【铜】 周四沪铜短线偏强，日内现货报69140元，现货升水降至265元，洋山铜溢价82.5美元。换月后，现货升水波动较大。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货转向小幅贴水。铝锭铝棒社会库存较周一再降3万吨至年内低位，周度表观消费处于偏强水平，基本面有支撑。沪铝指数反弹至万九后上方空间不足单边机会有限，跨期考虑正套参与。氧化铝短期供需矛盾不大，现货指数已经3000元附近稳定一个月，近期运输不畅对下游采购心理有一定提振，但期货继续向上暂缺少有利支撑，3000元上方考虑卖保逐渐介入。 【锌】 沪锌日内窄幅调整收于60日均线，广东地区现货紧缺，升水坚挺；上海、宁波市场货量增多，现货升水支撑不足。托客关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿推升锌价，但伦锌再遇大举交仓打压多头情绪。近期宏观回暖，进口窗口关闭，矿山减产增加，锌反弹空间仍存。 【铅】 沪铅窄幅震荡，原生铅炼厂逐渐开启常规检修，再生铅亏损检修持续，精废价差维持75元/吨。废电瓶价格止跌反弹，成本端支撑走强。下游年底采购整体一般，铅处于供需双弱下，短期震荡为主，反弹关注1.6万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 周四沪镍小幅下跌，市场交投活跃。现货方面金川报升水近4000元，成交明显改善，镍铁报价反弹至910元每镍点，国内铁厂进入亏损阶段，11月国内高镍生铁产量下调，主要增量在印尼。下游钢厂仍有采购需求，周内镍铁成交出现回暖迹象。硫酸镍方面，前驱体需求总体疲弱。技术上看，沪镍重心下移，震荡偏弱。 【锡】 沪锡日内震荡，市场消化11月较大进口量。数据显示，当月精锡净进口4322吨、年内最大；锡精矿进口继续走高，缅矿进口单月再超2万吨，佤邦选厂抓紧产销。原料耗尽速度较快，继续关注佤邦消息。短线上方阻力21万，多头依托20.5万持有。

盘面：夜盘沪铜探底后反弹，白天盘陷入震荡，收盘偏强，主力2月收68970，涨0.1%，成交总量和持仓总量均略减。同期铝交易节奏与铜相似，午后偏强直至收盘，主力2月收18995，跌0.13%，成交略减，总仓增加8千余手。 分析：近期市场焦点除了美元，还有红海危机导致的海运费的上涨，连续四天使整体工业品从上周的颓势转为了强势，有色虽然并未受到直接影响，但需要注意风险如果进一步外溢，其他航线的费用是否也会上涨，并带动相关进口成本的提高？维持铜震荡上涨的策略，短期关注69000上方阻力，盘面或需进一步扩仓积蓄能量，而铝得益于近期持续降库导致的价格向上弹性加大，维持反弹做多策略。

宏观方面，中国LPR按兵不动，市场预期有后续货币政策发力，市场情绪有所好转。纯镍方面，现货成交维持火热，但成交多以补库为主，在需求偏弱的情况下持续性存疑；11月纯镍进口环比小增，同比降超50%，目前进口多以俄镍长协单为主，其余品牌多留存保税区等待进口盈利机会。 硫酸镍方面，继续呈现下跌走势，年底企业出于资金回笼需求，存在让利行为，导致成交价低位运行，部分商家因成本亏损已开始逐步挺价。 镍铁方面，随着镍矿价格回落，海外冶炼厂的利润有所修复，随着近期下游备货需求增加，铁价有所反弹，对不锈钢形成支撑。不锈钢方面，虽然盘面持续反弹，但是现货市场仅询单增加，实际成交未见好转，商家也多持悲观态度，成交以刚需为主。操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

宏观看，央行公布12月LPR利率，再度维持不变。 基本面看，供给端现货整体偏紧，北方的寒潮天气将影响铝锭发运效率。LME仓库持续增加，本周已增加6.6万吨，且交货均在亚洲仓库。进口窗口持续打开，后续有进口铝锭流入，但进口增量到下个月才有所体现。消费端整体持稳，其中线缆板块表现好于预期。随着近期铝价的持续反弹，下游采购需求逐步减弱。 现货方面，今日主流消费地成交有转弱趋势，升贴水收窄。宏观情绪一般，基本面表现偏强，铝价短期高位震荡。预计02合约波动区间18800-19100元/吨，操作上区间内高抛低吸。

沪锡夜盘主力涨0.30%,报209630元/吨，锡期货仓单4981吨，较前一日减少57吨。LME锡涨0.04%,报25165美元/吨，锡库存8040吨，减少150吨。现货市场，对01月贴水200-升水200元/吨左右，云字对01月升水200-600元/吨附近，云锡对01月升水600-1000元/吨左右不变。01-02价差-80元/吨，02-03价差-40元/吨，内外比价至8.33。 上周上海进口清关510吨，较前一周大幅减少，但需求在前期补库下透支太多，上周国内大幅累库。上周会议结束后未出任何实质性公告内容，佤邦矿山复产时间仍未知。LME库存快速注销但入库量仍不减，市场对于消费转好的预期在内外库存再度同时累库下被打破。加上国内本月进口量只增不减，多空博弈加剧，但仍无清晰交易方向，价格或仍偏震荡。

氧化铝期货夜盘小幅震荡，主力2402合约小幅收低于2960元/吨。 早间现货市场零星成交，下游电解铝企业鲜有接货，贸易商之间少量流转，现货价格基本持稳。短期供需均无明显变化，产量虽然有增加预期，但提产仍受限于矿石供应等因素，暂难有明显增量。消费端电解铝运行基本平稳，内蒙新产能投放完成后暂无更多产能释放，氧化铝消费进入平稳期。短期氧化铝供需维持平衡状态，现货价格难有大幅波动，期货价格多跟随铝价，暂震荡调整为主，建议区间操作。

12月20日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收207880元/吨，盘面震荡走强，较前一交易日上涨120元/吨。 2、现货情况：下游反馈今日订单数量依旧维持偏弱水平，终端依旧维持刚需补货，观望情绪浓厚，反馈价格拉涨，终端备货意愿不高，暂以消耗库存为主，整体需求一般。 【重要资讯】 1.12月下旬数家冶炼企业有停产检修计划，检修时间预计7-30天不等，同时缅甸佤邦地区选矿厂开工率依旧保持较低水平，供应端总体形势趋紧，而近期电子消费疲软，光伏行业库存高企，市场流动货源较为充沛，锡价上行动力亦不足。 2.12月云南地区冶炼企业生产计划较为稳定，预估精炼锡产量维稳；11月小幅减产的江西某冶炼企业计划于12月继续小幅减产，另外江西某家冶炼企业近期公布年底停产检修计划，预估12月精炼锡产量将有一定程度的下降；安徽某冶炼企业正在恢复生产，预计12月产量恢复至检修前的水平；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余多数冶炼企业将维持正常生产节奏。预计12月国内锡锭产量为15445吨，环比减0.74%，同比增2.69%。 【交易策略】 虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在明年2月份之前恢复，而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。受近期数家冶炼企业的减产或停产检修通告的影响，以及缅甸佤邦地区选矿厂开工率保持较低水平，供应端总体形势趋紧。当前LME库存仍在高位，海外需求羸弱超预期。基本面暂无突出矛盾，短期预计锡价区间波动，关注21.4万元/吨阻力位，后续关注佤邦复产等相关政策。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

【铜】 周三沪铜盘中阳线震荡，今日现铜上调到69265元/吨，上海铜升水305元，洋山铜溢价快速下调到85.5元，精废价差抬升明显。市场正关注跨年消费及社库变动。远月空单换月后继续持有，上方关键阻力位6.95万。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续反弹，华东现货升水20元，过去一周铝锭铝棒社会库存继续下降超6万吨至年内低位，周度表观消费处于偏强水平，基本面有支撑。沪铝指数测试9月以来下行趋势线阻力，单边机会有限，跨期考虑正套参与。氧化铝在采暖季叠加枯水期供需两端均存在阶段性下降的可能性，现货指数已经3000元附近稳定一个月，近期大雪天气对下游采购心理有一定提振，高位成本区域在2850元上下，预计继续围绕2900元波动。 【锌】 日内资金流入有色板块16亿，锌多头增仓，资金流入1.74亿，沪锌摆脱近期弱势盘整，连续突破40日和60日均线，向上打开反弹空间，前期提示资金对锌价的拉动逐步兑现。国内累库不及预期，天气转冷，矿山减停产增加，成本端支撑依然有效。现货端随着锌价走高，下游消费不佳，现货交投清淡，外弱内强基本面持续，锌进口打开依然可期，反弹关注2.2万元/吨附近压力。 【铅】 沪铅遇20日均线承压回调后站稳5日均线支撑，本周原生铅炼厂逐渐开启常规检修，新增振兴计划检修消息，同时再生铅亏损检修增加，市场货源偏紧，精废价差维持75元/吨。下游年底采购整体一般，铅处于供需双弱下。废电瓶价格止跌反弹，成本端支撑走强。铅基本面弱预期逐渐修复，价格仍存反弹空间，上方关注1.6万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 周三沪镍震荡走低，市场交投活跃，持仓重回年内高位，年末交易兴趣异常抬升。纯镍库存继续堆积，最新报社库1.77万吨增加300吨，电积镍挤压俄镍转为显性库存持续累库。国内镍生铁库存在2.6万吨减少1500吨，整体的位置仍高，镍铁稍有止跌迹象，周一报在900元每镍点。下游不锈钢来看，市场情绪稍稳，地产新政还是改善了消费预期，锡佛两地去库延续，最新报不锈钢库存在80万吨，下降4000吨。技术上看，沪镍反弹乏力，反弹渐近尾声。 【锡】 日内沪锡减仓、震荡收阴，市场仍未等到佤邦消息，短线上方继续关注21万阻力位表现。佤邦若无明确复产动作，国内锡生产将在年初明显转淡，而国内前11个月集成电路累计产量增幅已至3%。等待海关进出口详细数据。多头依托20.5万持有。

美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。 1）全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。 2）镍铁方面，镍铁价格跌幅虽有放缓，但国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。 3）不锈钢方面，不锈钢价小幅反弹，市场情绪有所回暖，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月产量基本较11月持平，而终端需求仍偏弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。 4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。 需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪表现反复，镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价震荡为主，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2402收于2918元/吨，跌幅0.08%，持仓减仓176手至67847手。沪铝震荡偏弱，AL2402收于18880元/吨，跌幅0.05%。持仓增仓58567手至16.56万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格回涨至2997元/吨。铝锭现货贴水扩至70元/吨，佛山A00报价涨至19010元/吨，无锡A00贴水120元/吨。下游铝棒加工费河南持稳，临沂上调50元/吨，其他地区下调40-80元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调119元/吨；铝合金ADC12及A380上调150元/吨，ZLD102/104及A356上调100元/吨。 近期近月合约持续走强，主因来自铝锭出现明显加速去库影响。一是对于云南可能出现二轮减产，市场目前仍有一定供给紧缩担忧；二是铝棒加工费坚挺，型材企业转购铝锭自产；此外下游在此前铝价降至新低后，集中补库意愿较强。随着国内社融数据向好和信贷结构改善，叠加产业利多因素交织，现货偏紧下低库存盘面形成一定支撑。预计铝价维持偏强态势运行，关注去库速度和流通表现。