早上好，先来关注下国际市场。 今晨7:00开盘，现货白银价格一度涨逾2.4%，报79.7美元/盎司。 摩根大通在此前发布的技术策略报告中表示，金、银、铜等金属品种在未来几周都将进入“盘整期”。然而，这并非“牛市”终结。 在摩根大通全球市场策略团队分析师Jason Hunter看来，当前的调整是长期上涨趋势中的必要休整。对于精明的交易者而言，关键的博弈点在于“分化”：相比于黄金典型的“冲高回落”形态，基本金属（尤其是铜）得益于全球制造业周期的支撑，其基本面逻辑更为坚实，预计将在二季度先于黄金开启反弹。 美国财政部长：预计美联储不会迅速采取行动缩减资产负债表 美国财政部长贝森特昨日表示，他预计美联储不会迅速采取行动缩减资产负债表，即便是在被提名为美联储主席的沃什领导下也是如此。 贝森特表示，美联储可能需要长达一年的时间来对资产负债表做出决定。沃什将是一位非常独立的美联储主席。 “至于如何处理资产负债表，将由美联储自行决定。如果他们转向‘充足准备金’政策，我不认为他们会迅速采取行动，因为这确实需要更大规模的资产负债表。所以，我认为他们可能会静观其变，至少花一年的时间来决定该怎么做。”贝森特说。 美联储官员释放重磅信号 旧金山联储主席玛丽·戴利在最新的采访中表示，她认为美联储可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对美国劳动力市场的疲软状况。 她指出，当前美国劳动者处境艰难，因为物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。 “在利率问题上，我认为我们必须保持开放的态度，非常开放的态度。” 戴利于当地时间2月6日在接受媒体采访时表示。这是她自上月底美联储维持利率不变以来首次接受采访。 戴利表示：“我支持暂停降息的决定，但坦率地说，我认为也有理由可以更进一步，进行更多降息。要决定降息，美联储必须确信关税政策的影响会逐渐消退，且通胀确实处于下行轨道。” 目前，美国通胀率仍高于美联储2%的目标，但部分美联储官员预期，商品通胀可能在今年年中告一段落，整体通胀将再度趋缓。 美联储副主席杰斐逊也在另一场活动中警告称，美国就业市场存在突然走弱的可能性，但他认为目前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为80.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为31.1%，维持利率不变的概率为65.2%，累计降息50个基点的概率为3.7%。到6月累计降息25个基点的概率为51.1%。 供需双弱，工业硅期货价格创近期新低 随着春节假期临近，上周工业硅现货市场交投趋于清淡，期货价格呈现震荡下跌态势，截至2月6日收盘，主力2605合约报8500元/吨，全周下跌3.95%，创下近期新低。 中信建投期货分析师王彦青表示，上周工业硅期货价格承压运行，主要是受宏观情绪扰动以及有色板块整体下跌拖累。临近春节，下游备货需求基本完成，市场交投逐渐清淡，基本面对价格的支撑有限。一德期货分析师张海端也表示，上周，工业硅期货价格创下近期新低，是受到商品市场整体转弱的影响。不过，在期现价差走扩后，期现商出货报价活跃度提升，点价成交量有所增加。 从现货报价来看，当前，工业硅现货市场价格趋于稳定。据SMM数据，2月6日，新疆99硅均价报8700元/吨，环比持平；内蒙古99硅的均价报9100元/吨，环比上涨50元/吨。 供应方面，上周工业硅开炉数显著下降。不过，春节假期后减产装置仍有复产的可能，具体影响需进一步观察。国泰君安期货高级分析师张航也认为，当前供应端大幅减产已逐步落地。其中，西南地区进入枯水期，开工率已降至极低位置。此外，新疆地区部分工厂亦有减产消息传出，将带来较明显的供应收缩，但市场预计其停炉时间并不长。 需求方面，工业硅下游刚需整体偏弱。其中，多晶硅产量降幅收窄。根据SMM数据，1月产量在10万吨附近，厂家减停产的影响会进一步在2月体现，且2月工作日偏少，当月产量预计回落至8万吨附近，其他企业开工率变动仍需进一步关注。与此同时，有机硅产能小幅调整，行业开工率有限，2月部分装置仍有检修计划。铝合金企业样本开工率也持续小幅回落。临近春节假期，企业开工率将继续下滑。 从库存情况来看，工业硅市场整体呈现小幅累库态势，上游呈现去库态势，库存进一步向下游转移。据SMM数据，截至2月6日当周，样本合计总库存为100.64万吨，环比增加0.52万吨。其中，上游厂家库存为20.6万吨，环比减少0.3万吨，社会库存为56.2万吨，环比增加0.8万吨，下游工业硅原料库存为23.84万吨，环比增加0.02万吨。 展望后市，广发期货分析师纪元菲认为，近期工业硅需求端并无亮点，价格或延续震荡态势，可关注春节假期后需求的恢复情况，交易者应减仓或轻仓过年。王彦青也认为，当前工业硅供需整体处于弱平衡状态，叠加市场逐步进入春节假期，基本面驱动明显减弱，盘面主要受宏观情绪扰动。当前宏观不确定因素多，建议理性持仓。

2月5日，芝商所发布保证金调整公告，明确新规则于2月6日收盘后正式生效。本次调整涵盖农业、加密货币、货运、金属等多个领域，除涉及单一品种保证金外，部分品种的跨月价差及跨商品价差保证金也在调整之列。 黄金期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的8%提高至9%，高风险账户的初始保证金从合约价值的8.8%提高至9.9%。白银期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的15%提高至18%，高风险账户的初始保证金从合约价值的16.5%提高至19.8%。 业内专家认为，本次芝商所调整保证金并非常规风控操作，而是在极端市场环境下的紧急调整，将给全球大宗商品市场及投资者操作带来显著影响。 申银万国期货研究所所长薛鹤翔认为，本次芝商所调整保证金的最大特殊之处在于打破常规阶段性调整惯例，呈现“高频动态、精准差异化”特征。值得关注的是，贵金属成为调整核心，一周内两度被调高保证金。此次调整恰逢贵金属价格出现暴跌，属于极端行情下的紧急调整。 据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，当前贵金属市场资金拥挤、杠杆高企。白银1月30日盘中暴跌超35%，创46年来最大单日跌幅，2月5日盘中暴跌超10%，远超芝商所风控模型设定的5%单日波动阈值，触发自动调整机制。 “芝商所本次调整本质上是对前期流动性泛滥导致的投机泡沫进行‘去杠杆手术’，其核心是通过阶梯式提保，迫使高杠杆散户离场，防范极端波动引发的保证金不足风险，避免风险传导至实体经济。”王骏认为。 受访人士一致认为，近期芝商所对贵金属品种保证金的高频调整，短期将引发贵金属被动平仓、波动加剧，资金结构向机构主导转变。 在西安交大客座教授景川看来，高频调升保证金必然收缩流动性，贵金属价格短线出现闪崩难以避免。从中期看，杠杆去化后波动率必然回落，市场趋势更依赖基本面。 薛鹤翔告诉期货日报记者，随着投资者更加关注基本面，纯情绪与动量交易的影响力将被削弱，推动贵金属定价逻辑回归理性，同时美元走强、美债收益率上行将重构贵金属与美股、其他商品的相关性，引发全球资产价格重新定价。投资者需立足风险防控，调整交易策略，做好全方位应对，需尽快去杠杆、降仓位，将杠杆控制在6倍以内，同时分散投资。 此外，景川表示，投资者应密切关注芝商所每日盘后公告，根据保证金变化调整持仓结构，可采用价差、期权合成标的等方式，减少被追加保证金的频率。 王骏建议，普通投资者应立即减仓至保证金要求的50%以下，预留充足资金，暂时远离高波动品种，转向低风险资产；中长期投资者应降低仓位，分批建仓，并将贵金属期货持仓比例从30%降至15%以下，等待价格企稳后再分批建仓，也可以采用“期货+现货”组合，对冲价格波动风险。

白银近日的暴跌以及异常波动令投资者感到困惑：银价底部究竟在哪里？何时见底？ 今年年初，白银价格曾飙升至历史新高，随后在上周五暴跌近30%。自那以来，银价一直难以重新站稳脚跟，尽管本周二和周三有所反弹，但周四又下跌了19%。周五，银价再度大幅震荡，早盘一度跌近10%，随后转涨，目前交投在72美元上方。 瑞银策略师指出，近期银价的暴跌更多是由风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃，但他们警告称， 极端的波动性使得短期头寸面临风险 。 “由于目前白银一个月波动率已超过100%，短期内价格可能会出现剧烈波动。”瑞银在周四晚发布的一份报告中表示。 该行同时警告称，如果没有持续的投资需求，白银将难以维持在85美元/盎司上方。 根据LSEG数据， 自今年年初以来，白银已录得11次涨跌幅达到或超过5%的剧烈波动 。 瑞银策略师表示：“考虑到这些因素以及当前的极端波动，我们认为在当前价格水平建立白银长期敞口并不具备吸引力。” 然而， 瑞银认为白银长期基本面依然稳固 。“较低的名义和实际利率、全球债务担忧、美元贬值，以及我们对2026年全球经济复苏的预期，应该会推动银价上涨。”该行表示。 该行预计，今年白银供应缺口将达到近3亿盎司，而投资需求预计将超过4亿盎司，但同时警告称，高企的价格可能会抑制工业用途需求。 白银期权价格大幅上涨为投资者创造了通过押注价格底部（而非押注进一步上涨）来获取收益的机会。 在波动高企的情况下，瑞银表示， 押注白银保持在约65美元/盎司上方的策略在近期看起来更具吸引力 ，这实际上反映出一种观点：虽然银价可能继续荡，但短期内跌破该水平的可能性不大。 MKS PAMP的研究主管Nicky Shiels表示，白银近期的表现与以往由实物供应限制所驱动的牛市毫无相似之处。 “鉴于白银巨大的波动性，它确实被贴上了‘模因大宗商品’的标签。” Shiels表示。她补充称，虽然从绝对价格来看白银并不便宜，但零售渠道的扩大却放大了投机性资金的流入。她预计白银在未来几周将消化此前的过度上涨，而非立即反弹， 银价甚至可能下探至每盎司60美元 。 华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon则认为，虽然近期市场情绪受到严重打击，但对于能够承受波动的投资者而言，白银的结构性投资逻辑仍然完好。他指出，白银的混合属性往往使其在风险厌恶时期易受冲击。 "白银可以被视为一种混合资产，兼具贵金属、工业金属和投机性特征，"Menon表示。"它可能看起来像一种模因资产，尤其是在散户资金大量流入的情况下，但必须记住的是，它仍有基本面驱动因素。" 白银广泛应用于太阳能、催化剂和电子产品等一系列工业和科技领域。Menon对白银的长期目标价为： 在2027年3月达到134美元/盎司 。

上金所发布通知，2月9日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从17%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为17%；Ag(T+D)合约的保证金比例从23%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从22%调整为23%。若2月9日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高标准执行。 原文如下： 关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知 各会员单位： 根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，拟对部分合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下： 自2026年2月9日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从17%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为17%；Ag(T+D)合约的保证金比例从23%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从22%调整为23%。 若2月9日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高标准执行。 请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 上海黄金交易所 2026年2月6日

国投白银LOF场内开盘触达跌停，现报3.099元，溢价率回落至28.73%。截至目前，国投白银LOF场内已连收5个跌停。 2月5日，国投瑞银基金管理有限公司公告，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类基金份额（场内简称：国投白银LOF；交易代码：161226） 于2026年2月6日开市起至当日10:30停牌，自2026年2月6日10:30起复牌。 公告称，本次停牌系为防范二级市场交易价格大幅溢价风险，保护投资者利益。停牌期间，基金份额申购、赎回业务仍按相关公告执行（本基金自2026年1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务）。

周五(2月6日)亚市早盘，白银价格周四暴跌20%后依然跌宕不休，由于缺乏流动性导致市场难以寻得底部，不少投资者在剧烈的价格波动中陷入挣扎。 行情数据显示，现货白银在日内亚洲早盘时段一度下探至每盎司64美元，这意味着其较1月29日创下的历史高位121.65美元已近乎腰斩，而这之间仅间隔了相距不到七个交易日。 截至发稿，现货白银价格虽重新反弹至了70美元上方，但近几天的跌势仍已完全抹去了上月惊人涨势带来的全部涨幅。 由于市场规模较小且流动性相对不足，白银价格波动向来比黄金更为剧烈。 但近期波动幅度之大、速度之快仍堪称1980年以来之最，投机动能与场外交易量萎缩更助长了这种转变态势。 “当波动性上升时，做市商自然会扩大点差并减少资产负债表的使用，导致流动性在最需要时反而最为脆弱，”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在报告中指出。他表示，在市场秩序恢复之前，“波动性可能形成自我强化循环”。 受地缘政治风险加剧、对美联储独立性的担忧以及投机性买盘的支撑，贵金属持续多年的牛市在上个月加速运行。 投资者在整个一月份建立了庞大的贵金属头寸，大量涌入杠杆型交易所交易产品(ETP)和看涨期权。这场涨势在上周末戛然而止，白银在1月30日创下史上最大单日跌幅，而黄金则经历了2013年以来的最大跌幅。自那以后，市场一直处于极度波动之中。 不过，流动性更强的黄金市场表现优于白银。许多银行和资产管理机构本周重申了对黄金的长期看涨观点。一位在贵金属崩盘前抛售的富达国际基金经理表示，他已准备好再次买入黄金，而德意志银行仍预计金价将达到每盎司6000美元。 芝商所“七擒白银” 值得注意的是，在贵金属价格持续剧烈波动之际，芝加哥商品交易所周四也进一步上调了相关品种的保证金比例要求。其中，白银保证金为自去年12月以来第七次作出相应调整…… 根据公告文件，CME此次将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%。 此举是在近几个交易日金银价格出现极端且快速的价格波动后做出的，强制去杠杆已成为贵金属市场的核心主题。 对贵金属市场而言，保证金上调的直接影响通常是机械性的：较高的保证金增加了持有敞口的成本，这可能减少投机参与并促使部分持仓者削减头寸。但如果交易员必须通过削减头寸来满足追加保证金通知，也会放大抛售压力，这种动态在极短期内可能会加剧动荡。 更宏观的背景是，贵金属行情在突然反转之前已被推至高位，一旦波动率飙升且美元走强，持仓便显得十分脆弱。随着保证金要求的提高，交易员将密切观察：是随着杠杆被挤出，清盘风险会逐渐消退，还是较高的资金负担会使整个金属板块持续承压，直到波动率回归正常。 根据统计，周四也是芝商所自去年12月以来第七度调整白银期货保证金比例(当中从固定数额改成百分比比例计算的那次，本质上也是调高了)：

今年以来，黄金和白银的突然暴涨和突然暴跌都令投资者猝不及防、震惊不已。有华尔街大佬对此评论称， 归根结底，大宗商品只是投机罢了！ 即便上周五重挫12%，国际金价仍在过去一年的时间跨度中上涨了70%。与此同时，白银价格尽管近期下跌了30%，但过去12个月里仍上涨了160%。 然而，管理着超过150亿美元资产的哈弗福德信托公司（Haverford Trust）联合首席投资官汉克•史密斯（Hank Smith）依然警告称， 投资者应该谨慎投资贵金属，以及任何其他大宗商品。 他在接受最新采访时说道：“在我们看来，尽管周五有所下跌，但2025年最后一个季度到2026年的这波上涨行情更多地是由动量投资驱动的。嘿，这是一项资产，它正在上涨。我们投资它是因为它正在上涨。” “动量投资”是一种基于资产价格趋势延续性进行决策的投资策略，其核心操作是“追涨杀跌”，即买入近期表现强势的资产，卖出近期表现弱势的资产。 尤其是在去年黄金“狂飙不止”后，‌‌许多金融专家都建议将部分投资组合配置于黄金或其他另类资产，例如石油期货。他们的观点是，这些资产要么是价值储存手段，能够在经济衰退或通货膨胀时期提供安全保障或增值，要么能够提供与股票价格走势不相关的收益。 但史密斯并不认同这种理念。他认为，把钱投资于能带来收益的资产，比如分红股票，才是更明智的选择。他的投资组合中没有涉及贵金属、小麦或石油等大宗商品。 近几十年来，商品交易通过期货和现货价格ETF变得更加普及。投资者无需拥有实物储存金条或原油等资产，只需购买SPDR黄金信托（GLD）或美国石油基金（USO）等基金，即可参与这些资产的价格波动。 “那些都是投机，不是投资，” 史密斯说： “因为实物商品没有收益，没有损益表，没有资产负债表，也不支付股息或利息——你买它们只是期望有人会以更高的价格买入。这是你赚钱的唯一途径。” 他还补充说，以前大宗商品市场的主要用户是那些需要对冲某些实物权益或所有权的公司，而如今的投资者则主要是押注价格上涨或下跌。 “回顾三四十年前，期货市场上购买石油合约的绝大多数买家都实际持有石油。换句话说，他们是航空公司在进行套期保值，还有其他一些公司也需要进行套期保值来保护自身利益，”史密斯继续说道：“而如今，这种情况只占少数。主要是对冲基金。” 此外，持有黄金的另一个常见理由是，它可以作为价值储存手段来抵御通货膨胀。虽然这在总体上可能是正确的，但 从长远来看，黄金的表现落后于股票，尤其是在股息再投资的情况下。 “我也不认同黄金是价值储存手段这种普遍观点，”史密斯说：“我告诉你，就算你持有黄金100年，你也没什么可炫耀的。它的收益可能还不如国库券或者你的银行账户。” 无独有偶。 华尔街明星基金经理、方舟投资的掌门人凯茜•伍德（Cathie Wood） 日前也警告称，黄金的历史性上涨是一个投机泡沫，即将破裂。她指出，资产价格的抛物线式波动和“匪夷所思的飙升”往往预示着趋势反转。 “虽然抛物线式波动通常会将资产价格推高到大多数投资者意想不到的高度，但匪夷所思的飙升往往发生在周期的末尾。”她补充道。 亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio） 也曾指出，“从长远来看，黄金一直是一种表现相对较差的资产（类似于现金），因为它不是一种生产性资产。”

白银再度遭遇闪电式下挫 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 继昨夜海外市场恐慌蔓延后，白银再度遭遇闪电式抛售。伦敦银在短短数小时内重挫近10%，而沪银主力合约开盘便出现超过17%的大幅低开，市场脆弱性与情绪的极端传导显露无遗。 近期逻辑： 这次沪银主力期货的再次大幅下跌，可以看作是一场由海外市场引发的“恐慌接力”。起点是欧美科技股的重挫，特别是亚马逊等巨头公布的惊人AI资本开支计划，虽然着眼于未来，但市场担心这会严重侵蚀企业短期利润，导致科技股估值被集体下修，风险偏好急剧降温。 这股悲观情绪迅速蔓延到同样被视作高风险投机资产的加密货币市场。美国财长贝森特关于“不干预、不救市”的明确表态，相当于移除了市场想象中的“安全垫”，直接击碎了投资者的幻想，引发比特币暴跌并触发大量高杠杆合约被强制平仓。 最后，冲击波传导至白银市场。白银本身的投机性就较强，波动性远大于黄金。在经历前不久的历史级大跌后，市场情绪本就脆弱，修复过程非常缓慢。因此，当科技股和比特币这两大“泡沫”相继破灭带来的恐慌袭来，那些惊魂未定的资金便选择率先逃离这个高风险领域，或成为沪银价格继续向下修正的推动原因之一。简单说，近期展现了从科技股到比特币，最后到白银的恐慌情绪传导链。 分析师观点： 沪银主力Ag2604合约已跌穿重要的技术支撑区域，即20000-20200整数关口附近的黄金分割0.382回调位。盘面在破位后的一次反弹中，于该区域再度承压，初步确认了原有支撑已转化为关键阻力的可能。若价格在短期内无法有效回升至该区域上方，则需警惕市场情绪继续转弱、价格向下再寻支撑的风险。下方关键结构支撑可参考此轮涨势的起点，即12月1日开盘价12650附近，短期也可关注18000整数关口附近的得失。 当前白银市场波动剧烈且未完全企稳，价格受情绪与资金流动主导，不确定性极高。建议投资者多看少动，严格控制仓位与风险，理性应对波动，切勿盲目追涨杀跌。 图片来源：同花顺期货通 截稿时间：2026年2月6日9点28分 数据来源：中国基金报、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

） 在华尔街的各个角落，此前那种对科技股、黄金及加密货币等热门资产日复一日的盲目追捧，正逐渐消失，取而代之的是一场突如其来的风险大撤退。 从表面上看，此轮跨资产抛售并没有单一诱因——不像去年四月美国总统特朗普掀起的“解放日”贸易战曾令市场陷入恐慌性暴跌。相反，当前的市场更像是被一连串利空消息“钝刀子割肉”。这些新闻不断加剧了市场对估值虚高的集体焦虑——毕竟许多人早已怀疑行情过热——最终诱发了投资者的同步撤资。 而动量策略不断解除的后果，就是那些“高贝塔”资产的全军覆没——华尔街前期哪里最拥挤，哪里的踩踏就最惨烈…… 周四市场再度印证这一趋势： 标普500指数下跌1.2%，连续第三个交易日走低；截止周四收盘，标普500指数抹去今年以来的涨幅。纳斯达克100指数则失守100日均线，创下了自去年4月以来最猛烈的三日跌势。 人工智能公司Anthropic推出专攻金融研究的新模型后，软件股跌势加剧，凸显新技术带来的竞争威胁。标普500软件与服务指数下跌4.6%，连续第七个交易日走低。 周四盘后，亚马逊股价暴跌逾8%，因最新发布的财报预计今年的资本支出将大幅增长逾50%，远超分析师预期。市场人士当前日益担忧科技公司对人工智能的过度投入。 目前，素有美股恐慌指数之称的VIX指数已达到23，创下2025年11月以来的最高水平，并连续三天超过20。 与此同时，白银价格周四暴跌近20%，周五亚洲时段一度再度跌去约10%。 目前现货白银价格已跌至了每盎司64美元附近，距离上月底创下的历史高位121美元近乎腰斩。 比特币周四也重挫跌破了6.5万美元， 遭遇自FTX崩盘以来最大的单日跌幅，杠杆押注解除及整体市场动荡加剧抛售。就在一周前比特币在跌破80000美元关口后呈现加速下跌态势，与去年十月初生机勃勃创出历史新高的12.6万美元相比，目前已跌去近半。 “投资者明显转向防御策略，”Frank Funds总裁兼投资组合经理Brian Frank表示。 近期市场动向与年初华尔街情绪形成鲜明反差 ——当时策略师们预测股市将迎来近二十年来最长连涨周期。这些预期建立在三大基础之上：AI热潮持续升温、经济韧性超乎预期将持续提振企业利润、美联储将逐步降息。 这些前景目前基本保持不变，最近几周陆续发布的稳健财报也证明了这一点。但 市场也开始重新关注一些日益增长的风险： 那些在人工智能浪潮将被淘汰的企业；若特朗普提名的凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，美联储政策方向的不确定性；以及黄金、比特币乃至谷歌母公司Alphabet等科技巨头高企的估值——这些估值长期来看可能难以维系。 财联社周四已 介绍过 ，高盛的“高贝塔”或无约束动量组合(GSPRHIMO)周三刚刚创下了自2022年以来表现最糟糕的一天。而隔夜市场动能仍丝毫没有从前一天的暴跌中恢复的迹象。 而 类似动能停滞的现象也正体现在其他领域热门资产上 ，例如比特币。去年大部分时间里，随着特朗普的获胜引发了对加密货币的投机热潮，比特币经历了流星般的崛起，但随着投资者撤出资金，此类代币市场本月大幅下跌。 周四比特币抛售潮随着交易日推进不断加剧，拖累其他加密货币、ETF以及持有巨额加密货币的Strategy Inc.等资产管理公司股价下挫。截至纽约时段尾盘，比特币暴跌13%至6.3万余美元，较四个月前创下的历史峰值已蒸发约半数市值。 “市场恐慌与不确定性显而易见，”Ergonia业务发展主管克里斯·纽豪斯表示。 事实上，相比其他资产，目前股市的跌幅尚属相对温和，但压力呈全面蔓延态势，标普500指数11大板块中有9个在周四出现回落。除担忧哪些企业将因人工智能技术受挫外，投资者更忧心巨额技术投资能否最终获得回报。谷歌母公司Alphabet的股价下跌便印证了这一点——尽管营收超出预期，但该公司公布雄心勃勃的支出计划后股价仍出现下滑。 野村证券的Charlie McElligott在周四盘后提出了一个值得关注的担忧点： 股票指数期权市场今天首次开始定价一些真实的担忧，即真正的“崩盘”风险。隐含波动率和实际波动率开始剧烈波动，而波动率的波动率（vVol）显示尾部风险正在被“买入”。尤其是近期，针对传统权重的科技、成长、SaaS以及复利型蓝筹股的“AI颠覆”动荡正在蔓延，其产生的“不安感”近期已扩散至私人信贷、商业发展公司(BDC)以及私募股权(PE)领域。这些领域正持有大量此类头寸，且其估值均处于近期历史年份的最高峰水平。 Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest则表示，近期回调反映出市场担忧：热门股票及黄金等资产涨幅过大，亟需调整。 “这是一个重置，”她表示，“市场动量可能已经被过度消耗了。”

近期贵金属市场出现显著波动，国际金价与白银价格均经历大幅回调，市场震荡加剧。针对这一行情，齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰在期货日报“大势观澜”直播访谈中，从商品、金融、货币三大属性切入，解析了市场波动逻辑，并对后市走势作了展望。 谈及近期贵金属大跌，刘旭峰表示，核心症结在于流动性风险。当前海外金融市场现金流不足，美国隔夜逆回购规模处于历史极低水平，银行准备金也跌破关键关口。市场流动性“弹药”紧缺时，一旦某类资产暴跌，便可能引发止损踩踏，导致全品类资产承压，此次贵金属下跌正是这一逻辑的体现。不过，他认为，流动性风险是否扩散仍需观察，短期市场在大幅下跌后存在超跌反弹的技术性修复需求，但外盘黄金现货价格在5000~5100美元/盎司大概率承压，整体仍偏弱运行。 从商品属性看，白银价格本轮上涨的核心驱动因素是战略储备与产业需求。2025年8月，美国将白银列入关键矿产清单，引发全球战略存储预期。叠加人工智能、算力芯片等产业对白银的需求激增，白银2025年全球缺口达3600吨，占需求端的10%，预计2026年缺口将进一步扩大，长期对价格形成强支撑。 在金融属性方面，刘旭峰认为，美联储的货币政策是核心影响因素。刘旭峰分析称，美国通胀已接近2%的政策目标，且2026年原油价格大幅上涨的可能性较低，通胀大幅反弹的可能不大。而美国经济下行压力凸显，就业市场看似稳定，实则以牺牲劳动参与率为代价，制造业新订单持续萎缩，这些因素将倒逼美联储加快降息节奏，尤其是在5月美联储主席换届后，新任主席在货币政策上大概率偏向宽松。若美国经济数据超预期走弱，不排除美联储单次降息50个基点的可能，这将成为贵金属价格中期上涨的关键推手。 “在货币属性层面，全球去美元化进程持续加速。”刘旭峰表示，2022年美国将俄罗斯踢出SWIFT系统后，各国纷纷调整外汇储备结构，美元在全球央行外汇储备中的占比持续下滑，而黄金作为避险资产的吸引力则显著提升。各国央行的购金行为也印证了这一趋势。尽管2025年购金节奏有所放缓，但全球央行通过增持黄金对冲货币信用风险的需求仍在，2026年这一支撑逻辑将延续。 展望后市，刘旭峰认为，短线偏弱、中长线看涨。短线需警惕流动性风险发酵。中长线则聚焦二季度尤其是5月前后，如果美联储降息节奏加快，贵金属价格有望企稳回升，“牛市”行情尚未终结。对比2000—2011年在美元弱化背景下黄金价格近十倍的涨幅，当前在去美元化的逻辑下，贵金属价格仍有较大上行空间。 针对黄金与白银走势差异的问题，刘旭峰解释称，白银的商品属性更强，受供需面突发性消息影响更大，因此波动率远超黄金。中长期来看，白银同样受益于战略存储、产业需求增长及美联储货币宽松周期，二季度后仍有企稳向上的机会。 最后，刘旭峰提醒投资者防范流动性风险，需关注市场资金量、借贷利差及资产联动走势。期货与期权的组合使用可提升操作灵活性。在高波动率环境下，期权在方向判断准确时能实现更高收益，但需注意时间价值与波动率的影响。市场永远存在不确定性，投资者在把握贵金属中长期机会的同时，需密切跟踪美联储政策、全球流动性及地缘局势变化，做好风险管理。