1月27日，CME发布26-035号文件，宣布对旗下白银、钯、铂三大金属期货产品的履约保证金（下称保证金）进行全面上调，新规将于今日（1月28日）收盘后正式生效。 期货日报记者发现，这是CME继本月初调整部分金属与能源类期货产品保证金之后，推出的又一项关键风险管理举措。此次调整首次明确将保证金与合约的“名义价值”直接挂钩，标志着CME贵金属期货保证金计算模式，正式从传统“固定美元金额”向更具灵活性的“动态百分比”转型。 调整覆盖11类贵金属期货合约 文件显示，此次调整覆盖11类贵金属期货合约，涵盖白银、钯、铂的不同合约类型及期限，所有涉及产品的保证金均呈现上调态势，无一下调或维持不变。 白银类产品是此次调整的重点，包括纽约商品交易所5000盎司白银期货（SI）、结算价交易期货（SIT）、迷你白银期货（QI）、微型白银期货（SIL）、微型白银结算价交易期货（MST）及迷你白银期货（6Q）六大合约类型。其中，非高风险组合（Non-HRP）保证金从原先的9%统一上调至11%，高风险组合（HRP）保证金则从9.9%上调至12.1%，且这一调整适用于1个月至13个月及以上的全期限合约。 钯类产品调整幅度更为显著，微型钯期货（PAM）、纽约商品交易所钯期货（PA）及结算价交易期货（PAT）的Non-HRP保证金从11%上调至14%，HRP保证金从12.1%上调至15.4%，覆盖1个月至4个月及以上期限。 铂类产品则呈现中等幅度调整，微型铂期货（PLM）、纽约商品交易所铂期货（PL）及结算价交易期货（PLT）的Non-HRP保证金从9%上调至12%，HRP保证金从9.9%上调至13.2%，1个月至2个月及以上期限合约均适用该标准。 值得注意的是，所有产品的“初始保证金”与“维持保证金”调整比例完全一致。根据CME的保证金定义，初始保证金是交易者建立头寸时需缴纳的资金，维持保证金则是账户需持续保持的最低资金水平。若账户权益低于维持保证金，交易者需追加资金至初始保证金水平。此次两者同步上调，将直接提高交易者的持仓成本与追加保证金门槛。 保证金由“固态”转为“动态” 此次调整并非简单的费率上调，更核心的是保证金计算模式的变化。据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，在2026年1月之前，CME贵金属期货保证金采用“固定美元金额”设定，例如某白银期货合约保证金固定为2000美元/手，与合约名义价值变动无关；而本月初的调整是非固定金额模式，意味着CME开始推行“基于名义价值百分比”的新计算方式，26-035号文件将推动这一模式落地。 CME在文件中解释称，此次调整是“对市场波动性的常规审查，以确保充足的抵押品覆盖”。 华侨银行策略师Christopher Wong认为，基于名义价值百分比的计算方式“更能动态捕捉市场风险”，无需像固定金额模式那样频繁发布调整通知，但“若波动率突破历史水平，CME仍可能进一步上调百分比”。 这一模式转型对市场的直接影响在于“保证金与价格联动”。BeInCrypto技术分析师Lockridge Okoth认为，在新框架下，贵金属价格涨得越高，合约名义价值越大，所需缴纳的保证金就越多，形成“价格上涨—保证金增加—空头成本上升”的连锁反应。例如，若白银价格从25美元/盎司涨至30美元/盎司，1手5000盎司白银期货合约的名义价值就会从12.5万美元升至15万美元，按11%的Non-HRP保证金计算，保证金也会从1.375万美元增至1.65万美元，增幅为20%，与价格涨幅完全同步。 总的来看，王骏认为，CME本月调整保证金的核心目的是管理市场风险，整体可被视为一个“跟随贵金属市场变化逐步升级监管措施”的动态风险管理过程。 在王骏看来，CME调整保证金的举措会一直持续到市场过度投机性得到抑制。而CME持续采用“实时风险敞口比例动态保证金”，会促成期货市场波动性与流动性的再平衡，抑制极端投机和价格泡沫，流动性可能向核心合约集中。 西安交大客座教授景川认为，本次调整大概率对高杠杆短线交易者的影响更为显著。套保企业与现货ETF因持有现货，影响则相对有限。建议交易者适当降低杠杆，留足一定的现金冗余并设阶梯止损点，以防市场剧烈波动而触发强平。

1月28日，上海期货交易所发布调整镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例的通知。 通知显示，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 此外，上海期货交易所公告称，2026年1月28日，12组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 期货日报记者注意到，这已经是上海期货交易所本月以来第8次对部分客户采取限制开仓监管措施，第6次调整热门期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 同日，上海黄金交易所发布调整白银延期合约保证金水平和涨跌幅度限制的通知。 通知显示，上海黄金交易所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 上海黄金交易所还要求各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。

隔夜股市 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.02%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.01%。存储概念股走高，希捷科技涨超19%，西部数据涨超10%。热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收涨0.32%。 商品市场 特朗普威胁将再次打击伊朗，敦促德黑兰进行磋商以达成核协议，国际油价升至四个月新高。WTI3月原油期货收于每桶63.21美元，创去年9月底以来最高，涨幅为1.31%；布伦特3月原油期货收于每桶68.40美元，涨幅为1.23%。 金价再次创出历史新高，现货黄金收涨4.53%，报5414.9美元/盎司，盘中最高达5598.88美元/盎司。现货白银收涨3.98%，报116.62美元/盎司，最高时升至119.44美元/盎司。 市场消息 【特朗普：一支庞大的舰队正前往伊朗】 美国总统特朗普28日在社交媒体上说，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。他还称，希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前。 【伊朗外长回应美方威胁：伊朗武装力量高度戒备】 伊朗外长阿拉格齐1月28日在社交平台就美国总统特朗普最新威胁作出回应说，伊朗武装力量已处于高度戒备状态，将对任何针对伊朗领土、领空和领海的侵略作出迅速而果断的回应。阿拉格齐表示，伊朗从此前“12天战争”（2025年6月13日至24日以色列与伊朗之间爆发的直接军事冲突）中吸取的经验，使伊朗具备了以更强力量、更快速度和更大强度进行反应的能力。他强调，伊朗始终欢迎在相互利益基础上达成“公平、正义”的核协议，但前提是谈判必须在平等基础上进行，不应伴随任何胁迫、威胁或恐吓。他表示，协议应确保伊朗享有和平利用核技术的权利，并有效保障核武器不扩散。他还表示，核武器不在伊朗的安全考量之中，伊朗从未寻求获取核武器。 【贝森特否认干预日元汇率 重申强势美元政策】 美国财政部长斯科特·贝森特周三在接受采访时，淡化了有关美国可能考虑入市抛售美元、买入日元的猜测，重申长期奉行的“强势美元政策”。贝森特明确表示，美国“绝对没有”为了提振日元而干预汇市。在被问及美国是否可能采取此类行动时，他表示：“除了重申我们奉行强势美元政策外，我们不作其他评论。” 【鲁比奥：美俄乌三方会谈仍在推进 领土议题仍存分歧】 美国国务卿鲁比奥表示，美俄乌三方就乌克兰问题的谈判仍在推进中，但在乌克兰领土问题上仍存在分歧，“这一问题是当前谈判中为数不多的关键障碍之一”。鲁比奥称，美国很可能需要为任何潜在协议提供“安全保障机制”，以确保协议得以落实。他说，本周末在阿联酋阿布扎比举行的会谈可能会有美国官员参加，但不会是威特科夫或库什纳。鲁比奥并未明示美方何人会参加。 【鲁比奥：美国很快将在委内瑞拉设外交机构】 鲁比奥称，美方将很快在委内瑞拉设立外交机构，这将使美方能够获得“实时信息”，并与委政府和各界进行互动。鲁比奥当天在美国会参议院外交关系委员会举行的听证会上就美对委政策接受国会质询。他称，委方正同美方合作，双方建立起了“富有成效的沟通渠道”。 【为解决格陵兰岛问题 美国与丹麦已开始推进闭门谈判】 就格陵兰岛问题，丹麦、格陵兰岛和美国方面已开始闭门会谈。美国国务卿鲁比奥表示，围绕格陵兰安全安排的谈判已28日启动，美方、格陵兰岛以及丹麦代表正在进行“技术层级”的磋商，并称相关对话“此刻正在进行中”。另据丹麦方面获得消息显示，闭门会谈的第一次会议于27日在美国华盛顿举行，计划在本周内举行多次会议。丹麦外交部外交事务常务秘书叶普已于26日抵达美国，美国国务院顾问迈克·尼德姆则是美方代表。 【美联储按兵不动 米兰、沃勒投反对票】 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。在此之前，美联储已分别在连续三次会议（去年9月、10月和12月）上降息25个基点。美联储理事米兰、美联储理事沃勒对本次利率决议持反对意见，支持降息25个基点。 【鲍威尔：通胀超预期的大部分来自关税 而非需求】 美联储主席鲍威尔表示，大量关税影响已经在美国经济中传导开来。关税可能带来一次性的价格上涨。通胀超预期的大部分来自关税，而非需求。扣除关税对商品影响后的核心PCE略高于2%。预计今年关税对商品的影响将见顶并随后回落。如果看到这种情况，将表明美联储可以放松政策。如果劳动力市场的下行风险重新出现，也必须予以关注。 【特斯拉：人形机器人Optimus第一代产品线正在铺设中】 特斯拉表示将进一步投资自主机器人基础设施。人形机器人Optimus第一代产品线正在铺设中。Cybercab和特斯拉Semi有望在2026年量产，Megapack3也有望在今年量产。 【马斯克：新一代神经链接脑机接口增强版的性能将提升至三倍】 马斯克发帖称，新一代神经链接脑机接口增强版的性能将提升至三倍，将于今年晚些时候面市。待监管部门批准后，Neuralink准备推出首款盲视增强技术，使那些完全失明的人能够以低分辨率视觉方式进行感知。

SMM1月28日讯： 特朗普在接受采访时表示 "不担心美元下跌"，并称美元可以像" 悠悠球 " 一样波动，被市场解读为美国官方默许美元走弱，美元指数1月27日盘中一度创下自2022年2月以来的低点至95.51。美元大幅走低，美国政府再度面临停摆风险，美国关税政策的反复引发市场对美国经济政策稳定性的担忧，叠加以及中东地缘局势紧张推升全球避险需求，多重因素共振下，贵金属价格获得强劲支撑并持续攀升。截至1月28日19:03分左右，COMEX黄金涨3.72%，盘中刷新历史新高至5306美元/盎司；沪金主连涨3.58%，盘中刷新历史新高至1186.76元/克；COMEX白银涨6.93%，报113.3美元/盎司；沪银主连涨2.92%，报29219元/千克；白银T+D涨3.95%，报29310元/千克。 股市方面，截至1月28日收盘，贵金属板块以10.75%的涨幅领涨所有行业，个股方面：晓程科技以20%的涨幅涨停，恒邦股份、中金黄金、四川黄金、西部黄金、湖南白银、湖南黄金以及招金黄金等多股涨停。 值得关注的是，针对贵金属价格的持续攀升，芝商所、上期所等国内外交易所已纷纷密集出台调控措施。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上期所：调整镍、氧化铝、铅锌、不锈钢、黄金、白银等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金】 上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%； 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%； 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%； 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%； 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 》点击查看详情 【上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板】 上海黄金交易所发布通知，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下：自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 》点击查看详情 【为抛售美元打开“绿灯”？特朗普声称：不担心美元贬值！】 当地时间周二，特朗普在接受采访时表示， 自己并不担心美元贬值 。 特朗普还暗示他可以操控美元汇率，他称：“我可以让它像悠悠球一样涨跌。” 但他把这种情况描述为不利的结果，并将其比作雇佣不必要的劳动力来粉饰就业数据，同时批评日本试图让本国货币贬值的行为。特朗普的言论进一步加剧了美元的下跌态势，投资者愈发担心其反复无常的政策变动会促使海外资金撤离美国市场。（财联社） 》点击查看详情 【芝商所调整白银、铂金、钯金保证金比例】 芝加哥商品交易所（CME）当地时间27日发布通知，对部分白银、铂金和钯金期货合约的保证金（Outright Rates）参数进行调整。文件显示，部分白银合约的新保证金比例高于此前水平，约为名义价值的11%。新标准将于当地时间1月28日收盘后生效。本次通知未涉及黄金相关合约。（财联社） 》点击查看详情 【泰国央行总裁：将每日在线黄金交易额限制在5,000万泰铢以内 并禁止做空】 据报道，泰国央行总裁表示，黄金交易推动泰铢走强；将每日在线黄金交易额限制在5,000万泰铢以内，并禁止做空。（财联社） 【上期所：发现3组18名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系 对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施】 上期所1月27日发布公告，上海期货交易所发现3组18名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 》点击查看详情 【上期所调整白银、锡期货相关合约交易限额】 财联社1月26日电，上期所发布通知，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下： 白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量为800手。 锡期货SN2602、SN2603、SN2604、SN2605、SN2606、SN2607、SN2608、SN2609、SN2610、SN2611、SN2612、SN2701合约的日内开仓交易的最大数量为200手。 实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 》点击查看详情 【上期所：3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系 对相关客户限制开仓、限制出金】 上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、 白 银 期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、 白 银 期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 【站上1600元 多家品牌金饰克价大幅上调】 现货黄金再创新高，首次突破5200美元/盎司。国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌当日公布的境内足金首饰价格大幅上调，周生生报价1614元/克，周大福报价1618元/克，老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克。（财联社） 【湖南白银：白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性】 湖南白银发布股票交易严重异常波动公告，公司股价短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，存在较高的炒作风险。公司与同行业88家上市公司市盈率比较，湖南白银的静态和动态市盈率均处于较高水平。近期国际银价出现较大涨幅，公司白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性。 【招金黄金：预计2025年净利润1.22亿元-1.82亿元 同比扭亏为盈】 招金黄金发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元-1.82亿元，上年同期亏损12,742.80万元。业绩变动原因：主营业务扭亏，子公司斐济瓦图科拉金矿技改增产增效，叠加黄金价格上涨，毛利润大幅提高。 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月28日，SMM1#白银上午出厂参考均价为29545元/千克，均价较前一交易日涨3.72%。据了解，随着银价的上涨，沪银2602-2604合约back结构月差扩大，国内现货市场供应再度紧缺，临近月底多数持货商完成当月票销售及月底清仓后，市场上流通货源更加紧缺。早盘上海地区大厂银锭持货商对TD升水调高至500-600元/千克报价或对沪期银2604合约升水800元/千克报价，个别持货商对TD升水600-800元/千克惜售观望。深圳市场卖方报价差异较大，尽管工业刚需接货升水报价尚可谈判至600-800元/千克，但据了解，珠宝首饰料商渠道订购的银锭原料升水溢价已超过1000元/千克。尽管交易所多次提高白银期货合约保证金及开仓手数，但现货供应紧张的行情仍然使上期所白银当月期货合约存在挤仓风险。银价短期内快速上涨叠加卖方惜售，现货市场中银加工企业观望情绪浓厚，部分企业暂停产品报价谨慎观望，市场成交情况较昨日略有转淡转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 根据加拿大皇家银行资本市场最新分析，黄金的上涨动能远未见顶。该行此前在情景预测中预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元区域，但当前极度动荡的不确定性环境叠加美元广泛走弱，显著加速了上涨进程。该机构指出，贸易紧张局势、地缘政治不稳定以及对美联储独立性的担忧是主要的推动因素。至关重要的是，他们认为央行和投资者的需求并未下降。历史均值表明，本轮行情可能延续至今年9月甚至12月。2025年金价累涨约65%。若2026年维持相同比例涨幅，按趋势外推，年底金价可能高达7100美元/盎司。 高盛仍然认为，其对2026年12月金价达到每盎司5400美元的预测存在显著的上行风险。高盛此前将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 摩根士丹利发布报告称，黄金价格已突破该行此前对下半年4750美元/盎司的预测，但其认为金价尚未见顶，地缘政治风险、央行策略转变以及ETF买盘共同对金价构成支撑。摩根士丹利称，看涨情景下，下半年黄金目标价为5700美元/盎司。 法兴银行表示，年底前黄金价格达到每盎司5000美元的预测已经实现。现在预计年底前黄金价格将达到每盎司6000美元，但需要注意的是，这可能是一个保守的估计，价格很可能会更高。 杰富瑞集团预测2026年金价有望触及6600美元/盎司。 美国银行则将短期目标价定在6000美元/盎司。美银分析师在近日的研报中指出：回顾历史四次黄金牛市，价格平均在43个月内上涨约300%。按此推算，黄金有望在2026年春季达到6000美元/盎司。 西南证券表示，贵金属与工业金属领域呈现积极扩张态势，黄金白银相关企业通过持续增储扩产巩固资源优势，铜产业链企业则依托大型矿量增和产能弹性提升业绩表现，行业龙头通过多元布局强化资源整合能力，整体展现出良好的发展前景和增长潜力。 国联民生证券分析认为，全球地缘政治风险上升将持续推升贵金属避险需求。长期来看，"央行持续购金+美元信用弱化"的双重主线将支撑金价上行。白银由于兼具工业和金融属性，特别是光伏产业用银需求持续增长，有望迎来补涨行情。 中航证券表示，地缘政治冲突加剧国际局势紧张，提升黄金、白银等贵金属的避险价值，稀土等战略资源作为博弈筹码，在逆全球化趋势下价值有望持续提升，相关资源品及股票值得关注。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 瑞银贵金属策略师Joni Teves日前在接受采访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升。 (中证报) 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇首席投资官Dominic Schnider最新表示，央行购买、财政赤字增加、美国利率下降以及持续的地缘政治风险将推动金价在第一季度末就达到5000美元。而在此之前，该行给出的时间表为“今年前三个季度内”。在当前环境下，他对金价的预测非常乐观。Schnider在最新报告中写道：“我们现在预计金价将在3月份上涨至每盎司5000美元，并保持到9月份，然后在2026年底回落至每盎司4800美元左右。” 》点击查看详情 推荐阅读： 》银价延续上行趋势 持货商惜售观望升水上调【SMM日评】 》泰国央行对黄金下手：禁止做空、限额交易 》现货黄金升破5200美元！芝商所上调白银、铂金、钯金保证金比例 》黄金站上5200美元！盛宝银行：盘整概率上升，短期不会大幅回调 》站上1600元，多家品牌金饰克价大幅上调

随着银价持续飙升， 白银已经超越当红科技股，成为美国散户投资者的“新宠”。散户正在疯狂押注白银，看涨和看跌两个方向的交易都异常火爆 。 据市场研究机构VandaTrack，本周一，散户投资者净买入约1.71亿美元的安硕白银信托（iShares Silver Trust）—— 全球最大实物白银ETF。 这创下该基金单日资金净流入量的最高纪录 ，几乎是2021年 “白银逼空” 时期峰值的两倍。 Vanda分析师Ashwin Bhakre周二写道：“白银已然成为散户新宠。” 上周，银价首次突破每盎司100美元。本周一，现货白银一度攀升至117美元的历史高位。当日，安硕白银信托基金（SLV）上涨近6%，使得其年内涨幅超50%，而去年该基金涨幅高达近145%。 Bhakre还表示，白银已超越科技股，成为散户投资者狂热的中心。 Vanda数据显示，2025年英伟达、特斯拉、Palantir等知名科技股均位于散户最青睐的个股之列。 但如今，白银的交易热度甚至超过了英伟达——这家自2022年末以来便备受华尔街追捧、搭上人工智能风口的龙头企业。 衡量白银交易活跃度的换手率指标，已经飙升至正常水平的11.55倍，高于英伟达的7.54倍。 Bhakre表示，由此来看，相对而言，当前市场对白银的追逐热情要比传统的人工智能交易更高。 根据市值数据平台CompaniesMarketCap的数据，大约两周之前，白银超越英伟达，晋升全球第二大资产。目前白银市值为6.39万亿美元；英伟达市值为4.59万亿美元。黄金以36万亿美元的市值位居榜首。 Bhakre表示，人们对白银的兴趣飙升，也给矿业股带来了“光环效应”。Vanda数据显示，赫克拉矿业公司（Hecla Mining）和科尔矿业公司（Coeur Mining）的新资金流入量均达到正常水平的两倍以上。2026年以来，这两家公司的股价涨幅均超过40%。 双向豪赌 Bhakre同时表示，投资者正在白银市场展开一场 “双向豪赌”。 他指出，从看空一方来看，Vanda发现流入2倍做空白银 ETF ProShares UltraShort Silver的资金量异常偏高， 表明大量散户投资者正通过杠杆押注白银价格将暴跌 。 不过，Bhakre表示，散户如今的操作，似乎不再只是单纯为了逼空白银。相反，这一群体正在“进行结构性调整”，意在布局一场更具持续性的硬资产行情。 美国金融平台LossDog的创始人Tom Sosnoff指出，白银在不到一个月内的价格波动，堪比以往数年的波动幅度，无论是从交易量还是波动性来看，这都堪称一场“模因股式交易”（meme stock trade）。 不过，仍有机构对银价持乐观看涨态度。花旗日前将白银目标价从之前的每盎司100美元上调至150美元。 该行在一份报告中称：“我们预计看涨因素在短期内将保持不变，从而支撑强劲的投资/投机需求，并可能导致美国以外主要交易中心的实物供应进一步收紧。”

随着美元指数周二遭遇去年四月以来最猛烈跌幅，周三(1月28日)亚市早盘，国际贵金属价格再度大幅上涨，现货黄金价格一举升破了5200美元/盎司。而与此同时，芝商所(CME)则再度上调了白银、铂金、钯金的保证金比例。 美元周二的暴跌推动欧元兑美元自2021年以来首次突破1.20关口，澳元兑美元汇率也突破了0.70大关，创下三年来的新高，同时以美元计价的黄金和大宗商品价格则普遍大幅攀升。 周二，当被记者问及是否担心美元贬值时，美国总统特朗普称：“不，我认为美元表现很好。我希望（美元）回归自身应有的水平，这是合理的做法。” 在特朗普发表上述评论之前，美元已经历了自去年4月关税冲击以来最大的三日跌幅，特朗普反复无常的格陵兰外交政策以及美国愿意帮助日本提振日元的信号，都令市场感到不安。而特朗普的最新言论，无疑进一步加剧了美元的下跌态势。 “外汇市场参与者总是在寻找可以顺势而为的趋势，”渣打银行驻纽约全球G10货币研究主管史蒂夫·英格兰德表示，“官员们通常会反对突然的货币政策变动，但当总统表示漠不关心甚至支持这种做法时，就会鼓励美元卖方继续施压。” 上周，美国财政部罕见地实施了一次汇率询价操作——指示纽约联储联系多家银行，询问如果决定进行美元兑日元交易，银行所能提供的汇率。一位消息人士表示，市场将此视为一个信号，表明如果日本推高日元汇率，美国当局不会介意，甚至可能会提供帮助。 而这一切的结果是美元快速贬值，黄金加速上涨： 瑞银交易员注意到，伴随着周二美元指数大跌，现货黄金价格的大幅走高，市场上成交了一笔巨额黄金挂钩权益资产(GLD)的大宗交易。 以场外交易等效条款计算，该客户正将其持有的25万份Delta敞口，从一组行权价为 4950/5050美元的价内看涨期权价差组合中平仓移仓，并转入一组2月20日到期、行权价为5250/5400的看涨期权价差组合。这代表了110万盎司的黄金风险敞口。为了执行这一新组合，该客户支付了约3000万美元的净权利金。 黄金今年迄今已经在去年创纪录涨势的基础上进一步飙升了20%，受助于地缘政治和经济不确定性上升、美国降息预期和全球去美元化趋势下央行增加购买等多种因素。 美银大宗商品策略师Michael Widmer称，尽管过往贵金属涨势通常会因为当初吸引人们进入黄金市场的驱动因素消散而结束，但当前的情况并非如此。 芝商所上调白银、铂金、钯金保证金比例 在其他贵金属品种方面， 现货白银价格周二也跳涨了逾7%，最新报每盎司113.69美元，周一曾创下117.69美元的历史新高。继去年录得146%的涨幅后，今年迄今为止白银已经急升超过58%。 现货铂金和现货钯金今年以来的涨幅也分别达到了惊人的30%和20%。 如此猛烈的涨势，也促使交易所不得不再度出手。 芝加哥商品交易所当地时间周二就发布通知，对部分白银、铂金和钯金期货合约的保证金参数进行调整。 文件显示，在白银合约方面，非高风险账户保证金比例将从当前的9%上调至11%、高风险账户保证金则将从现行的9.9%提高至12.1%。铂金和钯金期货保证金也将同步上调。 CME称，此项调整将于周三收盘后生效，系“为确保充足抵押品覆盖率而进行的常规市场波动性审查”。 本月早些时候，芝商所已将贵金属期货保证金设定方式从基于固定美元金额的体系，改为按所谓名义价值百分比计算的新体系。 此次上调意味着交易白银、铂金和钯金期货的投资者需增加抵押品以履行合约义务。尽管交易所通常在合约价格飙升或剧烈波动时上调保证金，但周二的举措可能挤压资金不足的小型交易商。 而在国内市场上，近来相关品种的“非理性繁荣”，也正促使不少基金“闭门谢客”。 继此前国投白银LOF宣布将暂停申购业务后，易方达黄金主题LOF昨日晚间也宣布于今日起，暂停相关产品申购。

继此前国投白银LOF宣布将暂停申购业务后，易方达黄金主题LOF昨日晚间也宣布于今日起，暂停相关产品申购。 易方达黄金主题LOF：1月28日起暂停A类人民币份额申购及定期定额投资业务 1月27日，易方达黄金主题LOF公告，1月28日起暂停A类人民币份额申购及定期定额投资业务。 国投白银LOF：将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 1月26日，国投白银LOF公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务。 国投白银LOF：将于1月28日开市起至当日10:30停牌 另外，1月27日，国投白银LOF公告，本基金将于2026年1月28日开市起至当日10:30停牌，自2026年1月28日10:30复牌。若本基金2026年1月28日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，本基金有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险，具体以届时公告为准。

在国际金价屡刷新高的背景下，亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）发出警告：各国央行和主权财富基金纷纷抛售国债，转向黄金，这并不令人意外。 但以史为鉴，当前经济形势十分危险。 由于美元走软，金价周二再度刷新历史新高：现货黄金收涨3.3%，报5180.2美元/盎司，截至发稿仍徘徊在5170美元附近。 “导火索”债务 达里奥从债务问题切入，深入剖析了当前的危险情势。他指出，债务周期对于个人或国家来说都是相同的，唯一的区别是政府可以印钞。 他说：“当你的债务相对于收入来说很少时，你可以增加支出，这不成问题。但债务越多，还款压力越大，你的支出就会受到挤压。这时你就会开始陷入财务困境。” 此外，还存在供求关系问题。达里奥解释称，“换句话说，一个人的债务可能是另一个人的资产。所以当你出售债券时，持有这些债券的人期望获得可观的实际回报，否则他们就不会持有这些债券。” 达里奥进一步指出，地缘政治冲突的加剧增加了复杂性，也带来了额外的风险。 “我们现在都在谈论贸易战，”他说。“你可能会看到更多资本战，或者你可以理解为什么美元债券的买家或持有者会觉得风险很大，这可能是因为供需关系，也可能是因为当前环境如同战争时期。如果你是非美国，难道你不担心会受到制裁吗？如果你是美国，那么就存在一种无法承受的风险。” 涌向黄金 达里奥表示， 这种新的风险考量在主权债券买家中表现得非常明显，他们放弃了法定货币，转而选择硬通货。 他说：“你现在看到的是各国央行资产配置的变化：它们正在转向黄金。黄金现在是第二大货币。为什么黄金市场上涨了？为什么它会继续上涨？你会看到各国央行、主权财富基金等等都开始增持这种货币。” “为什么？因为这是更安全的货币。在我看来，黄金是一种货币，而且是最不容易贬值和/或被没收的货币，这是无可争议的事实。”他说。 达里奥表示，纵观历史，所有货币要么是“与硬资产挂钩的货币，即与黄金或类似供应有限且全球认可的资产（如白银）挂钩”，要么是法定货币，“即不与任何东西挂钩/不与任何东西挂钩，因此供应不受限制的货币”。 他指出， 纵观历史，每当与黄金挂钩或以资产为支撑的货币背负过多债务或承诺时，货币体系就会崩溃。 “这种情况的发生是因为各国领导人要么坚持以黄金为货币支撑的承诺，导致债务违约和通缩萧条；要么违背了按承诺价格交付黄金的承诺，从而创造大量货币和信贷，这通常会导致货币贬值，进而推高通货膨胀和金价。”他补充说。 达里奥还补充道，法定货币体系崩溃的教训对当今更具现实意义。 “在那种情况下，央行总是会创造大量货币和信贷，这通常会导致更高的通货膨胀和更高的金价。在所有这些情况下，黄金作为‘纸币债务’的替代货币都表现出色。从长远来看，它是保值能力最强的货币。这就是为什么它现在是各国央行持有的第二大储备货币。”他说。 投资建议 达里奥表示，“我看待黄金的方式与其他资产一样，都是在构建投资组合时考虑其预期收益、风险、相关性以及与其他资产的流动性，从而制定战略性的资产配置方案。然后，我会根据市场动态，考虑如何对该组合进行战术性调整。 “因此，我认为黄金就像一定数量的现金一样，具有一定的特性，是投资组合的一部分。”他说。 达里奥还指出，他的方法与大多数投资者截然不同，许多投资人更多地将黄金视为投机市场。 他说：“当我思考投资组合中应该持有多少黄金时，我将其视为战略性资产配置，而非战术性/择时决策。因此，当投资者问我是否应该根据金价涨跌来决定买卖黄金时，我会告诉他们，这是一个次要的战术性问题，他们首先应该问问自己，在战略资产配置中应该持有多少黄金。” “根据我自己的分析，这个比例在5%到15%之间，具体取决于投资组合中的其他资产以及投资者的风险偏好。”他补充道。 最后，达里奥还补充称， “至于在投资组合中策略性地超配或低配黄金，正如之前解释的，在货币体系崩溃、货币没收风险高以及经济/货币战争（例如制裁）时期，应该超配黄金；而在其他时期，则应该低配黄金。” “ 因为从长远来看，黄金一直是一种表现相对较差的资产（类似于现金），因为它不是一种生产性资产， ”他总结道：“总之，我想表达的是，你应该把黄金视为一种基本货币，至少应该持有一定比例。但大多数投资者都没有持有黄金。”

1月27日，华钰矿业股价出现下跌，截至27日收盘，华钰矿业跌3.92%，报37.28元/股。 华钰矿业1月27日晚间披露2025年度业绩预告显示：经公司财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润为80,000万元到90,000万元。与上年同期（法定披露数据）相比，预计将增加54,668万元到64,668万元，同比增加215.80%到255.28%。预计2025年年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为38,000万元到48,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计将增加12,740万元到22,740万元，同比增加50.44%到90.02%。 对于本期业绩预增的主要原因，华钰矿业表示： （一）主营业务影响 报告期内，国内外有色金属市场需求旺盛，价格持续走高。在此背景下， 公司充分受益于贵金属以及小金属市场的持续景气，带动公司营业收入实现同比大幅增长。 （二）非经常性损益的影响 公司前期收购亚太矿业40%股权投资在购买日按照公允价值重新计量产生的投资收益属于非经常性损益，进而非经常性损益同比大幅增加。 华钰矿业1月13日在互动平台回答投资者提问时表示，截至目前，公司产品未销售到欧洲，公司将结合市场行情及相关政策规定，以公司经营效益最大化为目的，合理开展销售工作。 华钰矿业2025年12月12日公告，股东青海西部稀贵金属有限公司自2025年8月23日披露减持计划公告后，于2025年9月13日进入减持可实施期间。在该期间内，青海稀贵金属通过集中竞价方式合计减持公司无限售流通股796.22万股，占公司总股本0.971%。减持价格区间为24.61元/股至27.42元/股，减持总金额为2.07亿元。减持后，青海稀贵金属持有公司股份数量为7233.64万股，占公司总股本比例8.8219%。 华钰矿业2025年11月25日在互动平台回答投资者提问时表示，公司所开展业务符合国家对行业相关政策要求，截至目前，公司国内产品主要为 锌精矿以及铅锑精矿（含银），主要客户为下游大型冶炼企业及贸易商。 华源证券1月25日研报显示：供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降。25年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待26年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 国金证券1月18日的研报指出：锑：11月我国氧化锑出口环比/同比分别+68%/-61%，基本符合预期。近期价格有所回调，国金证券认为更多系前期投机资金获利了解离场；而国金证券仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 推荐阅读： 》意外火灾致湖南振强锑业停产 或影响锑锭供应2000吨以上【SMM报导】

上期所连续两日发布公告，有客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施。 上期所今日发布公告，上海期货交易所发现3组18名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 昨日，上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。