伴随资金不断涌入黄金和白银ETF，这两大贵金属年内可能还有更大上涨空间。

近日，高盛交易员Robert Quinn及其团队发布报告称，在高盛ETF交易台上，黄金ETF资金流入已经转为正值。自八月中旬以来，黄金ETF流入资金33亿美元，其中GLD和IAU ETF近一个月没有出现资金流出：

“交易台最新信息显示，通过ETF（如GLD、GLDM、IAU）投资现货黄金的需求增加，对黄金矿业股票（如GDX）的需求也在上升。”

高盛表示，金价的上涨才刚开始，重申其看涨黄金的观点，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。理由有三：全球央行不断购买黄金， 美联储降息将促使西方资本重新流入黄金ETF， 黄金为投资组合提供了重要的对冲价值以应对地缘政治冲击。

高盛还提到，近期白银的对冲基金多头也在飙升。

9月10日-17日，随着银价上涨8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升26亿美元，这是过去5年来第二大增幅。

黄金ETF流入转正，且是仅仅开始？

历史上，美国黄金ETF的资金流入与黄金价格呈正相关，但在2022年俄乌冲突期间，它们的关系开始逆转——黄金价格大幅上涨，但黄金ETF的价格持续下跌，两者明显脱钩。

今年以来，金价屡创新高之际，ETF资金流入转为正值。西方散户源源不断涌入黄金ETF，不久的未来，金价与黄金ETF能否回归正相关？

高盛发现，随着美联储政策利率的下降，由实物黄金支持的ETF持有量只会逐渐上涨。具体而言，高盛的统计模型显示，美联储降息对ETF持有量的推动作用在大约六个月内逐渐上升。

“（黄金）ETF持有量增加对金价走势至关重要。”

而且，黄金ETF购买量的激增可能才刚刚开始，高盛黄金分析师Lina Thomas在一份报告中写道：

“黄金 ETF 完全由‘分配’的实物黄金支持，ETF 持有量的增加减少了市场上可用的实物黄金供应（相较而言，纸黄金通常没有实物黄金支持）。”

除此以外，美联储启动宽松周期并进行“重新校准”、全球央行的持续购买，以及黄金的避险属性都将是黄金未来上涨的重要动力。高盛重申，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。

白银基金多头仓位激增

由于白银需求强劲而供应持续紧张，加上美国实际利率偏低，美元疲软，白银价格近日明显上涨。

Quinn表示，随着黄金ETF持续吸引资金流入，白银的对冲基金多头仓位也在飙升。Quinn观察到：

在9月美联储会议之前，白银期货的持仓激增。9月10日-17日，随着银价上涨8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升26亿美元，这一是过去5年来第二大增幅。

美联储降息后，白银价格继续上涨。9月17日-9月20日，白银上涨了1.7%。

资金流动情况则更加复杂。高盛期货策略师的CTA模型显示出市场对白银的增持趋势，尽管如此，ETF持有者仍在上涨时卖出，类似于他们之前对黄金的做法。

当然，就像黄金飙升一样，卖家和空头能释放的实物白银数量是有限的，价格下跌到一定程度后，白银也会迅速上涨。有人认为，由于白银的波动性远高于黄金，因此在未来一年里，白银显著跑赢黄金也不足为奇。