上周一，沪铅在触及5个半月低点后，开始反弹。期价好不容易一波三折地走到两周高位，近日涨势再度受阻。
最近再生铅冶炼厂停产增加，当前再生铅冶炼利润如何？目前停产对于供应端冲击大吗？下游铅蓄电池企业开工情况如何？需求端表现能支持继续去库吗？近期铅市供需面较前期有好转吗？如何看待后续铅价走势？
【机构会诊】：最近再生铅冶炼厂停产增加，当前再生铅冶炼利润如何？目前停产对于供应端冲击大吗？
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：近期废电池受到电池替换需求增量有限、北方天气干扰运输等因素的影响，价格企稳小幅回升，匡算目前再生铅冶炼亏损超过500元/吨，亏损程度较11-12月交际的时间节点收敛约200元/吨。此前废电池价格跟随铅价螺旋下调过程中，废电池回收商恐慌抛售，低价背景限制回收意愿，叠加替换消费弱于季节性，供应并不充裕。再生铅炼企原料库存建至高位后回落，同时冶炼面临的亏损境地，企业减停产现象增多，周度产能利用率环比下降约20%。与此同时，存在原生铅冶炼厂进入检修阶段，铅锭供应边际收缩显著。
国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳：据SMM数据，目前规模再生铅企业处于盈亏平衡一线，中小规模再生铅企业综合亏损在200元/吨左右，安徽地区多家炼厂处于减停产状态且恢复日期待定，江苏、河南地区部分炼厂产量也出现下滑，个别企业停产待料，市场货源趋紧，精废价差收窄至75元/吨。
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：上周再生铅冶炼企业开工率大幅回落8.72个百分点，主要原因在于废电瓶供应紧张，且再生铅企业利润亏损严重。11月下旬铅价高位回落，废电瓶价格相对抗跌导致再生铅企业利润亏损扩大。进入12月份，铅价回落节奏变缓，铅价低位弱势震荡格局，废电瓶已开始企稳，而再生铅价格仍在小幅下滑，再生铅企业利润并未有好转，亏损幅度仍在小幅扩大。目前废电瓶原料供应紧张导致再生铅减停产，阶段性供应减少背景下整体铅供应端压力释放有限，但目前原生铅企业银收益维持高位，原生铅企业检修和复产并存，周度供应压力环比加大。整体来看，再生铅供应端减少对整体供应端有影响，但不会导致供需端矛盾突出。
【机构会诊】：下游铅蓄电池企业开工情况如何？需求端表现能支持继续去库吗？
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：下游蓄电池企业开工率边际回升，但终端消费的表现有所分化，汽车板块新车与替换消费边际向好，然而电动自行车板块替换需求弱于季节性，铅酸蓄电池企业以及终端经销商库存偏高，部分中小型企业开工率承压。因此，铅蓄电池行业整体产能利用率相较于历史同期处于中性水位。下游铅锭补库的空间相对有限，叠加当下部分企业处于年末关账时期，现货交投氛围欠佳，需求端预计库存中短期内将持稳。
国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳：国内广泛降温，电动自行车更换需求清淡，12月订单暂无起色；汽车蓄电池市场更换需求向好，经销商货源消化加快，部分经销商出现少数型号缺货情况；铅价下跌，电动自行车电池批发市场促销气氛浓厚，性价比提高助力铅酸蓄电池企业出口订单好转，12月铅酸蓄电池企业综合开工略好于11月。
铅处于供需双弱局面下，铅价回落后，经销商多消化库存为主，对高价电池采购积极性略显不足，加上年末下游企业倾向回笼资金，采购积极性一般。铅市整体处于供需双弱局面下，料短期社库窄幅波动。
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：下游蓄电池企业整体开工率相对稳定。国内电动自行车电池市场消费表现仍然清淡，下游渠道经销商库存水平维持在一个月以上，拿货备库意愿不佳，电池生产企业订单情况清淡，成品电池存在累库压力，企业对市场需求短期内好转信心不足，生产积极性较差，部分中小型企业生产开工率不足50%。国内汽车起动电池正值季节性旺季，终端市场换购消费向好，部分大型企业订单良好，开工率维持在90%附近。冬季是汽车蓄电池的消费旺季，但受电动车电池需求的拖累，铅蓄电池旺季不旺，对铅价的拉动后劲不足。虽然再生铅亏损严重，减产导致阶段性供应偏紧，国内库存震荡小幅下滑，但随着河南原生铅企业检修后复产，再生铅价格逐渐企稳，供应端边际进一步减少的可能性不大，而终端需求未有明显改善，铅去库行为难以延续。
【机构会诊】：近期铅市供需面较前期有好转吗？如何看待后续铅价走势？
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：随着供应端减产兑现，供应过剩量收敛，当下转为供需双弱格局。供应端受制于原料的紧缺以及成本高企而出现减停产，预计限制短期内铅价的下方空间。不过，终端消费增量暂不显著，下游蓄企短期采购多以刚需为主，抑或年末关账减少资金使用，需求亦将对价格上方施压。短期视角下，铅价低位盘整为主。中长期角度来看，预计未来一个季度传统旺季阶段蓄企开工率或仍有提升空间，即需求不崩塌的条件下再生铅亏损存在修复驱动，以震荡中枢上移思路对待铅价。
国投安信期货有色金属分析师 孙芳芳：由于11月检修炼厂于12月集中复产，12月原生铅供应端环比预增，铅价承压回落。12月下旬湖南水口山、中金岭南丹霞冶炼厂、红铅有色、西部矿业、云南振兴等原生铅冶炼厂有望陆续开启检修，铅供需面较前期略好转。再生铅炼厂和废电瓶供应商博弈中，原料库存逐渐消化，目前炼厂陆续进入春节假期前的原料备库阶段，后续废电瓶价格易涨难跌，成本端强支撑下，铅短线或稳于1.54万元/吨上方，受需求疲弱掣肘，反弹关注1.6万元/吨附近压力。
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：短期铅供应端阶段性偏紧，但随着铅价低位小幅反弹，国内铅现货升水持续回落，表明终端电池消费需求有限，难以给铅价持续反弹动力。整体来看，铅供需面未有明显好转，不过铅精矿和废电瓶成本支撑下，铅价下方支撑较强，铅价后期或呈现低位震荡格局。铅价后期能否反弹仍需看需求端是否有明显改善。
