截至春节前第三周  国内热卷库存累库节奏相对正常 根据SMM数据，2026年1月热卷产量均值为318万吨，同比去年低5%左右，热卷表需均值318万吨左右，同比去年低4%左右。 库存方面，就春节前第三周数据来看，2026年累库速度慢于近四年同期均值2%；节前第七周至节前第三周来看，今年累库速度略高于近四年平均值，整体春节前热卷累库节奏正常。 2026年春节期间  预计总库存累积幅度达到20%-25%左右 春节后来看，产量方面，根据SMM数据，2026年1月热卷产量均值约为318万吨，受钢厂检修影响，预计2026年2月热卷产量增幅较为有限，均值或达到319-323万吨左右，同比2025年2月低6%左右。库存方面，2022-2025年，春节后首周总库存环比节前最后一周累库幅度范围为20%-40%，预计2026年春节后首周，总库存对比节前最后一周库存增幅20%-25%左右，与去年累库幅度或较为接近；但由于今年库存水平已同比去年高19%，预计春节后市场仍面临较大压力。 整体来看，SMM预估2月国内热卷产量环比增加但同比下降，总库存预计增加110-130万吨，累库幅度接近去年同期，累库值略高于去年同期；预估2月SMM热卷表需均值280-290万吨左右，低于2025年同期，但表需最低点与2025年基本持平。

本周镍价走势呈现“冲高回落”特征。周初在美元指数走弱带来的宏观利好及有色金属市场情绪高涨的共同作用下，镍价再创新高度，镍主力合约涨至152,500元/吨，LME镍价冲高至19,160美元/吨。但周五宏观情绪与资金面集体降温，镍价出现大幅回落。截至周五收盘，沪镍主力合约报140,000元/吨，周度跌幅3.8%；LME镍价周度跌幅4.3%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价148,430元/吨，环比上周下跌2,400元/吨，金川镍升水本周均值为6,800元/吨，环比上周下跌1,000元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-500-400元/吨，较上周出现明显下滑。本周现货整体成交情况平平，大部分终端均已完成节前备货。 宏观方面，美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，同时特朗普声称下周将宣布美联储主席人选。中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列积极成果。国内方面，2025年国内生产总值突破140万亿元，同比增长5.0%，完成预期目标，第四季度同比增长4.5%。短期来看，市场炒作情绪出现消退迹象，预计下周镍价出现阶段性回调，沪镍主力合约运行区间参考价格为130,000-145,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为1700吨，环比上周降低500吨。 国内社会库存约为7.1万吨，环比上周累库约4300吨。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月30日讯 ： 据SMM统计，2026年1月份（31天）国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%。 当月下游整体开工率呈现下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低4.4个百分点至72.1%，降幅超出月初预期。主要原因包括：一、淡季影响下，需求尚未复苏，叠加部分下游提前春节放假；二、1月铝价整体高位运行，下游利润空间承压，开工率整体有所下移；三、部分地区环保限产反复，对原料需求制约。根据SMM铝水比例数据测算，1月份国内电解铝铸锭量同比减少5.9%，环比增加19.4%。 产能变动：截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4620.9万吨左右，国内电解铝运行产能约为4499.6万吨左右。 产量预测：进入2026年2月份，受到自然日较少的原因，电解铝产量预计环比减少。此外，部分新建电解铝项目预计稳定投爬产。铝水比例方面，春节来临，下游对原料需求边际转弱。叠加铝价较高，抑制需求的影响，下游对需求边际转弱，企业铸锭意愿大幅增强，铝水比例预期将大幅走低。综合来看，铝水比例预计下降7.7个百分点至64.4%。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息

SMM1月30日讯： 2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比亦下降2.6%。截至1月末，全国建成产能约11032万吨，运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%，行业整体生产呈小幅收缩态势。 本月产量下降主要受阶段性检修及环保管控影响。月初北方部分企业例行年度检修，月中河南地区受环保政策影响有企业全面检修，同时贵州、广西等地亦有企业开展年度检修，部分企业产能影响近半。尽管月末河南等地检修产能逐步恢复，但全月产量仍受到一定压制。 展望2月，氧化铝市场预计仍维持供应过剩格局。价格持续下行加剧企业运营压力，部分企业或继续通过产线升级与检修调控供应。进口方面，12月净进口约2万吨，但随着国内价格快速走低，内外价差收窄，预计1月起进口量将逐步减少。叠加春节临近下游备货意愿减弱，需求支撑有限。综合来看，预计2月运行产能约8624.8万吨，市场整体延续供大于求态势。   （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。) 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息

为适应新型电力系统建设需要，国家发展改革委、国家能源局于2026年1月30日发布了 《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号） 。这份文件标志着我国发电侧容量电价机制从煤电向多元调节性电源的拓展。其中，首次在国家层面明确了对电网侧独立新型储能建立容量电价机制，并规定其补偿标准“以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算”，具体折算比例为“满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1”。 一、 容量电价的核心内涵、成本分摊与煤电基准 要理解这一新政，首先需明确三个基础问题：补偿标的、成本承担方以及补偿基准。 第一，容量电价补偿的是什么？  文件指出，补偿的是“可靠容量”，即“机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量”。这与电能量价值有本质区别。对储能而言，其价值在于作为“功率型”或“能量型”备用，在电力系统最为紧张、最可能发生缺电的时段，能够及时释放电力、填补功率缺口，从而保障供电安全与系统稳定。因此，容量电价并非为储能的日常充放电行为付费，而是为其提供有 保障且稳定 的电力供应付费。 第二，补偿成本由谁承担？如何传导？  与已建立的煤电容量电价机制一脉相承，新型储能容量电费也将纳入“系统运行费用”。根据文件规定，“上述调节性电源的容量电费、可靠容量补偿费用，纳入当地系统运行费用。”这笔费用最终将主要由工商业用户按用电量比例进行分摊。 这里需要深入理解“系统运行费用”的关键影响 ：它并非一个无限的资金池，而是容量补贴的“最终买单人”和“现实约束”。该费用池的资金总额（即用户侧为系统可靠性支付的总成本）是有限的，并汇集了煤电、气电、抽蓄及新型储能等所有调节性电源的容量成本。因此，它从两个层面深刻影响储能容量补贴的落地： 1）决定补贴的兑现能力 ：一个省份承诺的各类电源容量补贴总额，不能超出当地工商业用户的电费承受能力，即所谓“承载力”。用户侧经济承受力强的地区，“系统运行费用”的总盘子更大，更有能力设定并兑现较高的补贴标准；反之，补贴空间则受到限制。这正是业内“瞄着承载力大的省份高”说法的政策根源。 2）塑造未来的分摊规则 ：当前费用主要按用户 用电量 分摊，但政策方向是逐步转向按 占用电网的保障容量 （即接网容量或最大需量）分摊。这一转变将更加公平地体现“谁占用系统资源多，谁多付费”的原则，同时也使能够提供大功率、长时顶峰能力的储能项目的价值更易被合理定价和传导，其容量补贴获取的优势将更为突出。 第三，为何以煤电容量电价为基准？  煤电是目前我国电力系统中最主要、最可靠的基荷与调节电源。其容量电价标准构成了衡量系统容量价值的“锚”。将新型储能的补偿与之挂钩，实质上是将不同技术路线的电源置于同一价值尺度上进行衡量。国家要求2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例不低于50%，部分省份正根据自身情况上调这一比例。因此，一个地区的煤电容量电价水平越高，新型储能容量补偿的理论上限也越高，但这最终仍需通过“系统运行费用”的承载力检验来实现。 二、 核心公式解读：折算比例怎么折？ 新政的核心技术设计，即引入了量化储能顶峰贡献的折算公式： R = t / T （其中 R ≤ 1） t（满功率连续放电时长） ：指储能电站以额定功率持续放电直至能量耗尽的总时长。它由电站的额定能量（MWh）除以额定功率（MW）决定，是其 能量规模 的体现。例如，一个100MW/400MWh的电站，t = 4小时。 T（全年最长净负荷高峰持续时长） ：这是理解地区差异的关键。它指的是，在全年所有需要顶峰供电的时刻中，剔除风电、光伏等不可控电源出力后，系统 净负荷高峰持续时间最长的那一时段 的长度。它反映了特定省份电力系统在最极端情况下，对稳定电源的 最小持续供电时间需求 。 折算比例 R ：该比例衡量的是储能电站的能量规模，能够在多大程度上满足系统最严峻时段的需求。若 t ≥ T，即储能足以覆盖整个关键缺口期，则 R = 1，可获得全额容量认定。若 t < T，则 R < 1，其容量价值将按比例打折。 这一设计的政策逻辑在于实现  “按效付费”  。 它精准地回应了电力系统的核心诉求：购买的不是简单的装机功率，而是在关键时刻的 有效顶峰能力 。 储能的价值不再取决于其铭牌参数，而在于其与系统真实需求的匹配程度。这一机制直接产生了双重影响： 1）对短时储能的“挤压效应” ：对于只能放电2-3小时的储能项目，其折算比例 R 将远小于1，这意味着其通过容量电价获取的收益将大幅缩水，经济性受到显著挑战。 2）对长时储能的“引导与激励” ：政策通过经济手段，明确鼓励建设能量规模更大、能够独立支撑系统关键缺电窗口的储能项目。只有 t 接近或大于 T 的储能，才能获得接近全额甚至全额的容量补偿，这从收益端利好长时储能技术路线的发展。   三、 地区实践差异分析：从“分母”看地方电力系统特点 在国家统一公式出台前，湖北、甘肃、宁夏、河北等地的探索性政策已蕴含了类似的折算思想，其设定的不同“分母”（即对系统需求时长 T 的本地化预估），深刻反映了各地区电力系统的结构性差异。 从上述分析可见，折算系数（R 值）的大小，直接放大了对符合本地需求的储能技术的容量补贴，而缩小了对不匹配技术的补贴。未来各省依据国家新政确定官方的  “全年最长净负荷高峰持续时长”（T）  时，将是一个融合技术分析与政策考量的过程。电网公司需基于历史数据精确测算本地净负荷高峰的真实持续时间。省级主管部门则需在 技术必要性 （如更高的 T 值更能激励长时储能，提升系统长期可靠性）与 经济可行性 （如更低的 T 值有利于降低用户侧分摊成本，对现有项目更友好）之间审慎权衡。这一参数的最终公布，将成为观察一省对储能定位、电力保供焦虑程度及市场开放步伐的关键指标。 SMM 储能分析师 李亦沙 021-51666730

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                            周内铜精矿采购情绪回落 现货TC跌幅有限 1月30日SMM进口铜精矿指数（周）报-49.84美元/干吨，较上一期的-49.79美元/干吨减少0.05美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 周内铜精矿现货成交情况热度开始回落，周内存在较少的现货成交。某贸易商以指数结算的形式对冶炼厂出售3-4万吨干净矿，装期为2026年上半年，QP为M+5。有2家冶炼厂以指数结算的形式从贸易商处采购2万吨近洋混矿，其中1万吨装期为三月份上旬，另外1万吨装期为三月份下旬。据市场传闻，有贸易商对1万吨3月份装期的南美干净矿报盘-60美元左右，但是其黄金含量有利于冶炼厂，QP为M+5，目前有多家冶炼厂愿意洽谈该报盘。中国多家冶炼厂现下存在较多的上半年装期的原料缺口，导致铜精矿现货市场持续恶化，现货TC持续下行。有冶炼厂以“指数结算再扣减美元个位数”的方式从贸易商处签进2026年铜精矿长单。 BHP的承包商Finning的罢工工人La Negra工业区以及通往Escondida矿和Zaldivar矿的道路上实施了间歇性封锁，从而阻断了通往这两个矿山的关键通道，导致换班作业和车辆通行中断。据SMM了解，本次间歇性封锁对BHP铜矿生产暂未产生影响。 2025财年Glencore产铜85.2万吨，2026财年Glencore计划产铜81-87万吨。2025年MMG产铜50.7万吨，2026年计划产铜49.3-52.8万吨。2025年Antofagasta产铜65.37万吨，2026年计划产铜65-70万吨。2025年Southern Copper铜产量95.4万吨，2026年计划产铜91.14万吨。2025年Vale铜产量38.24万吨，2026年计划产铜35-38万吨。 SMM十港铜精矿库存1月30日为67.33万实物吨，较上一期减少4.95万实物吨，主要减量来自于烟台港，本周烟台港铜精矿库存环比减少3.03万实物吨。                                                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM1月30日讯： 2024年12月开始，资金助推沪铝价格创历史新高，2026年1月30日，沪铝主力合约最高价触及26185元/吨，2026年1月SMM A00铝均价录得24085元/吨，创历史新高。 受高价刺激，全球电解铝供应提速。国内方面，新疆、内蒙古两个新建电解铝项目均于2025年12月通电投产，当前处于爬产阶段，除此外，闲置产能复产及产能置换项目可能受到提振，提前贡献产量；海外方面，印尼电解铝投产及满产的计划时间有提前迹象。 乐观预期下，至2026年底，印尼电解铝运行产能预计能达到230-250万吨左右。 与此同时，高铝价对于下游消费的抑制作用同样明显。2026年春节前两个月左右的时间，全国铝锭社会库存已开始累库，截至2026年1月29日，铝锭社会库存已达到78.2万吨， 同比2025年（春节假期前倒数第三周）提高33万吨 。全国电解铝铝水比例下降幅度远超预期， 1月铸锭总量环比12月增加17万吨 。 据SMM测算，2月铝水比例预计环比下跌7.7个百分点，月度铸锭量预计环比再度增加17万吨 。 结合历史累库趋势、铸锭量预期及当前价格测算，SMM预计，若铝价维持当前高位水平，且铝锭均能顺利发送至社会仓库， 2026年春节后，全国铝锭社会库存高点预计将达到130-150万吨左右，创近五年新高 ，节后铝价预计将面临较大库存压力。 但不得不注意的是，若3月莫桑比克铝厂如期减停产，利多消息叠加宏观利好，铝价短期预计仍旧坚挺；但若莫桑比克铝厂新的电力合约成功签订，生产得以延续，叠加库存高位，海内外铝价可能出现回撤。需持续跟踪印尼电解铝新增项目投产进度、莫桑比克铝厂生产动态，及国内铝锭库存表现。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

        年末时段，铅蓄电池市场终端消费表现偏弱，经销商电池库存消化缓慢，部分经销商库存在1-2个月，年前将不再做额外的备库计划。另近期铅价波动较大，电池批发市场时有涨价传言，但实际售价并无较大变化，如电动自行车蓄电池主型号48V20Ah在380-400元/组，故经销商年前备库较为谨慎，仅以刚需采购。生产企业方面，由于成品订单低迷，铅蓄电池企业成品库存偏高，多有意提早放假，对于铅锭的惯例备库亦是较为有限，铅现货市场成交清淡。

         下周，经济数据方面主要是美国1月ISM制造业PMI、美国1月ADP就业人数(万人)、美国1月失业率和美国1月季调后非农就业人口(万人)等数据。近期，伊朗地缘政治矛盾升级、美国政府在1月底因资金耗尽再次部分“停摆”的可能性大大增加等等，风险事件较多。铅市场本身也出现了重要变化，上期所于1月30日发布铅期货修订草案：拟引入再生铅作为铅期货替代交割品，目前正处于公示期。 伦铅方面，本周贵金属与有色金属剧烈波动，资金狂欢与撤离并存，多个品目出现“过山车”行情，铅价走势相对贴近基本面，整体呈震荡下行态势，且失守2000美元整数关口。随着中国春节假期临近，东南亚等地区出口至中国的铅锭交易陆续减少，即使在铅价下跌时段，LME铅0-3贴水并未收窄，报至-47.72美元/吨，后续需要更多的关注白银、铜等相关金属带来的影响。预计下周伦铅运行于1965-2025美元/吨。 沪铅方面，国内铅锭持续累库，拖累铅价走弱。进入2月份，铅市场春节氛围将更加浓郁，铅冶炼企业与铅蓄电池企业陆续进入放假状态，铅锭供需双降。另上期所公布拟引入再生铅作为铅期货替代交割品，意味着铅锭可交割体量更多，短时间将影响市场交易情绪。下周沪铅主力合约将运行于16600-17100元/吨。 现货价格预测：16500-16850元/吨。随着春节假期临近，铅产业链上下游企业将陆续减产、放假，铅锭供需双降。而从铅现货交易看，下游企业放假影响更为突出，在物流停运前，下周将是下游企业最后节前备库时段，但预期较差。铅冶炼企业及贸易商均将积极清库，若铅价进一步下跌，铅冶炼成本将是制约现货贴水扩大的主要因素。