沪镍窄幅波动，主力合约收涨0.7%，报128270元/吨。当前镍市整体处于供需双弱的博弈阶段，尽管面临供应压力与终端需求疲软的压制，但镍铁价格的持续走低以及部分湿法项目的减产，为镍价提供一定成本支撑，使得整体价格维持在区间内震荡运行。

在原料与成本端，原矿价格走势已趋于平稳。虽然印尼官方明确年内不再新增开采配额，但整体矿端供应较上半年仍显宽松。此外，受厄尔尼诺现象叠加旱季缺水影响，印尼部分冶炼园区出现减产扰动。在湿法冶炼环节，尽管前期导致硫磺供给紧张的局势有所缓解，近期硫磺及硫酸价格出现回落，但综合冶炼成本依然处于高位。受此影响，各品级硫酸镍的均价较前期高点已出现明显回调。

从下游需求端来看，国内整体需求疲软的态势尚未发生根本性改变。传统不锈钢市场受房地产行业下行拖累，需求持续低迷且短期内难以扭转。在新能源板块，乘用车消费步入淡季，数据出现滑坡；同时，磷酸铁锂电池对三元电池市场的挤兑效应加剧，导致三元正极材料需求触及瓶颈，增速放缓。数据显示，9月份三元正极材料排产预计环比下降约1.74%。由于国内动力电池需求弱于预期，部分一体化企业已相应下调产量。叠加当前行业普遍亏损的格局，企业增产意愿严重不足，进一步压制了需求端的弹性。

对于后市，广州期货评论表示，精炼镍需求缺乏起色但供应边际收缩，近两周社会库存略有去化。印尼莫罗瓦利园区减产影响可能相对有限，供应收缩及利润亏损状态下，短期镍价底部支撑犹存但可能缺乏明显上行驱动。