镍价夜盘走势震荡偏弱，日盘快速下跌后再度走强，2309合约尾盘收于164980元/吨。宏观方面政策不断出台，但出口和社融数据低于预期，房地产市场又出金融风险，市场情绪低迷，今日公布的7月经济数据不佳，但是利空出尽后市场氛围略有好转。产业方面，周末印尼矿山反腐的消息刺激镍价上冲，但据了解主要是小矿山受到配额限制，对总产量和出货量基本没有影响。印尼中高品镍矿资源量不足的担忧并非一朝一夕，主要影响镍铁相关政策，MHP和硫酸镍暂时未受波及，关注后续能否发酵。纯镍基本面供增需减的现状不支持镍价继续上冲。国内外产量均在爬升，特别是印尼项目已出产品，而需求除不锈钢外表现偏弱，库存有增长的预期。8月三元前驱体和正极材料价格普跌，预计产量依然环比负增长，对硫酸镍价格形成压力。短线宏观政策没有超预期，镍价恐将继续回落寻找支撑，关注宏观数据和市场氛围的变化。 不锈钢高位运行较长时间，现货流通领域持货待涨起到支撑作用，叠加镍矿镍铁消息刺激，今日不锈钢继续增仓上行。印尼镍矿反腐、部分矿区处于雨季、以及菲律宾此前台风过境，均造成镍矿供应偏紧，价格上涨，为镍铁提供成本支撑。据称8月某大型钢厂原料采购不足，可能影响粗钢/热轧产量。短期钢厂仍在陆续采购，原料成本难跌，现货商暂时也没有抛货压力。今日08合约最后交易日，基差收敛，观望后市期限结构变化。目前价格坚挺的主要原因是排产虽然高，但实际流通量低于预期，价格有望上探16000元/吨，关注后市在途库存到港后货源能否有大规模增加。

【铜】 周二沪铜6.8万震荡收阳，7月国内主要经济数据缺乏亮点，固定资产及房地产开发投资同比跌幅扩大，股市羸弱，但央行MLF意外“降息”支持铜市。最后交易日，SMM电铜升水走扩到210元/吨，洋山铜溢价回升到40美元，消费韧性支持沪铜。继续关注此波国内风险的消化释放，美国经济活动稳定，晚间关注美7月零售销售数据。铜市形态关键是伦铜能否快速收复8400、年线位置，暂时仍倾向沪铜低位多单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝反弹，现货小幅升水。周初铝锭铝棒综合库存继续下降体现淡季需求不差，云南复产后八九月市场趋于过剩，当前累库明显晚于往年令沪铝具备韧性，预计继续在万八上方围绕年线位置震荡。近期氧化铝现货延续缓慢上调，现货升水成交给期货带来提振，但当前现货价格已经越过高成本产能成本线，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，氧化铝暂以2850-2950元间震荡对待。 【锌】 沪锌回踩40日均线后如期反弹，持货商低价惜售，市场货源偏少，贸易商挺价，下游逢低刚需补库，空头减仓。近期欧洲基准天然气价格大幅上扬，关注海外炼厂生产动态，软逼仓逻辑演绎难度较高，但不排除资金短时低位拉升可能。8月炼厂产量预计仍在55万吨高位，矿端宽松，进口窗口间歇打开，供应端压力依然存在，地产板块弱现实下，市场预期有分歧，方向性不明确，维持低位震荡看法。 【铅】 8月合约交割平稳度过，9月合约持仓依然偏高，铅价回调不畅，延续高位震荡。国内个别再生铅炼厂废电瓶采购价略有下调，但仍有个别炼厂提价收货，成本端支撑下，精废价差维持125元/吨。下游铅蓄电池企业长单提货为主，现货成交变化不大。安徽地区大型再生铅企业新建产能于本周投产，期限价差延续高位，后市累库预期依然存在。成本和累库的博弈持续，铅价估值整体高位，静待供应或需求一侧打破僵局，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】 周二沪镍探低回升，市场交投一般，持仓维持13.1万手。外围美元反弹新高，离岸人民币跌至7.3，风险情绪仍不稳定，工业品稍承压。现货来看，金川升水5400元，俄镍升水1600元，上周沪镍周度库存增加15.42%至3593吨，增至近两个月新高。镍铁报价1112元每镍点，成本端目前上游镍矿下行空间受限且受消息面影响利多情绪较强。下游不锈钢来看，7月高排产，华东某大型钢厂8月接单火热，消息面偏强势。技术上看，沪镍走势平稳，或在不锈钢带动下有所反弹。 【锡】 沪锡日内收阳，今日现锡报213750元/吨，依然升水8月合约，相对抗跌。等待国内集成电路产出数据，跟踪现货报价，建议关注四季度2310合约，首先关注20周均线，而40周均线支撑强，择机低位多配。

一进入8月，沪锡就以实际行动印证了“久盘必跌”这句话，期价顺流而下，接连跌穿多个支撑位，然而行情在今天迎来了转机。 沪锡主要受哪些因素拖累？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？期价短期下方空间还大吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：最近沪锡跌跌不休，回调幅度较大，主要受哪些因素拖累？ 光大期货有色研究员 刘轶男：一方面因为利好落地但是当地并未公告实际的执行情况和停产的时长，市场担忧实际执行力度偏弱；另一方面，7月佤邦进口清关量环比增长显著，8月至今清关量同样超市场预期，基本与正常月份进口量持平，冲抵了大部分佤邦停产带来的实际减量。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：锡价回调幅度大主要受制于高库存现状。一方面，海外伦锡库存增至5900吨，0-3月正价差扩大到300美元，国外机构认为尽管存在缅矿题材，可能影响威胁中国炼厂产出，但中国以外地区秘鲁、印尼、波利维亚2023年锡生产延续增量，如印尼天马今年精锡生产目标预增三成；另一方面，缅矿停产时间存疑，受制于佤邦财政收入，外围认为当地停产时间至多2-3个月，且7月、8月中上旬中国进口缅甸锡精矿短线放量，对中国锡生产的影响可能拖延到四季度。同样国内高库存，锡价大幅回撤回吐了对缅矿题材的溢价。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期锡价下跌有两层逻辑驱动。一是宏观情绪走弱。美国通胀预期反复，高利率水平或持续较长时间，美元指数连续走高，国内7月部分数据表现不及预期，前期政策层面带来的需求乐观情绪降温；二是基本面利好支撑不足。虽然8月初缅甸禁矿执行给锡价带来一定的提振，不过近期进口窗口打开，减弱部分佤邦禁矿对国内供应端的影响，且现实需求的改善仍不明显，海外库存持续累增，内外总库存仍处高位，基本面支撑不足，沪锡冲高回落。 【机构会诊】：近期缅甸禁矿方面有传来更多消息吗？进口窗口的打开会使得进口货源持续流入，进而削弱缅甸禁矿对供应端的影响吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：目前缅甸佤邦矿山和选厂仍处于停产状态，选厂已于周末向当地中央政府提出复产申请，预估本周将收到答复。根据Mysteel早间调研，称“不日将出台文件允许选厂处理完存量原矿，矿量在3000金属吨附近”。 免税下进口窗口自8月初开始打开，前期以保税库流入为主，上周开始海外进口开始增长，单周流入在700吨附近。随着LME 0-3 premium由back转为contango，并且现货贴水扩大到277美元/吨，为1994年以来最大价差。LME库存升至5900吨，国内进口盈利继续扩大下，进口流入将有效抵减矿端减量。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期缅甸禁矿的市场传闻扰动较多，但无明确官方消息加以证实，需谨慎对待，目前缅甸佤邦矿山或仍处于停产状态。就供应端的情况来看，据SMM统计，国内单月从缅甸佤邦进口锡矿约2200-2300金属吨，银漫矿业技改后将在四季度增产，单月产量较技改前增加600-900金属吨，能够弥补部分佤邦禁矿带来的短期锡矿供应减量，不过若后续缅甸禁矿长期持续执行，从中长期角度来看，国内锡矿供应仍将趋紧。此外，因国内供需较海外偏紧，锡锭进口窗口阶段性打开，后市锡锭自身进口量的增加也将减弱原料端锡矿供应减少对锡锭供应的影响。综合来看，锡矿供应趋紧，锡锭供应增减兼有，缅甸禁矿对国内锡锭供应短期影响相对有限，中长期仍需关注禁矿时间和后续执行力度。 【机构会诊】：国内锡库存出现去化，库存拐点已经出现了吗？下游需求有明显好转吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：上周开始盘面回落后现货成交氛围大幅好转，下游接货意愿显著抬升，贸易商出货节奏加快。贴水货源基本消耗完毕，开始陆续消耗交割货源，现货升水也在逐步走高。从企业订单来看，部分电子企业反馈近期订单有好转的迹象，预计电子需求周期底部已经到来。铅酸蓄电池则进入季节性消费旺季，换电需求提升将有效带动锡消费。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：7月随大厂检修，国内精锡生产量走低，8月延续低迷，9月大概率正常，但佤邦禁矿的不确定较强。7月国内集成电路进出口数据继续收窄同比跌幅，1-7月出口累计降幅缩至8.3%，当月进口累计降幅缩至10%。普遍认为7月国内电子订单淡季氛围好于6月，随着锡价上周走低到22万元/吨，下游终端、贸易商补库明显，国内锡样本库存开始去库。周内市场继续等待国家统计局集成电路产出数据来加以验证。海外半导体产销仍在触底，上月韩国半导体出口数据跌幅继续扩大，市场仍偏悲观。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：截至8月11日，上期所锡库存为8633吨，月环比降1.4%；SMM统计的国内锡锭社库为11175吨，月环比降3.54%。从数据来看，国内锡库存进入8月后出现去化，后续在供应偏低的情况下，国内库存或将继续消化，不过在需求出现明显改善前，去化速度可能偏缓。海外供需格局偏宽松，库存仍在不断累增中，高库存压力仍存。 就目前下游需求来看，终端消费中电子、光伏及汽车板块有向好预期，但现实表现暂未出现明显好转，据SMM调研，7月锡焊料订单未见明显增量，企业开工率较6月略降，初级消费出现一定的企稳迹象，但不明显，仍在寻底过程中。 【机构会诊】：目前沪锡已经落至一个半月低位，短期下方空间还大吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男：锡的驱动逻辑依然是需求的预期复苏以及供应的减产预期，目前供应减产已经落地，且力度偏弱，上行压力较大。下方价格支撑关注需求的情况，目前来看需求最差的时候已经过去，预期锡价回调空间有限。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：外盘拖累下，沪锡本轮技术调整愈发充分，耐心观察去库的速度、幅度，尤其建议关注四季度合约如2310，首先注意20周均线支撑，强支撑21万附近，延续今年以来逢低多配思路。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：锡锭进口流入及银漫矿业技改后增产，弱化了缅甸佤邦禁矿对国内供应的影响，加之国内需求乐观情绪降温，近期锡价下跌主要反映的是前期利好消化后的回落。不过供应虽未大幅下滑、但也难有增量，近期锡价回落带动下游企业大量补库，国内库存逐步去化，沪锡短期继续向下的空间预计有限，后市需关注缅甸禁矿的持续性及国内是否有落地性强的政策带动需求向好预期兑现。

周一沪镍冲高回落，日内跌0.02%，报收164710元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌0.94%报20050美元/吨。 现货方面8月14日，金川公司板状金川镍报170500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。 宏观面，国家能源局发布数据显示，7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。其中，第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%。纽约联储7月份调查显示，一年后预期通胀率为3.5%，是自2021年4月以来的最低水平，而6月份的预期通胀率为3.8%。 上周美国通胀好坏参半，美联储利率路径扑朔迷离，市场等待更多数据指引。基本面消费端镍价近期在调整中，现货消费意愿偏弱，成交较淡。宏观及基本面驱动不强，镍价维持区间震荡。 操作建议：观望。

周一沪铝主力回落，收18220元/吨，跌1.49%。夜盘沪铝小幅回升，LME期铝跌1.47%报2143.5美元/吨。 现货市场接货情绪改善，成交稍好。 库存方面，据SMM8月14日铝锭库存50.6万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒7.64万吨，较上周四增加0.15万吨。 宏观面，国家能源局发布数据显示，7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。其中，第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%。纽约联储7月份调查显示，一年后预期通胀率为3.5%，是自2021年4月以来的最低水平，而6月份的预期通胀率为3.8%。 产业消息，云南宏泰新型材料有限公司建设电解铝项目换算产能约为15万吨。 近两日宏观清淡，基本面铝锭库存维持去库，铝棒铝棒累库幅度不大，上周铝加工开工率小幅上行，供需矛盾暂不突出，短期铝价保持区间震荡。 操作建议：观望。

氧化铝夜盘低开震荡，整体仍围绕2880元/吨上下波动，微幅收低于2882元/吨。 早间现货市场仍无突出表现，交投继续呈僵持状态，电解铝厂现货采购量有限，现货价格基本平稳为主。云南电解铝复产接近尾声，氧化铝消费增量边际放缓，不过供给端也无明显增量。氧化铝供需呈紧平衡状态，叠加成本支撑强，短期氧化铝价格偏强震荡为主。建议回调做多思路。

美元指数继续走强，缅甸佤邦锡矿复产担忧未退叠加中国经济数据较差多重利空打压下，锡价继续走弱。LME三月期锡价周一跌幅扩大至4.91%，收于25155美元/吨。国内夜盘低开低走。 早间现货市场成交则依旧活跃，下游补库积极性高位，持货商出库顺畅，现货升水明显回升。短期市场仍受消息面扰动较大，另外宏观面情绪影响也不容忽视。 而基本面看则有改善迹象。精炼锡产量下降趋势明显，虽然短期矿端供应仍相对宽松，但后期缅甸供应下降对向冶炼端的传导将逐步显现。而消费则有低位趋稳的态势，显性库存趋降，对锡价支撑逐步显性。短线建议观望，待宏观面情绪改善、库存趋势性下降后做多机会。

今日沪镍冲高回落，NI2309合约整体收于昨日结算价附近，跌40元至164710元/吨；宏观方面，社融数据远低于预期和前值，地产也有潜在风险，不断出台的稳增长政策尚未明显改善经济数据，市场担忧情绪渐起。产业方面，基本面供增需减的现状不支持镍价继续上冲。国内外纯镍产量均在爬升，特别是印尼项目已出产品，而需求除不锈钢外表现偏弱，库存有增长的预期。7月三元电池装车量环比回暖，但前驱体产量环比下滑，硫酸镍需求没有支撑，8月三元前驱体价格普跌后，预计产量依然环比负增长，对硫酸镍价格形成压力。现货市场金川镍刚需仍存，升水维持坚挺，俄镍被国产电积镍替代，升水不足2000元/吨。短线宏观政策没有超预期，资金风险偏好下降，镍价恐将继续回落寻找支撑，关注宏观数据和市场氛围的变化。 不锈钢今日继续维持强势，目前在高位运行了较长时间，现货流通领域持货待涨起到支撑作用。产业方面，钢厂订单增加，积极采购原料生产。原料端成本支撑，且需求旺盛，价格易涨难跌。钢厂利润维持在400元/吨附近，给出高排产的动力。不锈钢淡季去库，主要因部分交割品被注册成仓单，从流通领域减少，后续在途库存增加，或将补充现货货源。短期宏观情绪转弱暂时还未能影响不锈钢的囤货热情，毕竟金九银十传统旺季就在眼前，然而通常淡季不淡，旺季也难旺，若9月市场热度达不到预期，可能会重演今年较为常见的“预期落空”的行情。建议等待右侧沽空的时机。

上周内外锡价连续第二周下滑，伦锡率先跌破60日均线，沪锡跟进，周一增仓跌至21.5万元/吨。LME锡库存增至5780吨，注销仓单占比仍低，0-3月现货贴水扩大到236美元/吨，海外库存处在2019年同期高位，中国以外消费仍在触底中。市场交易内外高库存，外媒认为受制收入，佤邦限矿难以持续3个月，高库存有助锡市度过缅矿题材。同时认为中国以外地区，锡矿及精锡增产氛围稳定，如印尼PT Timah计划2023年将精练锡产量提高三分之一。印尼7月锡出口同比增加39.28%，单月稳定在7029吨。1-7月印尼共出口锡锭近3.9万吨，累计同比跌幅缩至10%以内。 上游，市场曾有缅矿恢复生产的传闻，但无第三方机构予以证实，佤邦生产仍可能在停滞中。云锡本月继续减停，SMM江西调研开工率提升，同时7月供应大幅好于全面停产的去年夏季。内外锡比价进口窗口打开，有利矿端及锡锭的进口补入。市场认为7月、8月上半月缅矿进口量较大，云南40%锡精矿加工费延续15000元/吨报价。国内精锡生产预计9月正常，缅矿对排产的影响可能更多体现在四季度。市场对供应负面扰动的预期值较宽，在4000-8000金属吨。8月供应上，SMM认为在7月环比减量基础上保持稳定。 下游，7月国内集成电路进出口数据继续收窄同比跌幅，1-7月出口累计降幅缩至8.3%，当月进口累计降幅缩至10%。普遍认为7月国内电子订单淡季氛围好于6月，随着锡价上周走低到22万元/吨，下游终端、贸易商补库明显，国内锡样本库存开始去库，SMM社库减少400余吨，社库拐点出现。 整体，沪锡技术形态调整充分，不确定性在缅矿，耐心观察去库速度，继续观望，重点关注四季度合约等待买点，首先是20周均线，强支撑21万。

云南电解铝复产进入尾声，本月底前有望实现近180万吨产能净增量，国内运行产能已经达到4250万吨历史新高。需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.5个百分点至63.9%，与去年同期下滑1.9个百分点。型材板块开工率回涨明显，光伏相关型材企业订单量、开工率显著提升；线缆板块在国网铝导线订单好转带动下开工率亦有上行；铝板带、箔市场仍处于淡季，但需求暂无进一步恶化，开工率维系低位运行。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1万吨至50.6万吨，铝棒库存下降0.3万吨至7.6万吨，综合库存依然在去库，入库水平较低，下游需求体现一定环比恢复。随着产量爬坡、启槽用铝水下降以及在途库存陆续到货，后续市场供应压力预计将开始显现。目前华东华南现货反馈一般，均维持小幅贴水。 成本方面，上周氧化铝现货继续上调近10元至2900元，动力煤延续小幅回落。国内电解铝产能即时平均成本继续围绕16000元波动，成本上行空间已经有限，自备电利润维持3000元以上。 总体来看，宏观交易预期后再度体现现实的疲软，而产业面依然给与支撑，铝锭铝棒综合库存继续下降体现淡季需求韧性，云南复产进入尾声，八九月市场趋于过剩，关注能否兑现，当前累库明显晚于往年令沪铝具备韧性，预计继续在万八上方震荡，价格波动较低的情况下指数持仓持续回落显示资金偏观望。上周沪铝跌破近一个月上行趋势线显示近期偏强势头趋缓，支撑暂看18100-18200元区域，继续震荡思路对待。 上周氧化铝2311收盘2900元，上涨1.01%，现货均价上涨约10元至2900元，连续七周上涨，涨势略有缓和。在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。当前氧化铝运行产能约8600万吨，开工率84%，氧化铝供应潜在增量大但短期面临矿石不足的限制。当前氧化铝期现货基本持平，现货升水成交频现令期货仍有跟涨可能，产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，当前高成本厂商已经基本实现全部盈利，平均成本最高的河南利润水平也接近80元，等待现货企稳后的高位沽空机会。