沪镍震荡运行，主力合约收涨0.03%，报135840元/吨。本周沪镍低位反弹后维持震荡格局。地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，推动镍价周初走高。但镍基本面表现疲软，尽管中间品价格坚挺，成本支撑仍强，但供应过剩压力无明显缓解，同时，印尼镍矿年中配额补充预期增强，制约镍价上方空间。 随着中东地缘局势显著缓和，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，硫磺供应紧缺的逻辑随之弱化。同时，印尼能矿部释放了调整2026年矿石RKAB配额的信号，旨在使其与国内冶炼厂的实际需求相匹配，这种政策端潜在的松绑预期对远期镍价形成了压制。供应端方面，国内电积镍产量及进口补充均保持充裕，普通品牌现货资源宽松。精炼镍库存持续累积并处于高位，供应过剩格局并未改变。需求端方面，近期不锈钢价格的走强主要受钢厂集中检修引发的供给收缩预期提振；但终端需求依然疲软，行业淡季特征明显，不锈钢排产承压，对镍板、镍铁等原料多维持按需采购策略。 在MHP市场方面，供应端现货流通量偏低，部分持货商已暂停报价。受印尼近期调整HPM政策推升湿法冶炼成本，以及硫磺问题引发的MHP减产预期双重影响，部分生产商上调了镍系数的报价。需求端方面，本月国内三元电池市场需求依然保持强劲，硫酸镍采购需求回暖，刚需采买有效推升了MHP的实际成交系数。综合来看，在上游成本支撑与下游需求复苏的共振下，MHP镍钴系数整体维持偏强运行态势。 对于后市，金瑞期货评论表示，美联储议息会议删除了关于宽松倾向的措辞，市场解读为加息风险上升，宏观情绪承压。中东局势趋于缓和，霍尔木兹海峡将重新开放。基本面上，市场担忧印尼配额趋向宽松，根据ESDM，印尼政府将在2026年RKAB中调整矿石生产规模，使其与国内冶炼厂需求相匹配。同时现实层面镍矿市场现实亦偏弱，昨日菲矿价格环比下跌。预计短期镍价低位区间震荡。

沪镍窄幅波动，主力合约收跌0.01%，报135740元/吨。美伊签署谅解备忘录改善了宏观预期，美联储加息担忧减弱，提振了有色市场情绪。加之镍价前期调整充分、估值偏低，近期顺势迎来低位反弹。但受限于基本面压力较大及累库趋势延续，镍价的向上反弹空间依然受到明显压制。 印尼镍矿年中配额审批在即，鉴于官方近期的政策表态，市场普遍预期配额或将有所松动，但后续政策执行仍具不确定性。供应端方面，6月精炼镍排产预计小幅环比增长，叠加进口量增加，整体供应压力并未缓解。库存结构上，国内外市场持续分化：海外库存稳步去化，而国内库存则屡创新高，垒库压力进一步加剧。镍铁市场方面，尽管国内港口库存出现明显去化，但高品位可流通资源依然紧缺；虽然钢厂询盘活跃度有所提升，但实际成交尚未出现明显放量。 硫酸镍原料端中间品部分减产，虽然近期波斯湾海域仍有零星的硫磺散货船驶出，但6月份MHP的产量难有大幅恢复，在消费端，得益于三元电池厂的提前备库以及出口市场的回暖，需求端获得了一定的缓冲与支撑，这也促使当前的硫酸镍生产企业普遍采取了“以销定产”的稳健模式。不锈钢方面，6月份的排产规模依然居高不下，在传统淡季的笼罩下，下游接单显得十分乏力。国内终端市场整体开工率偏低，尤其是房地产和传统制造业的持续低迷，严重削弱了市场的真实购买力；不过，海外市场的需求依然保持着一定的韧性。 对于后市，混沌天成期货评论表示，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期印尼当地火法高品位矿价维持高位震荡。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量环比小幅下降。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。美伊协议接近达成，市场风偏回归，镍价跟随有色板块小幅反弹。但地缘风险解除后，硫磺价格预计会下行，中长期镍成本支撑会走弱。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。

沪镍震荡运行，主力合约收涨0.4%，报135870元/吨。随着中东地缘博弈降温及美伊和平协议的正式落地，霍尔木兹海峡通航秩序的恢复预期显著升温，硫化供应瓶颈问题有望缓解。与此同时，印尼政府计划将在2026年RKAB中调整矿石生产规模，旨在将矿石生产规模与国内下游冶炼厂的实际产能需求重新匹配，将平抑前期镍矿偏紧的结构性矛盾。综合来看，成本端支撑转弱，沪镍低位震荡。 当前国内港口菲律宾镍矿的库存水位正呈现出持续攀升的态势，整体市场供应格局偏向宽松。从源头来看，菲律宾主要矿区近期的天气状况较为平稳，未受到强台风或极端强降雨等恶劣天气的侵袭，供应链运转顺畅。与此同时，随着中东地缘局势趋于缓和，市场对海运费下行的预期显著增强。后续伴随霍尔木兹海峡通航秩序逐步恢复正常，国际原油及船用燃料成本有望回落，进而带动菲律宾至中国、印尼等地的海运费用从当前的高位逐渐下调。若物流成本的降低，将有效缓解镍矿到岸的综合成本压力。 精炼镍产量维持高位，同时进口充足，供给维持宽松格局。现货升贴水分化加剧，高端品牌维持高升水，普通电积镍贴水运行，品牌价差明显。下游需求方面，硫酸镍板块虽有原料成本作为底部支撑，但受限于新能源领域订单表现平淡，仅靠刚需采购难以扭转传统需求下滑带来的颓势；与此同时，不锈钢排产计划出现环比缩减，买卖双方陷入僵持，市场整体弥漫着浓厚的观望情绪。从库存结构来看，这已成为压制镍价上行的核心因素。不仅LME库存持续盘踞高位，国内社会库存更是攀升至阶段性新高。整体来看，尽管中间品呈现紧缺态势，但精炼镍端却面临严重的过剩压力，产业链结构性失衡局面短期内仍难有实质性改善。 对于后市，金源期货评论表示，美伊即将签署协议但后续核协议谈判能否最终取得成果仍未知，市场风偏改善有限；基本面上，硫磺及HPM等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位，而上期所库存持续快速上升，全球显性库存达2015年以来最高水平；下游方面，不锈钢厂渐入淡季排产回落，三元前驱体企业面临高库存压力，电镀及合金需求平淡，预计镍价短期将维持震荡。

沪镍震荡上行，主力合约收涨1.52%，报136490元/吨。美国和伊朗达成和平协议，霍尔木兹海峡有望在短期内全面恢复通航，这一地缘利好提振了市场的风险偏好情绪，沪镍跟随有色金属走高。然而，从产业基本面来看，印尼官方释放出或将适度放宽镍矿配额的信号，使得市场对远期供应趋紧的预期有所动摇。与此同时，精炼镍库存持续累积的现实压力依然存在，对价格的向上突破形成了明显压制。整体来看，多空因素交织，沪镍延续震荡格局。 近期镍价低位震荡，精炼镍现货成交明显好转。贸易商库存水平整体下降，整顿开票后部分受影响贸易商现货积压、流动资金急缺状况明显改善。在矿端方面，印尼伟达湾镍矿因配额大幅缩减七成而被迫停产，暴露出当前产业链存在的结构性矛盾。不过，这一紧张局势有望迎来转机：一方面市场预期印尼政府可能在年中追加发放配额；另一方面，菲律宾镍矿的到港量持续攀升，有效平抑了原料端的紧俏程度，目前菲律宾镍矿价格呈现弱稳运行态势。 在中间品市场，由于硫磺价格持续处于高位，湿法冶炼产能复产进程受阻，导致MHP供应呈现偏紧态势。叠加高冰镍的传导效应较为迟缓，上游供应商普遍采取挺价惜售的策略。下游方面，硫酸镍虽有较强的成本支撑，但新能源领域的订单表现相对平淡。尽管三元前驱体的排产规模依然庞大，但其增速已出现放缓迹象。目前相关企业原料库存较为充裕，采购策略趋于保守，主要以履行长期协议和满足刚需补库为主，整体增量空间有限。这种仅靠刚需支撑的采购力度，尚不足以完全抵消传统需求端疲软带来的负面影响。 对于后市，广州期货评论表示，印尼镍矿配额趋松预期与镍铁出口管控豁免机制带来利空情绪，镍社会库存趋势性积累体现过剩矛盾，而硫磺供应问题及印尼矿端偏紧现实形成一定底部支撑，短期镍价或震荡承压，密切关注印尼矿端消息及硫磺供应情况。

沪镍窄幅波动，主力合约收涨0.32%，报134540元/吨。本周沪镍先抑后扬，价格重心有所下移，主要是成本支撑弱化。一方面，印尼有望年中补充审批镍矿配额，另一方面，菲律宾雨季结束，镍矿供应增加。两方面因素共同作用，导致镍矿供应紧张的局面缓解，叠加本周宏观情绪偏空，镍价承压走弱。周五在地缘冲突缓和的预期下，市场情绪好转，沪镍止跌反弹，但周跌幅仍录得2.85%。 近期印尼政府释放出年中增加镍矿配额的信号，背后主要有两方面现实因素推动：其一，受当前出口配额总量偏紧影响，印尼已有矿山因合规限制被迫进入检修维护阶段，从政策动向与市场预期来看，下半年大概率会出台新增配额以缓解供应紧张局面；其二，此前印尼对 HPM 相关政策进行调整后，直接带动镍矿及硫磺等关键原料价格出现明显波动，成本压力显著上升，已造成当地不少镍相关生产项目不得不下调运行负荷，这也促使政府不得不通过适度补充配额等方式来稳定产业运行节奏。 当前高镍生铁价格维持高位震荡格局，市场多空博弈较为激烈，价格上下空间均相对有限。印尼镍铁减产预期持续发酵，叠加国内港口镍矿库存持续去化，共同对镍铁价格形成较强底部支撑；不过下游钢厂原料采购积极性整体偏弱，叠加废不锈钢价格走弱后替代优势进一步凸显，使得镍铁价格向上突破面临明显阻力。不锈钢领域方面，行业整体产量虽有所回升，但企业最新排产计划环比出现小幅回落，同时下游需求逐步步入传统季节性淡季，终端消费表现相对平淡。 对于后市，金源期货评论表示，美国PPI大幅反弹助推加息预期，但特朗普暂停对伊打击改善风险偏好；基本上，硫磺及 HPM 等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位；下游方面，不锈钢厂排产单机回落，三元前驱体企业短期补库有限，电镀与合金需求表现平淡啊，预计镍价短期将转入震荡。

沪镍小幅下行，截止收盘，主力合约收跌1.04%，报133980元/吨。菲律宾雨季结束后，镍矿发运进入季节性回升通道，对外供货能力明显增强，一定程度对冲了印尼镍矿的紧张格局。同时，印尼或将启动新一轮RKAB配额补充审批，市场对供给增量的预期升温，前期镍矿紧缺的叙事进一步弱化。叠加当前宏观氛围偏弱，市场缺乏实质性利多催化，镍价承压延续偏弱震荡走势。 印尼矿业部长Bahlil Lahadalia表示，若价格有利，印尼或将放宽矿业产量配额。他称，政府正在密切监测地缘政治发展和全球需求，并指出在价格有利时，产量应该增加。近期印尼镍矿的升水格局呈现明显分化，不同品位矿种价差拉大，当前市场主流成交升水区间集中在5–8美元/湿吨。分品类来看，镍含量1.6%及以上的高品位矿议价能力较强，升水水平保持坚挺；而1.4%品位的中低镍矿承压明显，升水持续走弱。菲律宾市场，随着供应增加，镍矿价格表现偏弱，1.3%品位CIF报价维持在48–50美元/湿吨，整体价格偏弱但运行相对平稳。 当前硫酸镍整体呈现分化运行态势，伴随沪镍盘面震荡下行，生产端原料成本同步走低。但受MHP计价比例、硫酸等辅助原料价格居高影响，镍盐企业综合生产成本依旧处于高位，多数厂商仍坚持挺价策略。供需端来看，下游三元前驱体行业需求温和回暖、稳步增长；原料成本与现货流通量共同筑牢价格底部，叠加业内企业整体出货偏谨慎，市场供需博弈的格局暂未发生明显变化。 对于后市，金源期货评论表示，美国通胀反弹助推加息预期，伊朗威胁再次封锁海峡打压海外宏观情绪；基本上，印度计划增加镍进口，以确保关键原料供应支持国内钢铁和电动车发展，主要经济体正加速布局 关键矿产和资源供应链，菲律宾镍矿产量回升，印尼精炼镍和镍生铁产量环比增加，全球供应边际转向宽松；下游方面，不锈钢厂排产渐入淡季，三元前驱体企业面临高库存压力，预计镍价短期将延续调整，但下方空间相对有限。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于134410元/吨，下跌0.72%。不锈钢主力合约收于14425元/吨，上涨0.17%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为136400元/吨，升水为1150元/吨。SMM电解镍为135650元/吨。进口镍均价调整至134850元/吨。电池级硫酸镍均价为33850元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18563.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为6.5%。8-12%高镍生铁出厂价为1127.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.79%。纯镍上期所库存为87671吨，LME镍库存为274848吨。SMM不锈钢社会库存为940400吨。 【南华观点】镍不锈钢日内承压下行，美伊战争再度有所发酵，霍尔木兹海峡硫磺支撑延续，有色集体偏弱；此外印尼进一步加强下半年配额修补预期，产业链底部遭到一定动摇，不锈钢底部镍铁缺口中期或在配额修订下出现反转。六月进入镍产业下游传统淡季，新能源需求难以匹配传统需求颓势，纯镍仓单库存累积削减大幅上行动力。目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，传闻印尼或对符合条件的商品发放豁免权，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，实际范围尚不明确。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM关注下半年加强落地力度预期。新能源方面目前下游三元需求企稳，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳小幅滑落，配额扰动传导周期偏长，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，尚无无明显一口价成交。 不锈钢盘面同步下行，淡季排产以及需求均有偏弱预期，现货层面上下游僵持，成交较少，下游买涨不买跌情绪浮现，当前观望为主。

沪镍继续回落，截止收盘，主力合约收跌1.72%，报135100元/吨。近期，中东地缘局势反复且暗藏升级风险，导致市场整体风险偏好降温，有色金属板块整体承压。从产业基本面来看，镍矿端价格出现松动迹象，削弱了原有的成本支撑逻辑；与此同时，供应过剩的格局短期内难以得到实质性缓解，精炼镍库存持续攀升，进一步加剧了价格的上方阻力。在宏观情绪转弱与基本面偏弱的双重夹击下，沪镍盘面维持重心下移的运行态势。 近期，印尼部分镍矿项目因年度开采配额提前耗尽而被迫进入停产状态。不过，市场普遍预期印尼镍矿配额（RKAB）在2026年中存增加预期，政府为部分项目补充发放额度。在配额重新分配的过程中，企业大概率会优先保障利润空间更丰厚的高品位矿石供应，以维持火法冶炼产线的运转。与此同时，低品位镍矿的价格走势却相对疲软，未能跟随官方基准价（HPM）的上涨而同步走强。这主要是因为湿法冶炼项目的开工率出现下滑，且年内新建产能的投产进度可能面临延后，导致市场对低品位矿石的需求减弱。目前来看，低品位镍矿的市场供应依然较为充裕。 从镍矿供应端来看，菲律宾矿山维持着正常的装运节奏，近期并未受到极端天气的干扰，整体出货表现相对充裕，市场货源暂未出现明显的收紧迹象。在需求与采购方面，由于中印两国的大型冶炼厂均拥有充足的原料库存，目前正采取联合压价策略，导致发往印尼的船运量较上月有所下滑，买方议价权占据绝对主导。同时，中国港口与印尼冶炼厂的镍矿库存双双呈现持续累积态势，这反映出短期内下游需求难以提供强有力的支撑。受此供需博弈影响，当前市场情绪整体偏弱。尽管成本端尚存一定支撑，但在疲软需求的拖累下，镍矿价格重心已小幅下移。 对于后市，混沌天成期货评论表示，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期政府释放年中增加补充配额预期。菲矿供应放量，印尼当地火法高品位矿价出现松动。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量维持高位。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。当前精炼镍现货过剩条件下预计仍是围绕成本附近震荡。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。 （文华综合）

【盘面回顾】沪镍主力合约收于135620元/吨，下跌1.34%。不锈钢主力合约收于14395元/吨，下跌0.69%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为138550元/吨，升水为1050元/吨。SMM电解镍为137850元/吨。进口镍均价调整至137100元/吨。电池级硫酸镍均价为34110元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17495.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为5.7%。8-12%高镍生铁出厂价为1130.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.03%。纯镍上期所库存为87671吨，LME镍库存为274848吨。SMM不锈钢社会库存为940400吨。 【南华观点】镍不锈钢日内承压下行，夜盘持续下跌，有色集体偏弱，印尼进一步加强下半年配额修补预期，产业链底部遭到一定动摇，不锈钢底部镍铁缺口中期或在配额修订下出现反转。六月进入镍产业下游传统淡季，新能源需求难以匹配传统需求颓势，纯镍仓单库存累积削减大幅上行动力。目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，传闻印尼或将镍系核心产品排除在外，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM关注下半年加强落地力度预期。新能源方面目前下游三元需求企稳，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳，配额扰动传导周期偏长，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，尚无无明显一口价成交。 不锈钢盘面周内同步下行，淡季排产以及需求均有偏弱预期，现货层面上下游僵持，成交较少，下游买涨不买跌情绪浮现，当前观望为主。

沪镍小幅下行，截止收盘，主力合约收跌1.14%，报137620元/吨。美国最新公布的非农就业数据表现亮眼，直接推升了市场对美联储重启加息的预期。在强势美元的笼罩下，有色金属板块普遍遭遇估值压制。与此同时，美伊谈判进程仍在反复拉锯，尽管硫磺供应前景仍有不确定性，但前期积聚的地缘风险溢价逐渐消退，沪镍偏弱运行。 随着菲律宾雨季结束，镍矿出货量持续攀升，市场供应充裕导致价格承压下行。相比之下，印尼内贸矿因RKAB配额审批进度缓慢及整体供应偏紧，价格表现依然坚挺。此外，印尼能矿部对未按时提交2026年RKAB申请的镍矿项目实施了临时运营冻结，这一收紧举措继续为矿价提供底部支撑。在出口政策方面，印尼政府推行的自然资源出口集中化管控已进入过渡期，部分企业已经开始向政府部门报告镍铁出口，目前出口流程正常进行。 精炼镍方面，当前市场正面临显著的供应过剩与库存压力。尽管5月国内精炼镍产量环比出现小幅回落，但6月的排产计划已显露回升迹象，整体供应端依然承压。从库存结构来看，由于出口窗口关闭，国内外盘呈现出明显的分化态势：虽然LME库存维持温和去化，但国内社会库存却处于持续攀升的通道中，现货端的消化阻力日益凸显。受此高库存拖累，精炼镍现货升贴水持续走弱，下游采购意愿低迷，市场交投氛围整体清淡。 对于后市，五矿期货评论表示，6、7月Wedabay Nickel镍矿开采停止，叠加MHP产线开工率处于较低水平，预计镍供需进一步改善，镍价下方支撑较为坚挺，但美联储加息预期持续升温，贵金属及有色板块短期走势较弱，镍价也有所承压。