宏观看，全球第二大集装箱航运公司马士基表示，该公司正准备恢复通过红海的航运。日前也有航运高管表示，重返红海将是渐进的过程，宏观情绪有所改善。 基本面看，国内电解铝供应偏紧格局略有缓解，后续仍有部分进口铝锭到货，消费端下游采购情绪有所减弱，元旦节后加工企业开工率将进一步回落，届时供需格局将有所改善。现货方面，今日主流消费地成交转弱，现货贴水小幅走扩。 宏观情绪有所改善，基本面表现一般，铝价上方空间有限。预计02合约波动区间19000-19300元/吨，操作上逢高布局空单。

近期海外休市，经济数据较少，在经济软着陆信心及降息预期下，宏观乐观情绪继续发酵，锡价仍有一定涨势。据SMM，本周江西某炼厂开启约一个月的停产检修，国内精锡产量存下降预期，叠加佤邦停矿政策持续，供应整体趋紧。不过，当前终端电子消费依旧疲软，下游及终端企业年末订单量下降，供需两弱格局下，锡价上行始终乏力。上期所锡仓单增加34吨，盘面小幅上扬，下游采买热度回落，现货升水下移。 综合来看，宏观氛围偏暖短期对价格存有一定支撑，但持续萎靡的基本面对价格继续上涨形成限制，预计短期价格维持震荡整理。操作上，观望为主，逢高少量布局空单。

镍品种 12月26日沪镍主力合约2402开于130970元/吨，收于129140元/吨，较前一交易日收盘下跌1.34%，当日成交量为199255手，持仓量为99432万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129000元/吨，收于129440元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。 昨日沪镍主力合约价格明显回落，精炼镍现货市场整体成交不佳，下游企业按需采购为主，现货升水持稳运行。SMM数据，昨日金川镍升水下降50元/吨至3650元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单增加290吨至11283吨，LME镍库存持平为56058吨。 观点：当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 12月26日不锈钢主力合约2402开于14060元/吨，收于13970元/吨，较前一交易日收盘下跌0.92%，当日成交量为138313手，持仓量为94474手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13970元/吨，收于13955/吨，较昨日午后收盘下跌0.11%。 昨日不锈钢期货价格明显回落，现货价格持稳为主，盘面下行对商家的挺价心态有所影响，部分贸易商小幅让利刺激下游询购，但实际成交效果一般，当前下游多处于观望状态。不锈钢现货升水小幅走强，不过目前仍处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨190元/吨至45元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨140元/吨至-5元/吨，SS期货仓单增加964吨至49874吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至915元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

镍及不锈钢小幅收跌。纯镍方面，现货市场继续维持清淡，各品牌现货升水变化幅度不大，基本面驱动有限。硫酸镍方面，商家让利出货动作已有所减少，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在；但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳。 镍铁方面，镍铁价格有所反弹，但供应宽松的预期仍未改变，下游承接力度依然不足。不锈钢方面，印尼炼厂事故对不锈钢影响有限，目前下游市场看空情绪较浓，整体成交依然疲软。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

盘面：铜铝夜盘交易乏善可陈，白天盘走强，铜创本轮反弹新高，主力2月收69330，涨0.39%，总成交和总持仓较前变化不大。铝交易节奏和铜相似，夜盘窄幅震荡后，白天盘震荡走强，主力2月收19235，涨0.1%，成交大幅缩减，总仓增加6千余手。 分析：今日白天盘与夜盘迥异表现，主因是白天开盘的集运指高开高走，稍微缓和的红海局面再起波澜，集运主力EC再创新高，并封于涨停。市场继续炒作非洲铜精矿和铝土矿进口绕航或者运费提高。上周铜精矿加工费下调，也显示了全球铜精矿供应偏紧的局面。而铝国内供给面临天花板，而下游需求强势，导致持续降库。继续维持铜铝中期做多策略。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3700元/吨（-50），进口镍升水-100元/吨（ 25），电积镍升水-1050元/吨（ 0）。 【市场走势】LME放假休市，国内日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.26%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约逆势收涨1.15%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。周末消息传印尼青山工业园区爆炸，恐扰动镍市。 【投资策略】产业矛盾不突出，短期内维持震荡走势，关注青山印尼爆炸事件影响；中长期维持逢高沽空操作思路。

沪锡夜盘主力跌0.12%,报207880元/吨，锡期货仓单5763吨，较前一日增加534吨。LME圣诞节休市。现货市场，小牌对01月贴水200-升水200元/吨左右，云字对01月升水200-600元/吨附近，云锡对01月升水600-1000元/吨左右不变。01-02价差-250元/吨，02-03价差-10元/吨。 国内社会库存上周继续大幅累库，显示进口锡到货增长下，光伏焊带需求却毫无起色，基本上周上海清关到货的全部进口锡锭都形成库存，几无消费。现实走弱下，与之相对的是缅甸佤邦复产遥遥无期，国内冶炼厂即将进入春节停产，若进口矿石补充不及，冶炼厂停产时间或将拉长。弱现实，强预期维持，价格或将维持震荡。

周一沪镍震荡。金川公司板状金川镍报132000元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。 隔夜海外休市宏观消息平静。基本面整体供应端保持较宽松格局，不过镍价企稳，市场供应挺价心态渐浓，纯镍升水稳中小幅抬升，硫酸镍及镍铁小涨。临近节假日下游备货稍增，供需较稳。预计短期镍价延续企稳震荡走势。 操作建议：逢高抛空。

周一沪铝冲高回落。现货SMM均价19070元/吨，跌50元/吨，对当月-50元/吨。据SMM，12月25日铝锭库存44.3万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒6.68万吨，较上周四增加0.19万吨。 几内亚油库爆炸引发铝土矿紧缺预期，铝价受提振冲击前高。不过铝价高位消费观望情绪明显升高，上周社会库存去库幅度放缓，出库周度环比大减2万吨。前两日上涨做多情绪助推，回归基本面看，消费淡季，铝价高位市场谨慎，抛压情绪浓，震荡区间上沿19300-19400元/吨一线压力仍强。 操作建议：单边压力区域逢高抛空、跨期正套。

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，需求端，近日下游补库需求增加，铝锭社会库存维持去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水43美元/吨。SMMA00铝价录得19070元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-50元/吨，SMM中原铝价录得19060元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-35元/吨。 铝期货方面：12月25日沪铝主力合约开于19215元/吨，收于19110元/吨，较前一交易日收平，全天交易日成交222597手，较前一交易日增加24238手，全天交易日持仓203313手，较前一交易日减少5741手。日内价格震荡，最高价达到19395元/吨，最低价达到19030元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19155元/吨，收于19110元/吨，较昨日午后收平，夜间价格震荡。 供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，其中内蒙古白音华剩余新增产能已完成通电，但部分电解槽产量尚未达产；受暴雪寒潮天气影响，新疆地区严格执行《2023 年自备电厂应急调峰和负荷灵活调节能力实施方案》，省内部分铝厂出现调峰压负荷生产的情况，但目前对产量影响较小。需求方面，型材企业有所补库，但受行业消费淡季等因素影响，后续订单偏少。铝板带箔市场整体维持稳定，而铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。 库存方面，截止12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，较上周同期减少2.7万吨。截止12月22日，LME铝库存较前一交易日增加500吨至508650吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3012元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日上涨12美元/吨。 氧化铝期货方面：12月25日氧化铝主力合约开于3216元/吨，收于3175元/吨，较前一交易日涨67元/吨，全天交易日成交428828手，较前一交易日增加324346手，全天交易日持仓65514手，较前一交易日减少5279手，日内价格冲高回落，最高价达到3329元/吨，最低价达到3152元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3178元/吨，收于3180元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨，夜间价格震荡。 海外方面，几内亚政府宣布通过与邻国的外交努力大幅的改善了油气的供应，并于23日恢复汽油分销。考虑到中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，1-11月份共进口自几内亚铝土矿9110.4万吨，占总进口量的70.2%，进口矿供应仍存隐患，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。国内方面，河南、山西氧化铝厂受原料紧张暂无复产计划，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大，而需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求，预计氧化铝价格重心或抬升。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。