沪镍震荡运行，主力合约收跌0.17%，报127820元/吨。当前镍市场供需格局仍显偏弱，供应端压力偏大而终端需求恢复缓慢，镍铁价格持续走低及产业链高库存对镍价构成明显压制。不过，国内精炼镍库存延续去化态势，部分湿法冶炼项目出现减产，叠加菲律宾雨季临近带来的矿端供应扰动预期，仍为价格下方提供了一定支撑。综合来看，沪镍维持弱势震荡格局。

矿端价格整体呈现小幅松动迹象。菲律宾方面，随着雨季临近，后续镍矿发运量预计将逐步收缩，但当前国内港口库存仍处于相对高位，对价格形成一定压制。印尼RKAB配额审批通道已重新开启，市场对镍矿供应端的预期边际改善。镍铁环节，前期滞港资源近期集中通关释放，供应端趋于宽松；叠加不锈钢期货盘面持续走弱，钢厂对原料的压价力度明显加大，镍铁价格进一步下探。

纯镍方面，近期镍价整体维持偏弱震荡格局。现货升贴水各品牌表现分化：金川镍升水小幅走强，持货商挺价意愿依然较强；华友、格林美等电积镍品牌贴水有所扩大，显示市场对电积镍的溢价认可度尚未出现明显改善；进口品牌升水则维持平稳。成交层面，据贸易商反馈，市场整体成交情况一般，下游企业仍以刚需采购为主，追高意愿不足，现货市场交投氛围延续偏淡态势。

对于后市，金瑞期货评论表示，MHP成本有明显抬升，供应恢复开始反应在价格系数上，纯镍有成本支撑。下方空间有限，但仍缺乏可持续的向上驱动，盘面预计保持低位震荡，后市关注印尼供应的外部风险是否会进一步发酵，如水电问题等，另关注四季度印尼配额政策扰动的力度。