SMM12月26日讯： 2025年末，龙佰集团、安纳达、惠云钛业等部分钛白粉行业近期陆续发布调价函，国内产品价格上调500–700元/吨，国际产品价格同步上调70–100美元/吨。虽然供需关系未发生明显转变，此番部分钛白粉企业密集调价的背后，是持续高企的成本压力倒逼：作为钛白粉生产核心原料的硫酸，其价格上涨根源直指硫磺行情的大幅飙升——2025年硫磺价格从年初约1500元/吨一路攀升，年末虽略有回落但仍站稳4000元/吨附近，期间峰值突破4000元/吨，全年均价较2024年实现翻倍。硫磺作为硫酸生产的核心原料，其价格暴涨直接带动硫酸采购成本攀升至900–1000元/吨的历史高位，叠加能源与环保投入增加等因素，钛白粉企业利润空间持续被挤压，部分企业甚至出现亏损，陆续提价成为钛白粉行业缓解经营压力的被动选择。 资本市场方面：钛白粉概念12月26日走强，截至12月26日收盘，钛白粉概念板块涨3.06%，个股方面：国城矿业、安纳达涨停，金浦钛业、惠云钛业、钒钛股份以及钛能化学等涨幅居前。 硫磺价格近期虽小幅下调 但其今年以来涨幅仍高达142.63% 》点击查看SMM硫磺链现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 部分钛白粉企业不得不发布调价函，与硫酸原料的今年以来涨势凶猛有关！从SMM硫磺(固体)的价格走势图可以看出：SMM硫磺(固体)12月26日的均价为3785元/吨，较其12月11日的年内高点4190元/吨相比，下降了405元/吨，跌幅为9.67%。不过，虽然SMM硫磺(固体)在创下4190元/吨的高点后，近期出现了回调，不过， 3785元/吨的均价与其2024年12月31日的均价1560元/吨相比，大幅上涨了2225元/吨，其今年以来的涨幅依然高达142.63%！ 硫磺价格今年以来的上涨主要受国际供应端紧缩驱动。受地缘政治冲突影响，俄罗斯炼油装置突发减产，作为炼油过程中的核心副产品，硫磺的伴生供应量随之锐减，直接造成全球硫磺市场的基础供应断层；其次，加拿大硫磺矿、中东地区硫磺主产区同步出现产量小幅下滑，进一步加剧了全球硫磺的供需失衡格局，地缘政治冲突以及天然气等价格上涨曾一度驱动硫磺快速攀升至至4000元/吨-4200元/吨。四季度中旬，磷化工企业通过集中检修规避高价原料，叠加行业政策引导，硫磺价格在冲高后企稳并小幅回调至4000元/吨以内。不过，随着冬季备肥以及春耕的需求增加，硫磺供应偏紧态势均将给硫磺价格带来基本面的支撑。 金红石型钛白粉价格26日小幅上涨 今年以来跌6.9% 》查看SMM钛现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格 据SMM报价显示，12月26日，SMM金红石型钛白粉报价为12800~14200元/吨，其均价报13500元/吨，较其前一交易日上涨1.5%。而13500元/吨这一均价与2024年12月31日的均价14500元/吨相比，下跌了1000元/吨，跌幅为6.9%。 硫磺价格大幅上涨，带动硫酸价格高企。一方面是硫酸等原材料的居高不下，一方面是钛白粉产品价格的下跌，硫酸法钛白粉生产企业普遍陷入成本倒挂的局面，这倒逼部分企业进行技术转型，转而生产氯化法钛白粉，而随着硫酸法钛白粉生产的减少，预计后续硫酸亚铁供不应求的态势将继续维持。 目前尚处钛白粉国内需求淡季，12月需求支撑主要来自外贸市场。从海关总署统计的11月份钛白粉的数据来看：2025年11月中国钛白粉出口152236吨，环比增加3.97%，同比增加1.96%，出口累计同比减少5.63%。考虑到成本端的支撑较强，然需求端尚未见明显改善，预计钛白粉价格或将继续偏稳运行。SMM将持续关注是否还有其他钛白粉企业发布调价函、外贸需求订单的改善以及硫酸等原料价格变化情况。 推荐阅读： 》2025磷化工回顾与展望：硫磺成本如鲠在喉新能源旺势难抵成本压力【SMM分析】 》2025年11月中国钛白粉出口数据

江西铜业12月25日公告： 公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，以每股28便士现金（以下简称正式要约价格）就收购SolGoldplc全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约。正式要约价格对目标公司已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑。 江西铜业的公告显示：目标公司董事认为本次收购的条款是公平合理的。目标公司董事会一致建议其股东在法院会议上投票支持本次收购，并在股东大会上投票赞成有关各项决议。截至本公告披露日，江铜香港投资已收到目标公司股东必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP（及其关联公司）提供的不可撤销承诺函，承诺在法院会议上投票赞成收购方案，并在股东大会上投票赞成有关决议。这些股东持有的总计773,642,395 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 25.7%。此外，江铜香港投资已收到目标公司董事各自就其持有的目标公司股份提供的支持本次收购的不可撤销承诺函，合计代表 83,597,123 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 2.8%。以上支持连同公司已持有的目标公司股份合计占目标公司已发行股本的40.6%。 江西铜业介绍的交易标的基本情况显示：目标公司成立于 2006 年，是一家注册在英国的矿产勘探及开发公司，于伦敦证券交易所主板上市交易（股票代码：SOLG）。核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel 项目 100%股权。Cascabel 项目位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一，有望成为南美洲的标志性矿业项目。 项目主要的 Alpala 矿床目前已完成预可研，拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金 3,050 万盎司、银 10,230 万盎司，其中证实和概略储量：铜320 万吨、金 940 万盎司、银 2,800 万盎司。 对于股权结构，江西铜业介绍： 本次交易后股权结构：交易完成后，目标公司将成为公司全资子公司。 谈及购买资产对上市公司的影响，江西铜业表示：本次交易完成后，目标公司将纳入公司合并报表范围。公司是目标公司的最大单一股东，与目标公司管理层的长期目标一致，即致力于制定Cascabel 项目明确的开发路径，并推动项目投产。凭借公司的技术能力、工程、供应链实力和财务资源，以及以往投资积累的项目经验， 公司认为能够通过本次收购助推Cascabel 项目开发，从而释放其未来的增长潜力，交易符合公司发展战略，有利于进一步增厚公司资源储备。 本次交易系股权收购，不涉及人员安置、土地租赁等情况；本次交易不涉及公司发行股份，不会对公司的股权结构产生影响；本次交易完成后，目标公司将变更为公司全资子公司。 江西铜业公告的风险提示显示：本次收购后续仍需履行协议安排文件的发布、法院会议、目标公司股东大会、法院裁决庭审、交易交割等相关程序，能否最终达成收购目标仍存在不确定性。后续相关交易涉及中国境内、中国香港以及英国等地监管要求，需同时遵守中国境内、中国香港及英国等地有关投资、收购及证券监管等相关政策法规，后续如有进展，公司将根据有关规定及时进行信息披露，敬请广大投资者注意投资风险。 江西铜业10月29日披露的2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入3960.47亿元，同比增长0.98%；归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%；扣非净利润62.6亿元，同比增长6.20%。 对于三季度净利润同比增长35.2%的原因，江西铜业表示：主要是主产品价格变动所致。 对于公司从事的主要业务及经营模式，江西铜业在其半年报中介绍：集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。集团拥有和控股的主要资产主要包括：1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。 对于2025年经营计划，江西铜业在其2024年年报中介绍：公司结合当前国际、国内宏观经济形势，公司生产经营环境、发展形势，综合2024年生产经营实际完成情况，经反复论证，秉持实事求是、积极进取的原则， 确定公司2025年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨、黄金139吨、白银1,243吨、硫酸653万吨、铜加工材201万吨。年度投资计划（含固定资产投资及股权投资）为人民币128.14亿元。 （该经营目标不代表公司对2025年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整生产经营计划）。 方正证券此前研报认为，预计短期全球铜库存流向持续调整+铜矿端供给短缺逻辑持续强化+美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源等。 国信证券点评江西铜业的研报显示：冶炼业务承压但总体可控。另外，公司半年报计提资产减值损失7.8亿元，其中大部分是存货跌价损失。随着三季度铜价持续反弹，三季报拨回了一部分，如果四季度铜价维持高位，仍有部分存货跌价计提拨回。三季度销售费用高是季节特征。公司国内大型露天铜矿成本低、盈利稳健，贵金属价格上涨进一步摊低铜矿成本，主导的全球最大露天钨矿投产放量，参股第一量子即将走出低谷期，盈利潜力大，充分受益于铜价上行周期，维持“优于大市”评级。风险提示：铜价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。

SMM11月28日讯： 作为钛白粉重要原材料的硫酸价格频频上涨，龙佰集团等多家钛白粉企业苦于成本压力，纷纷上调了钛白粉的售价。截至11月28日收盘，钛白粉概念板块以4.72%的涨幅领涨所有概念股，个股方面：金浦钛业、安纳达涨停，国城矿业、天原股份、惠云钛业、振华股份、钒钛股份以及龙佰集团等涨幅居前。 龙佰集团等多家钛白粉企业宣布调价 龙佰集团宣布自11月26日起上调雪莲牌钛白粉价格，其中国内市场每吨提价700元，国际市场每吨提价100美元。 此外，安纳达、金海钛业、内蒙古国城以及道恩钛业等多家钛白粉企业也纷纷上调了钛白粉的售价。 硫酸价格一个多月来持续攀升 》点击查看SMM金属铜产业链现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 多家钛白粉企业的“宣涨”与硫酸原料的飙升密切相关！从SMM中国铜冶炼酸指数价格走势图可以看出：SMM中国铜冶炼酸指数自10月17日当周出现上涨以来，便持续走高！截至11月21日当周其813.5元/吨的指数与近期的指数低点10月10日当周的571元/吨相比，上涨了42.47%。不仅如此，近期国内不少地区的硫酸现货价格已突破 1000 元 / 吨整数关口，直观印证了本轮硫酸涨势的迅猛程度。 而硫酸价格持续走高，主要源于上游硫磺的国际供应端紧缩，而这一供应缺口的形成与全球多地区产能波动密切相关。首先，俄罗斯炼油装置突发减产，作为炼油过程中的核心副产品，硫磺的伴生供应量随之锐减，直接造成全球硫磺市场的基础供应断层；其次，加拿大硫磺矿、中东地区硫磺主产区同步出现产量小幅下滑，进一步加剧了全球硫磺的供需失衡格局。在国际硫磺供应持续短缺的推动下，其市场价格应声飙升，而硫磺作为生产硫酸的核心原料，成本端的大幅攀升持续传导至硫酸产业链，最终直接带动硫酸价格显著升高。 金红石型钛白粉价格迎来上涨 》查看SMM钛现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格 据SMM报价显示，11月28日，SMM金红石型钛白粉报价为12300~13700元/吨，其均价报13000元/吨，较其前一交易日上涨1.56%。 从钛白粉产量方面来看：11月，中国钛白粉产量保持稳定，部分企业满负荷生产，月度产量环比上升4.33%，厂商库存环比下降1.69%。受硫酸价格持续上涨支撑，本月钛白粉价格暂时止跌企稳。近期硫酸出厂价每吨累计已经调至高达1000元以上，导致硫酸法生产企业普遍陷入成本倒挂，处于持续亏损状态。尽管企业挺价意愿强烈，但实际调价阻力较大。 从供需层面看，自9月生产恢复以来，钛白粉产能扩张明显，而下游需求整体疲软。目前企业主要执行前期订单，推动库存逐步消化，但新订单数量有限，市场对高价接受度低。外贸方面，受反倾销政策影响，部分出口市场受阻，企业在海外报价也处于相对较低水平。预计短期内，在产量维持稳定的情况下，钛白粉库存可能再次累积。硫酸法企业或因成本压力选择减产甚至停产。SMM将持续关注其他钛白粉企业的价格、产量调整以及钛白粉调涨后的落地情况。 推荐阅读： 》11月钛市场延续分化走势 成本与需求博弈持续【SMM钛月度数据】 》硫磺暴涨引爆磷化工行业 新能源需求驱动“淡季不淡”【SMM分析】

9月8日晚间，龙佰集团发布公告，公布了襄阳子公司发生安全事故的详细情况。 龙佰集团发布公告称，9月2日晚，全资子公司龙佰襄阳硫酸生产线发生一起安全事故，导致2人死亡，3人送医经抢救无效死亡，1人经手术治疗后目前生命体征平稳。 公司表示，龙佰襄阳于2025年9月5日收到当地应急管理部门下发的《现场处理措施决定书》，责令“暂时停业整顿”。为防范次生事故发生，配合事故原因调查，龙佰襄阳已按照政府有关要求进行有序停产，全面排查安全隐患。 对公司的影响方面，公告中提到，龙佰襄阳为公司主营产品钛白粉的生产基地之一，目前已按照政府有关要求进行有序停产。公司其他各子公司生产经营正常。 龙佰集团表示，公司向本次事故罹难人员表示沉痛哀悼，向罹难人员家属表示诚挚歉意，公司已成立专项工作小组进行相关善后工作，并将督促龙佰襄阳按照相关要求尽快完成整改工作。预计前述事项对公司的持续生产经营能力不会造成重大影响。 公开资料显示，龙佰集团主营业务为钛白粉的生产与销售，是国内领先的钛白粉生产企业之一。钛白粉广泛应用于涂料、塑料、造纸等行业，公司产品在国内外市场均占有重要地位。

8月29日，江西铜业的股价出现明显上涨，截至8月29日收盘，江西铜业涨6.98%，报27.9元/股。 消息面上，江西铜业8月28日晚间发布的半年报显示：2025年上半年，面对外部市场困难挑战，公司上下凝心聚力、攻坚克难，着力稳生产、抓安全，优化生产销售结构，深入挖潜，提质增效，公司生产经营保持了稳中向好发展态势。2025年1-6月，公司实现营业收入2,569.59亿元，上年同期2,703.05亿元，同比减少4.94%；归属于上市公司股东净利润41.75亿元，上年同期36.17亿元，同比增长15.42%；截至2025年6月30日，公司总资产为2,478.58亿元，期初为1,931.28亿元，较期初增长28.34%；其中，归属于上市公司股东净资产为798.50亿元，期初为779.45亿元，较期初增长2.44%。 （一）深耕主业，生产效能稳步提升 （二）积极谋求资源战略突破 一是稳步推进内部在产矿山的资源升级勘查和深部探矿工作，完成金鸡窝银矿勘探及深部铜多金属矿详查设计评审；联合浙江省地质院、中国地质调查局、江西省地质局，申报2025年度深地国家科技重大专项，下一步拟开展银山矿业、城门山铜矿、德兴铜矿资源预测与勘查增储工作；二是动态掌握矿山资源储量，建立矿山矿产资源储量年度报告工作机制，获取真实可信的矿产资源储量年度变化数据，为公司决策提供最新的资源储量信息；三是以增厚产业韧性和可持续性为原则，重点研究矿产资源项目，寻找战略投资机会。上半年，公司深化与各合作方战略合作，多方发力积极寻求在风险勘探、绿色矿业发展相关领域的合作新机遇，与索尔黄金加拿大公司签署股份购买协议，成为索尔黄金第一大股东。公司将继续对国内外资源标的项目进行细致甄别和科学判断，主动出击、广泛获取新的优质并购标的信息，力争在投资并购领域有新突破。 （三）全力推进重点工程建设 上半年，公司稳步推进项目建设，一批重点项目建成投产：银山矿业尾矿库加高扩容工程已竣工并投入使用，有效破解了银山矿业日产1.3万吨生产规模的后顾之忧，为其稳定生产提供了坚实保障；哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目成功实现投产，同时产品销售渠道也已顺利打通，为项目后续运营奠定基础；江西电缆500KV超高压交联电缆扩产项目顺利投产，标志着江西省乃至中部地区首个超高压电缆生产基地的诞生，积极响应了国家电力设施升级改造的战略需求，实现了电网改造项目电缆的本地化供应，极大提升了江铜品牌的国际影响力；此外，一批重点项目正紧锣密鼓推进：武山铜矿三期预计三季度建成试生产，为公司资源接续注入新动能；永平铜矿基本完成深部铜矿资源及深部铜钼矿开发利用方案，后续将加快推进深部铜钼资源开发利用进程；同时，为推动资源实现更高水平利用，正全速推进废石光电分选技术的工业试验环节。 （四）前瞻布局科技创新攻关;（五）守稳安全防线推进绿色发展。 对于公司从事的主要业务及经营模式，江西铜业半年报显示： 集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。 集团拥有和控股的主要资产主要包括：1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。 江西铜业在对核心竞争力分析进行介绍时提及：集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势： （一）规模优势：集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。 截至2024年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜889.91万吨，金239.08吨，银8,252.60吨，钼16.62万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜1,312万吨、黄金96.01吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.27吨。 （二）完整的一体化产业链优势：1、集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜约20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过200万吨。3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。 （三）技术优势：集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是工艺技术水平领先的现代化铜矿山，拥有并成熟应用国际采矿设计规划优化软件和北斗定位智能卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。 （四）成本优势：公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。 （五）品牌优势公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。 （六）管理、人才优势。 提及可能面对的产品价格波动的风险，江西铜业在其半年报中表示：集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度地降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。 对于2025年经营计划，江西铜业在其2024年年报中介绍：公司结合当前国际、国内宏观经济形势，公司生产经营环境、发展形势，综合2024年生产经营实际完成情况，经反复论证，秉持实事求是、积极进取的原则， 确定公司2025年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨、黄金139吨、白银1,243吨、硫酸653万吨、铜加工材201万吨。年度投资计划（含固定资产投资及股权投资）为人民币128.14亿元。 （该经营目标不代表公司对2025年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整生产经营计划）。 中银证券8月21日公告，公司股东江西铜业股份有限公司计划自2025年8月28日起至2025年11月27日止，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份不超过8334万股，即不超过公司总股本的3%。其中，通过集中竞价交易方式减持不超过2778万股，通过大宗交易方式减持不超过5556万股。减持价格将根据减持时的市场价格及交易方式确定，且不低于公司首次公开发行股票的价格。减持原因为自身经营发展需要。 江西铜业于6月6日公告，江西铜业集团有限公司根据2024年12月13日公布的增持计划，通过上海证券交易所沪港股票市场交易互联互通机制以集中竞价方式累计增持公司H股股份6922.60万股，约占公司已发行股份的2.00%，累计增持金额8.50亿元人民币（不含佣金、税费）。本次增持计划实施完毕后，江铜集团持股比例由43.72%增至45.72%，未导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 东莞证券8月28日研报指出：白银金融属性逐步凸显。工业需求稳步提振。总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。建议关注兴业银锡（000426）、江西铜业（600362）、盛达资源（000603）。风险提示：宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料价格波动风险、白银下游实际需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。 辉立证券7月30日发布的点评江西铜业的研报指出：铜、金产量稳固增长2024年公司阴极铜产量为229.19万吨，同比增加9.28%，销量为228.97万吨，同比增加9.24%；黄金产量为118.26吨，同比增加4.99%，销量为119.09吨，同比增加5.65%。公司给出2025年生产经营计划指引：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨、黄金139吨、白银1,243吨、硫酸653万吨、铜加工材201万吨。艾娜克（Mes Aynak）铜矿项目重启，公司产能有望进一步扩大：公司参与的阿富汗艾娜克铜矿（Mes Aynak）项目是中国海外资源布局的关键一环，但因安全、文化保护等因素影响，该项目历经16年波折，2024年7月终于得以重启。公司持有项目25%股份，中冶集团为牵头方，双方共同运营。艾娜克铜矿为全球第二大未开发铜矿，已探明资源量为6.62亿吨，铜金属量约为1108万吨，平均品位为1.67%，达产后预计年产精炼铜22万吨，有望进一步扩大公司产能，缓解中国铜资源消费缺口。成为索尔黄金单一持股第一大股东。成功布局哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目作为中国和哈萨克斯坦两国产能合作框架的重点项目之一，该项目由 江西铜业 集团有限公司、恒兆国际（香港）有限公司、中国铁建股份有限公司共同出资建设，在哈项目公司为杰特苏钨业有限责任公司。巴库塔钨矿的钨矿石储量在1.2亿吨左右，设计采用露天开采，矿山开采规模为330万吨/年，投产两年后通过采用抛废技术将开采规模提升到495万吨/年。巴库塔钨矿第一期项目预计将于2025Q3实现商业化生产，第二期扩产计划预计于2027Q1启动，预示公司成功布局哈萨克斯坦，国际化布局更进一步。风险因素：宏观经济环境、市场环境变化、产品价格波动、安全事故影响、汇率变动、产品替代风险、环保风险。

8月初，在新疆五鑫铜业有限责任公司（以下简称“五鑫铜业”）制酸车间外，满载硫酸的车辆缓缓驶离，出口哈萨克斯坦。硫酸出口业务的开展，为五鑫铜业开辟了新的利润增长点。依托43.7万吨/年的制酸产能，该公司充分发挥口岸区位优势，成功打通“冶炼—硫酸—出口”全链条。这一模式不仅有效地平衡了企业库存，更为中亚地区的金属加工企业提供了稳定可靠的原料保障。此次“中亚首单”硫酸是五鑫铜业市场开拓的里程碑，更是其提升竞争力、增加效益的新起点。

山东恒邦冶炼股份有限公司创立于1988年，经过30余年的创新发展，已成长为我国有色金属冶炼行业的标杆企业。2008年5月，该公司在深交所成功上市；2019年，成为江西铜业股份有限公司控股子公司，开启发展新篇章。 多年来，该公司始终坚持走有先进技术支撑的生产经营之路。作为国内综合配套最为完备的专业化贵金属及有色金属冶炼企业之一，该公司已建立起集“探矿、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工”为一体的完整产业体系，并在高纯硒、高纯碲，以及硫系玻璃等高纯金属新材料领域加速布局。目前，该公司主导产品年生产能力为黄金98吨、白银1200吨、电解铜25万吨、电解铅10万吨、硫酸130万吨，同时生产锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷、铂、钯、高纯砷等稀贵金属和高纯金属。 以期货标准引领技术革新 打造优质交割品牌 期货市场的高标准要求，成为该公司持续提升冶炼技术的重要驱动力。为满足上海期货交易所等期货市场对交割品严格的品质要求，该公司不断优化生产工艺，推动技术创新，研发的第五代火法无氰冶金工艺彻底解决了传统氰化提金工艺的环境污染问题，该工艺采用“造锍捕金+高铅提金”技术路线，实现了铜、铅、锌等多金属的协同回收，开创性构建起了以“资源综合回收”和“危废协同利用”为两翼的火法无氰冶金体系。这项技术不仅获得国家科技进步奖二等奖，更被列入山东省“十四五”黄金产业重点推广项目。 在期货市场的倒逼机制下，以交易所交割标准为基准，该公司建立起了动态质量监控体系，不断完善产品质量。“Humon”牌银锭、金锭、电解铜和铅锭相继成为上海期货交易所认证的交割品牌，这不仅提升了公司的市场信誉，更增强了产品在现货和期货市场的流动性。通过参与期货交割，该公司产品的市场认可度显著提高，品牌溢价能力得到增强，为开拓高端市场奠定了坚实基础。 创新“恒邦模式” 构建全面风险管理体系 自2005年开展期货业务以来，该公司经过近20年的实践探索，形成了独具特色的“恒邦模式”套期保值体系，并在实践中不断深化和完善。该模式的核心在于“期现一体化”管理，通过建立期货与现货部门的协同机制，实现套保策略与生产经营相匹配。该公司设立了专业化的期货部及风险管理委员会，制订了严格的套保管理制度，构建全面风险管理体系。 有色金属行业具有价格波动剧烈的特点，“恒邦模式”下，该公司实时跟踪市场变化，通过科学的套期保值决策机制灵活运用期货工具。例如，根据市场行情动态调整套保比例，无论是金属价格上涨还是下跌，该公司都能通过期货市场和现货市场的整体调节，既有效规避价格波动风险，又保留合理的利润空间，同时在严格的管理制度下避免了过度投机。这种灵活的风险管理方式，使该公司在复杂多变的市场环境中始终保持竞争优势，守护利润安全，保障企业长期稳健发展。 冶炼技术托举 交割品牌战略赋能企业升级 该公司通过持续的技术创新，构建了以先进冶炼技术为支撑的交割品牌战略体系，带来了一系列效益和便利：提升了品牌价值和市场认可度，带来品牌溢价效应；突破传统现货市场的局限，实现销售渠道的多元化布局；注册仓单质押带来融资便利；可交割属性能更灵活地利用期货市场实施套保策略。这一战略的核心在于将技术创新与金融工具深度融合，带动该公司从传统冶炼企业向现代化产业服务商的转型升级。 当前，该公司正将这一成功模式向国际市场拓展，计划在2025年完成LME铅交割品牌注册，这将进一步促进公司的转型升级，同时，响应国家战略资源安全需求，强化国内铅在国际市场的定价中心地位。 展望未来，该公司将继续深化“技术创新+期货工具”的发展模式。一方面，该公司将持续加大研发投入，重点突破高纯金属材料制备、稀散金属高效回收等关键技术，进一步提升冶炼工艺水平；另一方面，将不断完善风险管理体系，探索运用期权、互换等创新金融工具，构建更加立体的价格风险防护网。同时，随着我国期货市场的持续发展和完善，该公司也将进一步发挥产融服务基地的示范和带动作用，推动更多产业资本合理运用期货工具，提升行业整体风险管理水平，朝着高质量实现“千亿恒邦”的宏伟目标奋进。

安徽铜陵有色铜冠冶化分公司硫酸车间以提高设备点检效能为切入点，全方位加强设备自主维护和预防性维护，上半年，两期系统作业率达99.34%，创历史同期新高。硫酸产量、硫酸投料量分别完成生产计划的112.5%、109.2%，实现了时间过半、任务过半的“双过半”目标。 面对复杂多变的原料供应形势和系统生产环境，该分公司硫酸车间以“精细化管理”为抓手，构建全流程精细化管控体系。根据原料品质变化，确立“以料定产、以产优料”的柔性调控策略，精心组织生产，全力多干多超，牢牢抓住硫酸市场高位机遇。通过每日分析原料成分波动趋势，科学调整入炉矿配比，精准平衡硫、铁等关键元素比例，既有效缓解了原料品质波动对系统稳定性的冲击，又显著提升资源利用率。同时，建立“原料—工艺—产能”联动机制，根据投料量变化动态优化风量、温度等操作参数，确保系统始终处于最佳运行区间，提高硫酸产出率，全力释放硫酸产能。 在设备运维方面，重在预防、抓在经常，将日常点检与重点巡查相结合，从点检技能提升、管理制度完善和系统优化整合等方面大力推进全员设备管理。紧盯生产关键核心设备的“健康体检”，根据设备使用频率和重要性，全面跟踪设备重点部位在运行前、运行中、运行后参数的动态变化，合理安排日常维护时间和内容。加强预防性维护实时数据监控与动态分析，深度排查设备异常，预判生产潜在风险，结合设备运行状态和故障历史确定预防性维护周期，做到工艺操作标准化、异常响应快速化，持续提升生产体系韧性，实现关键设备长周期稳定运行。

2024年，白银集团铜业公司阴极铜、电金、电银、硫酸累计分别完成年度预算的100.33%、103.47%、108.80%、110.53%，均创出历史新高。 一年来，白银集团铜业公司聚焦阴极铜36万吨、黄金15吨、白银500吨的产量目标任务和白银炉达产达标、对标管理、降本增效、项目建设等重点工作，以开展“抓现场、抓管理、抓指标、抓能耗、抓安全、抓环保”行动为抓手，推动各项工作取得了新成效。 生产组织平稳高效 产品产量超额完成 白银集团铜业公司全力克服原料供应紧张和系统并行下工艺技术、能源分配、人员统筹等难题，强化各部门协作，推行物料管理“日计划”、结存“日盘点”，实施全方位、全流程的工艺梳理，系统运行质效全面提升，生产组织保持平稳高效，闪速炉+白银炉生产负荷达到240t/h以上。其中，闪速炉单炉生产负荷达到160t/h，单日矿产粗铜突破1166t，系统作业率达到历史最高水平，全年累计矿产粗铜、阴极铜、电金、电银、硫酸产量全部达到历史新高。 全面对标补齐短板 各项指标全面突破 该公司闪速炉作业率完成96.3%，白银炉作业率完成97.5%；阴极铜质量持续向好，2024年11—12月份，A级铜品级率分别完成97.28%、97.57%，实现该系统投产以来的最高水平；艾萨法系统阴极铜成功在上海期货交易所完成品牌注册；Ic-Au99.99和Ic-Ag99.99品级率连续26个月完成100%。 多点发力推进技改 生产质效显著提升 2024年1—3月份，该公司通过调整白银炉烟气通道口径、降低炉体隔墙高度、调整燃烧器位置等10余项技改措施，解决了制约白银炉生产的一系列问题，实现白银炉按期达产达标；11—12月份，该公司组织实施白银炉上升烟道、炉拱、隔墙、放铜口等部位以及炉体结构技术改造；开展闪速炉热修及锅炉技改工作，解决影响生产的关键问题隐患；组织实施配料皮带无人值守，开展闪速炉、白银炉第一灰斗改造和闪速炉筛上物自动转运等一系列优化生产系统项目，提高生产安全性和可靠性，彻底解决了生产区域烟尘逸散难题；实施阳极泥过滤管道输送改造、微波干燥系统技术改造，浸出效率提高30%；100吨黄金产能提升项目一次性打通工艺并投产，建成国内最大粗金生产线。 精准施策挖潜增效 系统潜力充分释放 该公司实施“10个500万”降本增效行动，节约水、电、煤、天然气等消耗。开展闪速炉环集脱硫系统利用制酸系统干吸低温位热加热离子液改造，每小时节省蒸汽5t~8t；废酸处理系统液体NaHS代替固体NaHS，降低药剂成本；开展闪速炉炉体循环水“回水上塔”、振动筛筛上物转运改造等，电耗和维护成本持续降低；蒸汽冷凝水回收利用项目，回收软化水并实现热量回收利用；外购粗铜实现堆场现场取样，实现样品倒运费用。 多措并举协同发力 中间占用全面下降 该公司持续攻关，提升低品质物料处理能力，闪速炉低品质物料配比达到15%以上，实现自热熔炼，白银炉低品质物料配比达到10%以上；不断调整优化转炉、阳极炉系统生产模式，提升转炉生产效率、阳极炉生产效率，降低冷料产出率，实现闪速炉、白银炉并行下的冷料平衡；坚持“快进快出”理念，精细化生产组织调度，原料到货即处理，确保不占用、不积压，铜精矿结存突破多年瓶颈，外购粗铜、阳极、残极、阳极泥保持“零库存”。 安全环保常抓不懈 坚决守牢红线底线 该公司强化红线意识和底线思维，加强安全环保法律法规、操作技能、事故案例警示等培训；深刻吸取事故教训，扎实开展安全生产专项攻坚行动，紧盯动火作业、检维修、有限空间作业、高处作业和外委施工队等环节，全面排查整治安全隐患；及时掌握安全生产动态，修订下发安全管理制度13项；强化环保设施日常运行、维护和新建项目投运调试工作，白银炉技术创新升级项目废气、废水污染治理设施运行稳定达标。

日前，满载2万吨硫酸的货轮缓缓驶离江苏省南通市如皋市阳鸿码头，顺江而下驶向海外，标志着铜陵有色集团首次实现硫酸直销出口。这也是安徽省首次直销出口工业硫酸，对调节国内硫酸市场供需平衡、推动国内硫酸产业升级和结构调整具有重大意义。