8月31日讯： 【SMM周度铝锭库存】据SMM统计，8月31日国内主流消费地电解铝锭库存83.7万吨，较上周四库存减少1.5万吨，较上周一库存减少2.3万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、库存全景：85万吨如约而至 去库斜率边际放缓     国内铝锭社会库存自7月初113万吨的阶段高点持续回落，7月单月去库超过17万吨；进入8月，去库斜率边际放缓，全月累计去化10.6万吨。截至8月27日，主流消费地电解铝锭库存报85.2万吨，较本周一下降0.8万吨、环比上周四下降2.3万吨，7月以来累计去化27.8万吨，绝对量如约回落至市场此前一致预期的85万吨附近，但仍处于近四年同期高位。 出库端的验证同样清晰：近一周国内铝锭出库量环比增加1.22万吨至13.54万吨，重回近四年同期高位，主因铝价跌穿月均价后下游采购意愿回升、出库迎来明显反弹；此前一周出库量曾小幅回落至12.32万吨，周中无锡的短期集中到货一度造成累库扰动。预计本周随铝价反弹，国内出库表现将小幅回落。       二、去库归因：供应增量有限与跌价刺激出库的双向奔赴     8月下半月库存得以继续回落，核心在于供需两端节奏的错位。 供应端，8月下半月供应增量实际有限。尽管北方部分铝厂铸锭量有所增加，但8月下旬国内铝水比例再度出现小幅回升迹象，铝水直供比例的提高压缩了铸锭环节的产出；同时本周上游企业整体发货节奏放缓，社会库存端的到货压力并未随铸锭增量同步放大。 需求端，跌价窗口激活了采购弹性。8月中旬铝价自24285元/吨高位回落，一度跌穿月均价并下探至23585元/吨附近，在淡旺季切换的关键节点有效释放了下游补库需求——出库量从12.32万吨跳升至13.54万吨，正是"跌价—补库"链条的直接体现。但当前需求仍处淡旺季切换阶段，出口窗口大幅收缩对需求弹性的压制持续存在，出库量难以再度放量突破前期高点。此外，国内铝棒社会库存已率先连续累库，棒端压力向锭端传导的风险值得跟踪。   三、区域分化：佛山一枝独秀 无锡反复 巩义疲弱   本轮去库呈现高度不均衡的格局，区域"温差"构成理解后续市场路径的关键。 华南佛山是绝对主力：库存自7月20日的21.9万吨持续回落至8月27日的15.3万吨，五周累计去化6.6万吨、降幅约30%，"到货偏紧+本地消化良好"相互强化，直接推动佛山现货对沪铝2609合约升水在8月27日当周扩大125元/吨至升水220元/吨，成为全国现货最强势区域。 华东无锡则经历"去库—累库反复"：库存自38.5万吨降至8月17日的33.2万吨后，因北方铸锭增量与上游加快发货一度回升至33.5万吨，随后再度回落至32.6万吨，集中到货压制下A00现货升贴水徘徊在对09合约贴水20元/吨至平水附近，与华南高升水形成鲜明反差。 中原巩义去库相对平缓，五周去化3.5万吨至20.9万吨，但当地现货持续清淡、下游接货情绪不高，成交贴水走阔至对09合约贴水80-130元/吨，区域疲弱基本面与缓慢去化并存。   四、9月展望：去库方向未变 结构趋于再平衡   展望9月，国内铝锭库存的运行主线仍是 去库 ，但结构与8月将有显著不同。 总量层面，铝水比例回升与发货节奏放缓对铸锭增量的对冲仍在，"金九"旺季预期下下游开工有望边际回暖，叠加出口窗口若边际修复将进一步打开需求弹性，SMM预计9月上半月国内铝锭去库趋势将延续，但过程中出现短期反复难以避免。 结构层面，跨区域调货将推动库存与升贴水的区域再平衡：华南到货压力增大、升水自高位回落，华东货源外流后本地压力边际缓解、贴水有望修复，三地价差趋于收敛，全国库存的去化将更多由华南"独角戏"转变为各区域更均衡的贡献。 建议市场参与者重点跟踪华南在途货源的实际入库节奏、铝棒社会库存进入累库趋势后对锭端的传导，以及旺季需求兑现的强度对去库斜率的验证。     》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 8月中旬以来，国内铝锭现货升贴水呈现显著的区域分化格局：华南（佛山）现货对沪铝2609合约升水持续走扩，截至8月27日当周已扩大125元/吨至升水220元/吨；而华东（无锡）A00现货升贴水仍维持在对09合约贴水20元/吨至平水附近，区域间重心的背离构成8月下旬现货市场最重要的结构性特征。 8月中旬粤沪现货价差一度收窄至40元/吨附近（8月17日），而进入8月下旬后快速走扩，8月26日至28日持续运行在210-240元/吨区间，价差中枢较月中抬升逾百元。除汽运外，已完全覆盖华东发运华南的其他常规物流成本，跨区域调货窗口实质性打开，北方货源在途量明显增加。     粤沪价差缘何走扩：三重逻辑的共振       其一，区域供应端的错配是最根本的驱动。 8月华东市场经历了短期连续集中入库：北方部分铝厂铸锭量增加，铝价冲高回落后上游企业普遍加快发货节奏加速出货，压制了无锡现货升贴水，A00现货对09合约始终徘徊在贴水20元/吨至平水附近。反观华南，由于西南地区铝水比例居高不下，8月以来到货持续偏紧，佛山成为三大消费地中唯一延续快速去库的地区——据SMM数据，佛山铝锭社会库存自7月20日的21.9万吨一路降至8月27日的15.3万吨，五周去化6.6万吨、降幅达30%。价差走扩是供需在区域维度再平衡的必然结果。 其二，华南现货微观结构放大了价格弹性 。华南市场持货商集中度较高，规模以上持货商在持续去库的验证下普遍看好后市，挺价惜售意愿坚决，甚至出现捂货不出的极端行为；与此同时大户多次大幅抬价收货做市，叠加华南本地下游逢跌价逢低补库的刚性需求与贸易商偏强的刚需接货意愿，多重买方力量在偏紧的流通盘上形成了可观的边际定价权。供给端的"锁仓"与需求端的"做市"共振，使佛山升水具备了快速冲顶的微观土壤。 其三，调货经济学的账本已然算得过来。 以华东无锡发运华南佛山为例，船运、铁运及铁海联运的单吨物流成本虽已可覆盖，但全程约需两周；汽运虽两日可达，单吨运费却约为常规运力的两倍；中原巩义地区发运华南的运距更长，成本在此基础上还需再高出数十元。当粤沪价差走扩至210-240元/吨时，即便采用汽运抢运仍无利可图，常规水运、铁运的套利空间则需考虑时间成本——但随着跨区域调货窗口实质性打开，北方货源铁路在途量明显增加。值得玩味的是，调货预期本身又反身性地加速了华南现货的转折：华南持货商预判两周后到货压力将集中兑现，于8月末主动加大让价出货力度，升水开始自我收敛。此外，中原市场因运距成本更高、且当地下游接货情绪低迷、持货商踩踏式出货，现货成交贴水已走阔至对09合约贴水80-130元/吨，但高企的运费屏障仍限制了其向华南流出的规模，区域调货的主力仍来自华东方向。     9月展望：华南升水回归与全国升贴水的再平衡     8月中下旬华南市场经历了一轮完整的"由弱转强—强势冲顶—预期反转"的循环，8月下旬后段（8/27-8/28）转折点出现。8月27日跨区域套利窗口开启、北方货源已启程南下的预期开始主导市场，叠加绝对价与基差双双高企、月末套现诉求集中释放，持货方纷纷加大让价出货力度，8月28日北方货源增量预期被进一步计入，适逢周末叠合月末节点，双高套现加速、流通端略显泛滥。华南现货在升水冲高至220元/吨后，率先开始消化调货预期。 展望9月，国内铝锭现货升贴水市场的关键词将是"收敛"与"再平衡"。随着调货货源集中到港，华南现货升水面临均值回归压力；但全国层面库存去化延续、低库存对升贴水的底部支撑仍在，预计现货升贴水整体呈现"华南回落、区域收敛"的路径。 华南方面，在途调货货源预计于9月上中旬集中到港，叠加9月中旬交割换月因素，前期支撑佛山升水的"到货紧缺+流通盘偏紧"逻辑将被边际稀释，现货升水面临均值回归，报价重心大概率自当前的高升水位逐步回落。华东方面，货源外流和到货分流将边际缓解本地到货与现货压力，叠加铝价自高位回落后下游采购意愿回升，无锡现货贴水有望自低位修复。全国范围看，三地价差趋于收敛，区域间的套利动能将随价差回落至物流成本线以内而自然衰减。 整体升贴水方向上，9月国内铝锭库存去化趋势预计延续，低库存对现货升贴水的底部支撑仍然有效；但铝价高位运行对消费的抑制、出口窗口大幅收缩对需求弹性的压制仍在，出库量难以再度放量突破前期高点。综合判断，进入9月后持货商报价预计相对坚挺，华东现货成交重心仍将预计运行平水附近，粤沪价差较8月末区域分化最极端时的结构明显收敛。建议市场参与者重点跟踪三地价差的回落节奏、华南在途货源的实际到港节奏，以及铝棒社会库存率先连续累库对锭端需求的先行指引。   》点击查看SMM铝产业链数据库

  截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨，绝对库存处于低位。周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。 一、地区分化：到货节奏主导，而非需求全面回暖 分地区看，上海国产货源到货增量，库存小幅累积，新增到货未被下游完全消化，需求承接力有限；江苏国产到货收窄，供应趋紧，叠加消费韧性显现，库存延续去化，主因在到货收缩而非需求放量；广东前期消费持续偏弱，随铜价回调，采购成本下降、观望情绪缓解，需求逐步修复，出库量提升，库存持续下行。 二、需求观察：开工率"超预期"含金量有限 作为下游需求的大头，最新一周国内主要精铜杆企业开工率录得62.44%，环比增加1.24个百分点，连续两周上移。但开工回升并非需求驱动的自然放量，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓，企业生产主要依靠上周铜价回落时承接的在手订单；叠加样本外企业停产、订单转移至样本内，周度开工率被动抬升。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价高位抑制，整体需求偏弱。库存端同样印证，临近月末叠加市场货源稀少，企业积极补货，原料库存环比上升2.68个百分点；下游提货节奏平缓，未现集中补库，成品库存环比微增0.16个百分点，真实采购仍偏谨慎。 三、后市研判：供需边际收紧去库延续但斜率趋缓 供应端，短期国产精铜到货收缩，进口货源维持平稳，整体供给边际偏紧；需求端，前期积压订单于月末集中释放，补库意愿回升，但以刚需回补为主，现货可流通货源整体平稳，市场交投情绪回暖。综合来看，SMM预计下周全国铜社会库存将延续小幅去库态势。不过，当前需求端的修复仍更多依赖月末节点效应与刚需回补，铜价高位下终端采购力度不足的格局并未根本改变，去库的可持续性取决于铜价回落能否带动真实订单释放。下周精铜杆周度开工率样本内检修减产的精铜杆企业将恢复正常生产，SMM预计精铜杆开工率环比增加0.95个百分点。开工回升虽对电解铜消费形成一定支撑，但下游提货节奏平缓、终端需求有限，实际拉动作用有待观察，若铜杆成品库存随之累积，将反向抑制后续采购节奏。

  本周不锈钢成材价格与生产成本同步回落，不锈钢厂始终维持成本利润倒挂的格局。以 304 冷轧测算，本周按当期原料核算利润率为 -0.37% ，按库存原料核算利润率则为 -0.98% 。 镍系原料端，本周高镍生铁价格进一步走跌下行。不锈钢市场需求旺季回暖预期落空，叠加 SS 期货盘面走跌带动，加之高镍生铁港口库存走高，市场悲观情绪进一步发酵，成交难改弱势，个别不锈钢厂传出 300 系减产消息， NPI 价格整体维持偏弱运行态势。截至本周五，国内 10-12% 品位印尼高镍生铁到港含税价下跌 5.5 元 / 镍点，报 1126 元 / 镍点。 本周废不锈钢价格暂稳运行。周内 SS 期货下探走弱，空头情绪传导至现货端，成材、高镍生铁同步走弱，整体市场氛围偏空；废不锈钢凭借成本替代优势获得托底，价格并未跟随盘面下跌。但成本支撑终究难抵基本面压力，“金九银十”回暖预期落空，下游需求不足，钢厂利润收窄，采购态度偏谨慎，市场对 9 月盘面看涨预期低迷，成交整体清淡。多重利空叠加之下成本支撑持续弱化，短期废不锈钢缺少上涨动力，行情大概率维持偏弱格局。截至本周五，上海地区主流 304 边料不含税价格持平，报价 10300 元 / 吨。 铬系原料端，本周高碳铬铁价格小幅回落。周内太钢、青山相继公布 9 月高碳铬铁采招价格，环比上月下跌 100 元 /50 基吨，当前价位已经跌破部分高碳铬铁厂家的成本线。叠加当前高碳铬铁产量处于高位，不锈钢需求持续弱势，市场对后市依旧普遍持偏弱看跌预期。截至本周五，内蒙古地区主流高碳铬铁价格环比下跌 25 元 /50 基吨，报 7900 元 /50 基吨。