8月22日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜连续第三个交易日上涨，此前美联储主席暗示可能降息，同时全球最大金属消费国中国的需求依然强劲。 伦敦时间8月22日17:00(北京时间8月23日00:00)，LME三个月期铜上涨72美元，或0.74%，收报每吨9,796.5美元，盘中一度触及8月14日以来高位9,813.50美元。 不过，铜价仍低于7月2日触及的三个月高点10,020.50美元。 数据来源：文华财经 **鲍威尔暗示9月可能降息** 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。 鲍威尔指出美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓。他表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。他强调，在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。 WisdomTree商品策略师Nitesh Shah表示：“鸽派倾向……可能对铜价非常有利，因为这将维持需求。” 鲍威尔的言论令美元指数下跌，使以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家而言更具吸引力。 Shah指出，铜价还受到强劲需求的支撑。 **铜需求前景强劲** 央视新闻报道，当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署了一项公告，宣布对几类进口铜产品征收关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。 “目前精炼铜未被纳入关税范围，因此我认为整体铜需求不会受到太大影响，中国对铜的需求依然相当健康，”他说。 全球最大的铜生产商--智利国有的Codelco周五宣布，下调今年铜产出目标至134-137万吨，3月时，其公布的产出目标为137-140万吨。 LME三个月期铝同样走高，上涨39.5美元，或1.53%，收报每吨2,624.5美元。分析师表示，铝价受到下月季节性需求回升的预期支撑。

据香港文汇报、华润物流、GKE Metal Group的消息：8月19日，华润物流与伦敦金属交易所（LME）注册运营商 GKE Metal Group 合作的香港有色金属交割仓 揭牌仪式 在 香港长沙湾润发码头 隆重举行。香港特别行政区政府财政司司长陈茂波、中央政府驻港联络办副主任尹宗华、香港财经事务及库务局局长许正宇、香港交易所主席唐家成、香港投资推广署署长刘凯旋、香港交易所行政总裁陈翊庭、伦敦金属交易所首席执行官Matthew Chamberlain、大湾区进出口商业总会会长林龙安、LME注册运营商GKE Metal Group首席执行官李晶、华润集团副总经理韩跃伟及10余家金属行业领先企业负责人和代表出席揭牌仪式。 香港财政司司长陈茂波 在致辞中表示，加入伦敦金属交易所的交割网络是香港构建大宗商品生态圈的重要一步，对服务国家发展大局，进一步巩固提升香港国际金融与航运中心的地位具有重要意义。 （香港特别行政区政府财政司司长陈茂波） 陈茂波指出，大宗商品（尤其是有色金属）是全球工业发展的关键基础，支撑着近半数的国际航运货量。尽管当前国际贸易环境面临挑战，但随着新能源及高新技术产业的快速发展，全球对相关金属的需求将持续增长。中国作为全球制造业规模最大、工业门类最齐全的国家，在有色金属生产与应用技术上具有领先优势。香港凭借自由港政策，将成为连接中国与全球市场的关键枢纽。 （ 华润集团副总经理韩跃伟 ） 华润集团副总经理韩跃伟 表示：华润集团坚持立足香港、面向内地、连接世界，物流行业是华润在港深耕的重点领域之一，华润物流已经实现在北部都会区、葵青港口区及火炭地理中心区等重要物流枢纽节点的战略布局，并持续推进数字化转型。未来，华润将以更加专业的服务赋能实体经济，为香港长期繁荣稳定贡献更多力量。韩跃伟指出，此次合作将结合华润的跨境服务能力与 GKE 的全球资源，为大宗金属交易提供全链条服务。 （GKE Metal Group首席执行官李晶） GKE Metal Group首席执行官李晶 强调，已成功完成铜、镍、锡三种金属的首批 LME 注册仓单交割。这一突破性进展将为市场参与者显著降低交割时间、优化物流成本，同时提升企业国际影响力并创造更大商业价值。 在展望未来时，华润物流表示：将继续发挥大湾区仓储优势，依托LME认证资质以及合作伙伴GKE Metal Group的大宗金属运营经验，不断升级大宗金属贸易的配套物流服务能力，积极联动产业链上下游伙伴，持续为香港繁荣发展贡献力量。 华润物流与GKE合作交割仓正式启用，此举将增强中国金属供应链的韧性，推动香港成为亚太区重要的大宗商品交易和物流枢纽。 什么是交割？ 交割是商业交易中完成权利义务转移和资金结算的关键环节，其核心在于通过实物或现金的交付实现合约履约。 交割对有色金属市场有什么影响？ •交割使期现价格靠拢，使市场定价更贴近实际供需。 •交割量直接反映市场供需变化，企业可通过观察交割量调整生产或采购计划。 •交割为企业提供了套期保值的有效手段，减少价格波动对利润的冲击。 •交割可以吸引生产企业、消费企业、贸易商和投资者等多方参与，使市场更活跃。 值得关注的是，在 11月24-27日 将在 上海 举办的 SME 2025上海金属周 ，也将针对 铜、铝、铅、镍、锡等有色金属交割 等话题展开讨论。如果您也关注交割等相关话题，报名参加2025上海金属周一起来讨论一下吧！ 扫码参会 会议联系人：马瑶 18321395342

本周，不锈钢现货价格止涨回落，但生产成本进一步上探，导致不锈钢厂的倒挂幅度有所扩大。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本上涨30元/吨，亏损比例升至5.97%；若以存货原料成本计算，现金成本上涨53.58元/吨，亏损率仍维持在3.64%。 在镍系原料成本方面，本周高镍生铁价格延续强劲上涨态势。近期，国内低品位高镍生铁货源相对紧张，而高品位货源占比偏高，导致市场均价有所攀升。尽管国内贸易商看涨情绪浓厚，但随着高镍生铁价格持续走高，下游钢厂采购方对高价货源的接受度逐渐降低。此外，本周内不锈钢价格受期货盘面影响接连下跌，对高镍生铁价格的进一步上涨形成了一定压力。截至周五，10-12%品位的高镍生铁价格累计上涨3.5元/镍点，最终报收于929元/镍点。在废不锈钢市场方面，虽本周不锈钢成材价格回落，但镍、铬价格均有所走强，废不锈钢价格基本保持稳定。但对比高镍生铁，其经济性依旧处于劣势。截至周五，华东地区304边料价格基本持稳，最新报价约为9800元/吨。 在铬系原料成本方面，本周高碳铬铁价格进一步小幅上涨。近期，天津港运力不足，导致运费成本攀升，运输受限。尽管铬矿港口库存处于高位，但铬铁厂家的原料储备却显得相对紧张，铬矿价格也随之上涨，进而推高了铬铁冶炼成本。8月，不锈钢厂增产，加之“金九银十”消费旺季临近，钢厂对原料采购的积极性显著提升。与此同时，海外铬铁厂家持续停产，导致铬铁进口量持续偏低，市场铬铁货源供给趋于紧张。随着时间逐步逼近月末，钢招公布在即，市场看涨情绪愈发浓厚。截至周五，内蒙高碳铬铁价格累计上涨75元/50基吨，最终报收于8025元/50基吨。

8月21日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜周四持稳，市场等待美联储在怀俄明州杰克森霍尔举行的年度研讨会以及美联储主席鲍威尔周五的讲话，以寻找美国利率政策的线索。 伦敦时间8月21日17:00(北京时间8月22日00:00)，LME三个月期铜上涨4美元，或0.04%，收报每吨9,724.5美元。周三触及9,670.50美元，为8月7日以来最低。　　 数据来源：文华财经 Commodity Market Analytics的Dan Smith表示：“疲软反映出即将举行的杰克逊霍尔会议，其间的讲话备受关注。同时，市场开始显现避险情绪，科技股的下跌就可见一斑。” 美联储下月降息的几率略有下降，为美元提供了支撑，因为市场的焦点仍然是鲍威尔是否会压制市场对9月降息的预期。 美元走强使以美元计价的金属对使用其他货币的买家来说更加昂贵，而利率预期对工业金属的整体情绪非常重要，因为对工业金属的需求取决于经济增长。 周四的数据为金属市场提供了支撑，数据显示，在制造业复苏的带动下，美国8月的商业活动加快了步伐，订单增长为18个月来最强劲，而欧元区的制造业则出现了三年多来的首次扩张。 更多支撑来自供应方面，如智利铜业巨头Codelco表示，在其旗舰El Teniente矿发生事故，导致该矿产量减少3.3万吨后，该公司将下调2025年的产量预期。Codelco曾在3月表示，2025年的产量目标在137-140万吨之间。 与此同时，国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，2025年1-6月全球铜市为供应过剩25.1万吨，上年同期为供应过剩39.5万吨。1-6月全球全球精炼铜产量为1421.20万吨，上年同期为1371.60万吨。 高盛预计，欧盟国防开支的扩大将大幅提振工业金属需求。受此影响，2026年和2027年铜价有上行风险，价格预计分别为每吨10,000美元和10,750美元。

SMM8月21日讯，本周（2025年8月15日-8月21日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈去库趋势，从2025年8月14日的93.36万吨降至8月21日的93.34万吨，周环比下降0.02%。 本周，不锈钢社会库存连续第七周呈现下降趋势，但下降幅度已显著减小，周内仅实现微幅去库。与此同时，前期走强的SS期货盘面大幅回落，价格已跌至8月初水平，导致市场信心受挫。受期货盘面拖累，现货市场同步走弱，不锈钢现货价格随之下降，回吐了前期的涨幅。在此背景下，下游终端客户受“买涨不买跌”心态影响，谨慎观望情绪升温，多数仅维持刚需采购，市场成交有所减弱。然而，随着消费旺季的临近，加之本周内到货量依旧偏低，以及受佛山大雨影响，整体到货量偏低，社会库存小幅回落。不过，月内不锈钢预期排产的提升，以及月底代理提货的临近，预示着下周市场去化压力可能会进一步增大。 200系：无锡200系库存从9.52万吨降至9.48万吨，降幅0.42%；佛山200系库存从15.01万吨增至15.02万吨，增幅0.2%。300系：无锡300系库存由34.64万吨增至34.71万吨，降幅0.2%；佛山300系库存从20.05万吨降至20.00万吨，降幅0.07%。400系：无锡400系库存从8.33万吨降至8.30万吨，降幅0.36%；佛山400系库存从5.81万吨增至5.83万吨，增幅0.34%。  

征稿(作者：广州金控期货 薛丽冰）--7月以来，镍价整体呈区间波动格局。受国内即将推出新一轮钢铁、有色、石化等重点行业稳增长政策的推动，镍价在7月下旬快速冲高，一度触及125370元/吨的阶段性高点。但随着利好逐渐被市场消化，镍价再度回归震荡通道。进入8月，多空因素交织：不锈钢排产回升对镍生铁价格形成支撑，但美国对进口汽车加征25%关税及其引发的多国反制措施，为全球汽车产销带来不确定性，进而拖累镍需求。综合来看，8月镍价大概率延续震荡走势。具体如下： 供给宽松，区域分化明显 2025年1-5月，全球镍矿产量达164.63万吨，其中5月单月产量34.62万吨；精炼镍产量160.68万吨，5月为32.13万吨，总体供给保持宽松。印尼虽将镍矿生产配额从2.985亿湿吨上调至3.64亿湿吨，但因受DMO内贸义务、生物柴油政策调整（拟B40提至B50）、新增外汇留存、全球最低税及拟新税项等多重因素制约，近两个月已有约28条RKEF生产线停产，冶炼运营普遍承压，上半年实际产量仅1.2亿湿吨，远低于配额，矿价持稳略涨。菲律宾则因天气好转、发运保持高位，供应充裕致矿价承压下行。中国7月镍矿进口量处于五年高位水平，叠加消费淡季，港口镍精矿库存连续累积四个月，8月15日14港菲镍矿库存报1068万湿吨，处于五年中位水平，表明国内镍矿供应总体充裕。 不锈钢淡季筑底，排产回升带动有限 当前印尼与中国不锈钢行业均处传统淡季，需求疲软。200系与400系热轧和冷轧不锈钢售价已跌破成本线，仅300系部分型号仍维持微利。行业整体盈利困难，倒逼企业减产。国内不锈钢粗钢产量已连续四个月下滑，7月产量较2月高点减少30万吨，热轧产量回落至207.7万吨，同比略降0.8%。 行业压力向上游传导，国内镍生铁生产已陷入亏损，开工率与产量双双跌至近五年最低。为维持镍生铁库存稳定，企业转而增加进口，主要来自印尼——这也支撑了当地镍生铁产量维持在历史高位。 不过，随着不锈钢社会库存和期货仓单持续去化，价格逐渐企稳反弹，利润有所修复。加之近期“反内卷”政策推动落后产能退出，以及行业淡季临近尾声，市场普遍预期8月钢厂排产将有所回升，带动镍生铁和废钢价格小幅上涨。但由于废钢货源偏紧，其经济性仍不及镍生铁。 需警惕的是，“反内卷”政策在推动不锈钢价格反弹的同时，也可能导致行业总产量收缩，进而抑制对镍生铁的总体需求。 电池与电镀：增长仍存，但外部风险积聚 1-7月，国内新能源汽车销量同比增长35%，全球1-6月累计销量也增长32%，显著拉动了硫酸镍需求，国内产量稳中有升。 从原料结构看，虽然以高冰镍生产硫酸镍利润最佳，但因产能限制，国内对高冰镍的需求总体稳定，并未大规模增加进口，仍主要依赖从印尼进口的MHP（氢氧化镍钴中间品）作为原料。 然而美国加征汽车关税及多国反制措施，可能导致全球汽车贸易收缩，电池电镀领域的镍消费增长或将放缓。 合金需求：内需强劲，出口高增，但隐忧渐显 1-7月，我国汽车产量累计同比增长12.6%，有力支撑合金镍消费。受国内可观需求推动，1-6月国内精炼镍产量同比大幅增长41%，创近四年新高。同时全球前6个月汽车销量同比增长3%，带动精炼镍出口需求激增，1-6月累计出口9.6万吨，同比增幅高达120%。 然而外部环境不确定性正在上升。美国对进口汽车加征25%关税，以及多国相应的反制措施，可能引发全球汽车贸易收缩，进而拖累电池电镀及合金领域的镍消费增长，中远期需求侧潜在风险不容忽视。 库存高企，压制价格反弹空间 截至2025年8月19日，LME镍库存高达20.9万吨，同比大幅增长84%；上期所镍库存为2.3万吨，同比增长27%。两地库存均处于四年来高位，清晰印证精炼镍整体供应宽松格局。高库存如同“达摩克利斯之剑”，持续压制镍价的反弹空间和市场情绪，使得任何上行尝试都难以形成有效趋势。 总结与展望：震荡仍是主旋律，关注结构性机会 短期来看，印尼镍矿配额增加若落地为实际产量，镍矿价格有下行压力。不锈钢排产回升虽支撑镍铁价格，但政策调控下总产量受限，需求拉动不宜高估。电池、电镀及合金行业虽保持增长，但受国际贸易形势影响，潜在风险正在积累。加之交易所镍库存居高不下，精炼镍整体供应宽松，镍价目前仍缺乏大幅上行驱动。因此，我们判断镍价短期将继续以区间震荡为主，中线则需密切关注宏观政策变化和需求复苏信号，伺机布局多单。 策略建议：我们认为，未来一周沪镍主力合约价格118000-126000元/吨区间波动的概率为60%，沪镍主力合约价格涨破126000元/吨或跌破118000元/吨的概率均为20%。策略建议为：继续持有卖出镍宽跨式期权。卖出N2509I-C-126000&NI2509-P-118000。 风险点：矿山扰动、产业政策变化、美国关税问题、汇率问题、金融市场大幅波动等 作者简介：广州金控期货有限公司研究中心有色金属资深研究员,经济学硕士，期货从业资格号F03090983，投资咨询从业证书号Z0016886，经济学硕士，法学硕士，中级经济师，国家高级黄金分析师。拥有13年以上的金融行业从业经验。具有丰富的期货投资咨询项目服务经验及证券投资咨询服务经验。曾荣获最佳有色金属产业服务奖。曾多次在知名财经媒体新浪财经、期货日报、投资快报和CSSCI源期刊、国家中文核心期刊发文。