库明显累加。5月原生铅产量或有小幅增长。节前废电瓶曾有抛售下跌、集中到货，再生原料环比略有改善，但市场体感货量仍然非常少，节后废电瓶价格略有回升。再生亏损较深，周度开工及产量明显下降，但散单成交较差，开工下滑的同时成品库存略有累积。5月再生产量预期明显减少。 一德期货表示，铅消费淡季态势难改，加之出口受阻，导致下游企业对于铅锭的需求有限，消费仍是铅价运行的拖累因素。

周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅16970-17000元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨报价；红鹭铅16950-16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30-10元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960-16980元/吨，对沪铅2505合约或对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅逼近万七关口，持货商多积极出货，报价升贴水下调，电解铅炼厂厂提货源对期货报价贴水差异不大，再生铅方面因炼厂减产报价不多，部分再生精铅对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，下游企业仅以刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为4.71万吨，较上周四减少400余吨。 整体来看，宏观利好释放，日内铅价跟随板块重心上移。不过当前维持消费淡季，下游采买不足，持货商下调升水报价，且有移仓交货行为，库存维持回升预期。同时铅价反弹修复再生铅利润，企业复产动态需跟踪。盘面看，整数位置承压，短期利好消化后期价存在小幅调整的风险。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2505今日涨1.97%至16800元/吨，沪铅指数持仓减少7357手至8.18万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨250元/吨为16700元/吨，精铅持货商出货意愿增加，部分仍观望待涨，目前精废价差为25元/吨。精铅含税出厂价格以平水为主，个别货源贴水50元/吨左右出厂或者升水50元/吨送到附近下游。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至4月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.95万吨，较4月3日减少500余吨:较4月7日减少约400吨。 【逻辑分析】 4月国内原生铅冶炼企业存有检修，再生铅冶炼厂原料短缺，废电蓄价格高企，短期看供应或有减量。传统铅电蓄替换淡季导致铅消费有所走弱。近期进口窗口有开启迹象，关注进口情况。 【交易策略】 1.单边：短期宏观因素影响，铅价或有反弹。关注进口窗口打开后对内盘影响，铅价存有进一步下跌风险； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

【投资逻辑】原生铅方面，一季度铅进口矿供应有所恢复，但仍然无法满足冶炼厂开工复产的需求，河南地区某大中规模冶炼厂局部检修减产，预期4月中下旬恢复。注意铅价对铅冶炼企业生产积极性的影响，若铅价明显回落，则可能使得冶炼企业出现压缩产量计划的预期。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，多数再生铅冶炼企业虽然表示对4月原料供应情况有紧张预期，但却未提及有主动减产计划。需求端，4月铅蓄电池市场传统淡季态势加剧，生产企业订单转淡，成品库存压力上升。 【投资策略】警惕宏观衰退风险对有色金属的整体拖累影响，同时供应恢复和终端需求疲弱的情况下，铅价或进一步下探，关注16500支撑位。

行情：主要交割品牌炼厂推迟检修，再生铅增产预期强，仓单货源陆续流出，4月2日美可能对汽车加征25%关税打压消费预期，清明假期临近，多头情绪消退，沪铅先扬后抑，周K收长上影。LME铅未能有效突破2100美元整数关压力，盘整格局延续。 供应：据SMM数据，国内铅精矿供应逐步恢复，个别银铅锌矿企业将Pb50加工费（TC）小幅上调100元/吨，主流中低银铅矿TC持稳；海外银铅矿招投标中，Pb60加工费报价以-30~-60美元/干吨为主，炼厂接货意愿低迷。上周河南、云南地区中大型原生炼厂局部检修，个别小型炼厂停产，SMM原生铅周度开工率环比下滑1.98个百分点至62.03%。上周河南、云南地区中大规模原生炼厂局部检修、个别小型炼厂检修停产，SMM原生铅周度开工环比下滑1.98pct至62.03%。上周精废价差75 /吨，下游偏好采购低价再生铅，主要交割品牌炼厂厂库环比增700吨至0.59万吨。虽进口粗铅少量到港补充，但对废电瓶供应偏紧缓解有限。再生炼厂抢原料加剧废电瓶紧缺，回收商捂货惜售，铅价回调，废电瓶不跌反涨，再生铅利润空间大幅压缩，SMM再生铅周度开工环比降1.18pct至59.32%。精废价差收窄至25元/吨，成本端支撑仍偏强。LME铅库存23万吨高位，注销仓单占比攀升至56.9%，国内原料偏紧仍依赖海外铅元素补入，后市进口窗口打开概率偏高，沪铅反弹空间亦有限。 消费：4月淡季临近，国内电动二轮车、汽车电池替换需求走弱，经销商接货意愿不足，市场担心“以旧换新”政策透支二季度消费，电池企业新订单不足，部分电池企业3月末主动放假降成品库存，SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑0.22pct至73.9%，仍有部分电池企业计划清明放假2-7天不等，消费端对高价现货支撑不足，期现价差仍处205元/吨高位。 走势：消费偏弱，成本支撑仍存，沪铅维持1.72-1.78万元/吨区间震荡看法。

周三沪铅主力PB2504合约日内增仓上行，夜间重心上移，伦铅连收三根阳线。现货市场：上海市场驰宏铅17500-17510元/吨，对沪铅2504合约升水50元/吨，红鹭铅17450-17460元/吨，对沪铅2504合约平水；江浙地区铜冠、江铜铅报17430-17460元/吨，对沪铅2504合约贴水30-0元/吨。电解铅炼厂库存有限，部分地区存在地域性供应偏紧的情况，多以升水出货（对SMM1#铅价），再生精铅则供应略增，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业按需择优采购，部分供应紧张地区，下游可接受部分高价货，其他则以长单采购为主。 整体来看，LME库存降至近四个月低位，伦铅突破上行，沪铅跟涨。国内部分地区环保管控及车辆运输受阻，导致局部地区供应紧张，下游对高价货源接受度小幅上升，也支撑短期铅价震荡偏强。不过伴随当月交割累库及后期环保影响减弱预期，谨防铅价冲高回落的风险。

【投资逻辑】原生铅方面，近期北方地区多省市发布重污染天气预警，还原铅炼厂配合减停产，但由于副产品收益相对较高，3月电解铅产量将大幅攀升。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，3月再生铅产量增幅或超过9万吨，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，3月进入铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶供应或减少，在炼厂集中复产的潮流下，警惕回收商囤货待涨的情绪所导致的原料价格超涨，同时关注原料压力或将是限制产量增幅的主要因素。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，但终端消费表现不佳，下游电池生产企业开工率不高，导致铅锭采购需求疲软。 【投资策略】警惕供应恢复和终端需求疲弱抑制铅价上涨空间，建议16800-17800附近区间操作为主。

【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504涨0.64%至17185元/吨，沪铅指数持仓减少3401手至7.92万手。 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日持平为16850元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，贴水100元/吨鲜少听到；不含税精铅主流出厂报价在15850-15900元/吨。下游电池生产企业持谨慎态度，且刚需偏向采购电解铅，精铅整体成交不多。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.96万吨，较2月13日增加0.73万吨；较2月17日增加0.62万吨。 2.据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铅产量为115.72万吨，消费量为117.24万吨，供应短缺1.52万吨。2024年1-12月，全球精炼铅产量为1340.19万吨，消费量为1345.67万吨，供应短缺5.48万吨。（文华财经） 3.SMM报道：江西地区的一家再生铅炼厂近期计划复产。该厂正在观察废料到货情况，如果条件允许，将在3月3日左右点火烘炉。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或震荡运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。