金银开盘延续下跌，截至发稿，现货白银失守67美元/盎司，日内跌5.26%；纽约期银失守67美元/盎司，日内跌12.98%；现货黄金失守4740美元/盎司，日内跌0.87%；纽约期金失守4760美元/盎司，日内跌2.73%。 而在昨夜今晨，国际市场又经历了一个“不眠之夜”。 首先，金银价格再现“断崖式”下跌，其中白银现价跌幅超20%。 消息面上，芝商所（CME）将其COMEX 5000白银期货的初始保证金从15%上调至18%；将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9%。 其次，截至收盘，美股三大指数收盘普跌，道指跌1.2%，纳指跌1.57%，标普跌1.23%。个股方面，微软跌近5%，亚马逊跌超4%，特斯拉跌超2%，礼来跌超7%。 最后，比特币大跌，一度跌11%，报64944美元，抹掉特朗普胜选以来的全部涨幅，创2024年10月以来最低。杠杆押注解除及整体市场动荡加剧抛售，特朗普胜选引发的那一波加密货币投机行情所带来的涨幅已全部抹掉。这一轮暴跌已抹掉比特币近一半的价值，而且还扩散至其他代币、相关交易所交易基金（ETF），以及Strategy Inc.等持有大量比特币的公司。 然而，在一片“哀嚎”之中，中国资产却录得上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.89%。个股方面，蔚来涨5.86%，华住酒店集团涨5.11%，百胜中国涨4.86%，陆金所控股涨4.58%。 消息面上，据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为22.7%，维持利率不变的概率为77.3%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为36.2%，维持利率不变的概率为58.1%，累计降息50个基点的概率为5.6%。到6月累计降息25个基点的概率为50.2%。 接下来，我们将目光转向能影响市场走势的重要资讯。 俄美乌阿布扎比会谈结束，领土等核心分歧仍未解 据新华社报道，俄罗斯、乌克兰与美国三方5日在阿联酋首都阿布扎比结束为期两天的新一轮会谈。俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，也未就相关政治和安全议题发表联合声明。 伊朗外长率核问题谈判代表团抵达阿曼首都 据央视报道，阿曼当地时间6日凌晨，伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席当天与美国代表团举行的核问题谈判。 据悉，代表团成员还包括伊朗外交部政治事务副部长拉万奇、法律与国际事务副部长加里巴巴迪以及外交部发言人巴加埃等多名外交官。 一名谈判代表团成员表示，本轮对话的重点将仅限于核问题，媒体关于其他潜在议题的各种猜测均不属实，也无法得到确认。 欧洲央行维持三大关键利率不变 据央视消息，欧洲中央银行当地时间5日在位于德国法兰克福的总部召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变，符合市场预期。 根据欧洲央行当天发布的新闻公报，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变。欧洲央行表示，最新评估结果显示，通胀在中期内有望稳定在2%的目标水平附近。 油价春节前仍有大波动？ 近两日，国内外原油期货盘面进入“震荡模式”——日内大幅波动成为常态，整体却呈现走高态势。每一次涨跌都牵动着市场交易者的神经，有人感慨“原油行情比股市还刺激”，也有人疑惑“究竟是什么在主导行情”。 一边是地缘局势的反复拉扯，一边是供应端的隐忧浮现，这场“过山车”行情究竟由什么主导？春节假期前后，油价还会继续“蹦极”吗？ “原油期货价格最近几天在日内大幅波动中走高，走高的主要驱动是对地缘风险的担忧，其核心是美国与伊朗谈判的进展，这个过程充满波折。”海通期货能化负责人杨安说。 杨安表示，除了美伊谈判这一核心变量，近期全球大宗商品市场的极端波动，也成为油价波动幅度放大的“推手”。尤其是白银价格单日创纪录暴跌引发的市场恐慌情绪，蔓延至整个大宗商品市场，间接放大了油价的日内波动。 银河期货高级研究员赵若晨也表示，近两日原油内外盘的“过山车”行情，是典型的事件驱动型波动。“美伊局势的不确定性，导致市场情绪快速切换，油价日内波动加剧，这也反映出当前原油市场对突发事件的极高敏感性。”她进一步补充道，本周三美军击落伊朗无人机事件，已率先推升美伊局势紧张度、带动油价上涨；随后夜盘传出谈判濒临破裂又反转确认谈判意愿的消息，让地缘情绪快速降温，地缘溢价回吐，油价随之回落。与此同时，国内贵金属、有色、新能源金属等板块显著下挫，内盘原油价格受商品市场整体情绪拖累，波动加大。 值得注意的是，美伊谈判并非唯一影响油价的地缘因素。杨安表示，目前除美伊局势外，俄乌谈判的推进、美印贸易协议的达成，都在持续影响全球油市的贸易格局。 据悉，美国近期与印度达成贸易协议，在大幅削减关税的同时，推动印度放弃进口俄罗斯原油。受长期制裁影响，俄罗斯石油出口收入已大幅减少。“美国此举的核心目的，就是向俄罗斯施压，迫使俄罗斯在俄乌停火问题上作出让步。”杨安分析称，本周大国之间互动频繁，后续地缘局势仍有诸多变数，将持续影响油价走势。 除了地缘因素，供应端的变化也暗藏玄机。“刚刚过去的半个月，北美历史性冬季风暴导致美国墨西哥湾沿岸炼化设施关停，原油日产量短期骤降约200万桶。同时哈萨克斯坦过去2个月的原油生产和出口量，均低于市场预期。”杨安补充道，这些因素虽然在短期内缓解了供应端的压力，但随着寒潮结束，美国石油产量逐步恢复，哈萨克斯坦石油产量回归正常，原油市场的供应过剩压力将再次显现，成为后期油价走势的利空因素。 对于春节前后的原油市场走势，受访人士均认为，高波动性大概率将持续。 杨安表示，2026年以来，地缘局势成为油价波动的最核心因素。春节假期前后，油价波动仍会明显受地缘局势影响。从整体格局看，供应过剩是贯穿2026年原油市场的基本逻辑。全球原油库存回升，当前原油市场整体供应仍较为宽松；地缘因素短期内难以退出，会持续给油价提供支撑。预计后期油价将在这两大因素的博弈下，维持相对偏强的大幅震荡格局。 赵若晨则进一步提醒，在美伊正式谈判前，任何相关言论、消息都可能引发油价剧烈波动。长期来看，因地缘风险频发、市场对供应过剩的敏感度上升，以及季节性变化，原油市场的波动率也会维持在较高水平。 对投资者而言，当前的原油市场暗藏风险。杨安认为，若地缘局势进一步升级，可能推动油价短期脉冲式上涨，但这种上涨往往难以持续，可关注冲高后的逢高做空机会。 赵若晨也特别提示，节前国内原油市场流动性降低，易放大波动，操作难度加大，建议投资者轻仓操作，后期需重点关注美伊谈判的最终结果及其对供应端的实质影响，以及春节期间国际市场的库存数据。

宏观新闻 1、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。记者提问称，在中美元首通话之后，美国总统特朗普表示，中方领导人将于今年年底访问美国。林剑表示，中美两国元首保持着沟通和互动。关于具体问题，目前没有可以提供的消息。 2、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。记者提问称，美方表示，在推进核军控问题上，有必要建立一个包括中国在内的框架。林剑表示，中国在核武器问题上历来采取极其慎重负责的态度。中方一贯主张推进核裁军必须遵循维护全球战略稳定和各国安全不受减损的原则。中国的核力量与美俄完全不在一个量级，现阶段不会参加核裁军谈判。 3、美国总统特朗普当地时间2月5日发文称，不应延长与俄罗斯的《新削减战略武器条约》，而是应该让美国的核问题专家制定一项“新的、改进的、现代化的条约”。 4、阿曼当地时间6日凌晨，伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席当天与美国代表团举行的核问题谈判。 行业新闻 1、工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，其中提出，到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成。其中还提出，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。 2、11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，意见提出，到2027年，入境数字化服务国际化、便利化程度显著提升，数字化基础服务更加畅通高效，居住、医疗、支付、旅游、公共服务等领域的数字化应用服务堵点基本打通、应用场景全面拓展。 3、半导体大厂英飞凌2月5日发布涨价通知称，由于功率开关与相关芯片供给持续吃紧，以及原材料与基础设施成本攀升，公司将自2026年4月1日起对这部分产品价格进行上调。 4、据沪深北三大交易所公布的2026年春节休市安排，2月15日至2月23日休市，2月24日起照常开市。另外，2月14日、2月28日为周末休市。 5、昨日，峰飞航空全球首款5吨级eVTOL V5000天际龙正式亮相并完成首次公开飞行。 7、据媒体周四报道，在存储芯片供应紧张威胁产品生产，并推高整个科技行业成本的背景下，全球四家主要的个人电脑（PC）制造商——惠普、戴尔、宏碁和华硕正首次考虑从中国大陆的芯片制造商处采购内存芯片。 公司新闻 1、协鑫集成公告，公司暂未获得“太空光伏”领域的相关订单。 2、新易盛在互动平台表示，预计1.6T相关光模块产品在2026年营收占比将进一步提升。 3、美团公告，拟7.17亿美元收购叮咚。 4、天汽模公告，筹划购买东实股份股权，股票停牌。 5、倍轻松公告，实际控制人马学军因涉嫌操纵证券市场被证监会立案。 6、国轩高科公告，拟定增募资不超过50亿元，用于年产20GWh动力电池项目等。 7、*ST立方公告，1月20日至2月5日累计涨幅314.93%，今起停牌核查。 8、凯龙高科公告，布局具身智能赛道，推出的“惠灵嘉”系列机器人和灵巧手操作力智能检测设备等产品仍处于市场开拓阶段。 9、蔚来预计2025年四季度录得经调整经营利润为7亿元至12亿元，为公司首次录得单季度经调整经营利润。 10、牧原股份公告，2026年1月份商品猪销售收入105.66亿元，同比变动-11.93%。 11、润泽科技公告，筹划发行可转债购买润惠科技少数股权，今起停牌。 12、天合光能公告，未与SpaceX开展任何合作，未有涉及“太空光伏”的相关订单收入。 环球市场 美股三大指数集体收跌，道指跌1.2%，纳指跌1.59%，标普500指数跌1.23%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，热门中概股多数上涨。 WTI原油期货价格收跌2.84%，报63.29美元/桶；布伦特原油期货价格收跌2.75%，报67.55美元。 美国芝商所（CME）将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将其COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%。 贵金属再度下挫，COMEX黄金期货收跌3.08%，报4798.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌16.64%，报70.35美元/盎司。 比特币重挫跌破6.5万美元，杠杆押注解除及整体市场动荡加剧抛售，时隔4个月较高位跌去一半。 Anthropic发布擅长金融研究的新人工智能模型Claude Opus 4.6，该消息发布后，金融服务公司股价盘中应声下跌。 亚马逊第四财季销售净额2133.9亿美元，同比增长13.6%，预估2114.9亿美元；第四财季净利润211.9亿美元，同比增长6%。公司预计2026年将投资约2000亿美元用于资本支出远超预期，盘后一度下跌11%。 投资机会参考 1、各地政策密集出台，为消费市场"开门红"注入强劲动力 据媒体报道，临近春节，年货、年礼采购成为居民消费的主题。专家认为，与往年相比，今年春节是个“大年”，消费需求将更加旺盛，电商平台通过科技赋能、促销活动等进一步点燃了春节消费热潮。 春节消费旺季大幕拉开，各地促消费政策密集出台，为全年消费市场的"开门红"注入强劲动力。华创证券表示，通过梳理全国各地的春节促消费活动，观察到本轮活动呈现出"政府主导、多方联动、全域覆盖"的鲜明特征，其核心在于通过"政策+活动"的双轮驱动，深度融合商、文、旅、体、展等多元业态，旨在激发消费潜力、优化消费供给、营造浓厚节日氛围。华创证券指出，在强有力的政策支持和丰富多彩的活动供给下，2026年春节消费市场有望迎来强劲复苏，消费数据或将超市场预期，为全年消费市场的持续回暖奠定坚实基础。建议积极关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业。 2、中国光伏行业协会：砷化镓电池是当前商业航天和空间站的主流选择 近两日，受马斯克团队相关调研消息带动，太空光伏概念再次引爆市场。中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，目前，太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段，确定明确的技术方向为时尚早。据中国光伏行业协会分析，从实际应用看，砷化镓(GaAs)电池凭借高转换效率和优异的抗辐射性能，依然是当前商业航天和空间站的主流选择，虽然其成本高昂，但经过了长期的在轨验证，可靠性高。相比之下，资本市场热捧的异质结(HJT)钙钛矿技术，更多是基于个别金融机构自行提出的“降本逻辑”，实际产品目前仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离。 作为商业航天和新能源领域的全球创新领袖，马斯克对太空光伏的表述已从早期的概念性表态逐步转向具体落地规划，围绕技术研发、产能建设、场景落地等多维度持续完善特斯拉和SpaceX的太空光伏领域布局。光大证券殷中枢分析指出，太空光伏的技术路线在经历硅太阳电池—单结砷化镓太阳电池—多结砷化镓太阳电池—薄膜砷化镓太阳电池的四次迭代后，当前已形成砷化镓技术主导、P型异质结渗透率提升、钙钛矿叠层技术加速研发的发展格局。

白银价格周四大幅下跌，打破前两日的反弹势头，这可能意味着该金属想要重拾上涨势头困难重重。 截至发稿，伦敦银价跌幅超过14%，从高点90美元/盎司下跌至77美元/盎司。该金属在上周五至本周一短短两天内暴跌近30%，引发了金属行业的集体回调。 黄金周四也在下跌，伦敦金现价下跌超2%，跌破4900美元/盎司水平，但整体跌幅较白银温和许多。 分析师指出，投机性资金流动、杠杆头寸和期权驱动的交易是近期银价波动的主要驱动因素，实物需求的影响反而较小。在获利回吐情绪蔓延、投资者日益谨慎的当下，白银很难在短期内重拾上涨势头。 盘整预期 尽管市场缺乏重大新闻，但需要注意的是，贵金属的最新波动性并不需要任何消息来推动。自上周以来的急剧回调已经引发了波动性冲击，而这些冲击需要时间才能在市场中完全消退。 目前来看，黄金和白银价格都将进入一段较长的盘整阶段。分析师警告，在此期间，逢低买入者应保持谨慎，避免过度操作，尤其在市场情绪主要由获利回吐驱动的情况下。 此外，高盛指出，波动的时机表明，西方资金流动而非中国投机行为才是造成大部分市场上涨和下跌的幕后推手，大多数剧烈波动都发生在中国期货市场休市期间。 不过，鉴于白银价格在过去2025年超过140%的涨幅，此时的盘整也符合市场逻辑。StoneX 市场情报主管Rhona O’Connell警告称，白银价格被严重高估，陷入了自我实现的狂热之中，且白银价格向来波动不定，历史上暴跌的例子不胜枚举。 此外，知名投资者、电影《大空头》原型人物Michael Burry表示，比特币近期的下跌可能对整个市场产生连锁反应，迫使机构投资者和企业方抛售其他资产以弥补损失，黄金和白银或首当其冲。

2月5日早盘，贵金属突然跳水。 内盘方面，沪金期货主力合约盘中跌超3%，最低跌至1077.02元/克；沪银期货主力合约盘中跌超18%，跌破20000元/千克关口，最低触及18500元/千克。 外盘方面，COMEX黄金期货主力合约盘中跌约3%，跌破5000美元/盎司关口，最低跌至4805美元/盎司；COMEX白银期货主力合约盘中跌超13%，最低跌至73.415美元/盎司。 国投白银LOF复牌后再度跌停，已连续第四日跌停，最新溢价率为37.13%。 A股贵金属概念股持续跳水。湖南黄金、湖南白银、四川黄金跌停，晓程科技一度跌超14%。 今日，国内多个黄金珠宝品牌足金饰品价格出现回落，其中周生生足金饰品价格报1558元/克，较昨日的1600元/克下跌42元/克。此外，老庙黄金足金饰品价格报1569元/克，周大福足金饰品价格报1555元/克。

国投白银LOF估值调整的后遗症还在继续。 一是资金依然狂热，三连跌后2.4亿资金顶着高溢价买入。 2月2日，国投白银LOF调整估值，按照国际市场白银价格对基金进行了重估，导致当日净值下跌31.5%；截至2月3日，国投白银LOF上涨超3%，更新净值为2.3238，而当前场内净值则为3.825。 2月4日，国投白银LOF在10点30复牌后一字跌停，连续三连跌，溢价仍高达64.6%，场内有2.4亿元成交额，意味着依然有资金顶着高溢价买入。 二是估值调整导致赎回投资者“倒欠”代销平台钱。 2月3日，有投资者晒图称，自己赎回国投白银期货LOFA份额46.91份基金，使用了快速赎回，赎回金额为123.23元，但最终该份额确认净值后，金额为104.99元，该投资者赎回确认金额小于实时到账金额，被通知要补款18.24元。从补款方式为小金库余额来看，该平台为京东金融。 这笔订单交易时间为1月31日，属于非交易日，按照基金赎回的规则，需要在下一个交易日确认基金单位净值再进行赎回金额核算。2月2日，该基金进行了估值调整，净值下跌大大超出了基金快赎到账金额。 随后也有网友晒出京东金融调整国投白银LOF快赎到账比例的消息通知。该通知显示，因国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)2月2日净值下跌 31.50%，2月2日申请的极速赎回已按照1月30日净值的80%到账，可能产生欠款并影响持仓查询。为保障资金安全、避免后续产生追款流程，公司已临时将该产品的到账比例调整为60%。 根据京东金融的快赎功能规则，当投资者实际使用“极速可用”额度大于基金份额赎回至“活钱+”账户终于到账金额时，投资者应偿还京东金融差额的部分，并授权京东金融从投资者小金库余额、“活钱+”余额、其他基金账户余额中直接赎回并扣除。 快赎功能在代销平台，尤其是互联网代销平台、网上银行等机构上出现较多，在多数基金产品赎回资金到账要T+3甚至更多的情况下，小额快赎功能可以说是投资者的“福利”，节省了交易时间、最大程度地避免了资金的闲置。 一般而言，快赎在货基中出现较多，一般是银行等机构垫资，在波动较大的产品上引入快赎，也是机构“揽客”的方式之一。诚然，京东金融为了客户体验，提供快赎服务，自行垫资，但是这一极端行情穿透了80%的快赎金额，导致了投资者欠费。 白银LOF在极端行情中的处置方式引发了行业反思 国投瑞银此次估值调整的处理方式引发了行业的讨论，到底该不该调整估值？如何调整？调整的时间选择等问题扑面而来。不少基金公司也在复盘，如果自家产品遇到该极端行情，应该如何应对。亦有ETF大厂相关负责人表示， 行业最担心的ETF流动性风险在LOF上进行了一次预演。 事实上，多数基金公司表示，白银LOF这只产品似乎找不到更好的处置方式。从公司角度而言，2025年12月2日至2月4日区间内，国投白银LOF合计共发布了40次二级市场溢价风险提示。 当然，以“后视镜”视角来看，基金公司仅提示风险并不能算完全的尽责，应该更早、更积极完全暂停申购，对炒作资金、跟风套利说“不”。 公募基金发展史上无数次教训证明了一个深刻的道理：每一次泼天的流量富贵都伴随着代价，钱怎么来的，还会怎么回去。 被迫进行调整估值，基金公司也有无奈。从疯涨到暴跌，白银国际市场价格单日波动幅度远超常规。国内期货市场设有涨跌停板制度，以上期所某白银期货合约为例，其单日涨跌幅限制为±17%。 “这就好比一道堤坝，暂时阻挡了洪水的涌入，但也造成了内外水位的巨大落差。”有观察人士指出，如果继续沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者，这显然有违公平原则。 国投瑞银认为，为更真实、公允地反映基金资产价值，公平对待所有投资者，基金管理人依据相关估值原则，对底层资产估值进行必要调整。 而调整的时机，基金公司也难以把握，只能说，选择盘后是最合规的方式。 国投瑞银基金表示，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个“未知数”。市场处于不断变化状态，可能瞬息万变，交易未结束难以准确判断是否需要调整估值，以及调整比例。 有投资者质疑基金公司为何不在盘中发布？对此，基金公司的解释是：盘中发布公告可能被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。 小红书等社交平台的“套利教程”是否引发“羊群效应”？ 包括德邦基金的违规销售、白银LOF的炒作，在近期出现的公募行业极端事件中，小红书等种草平台是否成为情绪放大器，引发投资者跟风的“羊群效应”，同样是业内关注的焦点之一。 早在2025年12月，财联社就曾对国投白银LOF高溢价风波内情进行过调查，白银套利指南在小红书、雪球、微信群等各大社交平台流传，“史诗级羊毛”“保姆级教程”“一个视频教会你”“手把手教你”“借六个亲戚账户套利”等标题的白银套利指南引发了投资者的讨论与跟风。 在各类“小白套利指南”教程推波助澜之下，投资者蜂拥而至，国投白银LOF在蚂蚁基金平台显示，当前已经有超700万人持有，超980万人加入自选，成为一款现象级产品，而在此过程中，多数投资者无法关注到该产品其实是一只高风险的产品。 此外，LOF产品存在的价值，不少基金公司也出判断，即LOF代表的是一种落后生产力。一方面，LOF采用现金申赎，存在T+2日及以上的时间差，套利行为严重滞后，无法及时平抑价差是其客观存在的制度性问题；另一方面，由于大多数LOF日均成交很低，能够影响其折溢价的因子就会很多，很多人为制造的溢价背后，或许就埋藏着大幅折价的可能。 在看到LOF产品的机制缺陷后，有观察人士提出“白银LOF变成了一种分级B”也获得业内的认可。 “事实上，这一事件是对全行业的一次伤害，未来监管在商品型场内产品的审批上会更为谨慎。”有基金公司人士表示担忧。

2月4日，耐普矿机股价出现下跌，截至4日14:23分，耐普矿机跌19.85%，报39.45元/股。 消息面上：耐普矿机2月3日公告：公司于 2026 年 2 月 3 日召开第五届董事会第三十二次（临时）会议，审议通过《关于终止认购瑞士 Veritas Resources AG 股权的议案》，同意公司放弃对哥伦比亚 Alacran 铜金银矿项目投资。本次终止参与认购是基于原定交割先决条件和其他条款变更导致，公司不存在违约行为，因此无需承担违约责任。具体情况如下： 对于前述投资概况，耐普矿机表示：江西耐普矿机股份有限公司于 2025 年 5 月 7 日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过《关于认购瑞士 Veritas Resources AG股权的议案》，同意公司通过全资子公司新加坡耐普环球资源投资有限公司以现金出资方式认购瑞士公司 Veritas Resources AG（维理达资源股份公司，以下简称“维理达资源”，为金诚信矿业管理股份有限公司全资子公司）发行股份，认购金额合计 4,500 万美元，及 180 万美元或 630 万美元或有认购。认购完成后，公司将持有维理达资源 22.5%股权。维理达资源增资完成后，将收购 Cordoba Minerals Corp.在哥伦比亚的全部矿产资源，其中主要资产为其持有的 CMH Colombia S.A.S.50%股权。通过本次交易，公司将持有 CMH公 司 22.5% 股 权 。 具 体 内 容 详 见 公 司 于 2025 年 5 月 8 日 在 巨 潮 资 讯 网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于认购瑞士 Veritas Resources AG 股权的公告》。 耐普矿机公告了前述投资进展：本次交易协议约定了一系列股权交割的先决条件。截至本公告日，Alacran铜金银矿床环境影响评估（EIA）尚未取得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）的批准，因此尚未完成对瑞士维理达资源增资，以及维理达资源也尚未完成对 CMH 公司的股权收购交割。 耐普矿机介绍前述股权收购交割的先决条件及部分重要条款计划修订变更时提及：维理达资源近日向公司发布《关于 CMH 公司股权收购交易安排变更的沟通函》，函中表述鉴于 CMH 公司下属的 Alacran 铜金银矿相关金属的价格，较 2023年 12 月完成的 Alacran 铜金银矿床可行性研究所使用的经济效益测算参考价格已有较大幅度变化，Cordoba 矿业提出有关收购协议条款修订内容：1、要求豁免 CMH 公司股权收购相关协议以 Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）获批作为股权交割的先决条件；2.将原协议约定的与 Alacran 铜金银矿达到商业化生产后的 12 个月内 LME铜价挂钩的或有对价变更为一次性支付的固定金额铜价补偿，并将维理达资源交易对价的支付方式调整为：第一期 8800 万美元对价，将在交割日支付；第二期1200 万美元对价，将在交割日后一个月内支付；第三期 2800 万美元固定金额铜价补偿，将在交割日后六个月内支付。上述事项属增资扩股协议条款发生实质性变化，本公司综合权衡各方面风险，第五届董事会第三十二次（临时）会议审议通过终止认购瑞士维理达资源股权，放弃本次投资。 对于终止投资原因及风险分析，耐普矿机的公告显示： 1、收购交割的先决条件及部分重要条款发生重大变化：Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）尚未取得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）的批准，这项环评批准是矿业投资成功与否的重要风险之一，收购款项支付条款发生重大变化，也将增加该项目未来经营风险。 2、全球地缘政治风险上升：自 2025 年 4 月份以来，全球地缘政治发生巨大变化，项目资源所在国哥伦比亚的政治、经济环境、政策、法律法规变化风险也有所上升。 3、公司风险承受能力考虑：截至 2025 年 9 月 30 日，公司总资产 31.00 亿元，总负债 12.75 亿元，归属于母公司所有者权益为 18.11 亿元，公司负债率为 41.12%，本次股权收购金额（金额 5130 万美元）以及未来同比例投资建设矿山金额（建设同比例出资 9459 万美元），投资总额达到 14589 万美元（约人民币 10.2 亿元），占公司净资产的 56%左右，因此公司风险承受能力有限，本次投资对公司未来主业经营有较大影响。 对于终止投资的影响，耐普矿机表示：鉴于以上终止投资原因及风险分析，公司结合当前战略布局以及将面临的投资风险和资金压力，综合考虑公司的风险承受能力，决定终止参与认购维理达资源新发行股份。基于认购维理达资源新发行股份事项所产生的其他投资事项将一并终止，包括拟投资建设 Alacran 铜金银矿项目及对外投资设立哥伦比亚子公司项目。本次终止参与认购是基于原定交割先决条件和支付金额条款变更导致，公司不存在违约行为，因此无需承担违约责任。本次认购的终止不会对公司与金诚信矿业管理股份有限公司既有的合作产生任何不利影响。双方将继续秉持互利共赢的原则，充分发挥各自在资源、技术、市场等方面的优势，持续拓展在产品、市场等领域的长期合作，为双方股东及投资者创造更大的价值。 耐普矿机公告的投资者关系管理信息20260120显示： 1、公司新型锻造复合衬板的竞争优势？ 耐普矿机回应：公司最新产品高合金锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势： 1）使用寿命长：其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长 1~2 倍，从而显著降低更换频率。 2）提升磨机台效：为每台磨机量身定制特性衬板，提供全方位磨损保护，从而显著提升设备性能——实现台效增加 10%，并有效延长磨机稳定运行时间。 3）降低能耗：衬板整体重量减轻 20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低 3%-7%。 4）运行稳定：衬板材料经过锻造缺陷少，强韧性好，可靠性强，衬板使用中不会出现断裂，减少设备检修频率和检修时间，同时减少选厂作业风险。 5）拆装便利性提升：材料不易延展，使安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间。 2、公司新型锻造复合衬板有哪些应用案例？ 耐普矿机回应：公司新型衬板已在国内外多家选矿厂的磨机成功应用，如： 1）西藏某选矿厂φ7.5x3.2m 半自磨机已使用两套锻造衬板，根据使用效果显示寿命提升近 1 倍、磨机台效提升近 20%、电单耗下降18.9%、钢球单耗下降 8.2%，拆装时间缩短一半。 2）安徽某大型矿企选矿厂φ8.53x4.27m 半自磨机，原铸造铬钼钢金属筒体衬板实际使用寿命 92 天，公司高合金锻造衬板装机使用时间达到 131 天，寿命提升近 50%（因客户限制衬板结构，限制了使用寿命）、处理量提升 40%、电单耗下降 7.5%、球耗下降 2.5%，目前公司已在生产供应第二套衬板，经改良后寿命预计可提升 1 倍以上，将在2026 年初安装。 3）江西某大型矿企 10.37x5.19m 半自磨机全套锻造高合金复合筒体衬板于 2025 年 8 月 23 日安装使用，目前正常使用中。 另有墨西哥某大型矿企、刚果金某大型矿山等多个矿山客户在使用中。 3、公司对锻造复合衬板的定位是怎样的？ 耐普矿机回应：公司未来会把锻造复合衬板打造成公司的龙头产品，同时带动公司其他备品、备件的销售，为客户提供集成化服务。锻造复合衬板将成为公司未来业绩增长的核心来源。 4、锻造复合衬板的推广进度？ 耐普矿机回应：锻造复合衬板 2025 年已在多家矿山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，2026 年将在全球进行大面积推广。 5、未来竞争对手也会推出锻造衬板与公司竞争吗？ 耐普矿机回应：公司锻造复合衬板为全球首创，目前尚未有其他竞争对手有相关产品，但不排除未来有竞争对手进入。 1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到海外制造业的生产成本，公司仍会有较强的竞争优势。 2）公司从开始研发，到进入小试、终试，再到客户矿山使用，历经多年，竞争对手从研发到投入市场，至少需要 3 年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领足够的市场份额。 3）公司已在国内外申请锻造复合衬板专利，未来可以形成专利保护。 随着更多使用数据的收集，公司对该产品仍在不断改良中，未来该产品的性能将会进一步提升，产品的竞争优势会愈加显著。 6、海外工厂的建设进度，未来可以达到多少产能？ 耐普矿机回应：公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计 2027 年可具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达 25~30 亿元。 7、公司参股投资的哥伦比亚矿山目前进展怎样？ 耐普矿机回应：公司于 2025 年 5 月 7 日召开董事会，审议通过投资哥伦比亚Alacran 铜金银矿山，公司投资 4500 万美元获得该矿山项目平台公司22.5%的股权。另外，公司于 2025 年 7 月 10 日召开 2025 年第二次临时股东大会，审议通过增加投资 9459 万美元，用于出资建设哥伦比亚Alacran 铜金银矿山。根据可行性研究，该矿山铜储量为 40.29 万吨左右，黄金储量 23.5 吨左右，白银储量 260 吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值 500 亿元左右。 目前该矿山处于环评阶段，获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。 8、公司未来是否会继续走矿业投资的道路？倾向于哪些矿种？ 耐普矿机回应：公司很早就有“双轮驱动”的发展思路，未来会继续在矿业方面进行投资，包括参股和控股等多种形式。 金属品种上主要聚焦铜和金，因为公司主要客户集中于铜、金矿山客户，对其前景比较看好，这两个金属的信息来源和资源优势显著，因此不会轻易扩展到产量小、价格波动大、预测较困难的其他金属。 9、公司整体未来增长逻辑是什么？ 耐普矿机回应：1）海外生产基地逐步投产，将带来产能与订单持续释放。2）新产品锻造复合衬板为行业颠覆性创新，目前处于从试用到放量的初期，2026 年将向全球推广。3）矿业合作具备高确定性，叠加铜、金等资源的战略投入，长期成长空间明确。 耐普矿机 1月6日在互动平台回答投资者提问时表示，拉美局势对公司在当地业务开展暂无影响。 耐普矿机此前发布2025年三季报显示：公司前三季实现营业收入7.14亿元，同比下滑22.46%；归母净利润6249.96万元，同比下滑48.07%；扣非归母净利润5540.40万元，同比下滑52.49%。 中邮证券点评耐普矿机三季报的研报指出：单三季度经营情况明显好转，新签订单大幅增长。持续推广锻造复合衬板，已经有多个项目成功试用。公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：提升磨机台效、降低能耗、使用寿命长、运行稳定、拆装便利性提升。锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。海外产能有望持续落地，生产及服务能力逐步覆盖全球。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30亿元。风险提示：海外市场景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。 华鑫证券点评耐普矿机三季报的研报显示：订单高增叠加结构优化，海外需求成核心引擎。锻造复合衬板成增长压舱石，技术壁垒筑护城河。参股上游矿山，开启“资源+制造”新篇章：公司收购Veritas Resources AG22.5%股权，从而参与哥伦比亚Alacran铜金银矿项目开发。根据可行性研究，该矿山铜储量为40.29万吨左右，黄金储量23.5吨左右，白银储量260吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值500亿元左右。目前该矿山处于环评阶段，预计在2025年获得批复。获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。此举标志着公司从单一的设备及耗材供应商，向“资源开发+高端制造”的综合性平台演进。这种模式不仅能平滑制造业的周期性，更能打开新的成长天花板和估值空间。短期看核心主业的稳健增长将逐步消化新增折旧带来的压力；长期看向上游铜矿资源的战略延伸则为公司开启了第二成长曲线，未来发展值得期待，维持“买入”投资评级。风险提示：汇率波动、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、应收账款回收风险、行业周期波动风险、现金流及经营稳定性风险、成本费用上升风险、下游市场需求波动。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2026年以来，黄金与白银等贵金属经历了急涨与急跌的“过上车”行情，为何下跌？主因是什么？未来如何看？对此，多家机构做出后市研判。 截至2月2日，伦敦金现已从近5600美元/盎司的最高点回落至4500美元/盎司附近，下跌近20%。伦敦银现则从121美元/盎司跳水至80美元/盎司以下，跌幅接近40%。今日，现货黄金重新站上4900美元/盎司，日内涨超5%；现货白银报86.10美元/盎司，日内涨8.7%。 值得注意的是，此轮贵金属价格调整幅度之大、速度之快在历史上均较为罕见，而铜、镍、铝等金属也有明显回落。 触发剂是什么？综合多家机构解读，“沃什交易”只是引爆贵金属情绪转向的导火索之一，但非主要原因。极致拥挤的仓位才是本次下跌元凶。 华泰证券固收研究分析，在1月28日之前，全球做多最拥挤的品种是有色，尤其是白银，多空最拥挤的品种是美元，且都已经到了历史极端水平。黄金ETF期权隐含波动率达到46%，仅次于2008年金融危机和2020年新冠危机。白银市场拥挤度则更高，3个月期权隐含波动率突破60%，白银ETF成交额升至历史新高，RSI指标显示极度超买。 对于本周贵金属市场走势，银河证券指出，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑，走势将取决于美元对“沃什提名”事件的进一步反应，以及是否有新的地缘政治风险出现。 长远来看，多数卖方机构普遍研判，黄金及有色板块的长期上涨趋势并未终结，核心上涨逻辑依然稳固。但机构同时提醒，鉴于前期巨大涨幅，短期内入场需保持谨慎，警惕波动过程中的多空双杀风险。 前期大幅上涨后又暴跌，原因有几？ 探究黄金大幅下跌后的缘由，银河证券表示上周五，黄金白银价格的跳水主要由于市场情绪的变化以及获利了结的回吐，其次，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，缓解了市场对美联储独立性的担忧，也是导致周五贵金属价格跳水的核心原因。 国泰海通证券首先认为，大跌的最主要的原因来自于前期的非理性超涨。年初以来，在特朗普扬言购买格陵兰岛、伊朗局势升温、美国政府关门风险再次上升等事件的催化下，美元信用裂隙再次加大，使得黄金的避险属性与货币属性得到强化。 其次，非理性上涨时期积累的散户杠杆资金成为了波动放大器。 在前期超涨以及杠杆过热的拥挤行情下，贵金属对沃什当选、地缘风险边际降温等的反应更为剧烈，而贵金属大幅下跌所带来的risk off以及流动性冲击，也一定程度传染至其他资产市场，带来普遍下跌的调整压力。 天风研究分析，实际上，市场情绪已经在前期金价的快速上涨中，达到了脆弱状态，任何消息面的变化，都可能引发短线投机者的集中抛售。沃什提名带来的“鹰派”预期，或是黄金大跌的导火线，但市场情绪脆弱，短线投资者“获利了结”或是黄金大跌的主因。 黄金由谁来定价？央行配置主导，ETF放大趋势 投资需求和央行购金或主导着金价变化。 长江宏观团队分析，黄金的需求集中在珠宝首饰及工业用金、央行购金和ETF及类似产品等三个方面。其中，珠宝首饰和工业用金需求相对稳定，对黄金价格的影响也较为有限，而从历史数据看，主导黄金定价的或主要是期货持仓、ETF 增持和央行购金。 其中，黄金ETF更偏向被动反映价格走势，并在趋势行情中起到放大作用，而居民资产配置向黄金转移所带来的增量需求，则将在中长期内，通过改变黄金供需格局影响定价。相比之下，央行购金更多出于战略配置考量，对短期价格波动的敏感度相对较低。年初以来的金价上涨，更多由国内投资者和巴西、印尼、伊拉克等央行购金推动。 天风研究表示，由于黄金进入了“高位高波动”的阶段，全球央行这类对价格不敏感的“长线配置力量”从2025年以来已在放缓买入，今年以来金价上冲或更多的是黄金ETF、衍生品投资等价格敏感型投资者的贡献，过度“投机”的持仓特征，导致市场更加脆弱。 后续怎么看？黄金上涨逻辑仍在 此轮贵金属价格调整速度与幅度都较为罕见，黄金作为全球避险资产后续是否还值得投资，投资机会在哪里，是投资者最为关心的话题。 中信期货研究表明，美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石，长周期叙事并未反转。短期的急剧杀跌，更多是对超买和拥挤行情的修正，应理性看待行情波动。 国泰海通证券分析，长期来看，在各国信任程度下降的情况下，全球仍在经历持续的货币体系重构，央行购金仍有较大空间，黄金长期的行情仍然会延续。 长江证券研判，全球仍处“秩序重构”、“低增长高债务”格局，黄金仍是对抗不确定性的最优资产。一方面，我们仍处于新一轮世界权力交接期，这意味着“秩序重构”的全球政治格局并未改变；另一方面，AI尚处于早期，这意味着“低增长、高债务”的经济格局也未改变。当美元和美债不再“无风险”，黄金这一最古老的货币仍是对抗不确定性的最优资产，金价上涨也远未结束。 天风研究则认为，短期内，黄金或进入一段时间的宽幅震荡，年内仍有望重回升浪。当前处于世界竞争格局的关键节点，黄金的“故事”也不会就此结束，预计全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在，充当黄金价格的根本支撑。短期内黄金或进入震荡期，买入情绪偏谨慎但底部有支撑。短线投机者的情绪平息后，或重现上涨的主线。

2月3日，中国有色金属工业协会以线下线上相结合的形式召开2025年有色金属工业运行情况新闻发布会。中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼新闻发言人陈学森通报2025年我国有色金属工业运行情况，并与相关部室负责人一同回答媒体记者和企业代表的提问。 陈学森表示，有色金属行业认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续强化政策引导和要素保障，在产业规模、科技创新、国际合作、布局优化、绿色化、数智化等方面取得较好成绩，行业经济效益实现历史性跨越，高质量发展取得明显成效，圆满完成行业“十四五”规划的各项目标任务。 陈学森指出，2025年，有色金属行业持续深化供给侧结构性改革，全力推进智能化、绿色化、融合化转型，在复杂市场环境中实现稳健增长与质量提升。 一方面，主要指标稳健向好，发展基础持续夯实。 一是主要产品产量再创新高，全球占比保持领先。根据国家统计局数据核算，2025年，有色金属企业工业增加值增长6.9%，高于全国规模以上工业增加值增速1.0个百分点；十种有色金属产量首次突破8000万吨大关，达到8175万吨，比上年增长3.9%，“十四五”年均增速5.0%。 从细分产品来看，精炼铜产量1472.0万吨，比上年增长10.4%，全球占比47%，“十四五”年均增速8.0%；原铝产量4501.6万吨，比上年增长2.4%，全球占比60%，“十四五”年均增速3.9%。六种矿山金属含量619.0万吨，比上年增长3.4%；氧化铝产量9244.6万吨，比上年增长8.0%；铜材产量2481.4万吨，比上年增长4.7%，“十四五”年均增速3.3%；铝材产量6750.4万吨，比上年下降0.2%，“十四五”年均增速2.6%。 根据中国有色金属工业协会各分会初步统计，在新能源金属领域中，工业硅产量451.4万吨，比上年下降8.1%；电解镍产量45.6万吨，比上年增长25.4%；精炼钴产量17.4万吨，比上年下降15.4%；碳酸锂产量94.4万吨，比上年增长34.7%。 二是固定资产投资结构优化，矿山领域投资大幅增长。2025年，有色金属工业完成固定资产投资比上年增长4.9%，增幅高于全国工业投资增幅2.3个百分点。其中，有色金属矿采选业完成固定资产投资比上年增长41.0%，冶炼及压延加工业完成固定资产投资比上年下降4.2%。 民间投资活力充分释放，我国有色金属民间完成固定资产投资同比增长2.6%。其中，有色金属矿采选业民间投资比上年增长28.7%，冶炼和压延加工业民间投资比上年下降3.9%。 三是对外贸易创下新高，出口增长动力强劲。有色金属行业积极落实国家出台的系列政策，多措并举帮助企业开拓国际市场，有效应对中美经贸摩擦等风险挑战带来的影响。2025年，我国有色金属进出口贸易总额迈上新台阶，达到4122.4亿美元，比上年增长12.4%，“十四五”年均增速24.2%。其中，进口额3263.1亿美元，比上年增长9.6%，“十四五”年均增速23.5%；出口额859.3亿美元，比上年增长24.2%，“十四五”年均增速27.4%。 2025年，在主要进出口产品中，铜矿砂及其精矿进口3031万吨，比上年增长7.9%；铝土矿进口量创历史新高，达到2亿吨，比上年增长26.4%；未锻轧铜及铜材进口532.1万吨，比上年下降6.4%；未锻轧铝及铝材出口613.4万吨，比上年下降8.0%；稀土出口6.3万吨，比上年增长12.9%。 四是市场价格分化明显，传统工业金属及贵金属价格走势强劲。2025年，在国内现货市场中，铜年均价创历史新高，达到8.1万元/吨，较上年上涨8.0%；铝年均价2.1万元/吨，较上年上涨3.9%；铅年均价1.7万元/吨，较上年下跌1.6%，但四季度价格较三季度环比上涨1.8%；锌年均价2.3万元/吨，较上年下降2.0%，但四季度价格较三季度环比上涨1.3%。贵金属表现亮眼，国内黄金现货年均价创历史新高，达到796.8元/克，较上年上涨45.3%；国内黄金现货价格接连突破关口，最高达到1017元/克。 新能源金属整体呈现先抑后扬、触底反弹走势。2025年，在国内现货市场中，工业硅年均价9670元/吨，较上年下跌26.1%，但四季度价格较三季度环比上涨6.0%；电池级碳酸锂年均价7.5万元/吨，较上年下跌16.3%，但价格回升势头尤为突出，四季度价格较三季度环比上涨20.2%；镍年均价12.4万元/吨，较上年下跌7.7%，但12月价格环比回升；钴年均价26.7万元/吨，较上年上涨31.7%，四季度价格较三季度环比大幅上涨51.3%。 五是企业经营效益大幅提升，资产、营收、利润规模再创新高。在宏观政策与产业政策的持续加力下，行业发展活力充分释放。2025年，我国规模以上有色金属工业企业1.2万余家，较2020年底增幅39.2%。2025年，规模以上有色金属工业企业资产总额突破6.6万亿元，比上年增长8.2%，“十四五”年均增速6.2%；实现营业收入10.2万亿元，比上年增长13.9%，“十四五”年均增速12.4%；实现利润再创历史新高，利润总额5284.5亿元，比上年增长25.6%，“十四五”年均增速18.2%。 分领域看，2025年，有色金属矿采选业实现利润总额1248.6亿元，比上年增长36.1%；冶炼和压延加工业实现利润总额4035.9亿元，比上年增长22.6%。 六是绿色转型成效显著，主要产品能耗达世界领先水平。全行业积极落实《有色金属行业碳达峰实施方案》，推动重点领域节能降碳和绿色转型。经统计，有色金属行业国家电网清洁能源占比已达三分之一，主要产品单位能耗达到世界领先水平。2025年，铜冶炼综合能耗191千克标准煤/吨，比上年下降2.9%，“十四五”年均降速2.2%；原铝综合交流电耗13202千瓦时/吨，比上年下降0.5%，比全球平均水平低约800千瓦时/吨，“十四五”年均降速0.47%。 需要指出的是，根据2025年碳排放预测，我国铝行业已在2024年提前实现碳达峰。按照国家“双碳”目标要求，铝行业提前6年实现碳达峰。 另一方面，行业政策落地与改革深化，高质量发展动能持续增强。 一是行业稳增长政策精准落地，发展方向更加清晰。工业和信息化部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》等，通过技术创新、结构优化、布局升级、数字化转型等多方面举措，推动行业从规模扩张向质量效益转型，不断塑造发展新动能新优势，为行业未来两年的健康发展指明方向。同时，行业供给侧结构性改革纵深推进，在系统总结电解铝成功经验的基础上，针对铜冶炼、氧化铝等“内卷式”无序竞争问题突出的品种，有序开展治理工作，引导行业向理性化、高质量方向发展。 二是资源安全保障策略协同发力，供给韧性显著提升。围绕提升战略资源安全保障能力，实施“管控”与“循环”双轮驱动。其一，稀土等战略金属出口管制政策精准落地，有效维护国家资源安全，防范战略资源流向威胁国家安全的相关领域，显著提升我国在全球资源治理中的话语权与影响力。其二，《关于规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告》的发布，标志着锂电池用再生黑粉首次获得合法进口资格，开辟了资源循环利用新路径，进一步增强资源供给的多元化保障能力。 三是前瞻布局“十五五”发展，扎实推进规划编制工作。中国有色金属工业协会紧密结合行业实际，立足当前，着眼长远，积极配合政府相关部门做好《有色金属工业“十五五”规划》编制工作。该规划围绕构建现代化有色金属产业体系，聚焦资源安全保障、科技创新，明确行业未来5年的发展思路、重点任务与实施路径。 陈学森表示，综合来看，2026年有色金属工业运行将保持平稳增长态势，一季度将延续上年年底的良好态势继续平稳运行，实现“十五五”时期的“开门红”。 在不出现“黑天鹅”事件的前提下，中国有色金属工业协会预计，其一，2026年，有色金属工业保持平稳运行，预计有色金属工业增加值同比增长约5%。根据有色金属生产特点和产能建设情况，2026年十种常用有色金属产量同比增长约2%，其中，精炼铜产量增长约5%，原铝产量基本持平。 其二，行业营业收入、实现利润保持增长。2026年，工业硅、碳酸锂价格有望企稳回升，主要常用有色金属铜、铝价格将呈现高位震荡；行业营业收入增幅有望达到5%，实现利润小幅增长。 其三，投资将保持增长，进出口贸易面临挑战。下游光伏、风电、锂电等领域对镍钴锂及高新金属材料需求持续攀升，叠加国家促消费政策落地见效，有色金属行业固定资产投资增幅预计仍保持增长；受国际地缘政治局势动荡、地缘冲突及中美贸易关系影响，行业产品进出口压力加大，有色金属出口增速或将出现回落。 经过多年的持续奋斗，我国有色金属行业凭借突出的规模优势和完整的产业体系优势，在全球产业分工中的地位和竞争力不断提升。下一步，面对新一轮科技革命和产业变革引发的全球产业结构和布局调整重塑，有色金属行业将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，巩固行业优势产业领先地位，提升产业链供应链自主可控水平，加速推进向高端化、智能化、绿色化改造提升，奋力实现“十五五”时期良好开局。

因美国总统特朗普最终提名了“最鹰”的凯文·沃什出任新一任美联储主席，全球贵金属市场在上周五经历了一场历史性的暴跌，黄金大跌近10%，创下40年来最大跌幅；白银单日重挫近30%。 周一，因芝加哥商品交易所集团（CME）提高保证金要求，跌势进一步扩大。而随着投资者重新评估此次暴跌是否预示着结构性转折点，还是对短期催化剂的过度反应，国际金银价格终于在周二迎来强势反弹。现货黄金涨幅已扩大至4.87%，徘徊在4900美元/盎司附近；现货白银亦反弹回升，涨幅一度扩大至8%。 分析师们普遍认为，近期的调整更多的是仓位重置，而不是持续下跌。 背后驱动力未变 巴克莱银行 指出了技术面过热和仓位过度的问题，但同时表示，在地缘政治和政策的不确定性以及资产多元化储备等主题的影响下，黄金市场的整体“买盘”仍有望保持强劲态势。 Sucden Financial分析师 也表示，金价和银价的暴跌始于特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，此举削弱了市场对激进货币宽松的预期。但贵金属的长期结构性支撑依然稳固，未来几天仍可能出现温和反弹。 分析师进一步解释称，“当前价格水平仅略高于通常与纯粹不确定性避险需求相关的区间，表明大部分投机性买盘已迅速退潮。虽然黄金和白银仍可能因仓位调整而进一步回调，但其长期基本面逻辑未受破坏，这或推动价格在短期内温和回升。” 高盛交易部门负责人Mark Wilson 也在报告中强调，投资者不应“过度解读”过去两天的暴跌。他指出，此次调整的直接诱因是投资者持仓过度拥挤——总敞口已处于99百分位数的极端水平，系统化量化策略的拥挤度尤为突出。 Wilson认为，这就如同一场“持仓清洗”。他强调，评估此次调整时应结合1月以来的巨大涨幅来看。年初至今推动市场的核心变量，如美元走势延续、AI投资热情、美国经济强劲增长以及地缘政治重塑等，均未发生实质性改变。 法国兴业银行的大宗商品分析师 也坚持认为，尽管黄金和白银遭受了极大的抛售压力，但贵金属的基本面前景并未改变。 他们在最新报告中写道：“上周五金属价格不仅出现回调，而且杠杆率大幅下降。黄金下跌10%，创下自2008年全球金融危机以来最大的单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来最大的单日跌幅。与此同时，白银暴跌30%。” “这些极端波动表明，此次下跌并非基本面驱动，而是仓位调整的结果。”报告称。 德意志银行的策略师 则表示，此次抛售的催化剂仍然是短期因素。该行指出，尽管投机活动加剧的迹象已持续数月，但这些迹象本身不足以解释上周市场波动的幅度。 策略师们指出，“投资者（官方、机构、个人）对贵金属的投资意愿可能并未恶化。黄金和白银的整体投资价值依然不变。” “黄金的主要驱动因素依然积极，我们认为投资者配置黄金（以及其他贵金属）的理由不会改变。目前的情况似乎并不利于金价持续反转，但我们认为当前形势与上世纪80年代和2013年金价疲软的背景存在一些差异。”该行补充道。 白银前景 白银价格的波动更为剧烈，这反映出其市场规模较小、波动性较高以及散户参与度较高。然而，一些分析师仍然看好白银。 eToro市场分析师Zavier Wong表示：“投机性仓位无疑在短期内发挥了作用。白银比黄金吸引了更多散户参与，这使得它对快速变化的市场情绪和短期交易更加敏感。但将整个趋势归因于投机可能过于简单。” 不过，Wong也补充说，白银确实存在工业需求，尤其是在与数据中心和人工智能基础设施相关的领域。 今年1月发布的一项研究预测，未来十年全球白银需求将大幅增长，主要驱动力是太阳能光伏发电以及向高银含量电池技术的转型。预计到2030年，白银总需求量将达到每年4.8万吨至5.4万吨，而供应量预计仅增长至约3.4万吨，这意味着只能满足62%至70%的需求。 研究报告指出，仅太阳能行业每年就消耗10,000至14,000吨白银，占全球白银供应量的41%。 “这种需求并没有消失。我们现在看到的是白银价格超前上涨，这在市场强劲时期一直都是常态，”Wong补充道。 摩根大通则对当前局面总结称，在确认价格中的“泡沫”被完全挤出之前，短期内对重新介入白银保持谨慎，但对黄金的看涨观点依然确信无疑。