盘面：夜盘沪铜低开震荡后反弹，但外围股市未延续昨日反弹，重回调整，工业品整体承压，铜上升动力不足，主力3月收67770，涨0.09%，成交略放大，总仓略增。同期铝表现更弱，低开低走后震荡，尾盘再创日内新低，3月收18660，跌0.56%，成交放量，总仓增加8千余手。 分析：近期美元反弹尚未结束，对铜铝依然形成压力，同时日内股市影响工业品特别是铜铝表现，整体盘面继续处于调整阶段，建议继续等待美元反弹尾端出现，盘中重视股市波动对日内波动的影响，后续铜铝若重拾涨势，需持仓进一步恢复。

【铜】 周五沪铜震荡收阳在年线上方，今日SMM现铜升水50元，社库减少2300吨至7.54万吨。隔夜美国初请失业金人数降至16个月新低，显示劳动力市场韧性强，支持美股及铜价。联储官员表示仍要注意通胀并可能在三季度降息。沪铜主要关注60日均线压力及年线位置支撑，2403空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货升水维持在百元，过去一周铝锭铝棒社会库存略下降2万吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存状态下现货反馈尚可下调空间预计有限，市场等待春节前累库情况验证，短期或继续围绕万九震荡。今日氧化铝现货暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，现货呈现偏紧状态。目前考虑新疆仓库升贴水和实际运费差距后期货仍小幅贴水，短期背靠近期低点3200元下方逢回调考虑参与反弹。 【锌】 国内基本面整体变化不大，年底下游备货带动SMM锌锭社库环比下降0.63万吨至7.09万吨，矿端偏紧但未影响锭端生产，锌锭呈现供需双弱格局。随着下游逐渐进入春节假期，国内锌锭将迈入累库阶段，美元强势反弹，宏观主导价格重心明显下移。以偏弱震荡看待，下方关注2万元/吨支撑。 【铅】 再生铅供应偏紧，精废价差收窄至25元/吨，刚需采购带动SMM铅锭社库大幅回落至5万吨低位，支撑铅价再拉升。鉴于春节假期临近，随着下游逐渐进入春节放假阶段，基本面存在由强转弱预期，沪铅大概率于高位盘整后继续回调，下方暂看1.58万元/吨的年线支撑，春节前二次入场的跨市反套资金择机止盈，产业逢高卖保。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹冲高回落，市场交投清淡。美元遇阻回落稍令市场缓和，但基本面改善仍需要更长时间。现货来看，金川升水4400元，俄镍贴100元。纯镍库存上周重新回到堆积态势，不锈钢库存也开始增加，补库行情可能渐近尾声。技术上看，沪镍低位震荡，延续区间思路。 【锡】 周内沪锡持续收阳，今日现货报21.4万元，对交割月合约小幅升水30元/吨。周内国内锡市去库兴趣转淡。供应端，市场认为缅矿难以2月复采，库存出口结束后，可能影响1-2个月供应。同时沪锡整体持仓虽低，但基本集中在2402合约，交割节奏也可能受春节影响。锡价有波段上涨可能，但正转入节前生产淡季。多单依托21万持有。

周四沪锡主力期价横盘运行，伦锡小幅收涨。现货市场：SMM1#锡价报价在213500元/吨，较前一日减少1250元/吨。升贴水变化不大，小牌对沪锡2402合约贴水500-升200元/吨，交割品牌对2402合约贴水200-升水700元/吨，云锡对2402合约升水600-1000元/吨，进口锡报价贴水1200-700元/吨。下游持观望态度，采购前期低位补库的库存进行生产，贸易商无零散成交。昨日LME库存7020吨，增加5吨。 整体来看，春节前缅甸佤邦地区锡矿复工复产概率小，锡矿供应趋紧带动云南及广西等地加工费延续回落，原料端限制精炼锡供应。需求端处季节性淡季，月中下旬陆续放假，下游高价拿货谨慎，去库持续性弱。当前供需双弱，锡价进一步反弹动力有限，短期维持高位盘整。 操作建议：观望。

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，而受消费淡季和部分地区环保管控影响，加工企业开工有所下滑。但当前铝市场整体现货流通偏紧，且库存仍处于低位，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水47.25美元/吨。SMMA00铝价录得18890元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至90元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至10元/吨，SMM佛山铝价录得19030元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至235元/吨。 铝期货方面：1月18日沪铝主力合约开于18810元/吨，收于18795元/吨，较前一交易日跌75元/吨，全天交易日成交111021手，较前一交易日增加17027手，全天交易日持仓200123手，较前一交易日增加2897手。日内价格震荡，最高价达到18815元/吨，最低价达到18705元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18745元/吨，收于18700元/吨，较昨日午后跌95元/吨，夜间价格震荡。 铝市场基本面暂无明显变动，社会库存持续去化且维持历史相对低位，但考虑到需求偏弱情况下铸锭量存在增加预期，预计月底或转为累库，关注库存变动情况。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。成本方面，受矿端及采暖季等因素影响，氧化铝现货价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升。需求方面，临近春节假期，部分下游加工企业或在1月20日起陆续开始放假，需求难有明显增量。 库存方面，截止1月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.1万吨，较上周同期减少1.8万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月18日，LME铝库存较前一交易日减少1375吨至556300吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3336元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得371美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月18日氧化铝主力合约开于3227元/吨，收于3245元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交63796手，较前一交易日增加3474手，全天交易日持仓37169手，较前一交易日减少3867手，日内价格震荡，最高价达到3266元/吨，最低价达到3198元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3235元/吨，收于3230元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨。 近期北方地区降雪较为严重，或对矿山开采发运工作造成一定干扰，晋豫矿山短期内复产的可能再度降低。国内供需方面，重污染天气预警对北方氧化铝产能的限制仍存，西南地区部分氧化铝企业受矿石紧张影响维持低产状态。海外方面，前期几内亚矿石供应对市场的扰动情绪有所回落。综合来看，受矿石供应不足和国内采暖季影响，氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

宏观面，美国消费韧性打压市场降息预期，美元指数走强对铝价压制明显。 基本面看供应端进口货源持续流入，但数量有限且直接流向终端，国内到货变化不大，后续关注北方大雪天气对铝锭运输的影响，供应短期维持偏紧格局。消费端略有差异，建筑板块订单持续回落，光伏及新能源车订单持稳。 库存方面，铝锭去库幅度环比有所走扩，但市场焦点已不在现实补库逻辑上。考虑到春节假期临近，在下游完成补库后，需求将出现走弱，叠加宏观情绪压制，短期铝价震荡偏弱。预计沪铝03合约波动区间18700- 19000元/吨，操作上空单部分止盈离场。

昨日沪锡收阳十字星至213060元，成交与持仓量均有明显萎缩，市场继续做多热情不足，盘后伦锡企稳于25400美元附近。昨日美零售数据超预期，经济基本面与就业韧性令通胀粘性担忧升温，3月降息押注减少，锡价涨幅收敛。上期所锡仓单增加102吨，长江现货小幅贴水，LME锡小幅累库，去库仍不流畅。 综合来看，短期锡价上方宏观偏空施压加剧，而需求改善预期有待验证，多头信心亦不足支撑价格继续向上突破，预计锡价或面临回调压力。策略上，短线逢高布局空单，中长线多单可继续持有。

宏观方面，美联储褐皮书显示美国制造业活动出现了下降，但降息预期提供了乐观情绪，预计镍价在降息交易下或将获得支撑。纯镍方面，日内现货成交清淡，采买多以刚需为主，但全球库存仍是持续累积；消息面上必和必拓正在评估镍价下跌对生产经营带来的影响。硫酸镍方面，市场需求未见好转，企业维持减产。 镍铁方面，供应端维持宽松，近期镍铁成交稍有回暖，下游钢厂预计将启动2月备货，对市场情绪有所支撑，不过预计反弹空间有限；近期印尼冶炼厂运营中导致的安全问题、污染问题正在受到舆论关注。不锈钢方面，现货成交有转好趋势，市场信心有所增加，出货积极性提高；本周不锈钢刚需成交略有好转但量级不大，且下游节前备货基本完成，导致不锈钢继续累库。操作上，沪镍区间操作，不锈钢多单继续持有，未入场者观望。

今日沪铝主力合约收跌0.4%，伦铝小幅下行，现运行于2198美元/吨。国内供应端，氧化铝供应端扰动再起，国内电解铝产量持稳运行，1月行业铸锭量环比有增长预期，且进口铝锭或有增加。 需求端，国内铝型材行业淡季氛围浓厚，尽管部分企业表示1月将赶工生产完成年前订单交付，但难掩整体需求薄弱带来开工下滑的影响，上周国内铝型材龙头企业开工率录得52.3%，环比下滑0.40个百分点。 库存端，周一SMM铝锭社会库存45.6万吨，较上周同期减少1.5万吨，下半月需关注下游节前放假的情况，月底铝市或进入传统累库周期，但国内铝锭库存暂维持低位，库存总量或难超去年同期水平。短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。

【铜】 周四沪铜下午盘追随国内股市反转，收涨到年线上方，但主力仍在60日均线下方。今日现铜基本平水，洋山铜溢价61美元。精废价差收敛快，再生节前停滞更快。预计国内精铜1月产量较上月可能环比减少4、5万吨，同时国内消费已经转淡。隔夜美国12月零售销售强劲及联储官员言论打压3月降息概率；红海危机已影响欧洲制造业供应链，欧洲延续紧缩的时间可能更长。晚间关注美国房地产数据及联储官员讲话，2403空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝先抑后扬小幅回落，华东现货升水维持在百元，铝锭铝棒社会合计库存较周一下降1万余吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存状态下现货反馈尚可下调空间预计有限，市场等待春节前累库情况验证，短期或继续围绕万九震荡。今日氧化铝现货活跃度下降，晋豫暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，现货呈现偏紧状态但一季度后期或将改善。目前考虑新疆仓库升贴水和实际运费差距后期货仍小幅贴水，短期高抛低吸对待，背靠近期低点3200元下方逢回调考虑参与反弹。 【锌】 新星位于荷兰的Budel冶炼厂暂停生产的消息逐渐被市场消化，联储官员表态给美联储3月降息预期泼冷水，美元强势反弹，锌承压回落。矿端偏紧但未影响锭端生产，锌锭呈现供需双弱格局。随着下游逐渐进入春节假期，国内锌锭将迈入累库阶段，跨市正套参与，春节后择机平仓为宜。 【铅】 基本面上炼厂检修和复产并存，铅高位回落，短线回调压力依然存在。基本面上，再生铅炼厂仍有预售订单待交货，原生铅交割品牌复产进度不及预期，下游企业春节前备货好转，刚需采购带动SMM铅锭社库较上周五下降0.08万吨至6.96万吨。鉴于春节假期临近，基本面存在由强转弱预期，沪铅大概率于高位盘整后继续回调，下方暂看1.58万元/吨的年线支撑，春节前二次入场的跨市反套资金择机止盈，产业逢高卖保。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投清淡。美元遇阻回落稍令市场缓和，但基本面改善仍需要更长时间。现货来看，金川升水4400元，俄镍贴100元。纯镍库存上周重新回到堆积态势，不锈钢库存也开始增加，补库行情可能渐近尾声。技术上看，沪镍低位震荡，基本面不支持反弹持续。 【锡】 沪锡日内震荡，延续反弹形态。本周显性库存去库兴趣转淡。今日现锡报212500元，加工费没有变动。供应端，市场认为缅矿难以2月复采，库存出口结束后，可能影响1-2个月供应。且沪锡整体持仓虽低，但基本集中在2402合约，交割节奏也可能受春节影响。锡价有波段上涨可能，但节前生产转淡，国内社库偏高，去库斜率将引导锡价。突破跟进的短线多单依托21万持有。

周三沪锡主力期价日内高位调整，夜间窄幅震荡，伦锡横盘。现货市场：上海地区1#锡报价在213750元/吨，较前一日涨3750元/吨。小牌品牌报价贴水500至升水100元/吨，交割品牌对2402合约平水至升水600元/吨，云锡对2402合约升水600-1000元/吨，进口锡报价贴水1100-1000元/吨。锡价高位盘整，下游多持观望态度，仅少量客户询价挂单，整体成交较清淡。昨日LME库存7015吨，增加20吨。 整体来看，下游节前逢低备货带动社会库存连续两周去库，LME库存也自去年12月中旬以来高位回落，内外库存同步下滑支撑锡价反弹。不过随着锡价走高，下游采买降温，且随着春节渐近，消费下滑预期下期价进一步反弹动力减弱，短期高位盘整。 操作建议：观望。