氧化铝期货夜盘高开短暂冲高后回落，供应增加预期致使多头减持，尾盘收低于3974元/吨。 早间现货市场仍有一定成交，接货以下游电解铝厂为主，氧化铝企业多挺价，部分贸易商接货以交付长单，接货与出货同存。部分成交价格在4000元/吨上下。供给端有增加预期，高利润刺激氧化铝企业提产，而近期晋豫两地矿石供应也有所增加，不过暂难有大幅放量。消费随云南电解铝复产推进而稳步增加。当前供需双增，市场仍处于紧平衡，现货价格高位坚挺。而供应增加的预期则对期货多头有一定打击，有一定回落压力。短线期价或进一步向现货靠拢。 操作上建议以反弹做空思路为主。

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二小幅冲高回落，报收在27.7万元每吨附近。 【产业表现】经过上海有色的深入调研，近日云南个旧地区将全面开展一轮重要的环保检查行动。当地部分精炼锡冶炼企业安排停产检修计划。据此预测，受此次环保检查及企业停产检修的共同影响，今年5月份云南地区的精炼锡产量将出现小幅下滑。 【核心逻辑】锡价在近期跟随有色金属板块运行，因为宏观保持稳定，锡自身基本面亦没有发生太大变化。本周，在接近6月后，西南冶炼厂或开始检修安排，届时或出现供给端的减少，对锡价起到一定的支撑作用。 【策略观点】小幅上升。

基本面看矿石端山西及河南地区矿山少量复产，市场预期6月复产规模会进一步增加，带动氧化铝产能复产，供应压力将有所缓解。三网均价继续小幅走高，短期基差有所回归。消费端6月铝厂复产接近尾声，短期基本面边际改善，氧化铝上方空间有限。 电解铝方面，海外有报道称部分对冲基金出于对铝价看好，有意购买LME铝库存，不过当前LME库存暂未明显下滑。基本面看供应端压力仍存，不过电解铝复产接近尾声。本周库存去库有所放缓，铝价反弹后下游接货力度一般。不过从估值考虑，当前铜铝比值偏高，沪铝不排除有补涨的可能，短期多单继续持有，未入场观望。

昨日镍不锈钢继续高位运行。纯镍方面，市场上维持刚需采购，沪伦库存均延续垒库，对价格形成拖累。硫酸镍方面，目前原料端价格维持高位，镍盐成品库存偏低，盐厂挺价情绪较强，虽然终端有走弱迹象，但短期内前驱体由于存在刚需，被迫接受上游高报价，导致硫酸镍价格偏强运行。 镍铁方面，菲律宾发运及到港继续恢复，部分港口镍矿也有降价去库的意向，或将缓解镍铁的成本支撑；印尼RKAB披露的最新进度依然偏慢，产业链成本维持在高位，国内资源偏紧，月底至次月初钢厂备货需求或增加，镍铁价格或继续处在高位；消息面上，国内不锈钢厂镍铁采购价1010元/镍，继续推动铁价重心上移。 不锈钢方面，市场情绪偏弱，成交有限，但商家调价意愿较弱，价格持稳运行。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

【铜】 周二沪铜阳线震荡在短期均线位置，平水铜贴水扩至295元。晚间关注联储官员讲话，等待谘商会消费者信心指数、地方联储制造业等指标。美伦价差缩窄到150美元附近，继续关注减仓动向。短线认为沪铜仍可能继续调整，延续高位虚值卖出看涨期权策略。 【铝及氧化铝】 今日沪铝高位波动，华东华南现货贴水维持。铝锭社会库存有所增加，铝棒延续去库，需求存在一定负反馈。以今年来表观较高的消费消费来看后续仍有望回到低库存状态。沪铝连续收长上影线显示高位阻力较大，中期维持多头思路，短期关注前期震荡平台上沿20800元处支撑。氧化铝市场维持偏紧状态，各地现货快速跟涨，成交达到4000元附近，基差大幅收缩，氧化铝下跌空间相对有限，本周或继续围绕4000元波动，后期关注矿山复产能带来多少供应增量。 【锌】 沪锌回调后再次上探2.5万元/吨，SMM0#锌报价对近月贴水80元/吨，下游高价接货意愿不足，副产品收益好，大型炼厂减产意愿不佳，矿的争夺依然激烈，市场可流通矿源不足。SMM锌锭社库曲线趋平，拐点信号不明，锭端不缺， 部分多头阶段性止盈，沪锌日K线收上影。贸易商看涨后市积极挺价，高价对消费负反馈虽然需要关注，但原料库存低导致下游在锌价上涨过程中被动刚需采买，对锌价的掣肘相对有限，资金围绕资源端的博弈仍在进行，在没看到炼厂大面积减产导致锭短缺兑现之前，操作以回调多为主，前期多单继续持有。 【铅】 LME铅再次反弹站上2300美元压力位，技术面上有望继续打开上方空间。铅现货进口亏损1400元/吨，铅锭仍无法有效补充至国内。交易所铅库存5.5万吨，06合约持仓回落至7200手，无交割压力；再生铅复产增多，精废价差扩大至200元/吨，下游前期逢低备货，铅价上涨后下游观望为主，期现价差285元/吨依然偏高，交割月后持货商交仓有望增多，沪铅仍有累库压力，短线暂看1.8-1.9万元/吨区间震荡；5月底万洋检修，6月金利和安徽铜冠也计划检修，原生铅供应偏紧预期仍在，不排除铅进一步上行可能。 【镍及不锈钢】 沪镍窄幅波动，市场交投清淡。金川升水降至1100元，俄镍贴水400元，电积镍贴水1100元，价格反弹后现货强度未再度削弱。高镍生铁指数报价991元每镍点，围绕着矿端的博弈继续发酵。印尼当地实际仍有部分镍矿配额得到审批，但这部分批复量也远不能满足一级镍、二级镍在2024年的产能需求。新喀与澳洲镍矿分别由于政治和不可抗力原因无法正常供应。库存方面，国内纯镍社库再攀高峰至3.9万吨，不锈钢库存也增加近万吨至96.7万吨，镍生铁库存降千吨至2.17万吨。技术上看， 沪镍短期承压，震荡思路看待。 【锡】 沪锡日内收回28万元上方涨势，现锡报278750元，云南锡精矿报价占比93.72%。夜盘继续关注短期均线。上游，市场预计佤邦将慢慢恢复供应，不过实物税干扰生产积极性，未来两月锡精矿出口可能难有明显改观。下游，4月国内光伏新增装机同比下滑1.91%。国内锡社库走高到1.9万吨；上期所仓单流出不明显，正向结构，支持仓单锁定。观望。

国内继续释放政策利好，有色金属全线走强，氧化铝期货夜盘跟随高开高走，主力合约收高于4110元/吨。 早间现货市场以零星成交为主，期现价差收窄，叠加供应有增加预期，贸易商接货谨慎，以下游电解铝厂接货为主，氧化铝厂仍表现一定挺价情况。部分成交在4000元/吨偏向水平。利润不断攀升刺激氧化铝企业尽可能提产，而近期晋豫两地均传出铝土矿开采恢复的消息。氧化铝企业开工率明显上升。而消费端则随着云南继续复产而稳步增加。在供应总体趋增，而期现收敛也压缩了套利需求，现货流通货源趋于宽松，不过由于短期铝土矿释放量有限，氧化铝提产力度仍不大，现货仍处于紧平衡状态，支撑现货价格高位坚挺。而期价短期或反复震荡，总体向现货价格靠拢。 操作上建议逢高偏空对待。

周一沪铝震荡，现货SMM均价20880元/吨，涨90元/吨，对当月贴水110元/吨。南储现货均价20830元/吨，涨110元/吨，对当月贴水160元/吨。据SMM，5月27日铝锭库存78.1万吨，较上周四增加1.4万吨。铝棒17.21万吨，较上周四减少0.9万吨。 消息面中共中央政治局召开会议，上海出台“沪九条”优化调整房地产市场政策，加上4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5个百分点，偏多情绪回升。基本面铝锭社会库存继续累库，供应端产能继续稳增，铝价上方压力较大，关注本周五美国PCE物价指数对宏观氛围影响。 操作建议：观望。

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3882元/吨，较前日涨38元/吨。澳洲氧化铝F0B价格427美元/吨，较前日涨2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存18.3万吨，较前日增加300吨，厂库9000吨，较前日持平。 国内外氧化铝现货市场价格均坚挺，国内现货交仓热情依旧，至现货市场货源紧张延续。供需两端供应瓶颈和消费缓慢增加状态不改，氧化铝延续较强表现。 操作建议：逢低做多。

沪锡主力涨2.12%,报278600元/吨，锡期货仓单17356吨，较前一日减少74吨。LME周一因Bank Holiday休市，将于今日恢复交易。现货市场，对2406，云锡升水0-100元/吨，云字贴水200-300元/吨，小牌贴水500-600元/吨，进口贴水800-900元/吨。价差方面，06-07价差-1,070元/吨，07-08价差-970元/吨，沪伦比8.39。 5/27印尼JFX成交量490吨，5/21印尼ICDX成交量50吨，5月两大交易所累计成交量2,215吨。锡供应端扰动依然为缅甸锡矿未复产加上印尼出口未完全恢复，需求端的话终端电子行业却有复苏迹象，但传导至加工环节较慢。短期来看，在无重大消息扰动下，价格或将横盘高位震荡。

隔夜沪镍涨2.19%。库存方面，昨日国内SHFE仓单增加71吨至21328吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-400元/吨。不锈钢方面，消费端市场仍以刚需为主，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.86万吨，周环比下降3.71%，但海外镍矿端扰动下，不锈钢成本支撑较强，短期内价格或偏强运行。新能源产业链方面，下修三元前驱体和三元材料排产后，对硫酸镍需求或将趋弱，然其成本端暂时仍偏强运行。 宏观扰动渐消，产业链自身供应成为短期扰动，价格或仍将高位震荡。