》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM12月26日讯：12月19日至12月25日，新疆地区样本硅企周度产量在42740吨，周度开工率在88%，较上周环比持平。近一周新疆样本硅企开工存在个别硅炉增减的情况，总量周环比变化有限。本周期货价格震荡偏强，北方部分硅企挂单出货意愿及出货量较上周增加，因当前价格仍不及硅企预期，故整体来看出货成交量偏向有限。仍需重点关注新疆硅企开工率变化。 云南样本硅企周度产量在2560吨，周度开工率22％，较上周环比微降。样本选取原因云南样本硅企周度开工率高于地区总开工率。在产硅企以自供或者交付长单为主。 四川样本硅企周度产量为1820吨，周度开工率在16％。较上周持稳。抛去样本内大厂，剩余硅企开工率在6%附近。 甘肃、内蒙等地硅企近一周开工表现也是有增有减，整体开工率较月初小降。     》点击查看SMM金属产业链数据库

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（12月19日-12月25日）开工率为60.73%，环比下滑2.34个百分点，同比下降14.19个百分点。本周铜价一度站上96000元/吨高位，严重抑制精铜杆企业订单，导致开工下滑。库存方面，铜价走高，叠加铜杆企业相继进入年终收尾阶段，企业采购意愿严重承压，原料库存环比下降9.23%；下游整体订单表现不佳，线缆领域尤为严重，因此本周成品库存垒库情况加剧，环比增加10.73%。展望下周，各行业均以资金结算为主，同时铜价持续高企叠加高库存影响，多家企业将进行减停产，SMM预计下周（12月26日-1月1日）精铜杆企业开工率将环比微降个5.45百分点至55.28%，同比下降11.15个百分点。  

2025.12.26 周五 盘面：受圣诞节影响，隔夜伦铜休市。隔夜沪铜主力合约2602跳空高开，开于96410元/吨，盘初重心下移下探至96900元/吨，而后随多头增仓逐渐上移，摸高于至97960元/吨后维持高位窄幅震荡，最终收于97680元/吨，增幅达2.51%。成交量减少13万手至11.8万手，持仓量增加3241手至24.4万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月25日，据SMM了解，CSPT于12月25日上午在上海召开2025年第四季度总经理办公会议，2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字。 （2）12月25日，SolGold表示，已同意被其最大股东江西铜业收购，交易估值为8.67 亿英镑。 现货： （1）上海：12月25日早盘沪期铜2601合约早盘盘初震荡上行，至上午收盘前走高至95230元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。 今日进入下月票交易，预计现货流通性仍将降低，升水将继续下行。 （2）广东：12月25日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水220元/吨-贴水150元/吨，均价贴水185元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水300元/吨-贴水280元/吨，均价贴水290元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价94715元/吨较上一交易日跌180元/吨，湿法铜均价为94610元/吨较上一交易日跌200元/吨。总体来看，铜价始终在高位下游谨慎补货，现货升水继续走低，整体交投不活跃。 （3）进口铜：12月25日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月25日11：30期货收盘价95640元/吨，较上一交易日上升420元/吨，现货升贴水均价-330元/吨，较上一交易日下降20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格82600-82800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3944元/吨，环比上升400元/吨。精废杆价差2445元/吨。据SMM调研了解，近期有企业反馈，税务部门正在对“反向开票”的真实性展开查验。一旦自然人否认与利废企业有过交易，税务部门就会对企业实施处罚。有企业称，“反向开票”业务的真实性，给企业采购端口带来了巨大挑战。为确保企业能够正常生产，近期企业会优先考虑采购含税的再生铜原料。 价格：宏观方面，本周美国失业率上升以及通胀超预期回落的数据表现，加强1月降息预期。此外，海外铜持续流向北美叠加国内精铜减产预期影响下，市场对于全球供应趋紧担忧仍存，拉动铜价冲破97000元/吨。基本面方面，供应端也维持进口到货偏低、国产到货正常的偏紧格局，需求端则因铜价持续冲高显著抑制下游采购需求。库存方面，截至12月25日周四，SMM主流地区库存较周一增加14.96%，同比增加8.82万吨。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。 从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。   二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。 12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 2025Q1：现货价稳定在12.8万元/吨，金川镍升水从3500元回落至1500元。需求端节后复工慢、采购低迷；供应端库存季节性累积，压制镍价及升水。 2025Q2：受中美关税政策影响，镍价从13万元急跌后回升至12.5万元。金川镍升水反弹至年初3500元水平，电积镍升水亦上行。 2025Q3：镍价在12-12.5万元区间震荡。成本支撑叠加需求淡季，市场缺乏单边驱动；电积镍产能释放，全球库存持续累积。金川镍升水在2000-2500元窄幅波动，电积镍维持贴水。 2025Q4：镍价跌破震荡区间。年末企业资金回笼导致需求走弱；金川镍因年底减产、现货紧俏，升水从2000元大幅拉升至7000元年内高点，升贴水显著分化。     三、中国和印尼主导的扩张浪潮 2025年国内精炼镍产量延续高速增长态势，预计全年产量达39万吨，同比增长15%；印尼精炼镍全年产量预计为8万吨。 增量主要来自以HPAL工艺（高压酸浸）生产的MHP为原料的电积镍，因MHP可适配更低品位镍矿，钴提取率更高，能通过钴回收增加额外收益。利润层面，截至11月，MHP一体化工艺生产电积镍利润率达9%，显著高于高冰镍工艺的-3%。 同时，印尼MHP规划产能2026-2027年将逐步释放，未来中间品供应增加支撑精炼镍产量的进一步增长。 2025年中国精炼镍净出口格局进一步强化。进口端，由于国内电积镍产能爆发式增长，基本覆盖国内需求，内外盘价格倒挂成为常态。传统进口品牌如俄镍、挪威镍市场份额被国产电积镍替代，精炼镍进口量从2021年26万吨持续下降至2024的10万吨，累计降幅62%。 但2025年进口量恢复增长，预计全年进口量达22万吨，同比增长120%。 出口端，2025年国内精炼镍过剩程度加剧，企业须通过出口疏导压力。由于电积镍具备较强的成本优势，出口至东南亚、欧洲具备价格竞争力。 国内华友、格林美等品牌陆续获得LME交割资格，出口量级逐步增加，2025年预计出口量达17万吨，年复合增长率高达141%。 四、传统需求疲软，新兴引擎尚未发力 不锈钢： 需求见顶，占比萎缩，当前不锈钢厂大量使用镍铁替代精炼镍，导致精炼镍在不锈钢领域的实际消费增长乏力。 合金特钢： 增长最确定、最强劲，是总需求增长的主要驱动力。背后逻辑是中国高端制造业升级（航空航天、军工、风电/光伏支架、高端工具钢、镍基高温合金等）对高纯镍需求快速上升。 电镀： 国内电镀领域对精炼镍的年度需求量较为稳定，包含部分高端电镀（如新能源汽车零部件镀层、5G/消费电子接插件镀镍），未来量级稳定在3万吨左右，属于刚性需求，不易被替代。   五、全球库存持续累积 LME库存： 从2024年12月31日的16万吨飙升至2025年12月22日的25万吨，增幅59%。 上期所库存： 12月26日库存4.5万吨，较年初增加约1万吨，增长幅度31%。 SMM精炼镍社会库存： 截至12月中旬，国内精炼镍社会库存为5.9万吨，同比增长41%。   六、2026年镍市场展望 展望2026年，镍市场供应过剩格局预计延续，预计全球原生镍过剩12万吨。供应方面，印尼低成本MHP产能持续投放将支撑精炼镍供应维持高位。需求方面，主要增长点仍取决于不锈钢和新能源领域：房地产政策托底可能带来边际改善，但房地产市场实质性复苏仍需时间，不锈钢需求难有显著增长。三元电池用镍需求短期难有大幅增长，固态电池商业化应用仍需较长时间，2026年难以对镍需求形成实质性拉动。 基于供需基本面判断，2026年镍价重心可能进一步下移。若印尼实质性收紧镍矿供应，LME镍价或阶段性突破16,000美金/吨，但中长期过剩格局难改，高库存压力可能需要更长时间消化。

SMM 12月25日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2728.61元/吨，较上周四下跌49.97元/吨。其中山东地区报2,610-2,650元/吨，较上周四价格下跌45元/吨；河南地区报2,700-2730元/吨，较上周四价格下跌55元/吨；山西地区报2,690-2,720元/吨，较上周四价格下跌40元/吨；广西地区报2,720-2,810元/吨，较上周四价格下跌60元/吨；贵州地区报2,770-2,830元/吨，较上周四价格下跌45元/吨。 海外市场： 截至2025年12月25日，西澳FOB氧化铝价格为313美元/吨，海运费20.65美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.02附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2728.07元/吨左右，高于氧化铝指数价格0.54元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。本周询得一笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： （1）12月23日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $335/mt FOB 巴西，2月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8808.5万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增持平在79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在88.66%；山西地区氧化铝周度开工率较上持平在66.66%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在59.4%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在83.33%。 现货方面，本周现货市场仅成交3笔，成交价格持续下行。北方询得两笔成交，新疆地区采招1万吨现货氧化铝，出厂价在2940元/吨；西北地区采招1万吨氧化铝，到厂价为2790元/吨。南方询得一笔成交，广西地区成交0.25万吨现货氧化铝，出厂价为2730元/吨。 当前氧化铝市场仍处于供过于求格局，现货与期货价格走势分化。现货价格快速下跌，而期货市场则呈现弱势震荡。值得关注的是，氧化铝主力合约已切换为2605合约，这通常意味着市场交易重心正转向对更远期供需预期的博弈。从合约价差结构来看，2601-02合约与2604-05合约呈现近弱远强的Backwardation（B结构），反映出市场认为当前供应压力较大，但随着时间推移，远期供需关系有望改善。供应方面，行业整体运行平稳，开工率与上周基本持平。需求及库存层面，氧化铝社会库存仍处于高位，且无论是氧化铝生产企业还是电解铝厂的原料库存均出现小幅累积。值得注意的是，仓单库存去化明显，其主要原因在于当前进行交割的经济性较低——相比注册仓单，将货物直接从北方运至新疆更具利润优势。预计这一仓单去库趋势仍将延续。整体来看，高库存持续压制氧化铝价格，市场下行压力依然存在。目前多数氧化铝厂与电解铝企业已完成长单签订，后续需密切关注是否会出现因利润压缩而导致的氧化铝企业减产动向，这将成为影响市场走势的关键变量。 【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水640元/吨–贴水560元/吨，均价贴水600元/吨。周内铜价上涨对需求进一步造成抑制，而由于年末节点将至，持货商库存与资金压力渐强，市场矛盾持续激化，导致上游为出货以价换量，现货升贴水连续坍塌，跌至近三年来新低。展望后市，正值消费淡季叠加铜价高位需求预期难言乐观，迫于年末清算压力，元旦前预计现货升贴水将维持低位。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM12月25日讯： 数据简评：截至12月25日周四，SMM 全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。 具体来看，上海地区电解铜库存累库显著，尽管到货情况一般，但下游消费受高铜价压制表现疲软，成为库存累积主因；江苏地区同样呈现累库态势，国产货源到货增加叠加下游消费乏力，推动库存上升；广东地区库存环比增长，消费端疲软特征突出，日均出库量处于低位进一步印证下游需求不振，库存随之走高。 展望后市，供应端，进口铜到货量持续偏低，国产货源到货维持正常水平，整体供应格局偏紧；需求端高铜价持续突破高位，显著抑制下游采购意愿。综合来看，预计下周市场呈“供应收缩、消费疲软” 的格局，预期周度库存将继续累库。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库