本周铜价自高位小幅回落。周初伦铜盘中上破12900美元/吨大关，周尾小幅回落至12400元/吨附近。沪铜跌破100000元/吨关口至98000元/吨附近。宏观层面，美联储对1月降息预期内部态度摇摆，同时贵金属及有色大盘整体回落，对铜价形成压制。中国方面，中国财政部明确明年将实施扩大财政支出、促进消费与稳定就业等一揽子举措以提振经济，为内盘托底。 基本面方面，本周仅有三个现货交易日，铜精矿及电解铜现货贸易活跃度均有限。节前市场氛围淡静。高铜价对下游生产亦产生明显负反馈。在出口量维持高位的情况下，社会库存仍出现大幅垒库。 展望下周，贵金属及有色板块整体自高位回落，同时需求面持续疲软，铜价上行动力有限。预计伦铜波动于12200-12600美元/吨，沪铜波动于96500-99000元/吨。现货方面，节后部分2026年开始执行，贸易需求及流转量增加，现货升水预计将有回暖。预计现货对沪铜2601合约在贴水300元/吨-贴水100元/吨。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（12月26日-1月1日）开工率为48.83%，环比下滑11.9个百分点，同比下降17.6个百分点。高铜价持续压制市场需求，下游各领域消费表现低迷，订单规模较去年同期显著缩减。同时精铜杆企业年受末业财政结算因素制约，生产意愿也进一步减弱，陆续提前进行减停产动作。库存方面，受生产积极性减弱影响，企业原料采购情绪受抑，原料库存环比下降1.69%；本周铜价短暂回调后，下游采购情绪边际改善，订单量小幅增加，推动成品库存环比下降5.8%。展望下周，各行业均进入元旦假期，SMM预计下周（1月2日-1月8日）精铜杆企业开工率将环比下降3.37个百分点至45.46%，同比下降30.9个百分点。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（12月29日-12月31日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 44-56 美元/吨，QP1月，均价为 50 美元/吨，周环比下跌 3.4 美元/吨，仓单 46-57.33 美元/吨，QP1月，均价为 51.67 美元/吨，周环比下降 1.9 美元/吨。EQ铜CIF提单为 2.67-13.33 美元/吨，QP1月，均价为 8 美元/吨，周环比下降 3 美元/吨。截至12月31日，LME铜对沪铜2601合约除汇沪伦比值为 1.1283 ，进口盈亏 -700 元/吨附近。截至到周三，伦铜3M-Jan为BACK48.52美元/吨；1月date与2月date调期费差约为BACK9.6美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格54美元/吨，主流火法与国产仓单40-50美元/吨，湿法仓单40-45美元/吨；好铜提单实盘价格50-55美元/吨，主流火法与国产提单40-50美元/吨左右，湿法提单40美元/吨；CIF提单EQ铜2~12美元/吨，均价为7美元/吨。 本周仅有三个交易日，现货市场淡季氛围浓厚。因1月出口预计仍将有大幅增长，仓提单溢价承压下行。受资金回笼需求影响，现货流动性较弱。展望后市，元旦节后现货市场交易情绪预计将明显回暖。国内冶炼厂将开始大量出口，同时部分外贸长单开始执行，预计贸易商对现货流转需求量将有增加。洋山铜溢价在下周短暂持平后有较大上行空间。 据SMM调研了解，本周四（12月31日）国内保税区铜库存环比上期（12月25日）增加0.01万吨至7.55万吨。其中上海保税库存环比减少0.06万吨至6.67万吨；广东保税库存环比增加0.07万吨至0.88万吨。本周保税区库存总体持平，上海地区总体到货减少，而广东黄埔保税区出口量持续增加。展望后市，元旦节后预计冶炼厂出口将持续增加，保税区库存将持续垒库。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM 12月31日讯： 价格回顾： 截至本周三，SMM氧化铝指数2699.66元/吨，较上周四下跌37.09元/吨。其中山东地区报2,600-2,620元/吨，较上周四价格下跌30元/吨；河南地区报2,660-2720元/吨，较上周四价格下跌35元/吨；山西地区报2,620-2,710元/吨，较上周四价格下跌50元/吨；广西地区报2,700-2,800元/吨，较上周四价格下跌25元/吨；贵州地区报2,760-2,820元/吨，较上周四价格下跌20元/吨。 海外市场： 截至2025年12月31日，西澳FOB氧化铝价格为313美元/吨，海运费20.65美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.02附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2728.07元/吨左右，高于氧化铝指数价格0.54元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8868.86万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.55个百分点至80.39%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在88.66%；山西地区氧化铝周度开工率较上周增加2.28个百分点至持平在68.94%；河南地区氧化铝周度开工率较上周减少1.67个百分点至58.74%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周增加2.67个百分点至86%。 现货市场方面，本周仅达成两笔成交。其中一笔为西北某铝厂以2600元/吨出厂价采购0.5万吨现货氧化铝，另一笔为山东地区以2600元/吨出厂价向四川某铝厂成交0.3万吨现货氧化铝。整体来看，现货市场交投清淡，交易价格呈持续下行态势。 当前氧化铝市场仍维持供应过剩格局。上周五国家发改委发布《大力推动传统企业优化提升》一文，宏观情绪有所提振，造成期货与现货价格走势分化。期货盘面上周五表现强势，价格持续上行；但与此同时，现货价格则延续下跌态势。由于期货价格上行与现货价格下行形成一定价差，尤其对新疆地区而言，已具备较佳的无风险套利机会。据SMM调研显示，部分货源正计划转为仓单以获取相关利润，预计后续氧化铝注册仓单数量可能持续增加。供应方面，前期受环保管控影响的检修陆续结束，行业整体开工率略有回升，但北方地区环保限制依然存在，开工水平未达高位。需求端，电解铝企业氧化铝原料库存继续累积，本周增加约3万吨至355万吨，整体库存仍处高位。综合来看，市场过剩压力依然显著，现货价格预计延续下行趋势。SMM将持续关注氧化铝企业在长单签订结束后是否因利润压力而采取减产措施，这将成为未来价格波动的关键的因素。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周三时华北地区现货升贴水为贴水600元/吨–贴水400元/吨，均价贴水500元/吨。2025年最后一个交易周，华北现货升贴水探底后回升。铜价大涨后消费显著受到冲击，下游部分企业停产或计划元旦放假，而年关将至持货商不断降价寻求成交为资金回笼。随后市场基本进入放假状态，成交活跃度冷清，升贴水报价止跌回升。展望节后，进入1月市场将回归交割逻辑，预计现货升贴水逐步回升，但淡季及铜价抑制下需求预计难有明显好转。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM12月31日讯： 数据简评：截至12月31日周三，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加11.22%，总库存同比去年同期增长12.46万吨。 具体来看，上海地区电解铜库存持续累库，国产货源集中到货、进口货源相对偏少，叠加出库情况不及预期，带动库存显著增长。江苏地区同样呈现累库态势，下游消费端需求明显乏力，直接推升库存。广东地区库存环比同步增长，消费端同样疲软，日均出库量维持低位，进一步印证下游需求不振，库存顺势攀升。 展望后市，供应端，进口铜到货量持续维持低位，国产货源到货保持正常水平，市场整体供应格局偏紧，可以重点关注一下后期冶炼厂的出口情况；需求端方面，元旦假期临近，下游企业暂无补库意愿，需求端延续疲软态势。综合来看，预计下周市场呈“供应收缩、消费疲软” 的格局，预期周度库存将继续累库。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库       

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                            12月29日SMM进口铜精矿指数（周）报-44.98美元/干吨，较上一期的-44.9美元/干吨减少0.08美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 周内铜精矿现货市场成交冷清，交投活跃度减少，一方面是因为恰逢圣诞节和元旦假期工作日较少，另一方面是因为到年底铜精矿供应商手里现货头寸有限报盘较少。目前明年一季度装运的干净矿可成交加工费为-40美元中位。在12月中下旬，市场上出现几笔以SMM指数作为结算的现货成交，一定程度上反应出市场买卖双方博弈较大。 据SMM了解，刚果（金）Kamoa铜冶炼厂（粗炼产能50万吨）于当地时间2025年12月29日顺利产出第一批阳极板。 五矿资源董事会正式批准博茨瓦纳科马考矿山二期扩建项目的可行性研究报告及设计方案，标志着该项目将全面进入实质性建设阶段。产能提升：铜年产量将增至13万吨，伴生银年产量超过400万盎司。采矿区域扩展：采矿范围将从一期的5区延伸至5区北部、Mango及Zeta东北部。新建设施：将建设一座年处理能力达450万吨的选矿厂，使矿山总选矿处理能力突破 800万吨/年。投产时间：预计于 2028年上半年产出首批铜精矿。 SMM十港铜精矿库存12月29日为64.57万实物吨，较上一期减少12.9万实物吨，主要减量来自于钦州港，本周钦州港铜精矿库存环比减少8.1万实物吨。                                                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

镍价大涨拉高成本预期 本周镍盐价格明显上涨 截至本周三，SMM电池级硫酸镍指数价格为27605/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27830-28000元/吨，均价较上周明显回升。 从需求端来看，临近月末，本周部分厂商开始询价，但由于下游需求整体进入淡季，成交相对偏少；供应端来看，部分厂商由于镍价大幅上涨带动的成本预期上行，有较强挺价意愿。展望后市，预计镍价的强势运行支撑镍盐成本不断上移，但仍需关注本次后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.9天，下游前驱厂库存指数由7.9天下降至7.1天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数由7.3天下降至7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.9上升至2.0，下游前驱厂采购情绪因子维持2.8，月末成交情绪有所回升，一体化企业情绪因子由2.6下降至2.4。（历史数据可登录数据库查询） 本周镍价大幅上行 镍盐生产成本显著提升 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，本周MHP系数维持高位。镍价方面，本周镍价在印尼潜在的镍矿政策调整刺激下不断上行。综合整周来看，本周镍价较上周进一步拉涨，MHP系数持稳，带动镍盐生产即期成本较上周显著攀升。