当下经济数据公布较少，市场延续交易美联储提前降息，美元指数再度走软提振锡价止跌回升。 目前全球消费电子行业仍为去库，下游需求及订单延续偏淡，锡价反弹动能不足。临近交割，国内交易所仓单有所流入，上期所锡仓单增加104吨，国内现货仅小幅升水。 综合来看，市场乐观情绪或将逐步回归，而基本面偏弱持续形成拖累，锡价面临回调压力。策略上，多单逢高止盈、逐步设空。

期货及现货市场行情分析 12月12日，工业硅主力合约2402小幅震荡，开于13745元/吨，收于13785元/吨，当日上涨0.04%。主力合约当日成交量为26777手，持仓量为61130手。目前总持仓约11.65万手，较前一日减少1811手。目前华东553现货升水965元，华东421牌号计算品质升水后，贴水235元，昆明421升水415元，421与99硅价差为550元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。 工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止12月12日，华东不通氧553#硅在14400-14600元/吨；通氧553#硅在14700-14800元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。 多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价63-66元/千克；多晶硅致密料60-63元/千克；多晶硅菜花料报价54-58元/千克；颗粒硅59-61元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。 有机硅：有机硅价格较昨日小幅下跌。 策略 随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或振幅为主。 风险点 1、西南地区停炉情况 2、新疆开炉情况 3、原料价格变动情况 4、有机硅与多晶硅企业开工情况 5、仓单注销情况

周二，工业硅主力2402期价窄幅震荡，日内涨幅0.04%。金属硅现货市场价格持稳，仅黄埔港价格小幅上调。 目前，西南地区电价上调，硅厂迫于成本压力停炉较多，停产规模继续扩大；北方地区由于环保检查等原因，内蒙、甘肃、新疆昌吉地区部分硅厂存在停炉保温或减产操作，工业硅整体供应或受到影响。下游需求不见起色，近期多晶硅行业订单情况有所改善，但是下游硅片行业仍存成本压力，签单持谨慎态度，多晶硅厂承压；甘肃铝棒少量增产，河南、山东地区继续受环保管控影响，铝棒生产有所减少，对工业硅需求减少；有机硅厂开工不高，对金属硅需求延续弱势。 多地供应出现缩减，若可持续，未来或将改变供需格局。宝城期货认为，短期硅价上下两难，在13000-14500区间震荡概率较大。长期而言，金属硅产能投放仍在持续，下游订单不见增量，保持偏空思路不变，关注需求改善情况。

氧化铝期货夜盘跟随铝价，开盘后短暂冲高后回落，主力2402合约收于2861元/吨。 早间现货市场依旧鲜有成交，下游电解铝企业普遍有充足库存，不急于采购，北方近期多地大雪，交通受阻，现货销售也不畅。无实际成交的情况下现货暂无有限参考价格。当前市场总体无显著矛盾，产量虽有回升预期，但在复产缓慢且仍有检修的情况下，产量增加不明显。消费也无明显增减。短期现货价格多以平稳为主，期货价格受铝价影响，反复波动为主。建议短线观望或区间操作为主。

【市场回顾】 1、期货市场：依旧维持底部震荡的走势，今日氧化铝价格低开高走，AO2402跌9元至2868元/吨。 2、现货市场：近期现货市场活跃度一般，山西地区最新成交价格在2980~3010元/吨附近，山东2900~2920元/吨附近；新疆地区仓单有减少，当盘面低于2850以后会触发新疆地区仓单价格优势，带来仓单出库销售。 【重要资讯】 1、广西自然资源厅发布，《关于严格铝土矿资源配置建立年度开采总量调控制度的通知》（征求意见稿），现征求社会公众意见建议。请于2023年12月23日前将书面意见反馈我厅。通知提出，铝土矿资源配置必须符合国土空间规划、矿产资源规划、生态环境保护等管控要求及国家、自治区产业政策和矿业权管理等有关规定。 【交易策略】 1、单边：氧化铝当前供需略微平衡，矿端偏紧制约了产能释放，从而过剩的不明显，但是现货市场表现疲软，价格重心缓慢下移，但是下方即河南成本，空间有限，而且新疆地区的仓单过期也会始终压着盘面价格，使得在基本面稳定的背景下反弹空间有限，目前02合约下有底上有顶，短期或将区间震荡，预计价格区间在2820~2920元之间震荡，建议短线波段操作。 2、期权：12月7日推荐氧化铝AO2402合约2倍累购策略，执行价2819，敲出价2901，到期日12月28日，目前继续持有。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【铜】 周二沪铜下午盘收回跌幅，交割月继续减仓。临近交割，SMM现货转为贴水10元，广东现货升水快速缩至25元/吨。晚间公布美国11月CPI数据，市场关注美联储议息声明，以揣摩联储对降息节奏的线索。11月未锻轧铜及铜材单月放量到55万吨、2022年以来最高，且市场预计12月精铜产出能够兑现增量。需求慢慢转入年底收尾淡季，倾向社库拐点。远月高位空头持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回升，临近交割华东现货贴水扩大20元与月差较大相关。过去一周铝锭铝棒社会库存下降近7万吨，表观消费稳定在年内偏高位水平，年内仍有去库空间。政治局会议有利于宏观情绪修复，倾向于沪铝下方空间有限。技术上看沪铝指数处于下行通道，在前期上行趋势的61.8%回调位18200元附近有止跌迹象。氧化铝在采暖季叠加枯水期供需两端均存在阶段性下降的可能性，短期矛盾有限，现货指数在3000元附近稳定三周，期货贴水更多体现仓单聚集地新疆地区运费和仓库升贴水间的差异，高位成本区域在2850元上下，预计继续围绕2900元波动。 【锌】 沪锌价格低位反弹，交割临近，仓单量仍偏低，从交易所锌总库存2.4万吨，ZN2312暂无交割风险，但2401持仓偏高，仓量比高位波动，空头减仓，仍需警惕资金对ZN2401的短时拉动。鉴于进口窗口打开，外盘过剩压力向内盘传导，同时消费仍处淡季，反弹关注2.2万元/吨附近压力。 【铅】 美元指数反弹后回落，伦铅站稳2000美元关口后强势反弹，内盘空头减仓带动沪铅收涨，SMM原生铅报价对交割月贴水100元，0-1月差扩大至160元/吨，精废价差扩大至100元/吨，近期再生铅减产增多，废电瓶价格低价回收难度加大，原生铅炼厂存常规检修计划，现货层面受需求偏弱扩贴水仍成交一般拖累铅反弹节奏，但期货开始计价预期好转。沪铅有望企稳震荡，后续跟踪炼厂动态及库存变化。 【镍及不锈钢】 周二沪镍低开后震荡，市场交投活跃。外围碳酸锂暴跌对市场情绪有影响，但总体仍稳在了上周反弹后的高位区间，市场多次测试13万支撑，买盘较为坚决，海外基金调仓可能是扰动因素。现货方面，金川升水3440元，俄镍贴150元，电积镍贴900元，现货成交稍有回暖，考虑到价格重心回升，镍现货稍显企稳。下游不锈钢来看，价格低位企稳，稍有去库迹象，采购多以刚需为主。技术上看，沪镍双底结构稳定，反弹将有所持续。 【锡】 日内沪锡震荡收阳，但资金入市兴趣一般。普遍认为佤邦难以在明年2月前复产，上周锡价虽反弹，精矿加工费未有变动。整体锡市正在转为更紧的供应与边际回暖的消费，继续关注显性库存，交投节奏有复制2023年春节前拉涨的可能。多单依托60周均线持有。

策略摘要 铝：供应端方面整体平稳运行，内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，仍需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，加工端开工率维持低位，但近日下游淡季补库需求增加，铝锭社会库存延续去化，铝价底部有所支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水42.49美元/吨。SMMA00铝价录得18380元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-30元/吨，SMM中原铝价录得18500元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为90元/吨，SMM佛山铝价录得18500元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为90元/吨。 铝期货方面：12月11日沪铝主力合约开于18470元/吨，收于18380元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交133781手，较前一交易日增加10007手，全天交易日持仓154668手，较前一交易日增加2021手。日内价格震荡，最高价达到18530元/吨，最低价达到18240元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18360元/吨，收于18365元/吨，较昨日午后跌15元/吨，夜间价格震荡。 近期铝市场现货成交较为活跃且铝锭库存延续去化。供应方面，内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12月下旬完成投产计划。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止12月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周同期减少6万吨，近期库存延续去化。截止12月11日，LME铝库存较前一交易日减少850吨至452375吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：12月11日氧化铝主力合约开于2884元/吨，收于2858元/吨，较前一交易日跌19元/吨，全天交易日成交40011手，较前一交易日增加2401手，全天交易日持仓76681手，较前一交易日增加2743手，日内价格震荡，最高价达到2908元/吨，最低价达到2848元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2855元/吨，收于2846元/吨，较昨日午后收盘跌12元/吨，夜间价格震荡。 近日氧化铝成交较为一般。供应方面，河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

宏观看，美国11月非农数据并未如市场预料大幅降温，预期降息时点延后。 基本面看，供给端云南减产对现货端的影响仍存，巩义地区现货略微偏紧，全国社会库存进一步下滑。不过当前市场的交易重点还是在于消费端，本周下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%，同时内蒙、新疆等部分铝棒企业发生减产，预计后续铝水的消费将进一步转弱，铝锭供应将逐步改善。现货方面，主流消费地成交持续低迷，1月大概率重回累库周期。宏观情绪一般，基本面表现偏弱，短期铝价反弹高度有限。预计沪铝01合约运行区间18200-18500元/吨，操作上空单暂时持有。

周五晚美非农数据显示美联储紧缩政策对就业市场未有显著影响，经济硬着陆风险降低，但同时提前降息的预期减弱，锡价承压运行。国内进出口数据改善不及预期，以美元计今年11月累计贸易顺差收窄2.7%。 供应存收紧预期，据SMM，部分企业年底计划减产或停产检修。终端需求则延续平淡行情，下游企业对于波动较大的锡价多持观望态度，现货小幅贴水。 综合来看，海外软着陆信心回升，而国内经济恢复缓慢、市场信心偏弱，叠加锡市供需双弱且库存消化缓慢，预计价格仍将继续回落。策略上，新多逢高止盈、逐步设空。

隔夜LME镍跌1.61%，沪镍跌1.09%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少126吨至48138吨；国内 SHFE 仓单维持10271吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下降25至-175元/吨。 消息面，中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，11月，我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%。其中三元电池装车量15.7GWh，占总装车量35.0%，同比增长42.4%，环比增长27.5%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26.0%，环比增长8.5%。 不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存94.73万吨，周环比下降4.83%，呈现五连降，去库速度小幅加快，生产端，不锈钢粗钢12月排产295.2万吨，环比增加3.5%，下游不锈钢方面随着成本下移供应有所恢复，但钢厂利润较低，需求维持疲软。 新能源汽车产业链方面，终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。前期价格有所上涨，或受基本面供应边际放缓，需求中不锈钢排产改善，叠加此前消息和情绪影响，但无法扭转格局，仍以偏空思路对待。