春节假期期间，受特朗普关税言论及LME库存持续增加影响，伦铜一度承压回落；随后美国最高法院裁定大规模加征关税违法，美元走弱，空头回补推动价格快速反弹至13300美元/吨上方。此后在美伊谈判进展与地缘局势交织影响下，市场情绪多空摇摆，伦铜围绕13200—13350美元/吨区间反复拉锯。持仓结构上，反弹阶段以空头减仓为主，冲高后再度出现多头减仓迹象，资金心态仍偏谨慎。LME库存持续累积对价格形成压制，而春节后国内成交尚未完全恢复，高价对需求仍有抑制作用。整体来看，铜价缺乏单边驱动，短期仍以高位震荡为主。 基本面方面，春节假期国内库存超预期增加，节后关内社会库存突破至50万吨以上，同时下游复工较慢，厂内库存亦有挤压，采购情绪偏弱。故内贸升水大幅下行。目前LME、COMEX、SHFE三市均呈现较深的Contango结构，市场对当前需求持偏弱预期。 展望下周，当前铜价缺乏单边动力支撑，宏观与基本面未形成共振，预计伦铜仍将波动于12800-13500美元/吨，沪铜波动于98000-104000元/吨。现货方面进入沪铜2603合约交易后市场维持大贴水，库存去化短时间内进度缓慢。预计现货对沪铜当月合约在贴水320元/吨-贴水140元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                            2月27日SMM进口铜精矿指数（周）报-50.43美元/干吨，较上一期的-50.53美元/干吨增加0.1美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为96%-97%。 春节假期归来，铜精矿现货市场买卖双方询报盘活跃度减少。在近期有贸易商以-50美元中低位的价格向冶炼厂出售4万吨干净矿，装期为二季度。有贸易商以指数结算的方式向冶炼厂出售1万吨南美干净矿，装期为4月份，QP为M+1/5。BHP旗下Escondida招标，数量为1万吨，装期为4月份，于3月2日晚截标。秘鲁Cerro Corona矿招标，数量为2万吨，装期为3月份和四季度各一万吨。4万吨Carmen矿招标，装期为二季度。 节后铜精矿现货需求较少，一方面是因为冶炼厂在节前已经采购足够的3月份和4月份装期的原料，并不急于节后首周采购现货，另一方面二季度有多家大型冶炼厂有检修计划，对二季度装期的原料需求低。对于贸易商而言，休假归来也并无充足的现货头寸可供出售。 据外媒报道，Codelco与Rio Tinto2月27日签署谅解备忘录，双方将共同探索开发与投资机遇。 新疆有色金属工业（集团）有限责任公司所属伊犁公司冶炼厂二次资源综合利用项目生产流程全线贯通，成功产出第一块冰铜。 SMM十一港铜精矿库存2月27日为61.12万实物吨，较上一期增加3.13万实物吨，主要增量来自于锦州港，本周锦州港铜精矿库存环比增加3.4万实物吨。                                                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（2月24日-2月27日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为42-53.5美元/吨，QP3月，均价为47.75美元/吨，周环比上涨7.25美元/吨，仓单45-57美元/吨，QP3月，均价为51美元/吨，周环比下降15美元/吨。EQ铜CIF提单为15-23.5美元/吨，QP3月，均价为19.25美元/吨，周环比上涨1美元/吨。截至2月27日，LME铜对沪铜2603合约除汇沪伦比值为1.127，进口盈亏-700元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Mar为Contango53.38美元/吨；3月date与4月date调期费差约为Contango30美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格55美元/吨，主流火法与国产仓单48-53美元/吨，湿法仓单45-48美元/吨；好铜提单实盘价格52美元/吨，主流火法与国产提单44-50美元/吨左右，湿法提单42-44美元/吨；CIF提单EQ铜15-23美元/吨，均价为19美元/吨。 本周为春节假期后首个交易周，周初进口窗口小幅打开吸引进口商收货。但因海内外库存均大幅垒库，进口窗口在随后逐渐关闭。周中市场部分贸易商有长单short需求，因LME Contango结构仍然较深，市场有部分套利驱动的交易。而在此之外整体表现平淡。故周初溢价整体抬升后表现稳定。展望后市，春节假期后库存超预期垒库，高铜价下市场消化需要时间。因2026年长单比例偏低，货源流转较往年波动性将更加明显。预计3-4月到港量将出现下滑，同时非洲、东南亚等地区港口或保税区隐性库存将出现抬升。 据SMM调研了解，本周四（2月27日）国内保税区铜库存环比上期（2月13日）增加0.02万吨至7.22万吨。其中上海保税库存环比减少0.11万吨至5.82万吨；广东保税库存环比增加0.13万吨至0.94万吨。过年期间保税区库存基本维持不变，据SMM了解虽然过年期间港口工作正常进行，但陆运物流仍然暂停，仓库出入库业务受阻，故整体库存波动不大。展望下周，进出口窗口均无套利空间，预计保税区库存量整体仍将维持于当前区                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周为春节后首个完整交易周，沪铜现货贴水逐日走扩，运行重心自贴水180元/吨进一步扩大至贴水260元/吨。周初受合约换月影响，现货报价由升水转为对2603合约大幅贴水；随后在进口铜持续到港、交割仓单流出及下游复工缓慢的共同压制下，贴水连续下探。据SMM最新数据，SMM电解铜上海地区社会库存达30.58万吨，位于历史性高位，较节前垒库9.75万吨。 展望下周，沪铜现货市场预计仍将处于供应压力消化期，贴水格局难以迅速扭转。供应端，进口铜到港节奏持续，叠加交割仓单后续流出预期，整体可流通货源维持高位，且高库存成为压制现货的核心因素。需求端，下游企业采购情绪或继续温和回升，但全面恢复至节前水平尚需时日，对贴水的支撑力度有限。同时，隔月Contango结构轻微走扩，持货商交仓意愿将持续分流现货。尽管下游采销情绪连续回升，但供应增量释放更为直接，市场整体呈现“供强需弱、库存高企”的特征。综合来看，供强需弱格局下，预计下周现货贴水将继续承压运行。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 伴随春节假期结束，国内主要精铜杆企业陆续复工复产，本周（2月20-26日）行业开工率为18.38%，环比增加6.42个百分点，但较预期低1.57个百分点，复工节奏整体偏缓。目前企业复工呈现错峰特征，部分企业在正月初八后已逐步复产，另有部分企业计划下周启动正常生产，行业预计要到元宵节后才能全面恢复至常规生产状态。库存方面，企业态度谨慎，复工企业暂未开启集中补库，原料库存环比微降0.57%；生产端尚未完全跟上，大部分企业优先消化节前成品库存，带动成品库存环比回落6.02%。展望下周（2月27-3月5日），随着行业基本实现全面复工，SMM预计精铜杆企业开工率将环比大幅提升39.59个百分点至57.97%，不过该水平仍未完全恢复至节前正常生产状态。

2026.2.27 周五 盘面：隔夜伦铜开于13317美元/吨，开盘后维持窄幅震荡后摸低于13168美元/吨，而后重心上行摸高于13348美元/吨，最终收于13259美元/吨，跌幅达0.68%，成交量至1.8万手，较上一交易日减少809手；持仓量至31.6万手，较上一交易日减少4795手，整体主要表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2604开于102670元/吨，开盘后震荡下行摸底于101780元/吨，而后重心上行摸高于102880元/吨，最终收于102550元/吨，跌幅达0.15%，成交量至5.5万手，较上一交易日减少5.1万手；持仓量至18.6万手，较上一交易日增加1437手，整体主要表现为空头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）Ero Copper旗下巴西帕拉州Furnas项目开发取得关键进展，该项目是与淡水河谷基金属公司合作推进，此前该项目发布了首个初步经济评估报告（PEA）。 根据上述PEA，Furnas项目将是一个拥有四个独立矿区的大型矿场项目，其矿山开采寿命为24年，期间将生产铜约120万吨、黄金200万盎司和白银约900万盎司。 根据评估，在投产后的最初15年内，其年均铜产量料达10.8万吨。 现货： （1）上海：2月26日日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水320元/吨-贴水150元/吨，均价报贴水235元/吨，较上一交易日下跌55元/吨；SMM 1#电解铜价101380~102210元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现逐步下跌后企稳回升走势，开盘价102490元/吨，开盘后价格小幅下跌后上涨，再自102550元开始下跌，探低101650元/吨后开始上涨，随后在102260元/吨至102500元/吨间波动，截止收盘价格102490元/吨。隔月Contango月差在420元/吨-350元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损610元/吨-500元/吨之间。展望今日，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。尽管日内采销情绪小幅回升，部分下游企业已开始复工复产并陆续入市询价采购，但整体市场仍受制于供应端的持续放量。从市场结构看，隔月Contango月差维持在420-350元/吨区间，持货商交仓意愿持续，继续分流现货流动性；同时，进口及国产铜持续到货，而下游尚未全面复工复产，供需错配推动社会库存延续累库趋势。据SMM了解，境内电解铜主流地区社会库存延续节后累库趋势，总量达53.17万吨，位于历史性高位。此外，未匹配的交割仓单流出将对现货升贴水进一步进行施压。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，供应压力主导下，预计今日现货贴水将延续承压态势。 （2）广东：2月25日广东1#电解铜现货对当月合约贴水270元/吨- 贴水100元/吨，均价贴水185元/吨较昨日上升35元/吨；湿法铜报贴水350元/吨-贴水310元/吨，均价贴水330元/吨较上一交易日涨50元/吨。广东1#电解铜均价102185元/吨较上一交易日涨260元/吨，湿法铜均价为102040元/吨较上一交易日涨275元/吨。总体来看，下游复产采购量也跟随增加，持货商积极挺价出货，整体交投继续好转。 （3）进口铜：2月25日仓单价格45到57美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）15美元/吨到23美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月下旬及3月上旬到港货源。 （4）再生铜：2月25日11：30期货收盘价102100元/吨，较上一交易日下降280元/吨，现货升贴水均价-235元/吨，较上一交易日下降55元/吨，2月25日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2854元/吨，环比下降335元/吨。精废杆价差1295元/吨。据SMM调研了解，不少再生铜杆企业春节前计划初八工人开始陆续到岗，但节后表现来看，不少再生铜杆表示初十工人才开始到岗，算上烘炉和投料的时间，最快也要3月初才有成品出炉，大部分再生铜杆企业节后复产时间较节前计划推迟4-5天。 价格：宏观方面，美伊谈判取得良好进展，但双方仍存在分歧，市场密切关注谈判进程以及关税政策的不确定性。此外，LME库存持续累库，使得铜价承压。基本面方面，供应端进口货源持续到货，国产货源到货稳定；需求端下游逐渐复产，消费小幅回暖。库存方面，截至2月26日，全国主流地区铜社会库存环比周二增加4.56%。综合来看，预计今日铜价将持续维持震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库           本周为春节假期后首个交易周，周初进口窗口小幅打开吸引进口商收货。但因海内外库存均大幅垒库，进口窗口在随后逐渐关闭。周中市场部分贸易商有长单short需求，因LME Contango结构仍然较深，市场有部分套利驱动的交易。而在此之外整体表现平淡。故周初溢价整体抬升后表现稳定。展望后市，春节假期后库存超预期垒库，高铜价下市场消化需要时间。因2026年长单比例偏低，货源流转较往年波动性将更加明显。预计3-4月到港量将出现下滑，同时非洲、东南亚等地区港口或保税区隐性库存将出现抬升。         据SMM调研了解，本周四（2月27日）国内保税区铜库存环比上期（2月13日）增加0.02万吨至7.22万吨。其中上海保税库存环比减少0.11万吨至5.82万吨；广东保税库存环比增加0.13万吨至0.94万吨。过年期间保税区库存基本维持不变，据SMM了解虽然过年期间港口工作正常进行，但陆运物流仍然暂停，仓库出入库业务受阻，故整体库存波动不大。展望下周，进出口窗口均无套利空间，预计保税区库存量整体仍将维持于当前区间。