SMM9月23日讯： 市场对美联储进一步降息预期的升温，美元的疲软，多国央行持续购金，地缘政治冲突持续引发的市场避险需求以及部分市场资金的青睐等多重因素持续发酵，带动贵金属频繁刷新历史新高，截至截至9月23日18:45分，COMEX黄金涨1.1%，盘中刷新历史新高至3824.6美元/盎司；COMEX白银涨0.82%，盘中刷新历史新高至44.61美元/盎司；沪金主连涨1.99%，盘中刷新历史新高至856.3元/克；沪银主连涨1.78%，盘中刷新上市以来的历史新高至10395元/千克；白银T+D涨1.42%，盘中刷新上市以来的历史新高至10327元/千克。部分机构提醒需警惕贵金属的技术性回调与部分资金的获利了结。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上金所：2025年国庆节期间 对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整】 上金所发布关于做好2025年国庆节期间市场风险控制工作的通知，根据国庆节假期安排，我所10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市，9月30日（星期二）晚上不进行夜市交易。为防范节日期间国际市场黄金、白银价格波动，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下：自2025年9月26日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从14%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从13%调整为15%；Ag（T+D）合约的保证金比例从17%调整为19%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为18%。若9月26日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》的相关规定调整的保证金和涨跌停板的水平高于上述标准时，则按较高的标准执行。以上合约的保证金比例和涨跌停板限制的后续调整安排，国庆节后交易所将另行通知。请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 》点击查看详情 【央行连续第10个月增持黄金】 黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。 市场等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔的讲话，以了解更多的政策见解。根据芝商所的FedWatch Tool，投资者预计10月降息25个基点的可能性为90%，12 月再次降息的可能性为75%。　 全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周一(9月22日)，其黄金持仓量为1000.57吨，增加6.01吨，或0.6%。前一交易日为994.56吨。 【国内多家金饰企业的黄金首饰价格升至1100元附近】 国际金价9月23日持续走高，将纪录高位刷新至3759美元/盎司。国内首饰金价方面，多个品牌价格持续走高，周大福足金首饰报1098元/克，老凤祥足金首饰报1098元/克，周生生足金首饰价格达到1100元/克。（财联社） 【周大福：“一口价”黄金产品将于10月起陆续加价】 针对市场传闻的周大福“一口价”黄金饰品即将涨价的消息，周大福相关负责人回应财联社记者称，现阶段确认“一口价”黄金产品将于十月开始陆续加价，调价幅度后续将公布。（财联社） 【韩国市场掀起黄金投资热潮 交易所单日交易量突破1吨】 国际金价近期屡创新高，韩国国内金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。数据显示，9月1日至11日，韩国五大商业银行的金条销售额超373.1亿韩元（约合人民币1.9亿元），几乎与8月全月的销售规模持平。近期，韩国交易所黄金收盘价一度创下每克167740韩元的历史新高，约合人民币863元，单日交易量更是首次突破1吨。除实物黄金外，方便、安全且节省交易手续费的黄金银行账户也明显增加，本月初韩国主要银行黄金银行账户数突破30万个，较去年年末增幅超一成。截至本月11日，韩国开办黄金理财业务的三家主要商业银行的黄金银行账户总额首次突破1.2万亿韩元（约合人民币62亿元）。此外，作为黄金简便投资手段的黄金ETF需求也随之飙升，截至15日收盘，韩国国内上市的10种黄金ETF净资产合计达2.52万亿韩元（约合人民币130亿元），是去年年末的约2.9倍。（央视财经） 银价迭创新高 现货市场交投偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面：9月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10246元/千克，均价较前一交易日上涨79元/千克，涨幅为0.78%。据SMM了解，持货商仍有较多惜售，现货市场以升水报价为主。上海地区国标银锭持货商对TD升水5-6元/千克报价，大厂银锭持货商对TD升水5-7元/千克，深圳地区持货商国标银锭对沪期银2512合约贴水58元/吨。23日银价延续偏强震荡，下游刚需慎采，部分贸易商逢低接货，现货市场交投偏淡。 后市 对于贵金属的后市表现，多家机构的观点如下： 银河期货表示：上周美联储靴子落地降息25bps，和市场预期一致，并且由于年内再降息两次的预期仍高，美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，黄金在短暂调整后继续攀高；另外，由于降息带来了相对更乐观的市场情绪，白银表现出了更大的向上弹性，金银比小幅修复。但需要注意今晚将出炉美国PMI数据，可能为市场带来一定波动。整体来看，由于美国处于降息通道，海外多个主要经济体的财政都面临问题、未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力，贵金属中长期价值彰显的前提下，短期若遇波动可仍以低多思路为主。 国信期货认为，目前市场多空力量处于拉锯状态，价格波动可能加剧，但中长期上行趋势未改。重点关注即将发布的美联储主席鲍威尔讲话，若其表态偏鹰，可能引发技术性回调与部分获利了结。技术面上，纽约金关键支撑位于3600美元/盎司附近，当前价格已逼近3800美元附近高位，如有效突破则下一目标看向3900美元/盎司左右。白银在金融属性和工业需求双轮驱动下表现更具弹性，当前支撑位于41美元/盎司，下一关键目标为45美元/盎司。操作上建议保持逢回调分批布局的策略，避免追高，重点关注中长期配置价值。 新湖期货表示，金价上涨的直接推手来自于美元指数的走弱，上周在美联储议息会议落地后，美元指数持续反弹，但在近日重新回落，对金价形成支撑。短期来看，当前市场对美联储年内降息的预期已经较为充分，联储利率公布属于利好落地，叠加鲍威尔发言并未超出市场预期，黄金存在一定震荡压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 杰富瑞（Jefferies）全球股票策略主管Christopher Wood认为，尽管年初迄今黄金走势强劲，但未来几个月仍有更多的上涨空间，他预计金价将触及每盎司6,600美元大关，较当前价位3,745美元上涨逾76%。早在2002年的12月，Wood就曾预计金价将触及每盎司3,400美元。Wood表示，这一目标是根据1980年金价峰值为每盎司850美元，加上当时美国个人总收入以6.3%的年化增长率计算得出的。“由此可以得出，金价的目标价为每盎司3,437美元，”Wood说道。随后，由于更新了个人收入增长数据，该目标价在2005年1月初上调至每盎司3,700美元。2007年9月，Wood对计算方法进行了微调，使用自1980年1月以来的美国人均可支配个人收入增长率来代替个人总收入。此后，随着人均可支配收入的增长，该目标价在2016年3月更新至每盎司4,200美元，并在2020年8月更新至每盎司5,500美元。Wood表示，在1980年1月黄金上次长期牛市的顶峰时期，金价相当于美国人均可支配收入（8,551美元）的9.9%。“当前的金价相当于美国人均可支配收入（66,100美元）的5.6%。要达到美国人均可支配收入的9.9%，金价应该升至6,571美元。这意味着，在当前长期牛市的顶峰时期，6,600美元的金价是合理的目标价位，”Wood在其每周投资者报告《贪婪与恐惧》中写道。（文华综合） 瑞士宝盛银行（Julius Baer）认为，全球央行或许仍是当前金价走势的“编剧”，但舞台正加速远离美国。他们在近期的一份报告中表示，那些愿意将目光头像美联储以外的投资者，将发现更多的机会。他们表示，从短期到中期内，技术模型显示，金价可能达到每盎司4,500-4,800美元水平。该行贵金属分析师Mensur Pocinci表示：“同样的，白银似乎有望进一步上涨，潜在的目标位在每盎司52-58美元之间。”（文华综合） 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 持货商升水惜售成交转淡【SMM日评】

SMM9月23日讯： 市场对美联储进一步降息预期的升温，美元的疲软，多国央行持续购金，地缘政治冲突持续引发的市场避险需求以及部分市场资金的青睐等多重因素持续发酵，带动贵金属频繁刷新历史新高，截至截至9月23日18:45分，COMEX黄金涨1.1%，盘中刷新历史新高至3824.6美元/盎司；COMEX白银涨0.82%，盘中刷新历史新高至44.61美元/盎司；沪金主连涨1.99%，盘中刷新历史新高至856.3元/克；沪银主连涨1.78%，盘中刷新上市以来的历史新高至10395元/千克；白银T+D涨1.42%，盘中刷新上市以来的历史新高至10327元/千克。部分机构提醒需警惕贵金属的技术性回调与部分资金的获利了结。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上金所：2025年国庆节期间 对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整】 上金所发布关于做好2025年国庆节期间市场风险控制工作的通知，根据国庆节假期安排，我所10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市，9月30日（星期二）晚上不进行夜市交易。为防范节日期间国际市场黄金、白银价格波动，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下：自2025年9月26日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从14%调整为16%，下一交易日起涨跌幅度限制从13%调整为15%；Ag（T+D）合约的保证金比例从17%调整为19%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为18%。若9月26日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》的相关规定调整的保证金和涨跌停板的水平高于上述标准时，则按较高的标准执行。以上合约的保证金比例和涨跌停板限制的后续调整安排，国庆节后交易所将另行通知。请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 》点击查看详情 【央行连续第10个月增持黄金】 黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。 市场等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席鲍威尔的讲话，以了解更多的政策见解。根据芝商所的FedWatch Tool，投资者预计10月降息25个基点的可能性为90%，12 月再次降息的可能性为75%。　 全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周一(9月22日)，其黄金持仓量为1000.57吨，增加6.01吨，或0.6%。前一交易日为994.56吨。 【国内多家金饰企业的黄金首饰价格升至1100元附近】 国际金价9月23日持续走高，将纪录高位刷新至3759美元/盎司。国内首饰金价方面，多个品牌价格持续走高，周大福足金首饰报1098元/克，老凤祥足金首饰报1098元/克，周生生足金首饰价格达到1100元/克。（财联社） 【周大福：“一口价”黄金产品将于10月起陆续加价】 针对市场传闻的周大福“一口价”黄金饰品即将涨价的消息，周大福相关负责人回应财联社记者称，现阶段确认“一口价”黄金产品将于十月开始陆续加价，调价幅度后续将公布。（财联社） 【韩国市场掀起黄金投资热潮 交易所单日交易量突破1吨】 国际金价近期屡创新高，韩国国内金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。数据显示，9月1日至11日，韩国五大商业银行的金条销售额超373.1亿韩元（约合人民币1.9亿元），几乎与8月全月的销售规模持平。近期，韩国交易所黄金收盘价一度创下每克167740韩元的历史新高，约合人民币863元，单日交易量更是首次突破1吨。除实物黄金外，方便、安全且节省交易手续费的黄金银行账户也明显增加，本月初韩国主要银行黄金银行账户数突破30万个，较去年年末增幅超一成。截至本月11日，韩国开办黄金理财业务的三家主要商业银行的黄金银行账户总额首次突破1.2万亿韩元（约合人民币62亿元）。此外，作为黄金简便投资手段的黄金ETF需求也随之飙升，截至15日收盘，韩国国内上市的10种黄金ETF净资产合计达2.52万亿韩元（约合人民币130亿元），是去年年末的约2.9倍。（央视财经） 银价迭创新高 现货市场交投偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面：9月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10246元/千克，均价较前一交易日上涨79元/千克，涨幅为0.78%。据SMM了解，持货商仍有较多惜售，现货市场以升水报价为主。上海地区国标银锭持货商对TD升水5-6元/千克报价，大厂银锭持货商对TD升水5-7元/千克，深圳地区持货商国标银锭对沪期银2512合约贴水58元/吨。23日银价延续偏强震荡，下游刚需慎采，部分贸易商逢低接货，现货市场交投偏淡。 后市 对于贵金属的后市表现，多家机构的观点如下： 银河期货表示：上周美联储靴子落地降息25bps，和市场预期一致，并且由于年内再降息两次的预期仍高，美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，黄金在短暂调整后继续攀高；另外，由于降息带来了相对更乐观的市场情绪，白银表现出了更大的向上弹性，金银比小幅修复。但需要注意今晚将出炉美国PMI数据，可能为市场带来一定波动。整体来看，由于美国处于降息通道，海外多个主要经济体的财政都面临问题、未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力，贵金属中长期价值彰显的前提下，短期若遇波动可仍以低多思路为主。 国信期货认为，目前市场多空力量处于拉锯状态，价格波动可能加剧，但中长期上行趋势未改。重点关注即将发布的美联储主席鲍威尔讲话，若其表态偏鹰，可能引发技术性回调与部分获利了结。技术面上，纽约金关键支撑位于3600美元/盎司附近，当前价格已逼近3800美元附近高位，如有效突破则下一目标看向3900美元/盎司左右。白银在金融属性和工业需求双轮驱动下表现更具弹性，当前支撑位于41美元/盎司，下一关键目标为45美元/盎司。操作上建议保持逢回调分批布局的策略，避免追高，重点关注中长期配置价值。 新湖期货表示，金价上涨的直接推手来自于美元指数的走弱，上周在美联储议息会议落地后，美元指数持续反弹，但在近日重新回落，对金价形成支撑。短期来看，当前市场对美联储年内降息的预期已经较为充分，联储利率公布属于利好落地，叠加鲍威尔发言并未超出市场预期，黄金存在一定震荡压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 杰富瑞（Jefferies）全球股票策略主管Christopher Wood认为，尽管年初迄今黄金走势强劲，但未来几个月仍有更多的上涨空间，他预计金价将触及每盎司6,600美元大关，较当前价位3,745美元上涨逾76%。早在2002年的12月，Wood就曾预计金价将触及每盎司3,400美元。Wood表示，这一目标是根据1980年金价峰值为每盎司850美元，加上当时美国个人总收入以6.3%的年化增长率计算得出的。“由此可以得出，金价的目标价为每盎司3,437美元，”Wood说道。随后，由于更新了个人收入增长数据，该目标价在2005年1月初上调至每盎司3,700美元。2007年9月，Wood对计算方法进行了微调，使用自1980年1月以来的美国人均可支配个人收入增长率来代替个人总收入。此后，随着人均可支配收入的增长，该目标价在2016年3月更新至每盎司4,200美元，并在2020年8月更新至每盎司5,500美元。Wood表示，在1980年1月黄金上次长期牛市的顶峰时期，金价相当于美国人均可支配收入（8,551美元）的9.9%。“当前的金价相当于美国人均可支配收入（66,100美元）的5.6%。要达到美国人均可支配收入的9.9%，金价应该升至6,571美元。这意味着，在当前长期牛市的顶峰时期，6,600美元的金价是合理的目标价位，”Wood在其每周投资者报告《贪婪与恐惧》中写道。（文华综合） 瑞士宝盛银行（Julius Baer）认为，全球央行或许仍是当前金价走势的“编剧”，但舞台正加速远离美国。他们在近期的一份报告中表示，那些愿意将目光头像美联储以外的投资者，将发现更多的机会。他们表示，从短期到中期内，技术模型显示，金价可能达到每盎司4,500-4,800美元水平。该行贵金属分析师Mensur Pocinci表示：“同样的，白银似乎有望进一步上涨，潜在的目标位在每盎司52-58美元之间。”（文华综合） 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 持货商升水惜售成交转淡【SMM日评】

黄金的强劲涨势仍在继续，其价格在周一创下年内第36个历史新高。 周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约结算价上涨69.30美元，涨幅1.9%，至每盎司3775.10美元，创下主力合约有史以来的最高收盘价。根据道琼斯市场数据，这是黄金价格今年迄今第三十六次刷新收盘纪录。周二，纽约期金突破3800美元/盎司，续刷历史新高。 今年以来，金价累计涨幅已达44%，其价值已远超1980年经通胀调整后的高点，这引发了部分投资者对涨势可能难以为继的担忧。 然而，分析认为，地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的“完美风暴”，尽管对泡沫的警惕情绪有所升温，但关键的市场指标尚未显示出恐慌迹象。 “完美风暴”支撑黄金基本面 当前的宏观环境对黄金等贵金属来说，是一场利于上涨的“完美风暴”。 Winhall Risk Analytics与OptionMetrics的撰稿人Brett Friedman指出， 许多人将黄金视为“在完美时机出现的完美投资”，因为它受益于通胀、货币贬值、债务、冲突和社会经济焦虑引发的恐惧和不确定性。 他补充说，对于寻求“灾难保险”的投资者而言，黄金是理想之选。 BullionVault研究总监Adrian Ash将当前的市场环境形容为一场持续定义黄金和白银走势的“完美风暴”。 他表示：“随着美国内部分歧和政治暴力不断恶化，美联储降息的预期正与北约-俄罗斯的紧张局势升级相结合，共同提升了黄金和白银的避险吸引力。” Ash还指出，全球信任与合作的崩溃没有减弱的迹象，而上周黄金ETF的大幅流入表明，“流入贵金属的真实资金才刚刚开始”。根据FactSet的数据，SPDR黄金信托（GLD）已连续五周录得上涨。 除了宏观因素，黄金的技术走势释放了积极信号。 Teucrium董事总经理兼高级投资组合专家Jake Hanley表示，周一的金价上涨似乎并非基于任何新的消息，而是自9月1日以来技术性价格行为驱动的“健康牛市”，并受到“日益增长的通胀警惕以及地缘政治担忧”的支撑。 Hanley进一步分析了黄金的价格图表，称其“展现了经典突破行为：一个长期的盘整阶段、一个清晰的阻力位、看涨的趋势排列，以及伴随强劲阳线和持续性的决定性上涨”。他补充说：“这表明这是一次高信念的突破，势头站在多头一边。” 大涨之后，黄金泡沫化了吗？ 期权市场的关键指标并未显示出非理性的狂热行为。 Brett Friedman指出，虽然识别金融泡沫“是出了名的困难”，并且通常只能在事后才能确认，但黄金市场似乎尚未进入泡沫状态。他认为，黄金目前正处于一个“激进且持续的牛市”中，而非泡沫。他解释说，如果泡沫正在形成，市场的隐含波动率（implied volatility）会因不确定性加剧和价格的狂热波动而上升。 此外，价外期权（out-of-the-money options）相对于平价期权（at-the-money options）的价差并未显著扩大。Friedman表示，在泡沫环境中，投资者会涌向溢价更低、但有潜力获得惊人回报的价外期权，导致两者之间的“扭曲”（skew）扩大。 但OptionMetrics的数据显示，目前该指标并未处于异常水平。 他总结道：“金融泡沫确实会发生，但非常罕见，围绕它们未经证实的断言应以极度怀疑的态度对待。” 尽管当前市场情绪乐观，但部分迹象仍提醒投资者保持警惕。 Brett Friedman也承认，存在一些金价“可能形成泡沫的潜在迹象”。 这些迹象包括黄金“在社交媒体和主流媒体上日益增长的存在感，以及黄金ETF活动的爆炸式增长”。

在国际金价连创新高的同时，全球投资者正竞相“扫货”黄金ETF…… 尽管美联储主席鲍威尔在上周三降息后的表态中抑制了市场对快速宽松的预期，导致降息押注有所降温，但投资者仍大举涌入黄金ETF——数据显示， 上周五全球黄金ETF持仓量出现了三年来最快速度的增长，单日持仓量激增近27吨，这为金价的涨势注入了新动力。 蒙特利尔银行资本市场分析师Helen Amos和George Heppel在周一晚间发布的报告中指出，“美联储降息25个基点的次日(上周四)金价虽一度出现回调——可能是源于市场对鲍威尔在联邦公开市场委员会声明中谨慎表态的解读，但 随着ETF资金持续流入，新的上涨动能已然形成。” 该机构分析师表示，“随着降息周期已成定局，我们认为金价在第四季度仍具风险回报优势。” 通常而言，低利率环境将有利于黄金这一无息贵金属。 在美联储宽松货币政策、各国央行增持黄金储备资产以及持续的地缘政治紧张局势支撑避险需求等多重利好因素共同作用下，黄金成为今年表现最佳的大宗商品之一。高盛集团等主要投行目前均预计金价将进一步上涨。 周二亚洲时段，现货黄金价格再度刷新了历史最高位，一度触及每盎司3759.16美元。 Pepperstone集团研究主管Chris Weston在周二的报告中写道，“ 投资经理和交易员正通过增持黄金头寸来对冲美国核心股票的风险，这种操作完全可行且正在发生。 黄金作为首选的分散投资工具具有合理性——其与其他主要资产类别的相关性较低，且其强劲上涨趋势已成共识。” 事实上，黄金ETF已成为今年全球黄金需求的重要来源。 根据世界黄金协会(WGC)的数据，1-6月其需求增长了397吨，为2020年以来同期最大需求流入。截至6月底，黄金ETF的总持金量为3615.9吨，创2022年8月以来最大。历史最高历史记录是五年前达到的3915吨。 当然，对部分人士而言，黄金价格过去一个月的上涨速度过快，本身也值得有所警惕。 贺利氏贵金属公司分析师周一指出，“金价在过去五周飙升逾10%后已超买，这将增加价格进入整理阶段的可能性，短期内可能横盘整理或小幅回落。”

周一（9月22日）欧洲时段，现货黄金价格明显拉升，再创历史新高。 发稿前不久，现货金价最高涨至每盎司3728.42美元，较上周三录得的前高高出了20美元，日内涨幅超1.1%；美国黄金期货主连价格最高至每盎司3763.1美元，也创下新高，日内涨超1.5%。 分析认为，黄金持续走高主要受投资者对美联储降息路径预期升温的提振，目前市场正聚焦多位美联储官员的讲话以及本周稍晚公布的关键通胀数据。 瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，“我预计本周黄金将刷新纪录高点，美联储官员可能会释放进一步降息的信号，但同时仍会强调取决于数据来决定降息的节奏和幅度。” 周二美股盘中（北京时间周三凌晨），美联储主席鲍威尔将就经济前景发表讲话。投资者将会密切关注其言论，以寻找货币政策未来走向的线索。 市场同样聚焦于美国核心个人消费支出（PCE）物价数据，该数据将于周五公布，或为未来降息节奏提供指引。 上周三，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这是该行2025年第一次降息，也是自去年12月以来，时隔9个月再度降息。 美联储还暗示，未来可能进一步宽松。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计该行将分别在10月和12月各降息25个基点，概率分别为91.9%和80.6%。 Staunovo评论道，“支撑黄金上涨的因素正在发生变化。此前主要是中央银行和亚洲需求，如今我们也开始看到西方投资者加仓黄金，这在黄金ETF持仓中有所体现，背后是美国降息预期的驱动。” 年初以来，在更广泛的地缘政治和经济不确定性、央行购金以及货币政策宽松预期的推动下，黄金已累计上涨逾42%。Staunovo称，“我们仍看多黄金，预计到2026年年中将涨至3900美元。”

SMM9月22日讯： 美联储降息周期开启，市场普遍预计今年将再降息两次的预期支撑贵金属；地缘政治冲突持续；多国央行持续购金叠加近期铜、钴等战略矿产价格波动引发大宗商品市场关注度提升，资金流向具有避险属性的贵金属板块，为贵金属期股上涨提供了短期资金支持；贵金属期股联袂走强，截至9月22日19:00分，COMEX黄金涨1.52%，盘中刷新历史新高至3762.4美元/盎司；COMEX白银涨2.6%，盘中刷新历史新高至44.105美元/盎司；沪金主连涨2.01%，盘中刷新历史新高至847.26元/克；沪银主连涨3.81%，盘中刷新上市以来的历史新高至10336元/千克；白银T+D涨3.44%，盘中刷新上市以来的历史新高至10265元/千克。 贵金属股市方面，截至9月22日收盘，贵金属股市板块涨6.18%，个股方面：湖南白银涨停，中金黄金、晓程科技、西部黄金四川黄金、山东黄金以及赤峰黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 美联储上周将利率下调了25个基点，预示着未来可能会放宽政策，同时对持续通胀持谨慎态度。本周至少有十多位美联储官员将发表讲话，主席鲍威尔将于周二发言，市场希望进一步了解美联储的货币政策前景。根据CME FedWatch工具，投资者普遍预计今年将再降息两次--10月和12月各降息25个基点--概率分别为93%和81%。（文华综合） 全球最大的黄金支持上市交易基金--SPDR Gold Trust称，其持仓量从周四的975.66吨增至周五的994.56吨，涨幅为1.94%。 【韩国市场掀起黄金投资热潮 交易所单日交易量突破1吨】 国际金价近期屡创新高，韩国国内金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。数据显示，本月1日至11日，韩国五大商业银行的金条销售额超373.1亿韩元（约合人民币1.9亿元），几乎与8月全月的销售规模持平。近期，韩国交易所黄金收盘价一度创下每克167740韩元的历史新高，约合人民币863元，单日交易量更是首次突破1吨。除实物黄金外，方便、安全且节省交易手续费的黄金银行账户也明显增加，本月初韩国主要银行黄金银行账户数突破30万个，较去年年末增幅超一成。截至本月11日，韩国开办黄金理财业务的三家主要商业银行的黄金银行账户总额首次突破1.2万亿韩元（约合人民币62亿元）。此外，作为黄金简便投资手段的黄金ETF需求也随之飙升，截至15日收盘，韩国国内上市的10种黄金ETF净资产合计达2.52万亿韩元（约合人民币130亿元），是去年年末的约2.9倍。（央视财经） 白银现货大涨3.1% 现货市场成交遇 “冷” 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着沪银和白银T+D再刷历史新高，白银现货大幅走强，不过其现货成交遇 “冷”！9月22日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10167元/千克，均价较前一交易日上涨306元/千克，涨幅为3.01%。据SMM了解，持货商惜售观望较多，现货市场仍以升水报价为主。上海地区国标银锭持货商对TD升水上调至4-6元/千克报价或对沪期银2510合约贴水15-17元/千克，大厂银锭持货商对TD升水5-7元/千克，深圳地区个别持货商国标银锭对TD升水4元/千克抛售。今日银价大幅走强，下游再度观望成交转淡，除个别持货商因资金周转等原因小幅升水报价成交外，多数持货商因成本等原因挺价惜售，现货市场交投两淡。 各方声音 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 持货商升水惜售成交转淡【SMM日评】

SMM9月22日讯： 美联储降息周期开启，市场普遍预计今年将再降息两次的预期支撑贵金属；地缘政治冲突持续；多国央行持续购金叠加近期铜、钴等战略矿产价格波动引发大宗商品市场关注度提升，资金流向具有避险属性的贵金属板块，为贵金属期股上涨提供了短期资金支持；贵金属期股联袂走强，截至9月22日13:54分，COMEX黄金涨0.76%，报3734美元/盎司；COMEX白银涨2.45%，盘中刷新自2011年8月以来的新高至44.01美元/盎司；沪金主连涨1.56%，盘中刷新历史新高至843.48元/克；沪银主连涨3.66%，盘中刷新上市以来的历史新高至10323元/千克；白银T+D涨3.35%，报10234元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10259元/千克。 贵金属股市方面，截至9月22日13:56分，贵金属股市板块涨3.75%，个股方面：湖南白银涨停，中金黄金、晓程科技、山东黄金以及赤峰黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 美联储上周将利率下调了25个基点，预示着未来可能会放宽政策，同时对持续通胀持谨慎态度。本周至少有十多位美联储官员将发表讲话，主席鲍威尔将于周二发言，市场希望进一步了解美联储的货币政策前景。根据CME FedWatch工具，投资者普遍预计今年将再降息两次--10月和12月各降息25个基点--概率分别为93%和81%。（文华综合） 全球最大的黄金支持上市交易基金--SPDR Gold Trust称，其持仓量从周四的975.66吨增至周五的994.56吨，涨幅为1.94%。 【韩国市场掀起黄金投资热潮 交易所单日交易量突破1吨】 国际金价近期屡创新高，韩国国内金价也随之上涨，市场再次掀起黄金投资热潮。数据显示，本月1日至11日，韩国五大商业银行的金条销售额超373.1亿韩元（约合人民币1.9亿元），几乎与8月全月的销售规模持平。近期，韩国交易所黄金收盘价一度创下每克167740韩元的历史新高，约合人民币863元，单日交易量更是首次突破1吨。除实物黄金外，方便、安全且节省交易手续费的黄金银行账户也明显增加，本月初韩国主要银行黄金银行账户数突破30万个，较去年年末增幅超一成。截至本月11日，韩国开办黄金理财业务的三家主要商业银行的黄金银行账户总额首次突破1.2万亿韩元（约合人民币62亿元）。此外，作为黄金简便投资手段的黄金ETF需求也随之飙升，截至15日收盘，韩国国内上市的10种黄金ETF净资产合计达2.52万亿韩元（约合人民币130亿元），是去年年末的约2.9倍。（央视财经） 白银现货大涨3.1% 现货市场成交遇 “冷” 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着沪银和白银T+D再刷历史新高，白银现货大幅走强，不过其现货成交遇 “冷”！9月22日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10167元/千克，均价较前一交易日上涨306元/千克，涨幅为3.01%。据SMM了解，持货商惜售观望较多，现货市场仍以升水报价为主。上海地区国标银锭持货商对TD升水上调至4-6元/千克报价或对沪期银2510合约贴水15-17元/千克，大厂银锭持货商对TD升水5-7元/千克，深圳地区个别持货商国标银锭对TD升水4元/千克抛售。今日银价大幅走强，下游再度观望成交转淡，除个别持货商因资金周转等原因小幅升水报价成交外，多数持货商因成本等原因挺价惜售，现货市场交投两淡。 各方声音 华泰证券研报称，美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，点阵图显示年内还将降息50个基点，符合市场预期。短期由于降息利好已被充分定价，黄金可能面临“卖事实”的回调压力。本次降息属于预防式降息，参考2024年9月降息后的情况，金价可能在降息之后一定时间形成“阶段性”顶部。华泰证券认为中长期黄金配置价值不变，一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径，叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金。 渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰9月17日撰文指出，未来在财政、货币、地缘政治和汇率等多重因素的推动下，预期黄金将维持“高位盘旋”的走势，并将任何价格回撤都视为“逢低布局”的机会，技术支撑位在3500美元，阻力位则在3760美元附近。同时看好上市金矿类股的表现。随着黄金价格前景看好，以及市场对金矿类股的兴趣增加，将有助于提高这些公司的盈利前景并推升估值。(财联社) 德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。 美国银行维持2026年黄金价格达到4000美元的目标。 德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。 法国巴黎富通银行（BNPParibasFortis）首席战略官PhilippeGijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 持货商升水惜售成交转淡【SMM日评】

受益于国际金价持续走强叠加美联储降息预期，港股黄金股多数上涨。截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)、招金矿业(03330.HK)、潼关黄金(00340.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨3.71%、3.21%、3.21%、2.19%。 注：黄金股的表现 消息方面，纽约黄金期货在早盘一度升至3731美元上方。截至发稿，涨0.45%，报3722.50美元。 注：纽约黄金期货的表现 机构称美联储货币政策转向是支撑金价 华福证券指出，美联储如期降息25个基点，符合预期。声明中首次承认“上半年经济增长放缓、就业增长放缓、失业率小幅上升、通胀持续高企”。该券商还指出，中长期黄金配置价值不变。一方面，联储在经济上调、通胀粘性的背景下仍延续降息路径。 长江证券表示，在降息周期初期，金价延续震荡上行格局不变。 民生证券分析称，美联储点阵图显示年内或将再降息两次。俄乌冲突、巴以局势再度升温，黄金避险属性增强。 同时根据南华期货数据显示，长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增19.76吨至994.56吨。短线基金持仓看，根据截至9月16日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增4670张至266410张，其中多头增加1903张，空头减少2767张。 在库存方面，COMEX黄金库存周增17吨至1227.5吨，SHFE黄金库存周增4.48吨至57.43吨，上海金交所白银库存(截至9月12日当周)周增4.2吨至1252.4吨。

有投资者在投资者互动平台提问：“根据泉果基金调研云南铜业2025 年上半年，生产黄金12.19吨同比上升98.86%？是不是笔误？这可是96亿啊！”云南铜业9月18日在投资者互动平台表示， 黄金为公司铜冶炼生产的副产品，2025年上半年公司生产黄金12.19吨，同比上升98.86%。公司各主要产品数据，请您参阅公司已披露的《2025年半年度报告》。 有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，公司有这么好的铜资源，我看很多公司有生产铜箔，公司认为铜箔市场前景如何？公司会不会在合适的时候开展铜箔业务？云南铜业9月18日在投资者互动平台表示， 公司主营业务主要包括矿山和冶炼，主产品为阴极铜，副产黄金、白银、工业硫酸等产品，综合回收钼、硒、碲、铂、钯、铼等稀散金属，不直接生产铜箔产品。后续，公司将持续聚焦主业，持续提升资产质量，努力回馈广大投资者。 云南铜业9月9日公告的接受特定对象调研的记录显示： 一、公司 2025 年半年度经营情况 2025 年半年度，公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场 TC创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘，实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标。上半年，公司实现营业收入 889.13 亿元同比增长 4.27%、利润总额 18.95 亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长 24.32%。 公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。 上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升 53.22%，生产黄金12.19吨同比上升 98.86%，生产白银 276.63吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29万吨同比上升 20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 此外，云南铜业9月9日还回应了投资者关心的一些问题： 1. 公司拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份事项，目前进展情况如何？ 云南铜业回应：公司拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司 40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。本次交易完成后，凉山矿业股份有限公司将成为上市公司的控股子公司。目前，该事项已经 2025 年 8 月 6 日公司 2025 年第三次临时股东会审议通过，8 月 20 日深交所已受理。公司将继续推进本次交易的相关工作，并严格按照相关法律法规的要求履行信息披露义务。 2. 请公司介绍凉山矿业的基本情况，若是本次收购能够顺利完成，将从哪些方面增强公司竞争力？ 云南铜业回应：凉山矿业是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业，拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质铜资源，目前可年产铜精矿约 1.3万吨、阳极铜约 11.9 万吨、工业硫酸约 40 万吨。凉山矿业系中国铜业下属的核心铜资源生产冶炼基地之一，持有的红泥坡铜矿、拉拉铜矿等优质铜矿资源，截至 2025 年 3 月底保有铜金属量 77.97 万吨，铜平均品位 1.16%，高于云南铜业目前 0.38%的铜平均品位；并于 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34 平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。此外，凉山矿业所属矿山铜矿成本相对较低，成本具有较好竞争力；凉山矿业所属的西南地区硫酸销售价格也相对较好。 本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥坡铜矿建成以后，规模将达到中大型铜矿山，盈利能力进一步提高。凉山矿业注入云南铜业后，可有效提高上市公司权益铜资源量，提升上市公司整体资产和利润规模以及行业地 位，有利于上市公司充分发挥业务协同性，加强优质资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力，促进上市公司高质量发展。此外，本次收购是公司贯彻落实国务院国资委关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作有关意见，开展有利于提高上市公司投资价值的并购重组的具体举措，有利于维护上市公司及全体股东权益。 3. 公司在资源获取方面采取了哪些举措？ 云南铜业回应：公司高度重视矿山资源接替与资源增储上产，持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、矿山深边部找探矿工作。公司目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿潜力。 2025 年上半年，公司开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作。截止 2025 年 6 月末，公司保有铜资源矿石量 9.56 亿吨，铜资源金属量 361.37万吨，铜平均品位 0.38%，其中：迪庆有色保有铜资源矿石量 8.42 亿吨，铜资源金属量 278.22 万吨，铜平均品位 0.33%。公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质资源项目。 4. 公司冶炼加工费是怎么确定的，长单的占比如何？ 云南铜业回应：公司加工费使用长单、现货等模式，其中进口铜精矿采取 TC/RC 结算，采取年度谈判、季度谈判等方式。公司遵循市场化和综合效益最大化的原则对外采购原材料。作为国内较大的铜精矿采购商之一，公司长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系，并与铜精矿供应商积极谈判，努力稳定长单供应量，争取保障生产有序开展。 5. 面对上半年铜冶炼 TC 长单、现货大幅下降，公司有哪些应对措施？ 云南铜业回应：首先，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；其次，2025 年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进降本 3.0—铁血降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力；第三方面，公司加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡 献度，提升公司综合竞争力，可以部分弥补加工费带来的冲击；第四方面，公司加大城市矿山的采购量，协同做好原料保供，部分弥补加工费带来的挑战。 6. 公司后续是否有减产计划？ 云南铜业回应：今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低 TC 下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。 7. 关注到公司上半年硫酸带来的业绩非常亮眼，请问目前硫酸的生产和销售是什么情况？ 云南铜业回应：硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，受区域因素影响价格有所不同。今年以来，主要地区硫酸均价同比有较大幅度上涨，公司积极抢抓市场机遇，上半年生产硫酸 286.29 万吨，实现了对业绩的正贡献。 8. 公司怎么看待后续的铜价走势。 云南铜业回应： 铜价的走势受多重因素影响，包括全球经济走势、供需关系、货币政策、地域风险以及市场投机行为等。从供需角度看，全球铜矿产量和精炼铜产量的变化，以及主要经济体对铜的需求，都会对铜价产生重要影响。公司密切关注市场动态，通过开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 有投资者在投资者互动平台提问：贵公司有金属矿吗？（铜，金、银矿等）还是公司只是贵金属的加工，并没有矿？云南铜业9月4日在投资者互动平台表示，公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。公司控股的矿山主要为迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿、迪庆矿业羊拉铜矿。 截至2025年6月末，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。 云南铜业8月26日发布2025年半年度报告显示：公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场 TC 创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘， 实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标 。上半年，公司实现营业收入 889.13 亿元同比增长4.27%、利润总额18.95亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长 24.32%。 1. 公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升53.22%，生产黄金12.19吨同比上升 98.86%，生产白银 276.63 吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29 万吨同比上升 20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 2.公司紧盯关键节点，坚守安全环保质量底线，加强内外协同，实施挂图作战，全力推进滇中有色再生铜、易门铜业阳极精炼等重点发展项目，地质勘查项目按序推进。 3. 创新能力持续提升，2 个新立国家科技重大专项课题已完成实施方案审查并正式启动，2 个省级科技重大专项完成任务，提交验收申请；与中国地质大学、中南大学等多个科研院所加强产学研合作；加快推进智能矿山、智能工厂试点示范项目建设；伴生金属综合回收技术研究与产线建设项目稳步推进。 4. 改革攻坚持续深入，公司以任务清单为抓手全面推进改革深化提升行动，劳动用工持续优化，劳动效率稳步提升，冶炼、矿山实物劳动生产率同比进一步提升。 5. 风险防控稳健有序，持续提升依法治企能力，强化合规管理，持续强化风控内控体系建设；信息披露质量再提升，公司定期报告及各类临时性公告披露未发生更正情形。安全环保态势平稳，有序推进安全生产治本攻坚、生态环境问题整治三年行动，严格执行《重要危险源安全管理强制规范》，持续开展重要危险源专业评估；加强重大事故隐患排查整治；持续修订完善 SOP；强化本质安全水平提升，推进生产工艺本质安全化改造；完成生态环境问题及绿色发展任务目标任务；持续强化废水、废气、固废、噪声等污染源头管控。 （二）主要产品产量情况 注：1. 对公司并表在产矿山进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司精矿含铜产量按合并报表口径统计为 2.79 万吨，同比下降11.99%；按权益量统计为2.93 万吨，同比下降 9.56%。 注：1. 对公司并表分子公司的阴极铜产量进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司阴极铜产量按合并报表口径统计为 77.94 万吨，同比上升 53.22%；按权益量统计为55.88万吨，同比上升 95.04%。 云南铜业半年报介绍：公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。 公司主要产品包括：阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、钼、铂、钯、硒、碲、铼等，其中阴极铜产能161 万吨/年。 公司主产品均采用国际标准化组织生产，按照国际 ISO9001 质量管理体系有效运行，保证产品受到严格的质量控制。公司主产品阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等领域；黄金和白银用于金融、珠宝饰品、电子材料等；工业硫酸用于化工产品原料以及其他国民经济部门。 公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所、上海期货交易所注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所、上海期货交易所、伦敦贵金属市场协会注册。 谈及公司面临的风险和应对措施 ，云南铜业在其半年报中提及： 1. 行业周期和金属价格波动风险 公司的经营业绩、盈利能力及未来成长潜力与行业周期的波动紧密相关。作为有色金属行业的一员，公司主要产品（铜、金、银及硫酸等）的价格受国内外市场多种因素的共同影响，包括经济环境的变化、供需关系的调整、通货膨胀水平、美元汇率的波动以及原料供应区域的突发事件等，这些因素的复杂性和不确定性导致金属价格容易出现波动，进而对公司的盈利能力产生影响。 为了有效应对这一风险，公司将开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 2. 资源储量不足的风险 作为铜资源和铜冶炼企业，铜资源是公司赖以生存和发展的基础，然而，公司所属矿山资源禀赋、生命周期、盈利能力有较大差异，末期矿山面临盈利能力弱、资源枯竭等风险；从长期来看，公司面临着资源储量可能短缺的风险。 为了保障公司的可持续发展，公司将持续加大现有矿山边深部找探矿力度，积极拓展资源获取渠道，增加公司资源保有量。此外，公司还将加强资源综合利用和循环经济发展，提高资源利用效率，降低资源消耗成本，为公司可持续发展提供强有力的资源支撑和保障。 3. 铜精矿 TC 大幅下降的挑战 铜冶炼供需矛盾激化，2025 年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark 降至21.25 美元/吨和2.125美分/磅，较 2024 年大幅下降，现货 TC 持续下行跌入负值且长期低位徘徊。铜精矿供应扰动持续加剧：全球头部矿山突发事故频发、传统铜矿主产国资源禀赋下降、地缘政治风险外溢，全球铜矿产能增速远低于冶炼产能扩张速度，铜精矿紧张局面难以缓解，供需矛盾有进一步加剧的趋势，公司矿山保量提产、外部资源获取难度加大，给公司高质量发展带来挑战。 云南铜业在2024年年报中公布的2025年度财务预算方案显示： 2025年公司主产品生产计划为：全年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨。 2025年投资计划为16.17亿元，包含固定资产投资、数字化项目、地质勘查项目等。 天风证券研报指出：铜冶炼行业“反内卷”重中之重在于“产能的优化”。首先，淘汰一批落后产能；其次，现有产能降本增效，包括采用先进冶炼技术以及智能化、绿色化方向；最后，对于新扩建产能，需建设高水平冶炼厂，鼓励配套铜矿产能，或有效利用再生资源。铜行业利润长期有望回归正值，产能布局实现优化。参考供给侧改革成绩单，我们预计通过“反内卷”，矿冶产能之间的匹配度提升，铜冶炼行业存在扭亏为盈的预期，冶炼成本具有优势的企业盈利能力更强。此外，随着国企改革深化提升行动的深入实施，国有经济布局优化和结构调整持续向纵深推进，铜冶炼行业的国有资本配置和运营效率有望进一步抬升。建议关注具备冶炼成本优势的企业以及矿冶配套企业，关注标的：紫金矿业（A+H）、西部矿业、江西铜业、中国有色矿业（H）、云南铜业、北方铜业等。

美联储如市场预期在9月降息25BP，但国际金价在突破3700美元/盎司并创造历史新高后回落。截至最新，金价从高点已下跌约1.4%。 业内认为，一方面是获利盘在降息落地前后集中出逃，另一方面是美联储调高了增长和通胀预测，未再进一步释放足够鸽派信号。不过，未来美联储的独立性或继续削弱，这一点依然长期利好黄金。 北京时间今天凌晨，美联储公布的最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是2024年12月以来，美联储的首次降息。 在今晨确定降息前，国际金价已走出一轮迭创历史新高的行情。从8月下旬起，伦敦金现价格突破此前已震荡4个月的3180至3450的区间，连破3500、3600大关。今晨降息落地，国际黄金现货价格瞬时拉升至3700美元/盎司上方至3707.47美元/盎司。 东方金诚发布点评称，本次降息的核心触发因素是近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹，美联储需要采取“预防性降息”来应对可能加速恶化的就业形势。 本轮黄金价格突破的起点正是8月22日晚美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔年会上的发言“转鸽”，此后9月5日晚美国劳工部公布的就业数据显示：8月失业率升至4.3%，创下近四年新高；非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的7.5万人。而9月11日公布的美8月通胀数据未超市场预期，降息预期进一步强化。 信达期货的研究报告称，金价强劲上涨核心驱动力来自于美国宽松预期的不断强化。上周初市场普遍预期非农就业数据将被大幅下修，金价持续偏强。数据公布后印证大幅下修的现实，凸显美国就业市场已出现结构性疲软。 在降息决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也指出，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 不过，在鲍威尔讲话后，黄金价格见顶回落。截至北京时间今日13：00，国际金现货价格自高点回落了约1.4%。 图：昨日至今伦敦金现价分时走势 信达期货指出，市场对本周降息25bp的预期充分释放，更有部分资金提前定价50bp降息。降息25bp几乎板上钉钉，关键在于后续政策指引的措辞，若未能释放足够鸽派信号，黄金短线面临获利了结的压力。 本次议息会议上，美国总统特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰，认为应降息50个基点而非25个基点。对于降息 50 个基点，鲍威尔表示：“并没有对更大幅度、即50个基点的降息形成广泛支持。” 鲍威尔认为，本次降息是一项“风险管理决策”，没有必要快速调整利率。 华西证券宏观固收团队指出，美联储同时调高了增长和通胀预测，2027年才能降至中性利率附近，呈现“近鸽远鹰”姿态。金价在新高后下跌，一方面是获利盘在降息落地前后集中出逃，另一方面是美联储调高增长和通胀预测，整体利空黄金。 随政策决议一同发布的点阵图显示，美联储官员目前的中位预期是2025年还有两次各25个基点的降息。 第三方机构YY评级创始人姚煜认为，本次降息是“预防式降息”而非“衰退式降息”，对利率的下行路径预期不宜过分拔高。黄金长期看涨，但由于本次降息不及预期，未来美国若软着陆实现可能会有所回调。 不过，美联储的独立性未来可能继续被削弱。华西证券宏观固收团队认为，白宫往美联储“掺沙子”的行为，米兰或只是开始，而不是终结。美联储独立性的削弱意味着更高通胀风险、以及美元信用下降，从这一中长期视角来看，依然利好黄金。