2月23日（周一），伦敦期铜徘徊在一周高点下方，此前美国最高法院推翻了特朗普关税，特朗普随即回应宣布对所有进口商品征收15%的关税，引发的不确定性让市场担忧。 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜下跌0.1%，报每吨12,941.50美元，此前受美元走软提振，盘中曾触及逾一周高点13,050美元。 上海期货交易所因中国农历新年假期休市，将于2月24日恢复交易。 IndusInd Securities高级研究分析师Jigar Trivedi指出：“关税的不确定性与交投清淡令铜价出现波动，因此我认为基本金属正面临一定压力。” KCM贸易首席市场分析师Tim Waterer指出：“铜铝关税不受废除基于国际紧急经济权力法制定的关税的影响。但国际贸易前景仍存重大疑问，例如现有贸易协定是否将适用新的15%全球关税。” 据新华社报道，美国总统特朗普21日在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品征收的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%，“立即生效”。 特朗普表示，根据对美国最高法院裁决结果的审查，“对全球多国的关税”税率将即刻从10%上调至15%。接下来几个月里，美国政府将确定并颁布新的“合法关税”。 央视新闻报道，美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。 摩根大通（JP MORGAN）周一发布报告显示，预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。 摩根大通表示，预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 该投行表示，预估2026年铝市将出现23万吨供应缺口。 其它基本金属方面，LME三个月期铝微跌0.1%至3,100美元/吨；期铅下跌0.1%至1,963美元/吨；期锌小幅回落0.2%至3,376美元/吨；期镍上涨1.3%至17,580美元/吨；期锡攀升1.2%至46,930美元/吨。 （文华综合）

2月20日（周五），因美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，伦敦金属交易所（LME）铜、铝等基本金属价格应声上涨。 本周整体来看，伦敦期铜在震荡交投中先抑后扬，最终周线收涨。上半周，市场主要受美元走强、LME库存增加以及中国春节假期导致需求前景疲软等基本面压力影响，价格连续走弱；周中在清淡市况中出现逢低承接盘，并受科技股反弹情绪带动而有所回升；尽管周四再次因美元和库存压力回吐部分涨幅，但周五美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，这一宏观消息面的重大利好提振基本金属市场情绪，最终推动铜价在周末前上涨。 伦敦时间2月20日17:00(北京时间2月21日01:00)，LME三个月期铜上涨155美元或1.21%，收报每吨12,964.0美元；盘中创一周新高。LME三个月期铝上涨35美元，或1.14%，收报每吨3,102.5美元。 据央视新闻客户端报道，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。 荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“该裁决降低了全球贸易流和工业需求的短期风险，这对基本金属构成利好。但鉴于部分行业特定关税仍有效，且替代性贸易措施仍有可能出台，上涨空间料将受限。” Manthey指出，此前铝价触及一周高点源于投资者持续担忧供应增长受限。 其他市场亦出现上涨，但因上海期货交易所春节休市导致成交量低迷。 近期铜价承压源于库存攀升。数据显示，截至周五，LME铜库存升至235,150吨，创2025年3月以来新高。今年以来库存已激增65%。 （文华综合）

2月19日（周四），伦敦期铜下跌，回吐前一交易日的部分涨幅。美元走强、库存上升以及全球最大金属消费国中国因农历新年假期导致需求减少，这些因素都对价格构成压力。 伦敦时间2月19日17:00(北京时间2月20日01:00)，LME三个月期铜下跌102.5美元，或0.79%，收报每吨12,809.0美元。周三上涨2.3%，但周四盘中一度下跌多达1.9%。　 由于上海期货交易所休市，将于2月24日重新开市，中国交易商大多远离市场。 “本周真的很难对价格走势做出过多解读，”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示。“我们需要等中国回归市场，然后看看接下来几周投机需求和实物需求会发生什么变化。” 美联储会议纪要显示，政策制定者不急于降息，若通胀持续高企，部分官员甚至对加息持开放态度。此后美元指数走强。美元走强使得以美元计价的金属对其他货币持有者来说更加昂贵。 与此同时，伦敦金属交易所认证仓库的铜库存增加925吨，至225,575吨，为2025年3月以来最高水平。 Hansen表示，技术面支撑抵消了高库存和美元走强的看跌影响。 他说，“自去年8月以来，每次价格下跌，50日均线都提供支撑。” 他补充道，支撑位为12,670美元，而上行方面，13,000美元关口构成“心理阻力位”。 随着进口关税的预期促使交易商纷纷囤货，芝商所（CME Group）发布的一份通知显示，已收到一项在芝加哥郊区设立铜仓库的申请。一份署期2月18日的通知显示，Kodiak Warehouse LLC已申请在伊利诺伊州莱蒙特设立COMEX铜期货的交割仓库。 其他金属方面，LME三个月期锌下跌14美元，或0.42%，收报每吨3,339.5美元。铝价在周三打破四连跌后，周四下跌21.5美元，或0.7%，收报每吨3,067.5美元。 （文华综合）

2月18日（周三），伦敦期铜上涨，自上一交易日触及的逾一周低位回升，因投资者在清淡的交投中逢低承接。 有分析师称，基本金属在追随高科技股的反弹走势。 伦敦时间2月18日17:00(北京时间2月19日01:00)，LME三个月期铜上涨2.31%或292美元，收报每吨12,911.50美元。盘中该合约曾上涨至每吨12,941美元。周二该合约下跌1.8%，触及自2月6日以来的最低水平。 上海期交所因农历新年休市，头号金属消费国中国的交易商因假日缺席市场。 1月29日，伦铜触及14,527.50美元的纪录高位，但自此以后因库存上升而回落约12%。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“假日期间，他们几乎不会将大量资金留在市场。” 他并补充称，假日期间市场波动性往往会加剧，从而引发逢低买盘。 “所以我认为这将提供一些支撑。” 经纪商Marex在一份报告中称，基本金属市场在追随纳斯达克市场的涨势。 LME仓库铜库存连续第12个交易日增加，达到224,625吨，为11个月以来最高水平，新奥尔良和高雄仓库的库存有所增加。 目前，美国仓库的铜库存占LME仓库所有可用铜库存的近18%，而美国商品交易所(COMEX)的铜库存仍有538,122吨。 Tom Price称，“当库存和铜价同时上涨时，肯定有问题。” 他还补充说，过去12个月美国铜消费量有所下降。 LME现货铜合约较三个月远期合约贴水为每吨97美元，表明近期对铜的需求并不迫切。 高盛（Goldman Sachs）预计，如果美国提出的战略性囤积计划导致铜从市场上减少，那么其对2026年第四季度铜价将自每吨11,200美元的预测将有上行空间。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。 2025年1-12月，全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。2025年12月，全球铜精矿产量为160.96万吨。2025年1-12月，全球铜精矿产量为1877.3万吨。 （文华综合）

2月17日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，因美元走强和LME注册仓库的桶库存增加打压市场。由于中国春节假期，市场交易量清淡。 伦敦时间2月17日17:00(北京时间2月18日01:00)，LME三个月期铜下跌231美元，或1.8%，收报每吨12,619.5美元。盘中触及12,586美元的2月6日以来最低位。 这种用于电力和建筑的金属，目前较1月29日因投机性买盘推动创下的纪录高点14,527.5美元下跌13%，当时受强劲需求预期鼓，出现一波投机性买盘。 纪录高位的价格抑制最大金属消费国的需求，并增加美国2025年的库存储备，推动三大交易所（LME、上海期货交易所和美国Comex交易所）的铜库存总和逾20年来首次突破100万吨。 LME每日数据显示，LME系统铜库存达到221,625吨的11个月高位，此前9,975吨铜被交付至LME在美国、韩国和中国台湾的注册仓库。 Marex金属策略师Alastair Munro表示：“接下来重要的是中国在2月24日假期结束后如何反应，以及这些库存是否开始下降。” 周一LME现货铜较三个月期合约的贴水扩大至每吨114美元，为一年来最高水平，表明近期供应充足。这与1月20日102美元的升水形成鲜明逆转。这一贴水周二最新报109美元。 其他基本金属中，LME三个月期铅下跌11.5美元，或0.59%，收报每吨1,946.5美元。盘中触及1,943.8美元的两个月低位，因LME铅库存跳增至287,125吨，为6月以来最高，因54,675吨铅在周三LME到期合约结算或展期前交付至新加坡仓库。 LME三个月期铝下跌17.5美元，或0.57%，收报每吨3,035.0美元。 LME三个月期锌下跌3.5美元，或0.11%，收报每吨3,286.5美元。 LME三个月期镍下跌254美元，或1.48%，收报每吨16,861.0美元。 LME三个月期锡上涨250美元，或0.55%，收报每吨45,931.0美元。 （文华综合）

2月16日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜走弱，因美元走强，且焦点转向库存增加，以及假期清淡交易期间疲软的需求前景。 伦敦时间2月16日17:00(北京时间2月17日01:00)，LME三个月期铜下跌30.5美元，或0.24%，收报每吨12,850.5美元。　　 **周一适逢中美假期，市况清淡** 贸易商表示，本周正值中国春节假期，且周一为美国公众假期，这意味着市场交易量偏低；而伦敦金属交易所（LME）周三将进行到期合约的交割或展期，可能引发行情波动。 Britannia Global Markets在一份报告中称：“由于亚洲多数交易岗位休市，市场流动性将参差不齐；多数参与者可能更愿意等待来自美国利率的更明确方向，以及3月份节后交易中国需求可能出现的信号。” 美元走强会导致以美元计价的金属对其他货币持有者来说变得更加昂贵，这可能会抑制需求并压低价格。 **市场焦点转向铜库存** LME铜库存最新增加7,975吨或3.91%，至211,850吨，自1月9日以来增加了超过50%。 库存充足使得LME期铜现货月合约较三个月期铜合约贴水。二者的贴水一度处于每吨约111.50美元的一年高位。 **其他基本金属报价** LME三个月期铝下跌25美元，或0.81%，收报每吨3,052.5美元。 LME三个月期锌下跌47.5美元，或1.42%，收报每吨3,290.0美元。 LME三个月期铅下跌2美元，或0.1%，收报每吨1,958.0美元。 LME三个月期镍上涨131美元，或0.77%，收报每吨17,115.0美元。 LME三个月期锡下跌1021美元，或2.19%，收报每吨45,681.0美元。 （文华综合）

据Mining.com网站援引路透社报道，周四，淡水河谷报告称，2025年第四季度净亏损同比扩大，原因是其在加拿大的镍资产减值，但核心利润仍高于预期。 来自里约热内卢的淡水河谷是世界上最大的铁矿石生产商之一，2025年第四季度该公司净亏损38亿美元，而2024年同期亏损6.94亿美元。LSEG调查的分析师预计利润为27亿美元。 淡水河谷表示，其贱金属业务在加拿大的镍资产减值35亿美元，“基于市场估计的长期镍价假设向下修正引发此次减值”。 淡水河谷公司还提到其子公司递延所得税资产核销的28亿美元影响，同时由于英国因2015年方道（Fundao）尾矿坝坍塌提起的集体诉讼，它将与必和必拓合资企业萨马科（Samarco）的准备金增加了4.49亿美元。 尽管亏损了10亿美元，但同期核心收益——或息税折旧摊销前利润（EBITDA）——增长了21%，达到46亿美元。不包括非经常性项目和其他影响，淡水河谷的EDITDA达到48亿美元。分析师曾预计其将达到46亿美元。 巴西伊塔乌投资银行（Itau BBA）和桑坦德银行的分析师强调，48亿美元的息税折旧摊销前利润高于他们自己的预期，也高于市场的预期。 淡水河谷表示，其经营业绩受到铜及其副产品价格上涨以及铁矿石和铜销售量增加的推动。然而，淡水河谷指出，巴西雷亚尔走强部分抵消了上述影响。 1月份，淡水河谷公司宣布，其2025年的铁矿石产量达到了2018年以来的最高年水平，该公司报告本季度净收入为111亿美元，增长了9%，几乎与分析师预期的110亿美元持平。

2月13日（周五），全球三大金属交易所的铜库存已超过100万吨，为20多年来首次，由于中国需求疲软导致库存增加，加上近期美国库存上升。 周五数据显示，伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（ShFE）的铜库存合计达到1,012,065吨，此前LME和ShFE报告称库存进一步流入。 该库存总量为2003年8月以来的最高水平，约占国际铜业研究组织（ICSG）预测的2026年全球精炼铜年消费量2,870万吨的3.5%。 周五，上期所铜库存较上周增加9.5%，达到18个月以来的最高位272,475吨。由于下周即将迎来春节假期，全球最大的铜消费国中国消费较为清淡。 “实际上并没有真正的实物需求。如果说有什么变化的话，那就是库存补充了，”苏克顿金融（Sucden Financial）高级经纪商 Robert Montefusco表示。“我认为很多实物交易商不得不出手购买或保留库存，纯粹是因为价格看起来要飙升了。” 1月29日，LME)铜价创下每吨14,527.50美元的历史新高。 全球超过一半的铜库存，即535,715吨，都存放在纽约商品交易所 (Comex)，其铜仓库全部位于美国。过去一年，大量铜流入美国，以应对可能从2027年开始实施的进口关税。 然而，最近随着LME价格走高，吸引更多铜流入LME仓库，Comex的库存增长趋于平缓。LME在全球各地都设有仓库，其铜库存量达到203,875吨，为4月份以来的最高水平。 周三，Comex铜库存减少1,824吨，为10月下旬以来首次下降，交易所数据显示，大部分库存从巴尔的摩流出。 “大量库存正从巴尔的摩转移，从一个仓库转移到另一个仓库，”Montefusco表示，并补充说，在美国关税政策明朗之前，他预计COMEX库存不会出现大幅下降。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月13日（周五），俄罗斯金属生产商Nornickel副总裁表示，该公司计划今年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年计划进行的大型熔炉改造期间维持产量。 这一创新举措将使该公司能够在检修期间保持镍产量。该公司诺里尔斯克分部负责人Alexander Leonov称，作为全球最大钯生产商和镍主要供应商，Nornickel计划于2027年对诺里尔斯克的Nadezhda Metallurgical熔炼炉进行大修。他称此次停产将持续约270天，导致工厂产能暂时削减近半。 为弥补停产缺口，Nornickel计划将部分铜厂转产镍锭——Leonov称这是“非常规解决方案”。公司正筹备生产线转换，目标今年启动工业化试点。 Nornickel在2024年曾宣布计划关闭Arctic铜厂，并将铜生产转移至中国，目标在2027年中期完成。 该公司预计2026年镍产量将在19.3万吨至20.3万吨之间，与2025年基本持平。钯产量预计在241.5万至246.5万盎司之间，同比下降幅度最高达11%。 Nornickel主要股东兼首席执行官 Vladimir Potanin此前表示，近期产量下滑属暂时现象，原因包括矿石储备枯竭、转向非西方设备供应商以及部分市场流失。他预计产量将在2028年趋于稳定。 （文华综合）

2月13日（周五），伦敦金属交易所（LME）铝价跌至一周最低，但随后收复部分失地，关税下调前景加剧定价不确定性。 伦敦时间2月13日17:00(北京时间2月14日01:00)，LME三个月期铝下跌22.5美元，或0.73%，收报每吨3,077.5美元，一度触及2月6日以来的最低水平。　　 **关税下调前景加剧定价不确定性** 受供应担忧影响，铝价周四触及近两周最高。 “宏观驱动的避险情绪和广泛获利了结，正持续削弱年初以来的强劲涨势。”荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示。“美国可能调降铝关税的前景，为贸易流和定价增添了额外的不确定性。” 美国买家支付的价格较LME铝价的升水急挫6.8%，至每磅93美分。 去年6月，特朗普对进口钢铁和铝产品征收高达50%的关税。但分析师指出，主要市场影响来自原铝关税。 “如果政府继续降低衍生产品的关税，我们不会看到LME铝价受到影响，”摩根士丹利的分析师Amy Gower在报告中称。“只有当关税削减范围扩大到原生金属时，才会对价格造成下行压力。” **春节前夕交易趋缓，其他工业金属下跌** 中国交易活动已经趋缓，上海期货交易所将于2月15日起因春节假期休市九天，直至2月24日才恢复交易。 其他工业金属因获利了结和避险情绪而下跌。 LME三个月期铜上涨5.5美元，或0.04%，收报每吨12,881.0美元，此前触及一周低位，进一步远离1月29日创下的14,527.50美元纪录高位。假期前实物需求减弱，且全球三大金属交易所库存已逾百万吨，创逾20年来新高。 LME三个月期锌下跌36.5美元，或1.08%，收报每吨3,337.5美元。 LME三个月期铅下跌17.5美元，或0.88%，收报每吨1,960.0美元。 LME三个月期镍下跌444美元，或2.55%，收报每吨16,984.0美元。俄罗斯金属生产商Nornickel副总裁表示，该公司计划今年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年计划进行的大型熔炉改造期间维持产量。 LME三个月期锡下跌2961美元，或5.96%，收报每吨46,702.0美元。 印尼矿业部长Bahlil Lahadalia称，该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划。 印尼已经禁止出口包括镍矿、铝土矿和铜精矿在内的数种原矿，以吸引国内加工行业投资和出口高附加值产品。 （文华综合）