今日期货盘面震荡运行，收于3142，较前一交易日下跌0.51%。现货方面，早盘部分市场报价跟随盘面下跌，午后个别市场继续走弱，全天跌幅10-20元/吨，下游拿货积极性不高。 供应端，焦炭第四轮提涨已落地，长流程钢厂成本压力加大，吨钢效益持续亏损，生产积极性不高；短流程方面，钢厂前期储备废钢价格偏低，成材价格上涨后即时利润持续修复，部分厂家有上调开工时长或恢复生产，整体供应微增。需求端，今日期螺震荡运行，市场交投氛围偏冷清，部分地区终端项目需求有释放，低价成交表现尚可。库存方面，据SMM统计，本期建材总库存807.40万吨，环比下降11.85万吨，环比-1.45%。综合来看，当前焦煤供应偏紧的问题尚未得到有效缓解，成本支撑较为坚实，建材价格回调空间相对有限，若后续下游旺季需求得以释放，价格或存在上行可能。

》点击查看SMM铝产业链数据库 SMM 9月3日讯： 原料端：本周国内石油焦市场交投表现尚可，整体价格重心偏强运行，各指标普遍上行。炼厂方面，中海油各厂区石油焦价格涨跌不一，调整幅度集中在50-100元 / 吨；中石油东北区域低硫焦价格小幅推涨 10–30 元 / 吨，西北地区出货平稳；中石化炼厂负极用焦出货顺畅，旗下石油焦报价延续上调走势。地方炼厂整体出货尚可，涨跌不一，部分炼厂跟随主营上调报价，另有炼厂受出货压力下调价格。SMM 最新数据显示，东北地区 1# 石油焦现货价格指数收录 4635.46 元 / 吨，周环比上涨 0.29%；山东地区 2# 石油焦现货价格指数收录 4304.37 元 / 吨，周环比上涨 0.23%；山东地区 3# 石油焦现货价格指数收录 3778.07 元 / 吨，周环比上涨 0.95%；山东地区 4# 石油焦现货价格指数收录 2289.12 元 / 吨，周环比上涨 3.93%；西北 3# 石油焦现货价格指数收录 4202.47 元 / 吨，周环比持稳。近期国内部分炼厂检修结束恢复开工，国产供应增量逐步释放，且后续增量预期仍存；港口石油焦延续去库模式，进口焦到港节奏平稳。下游碳素行业采购积极性尚存，需求呈现结构性分化：负极材料步入“金九”旺季备货窗口，低硫焦刚需稳健；电解铝企业维持高负荷运行，对中硫焦形成底部托底。供应端虽有所放量，但正值月初，下游各领域陆续备货补库，采购积极性延续，需求端整体表现良好，对焦价形成有效对冲。分品种来看，低硫焦受负极“金九”刚需支撑，韧性较强、易涨难跌；中高硫焦短期受月初补库带动有所提振，但后续将逐步面临国产增量释放压力，上方空间相对受限。综合供需两端来看，预计短期内国内石油焦价格延续分化偏强格局运行。本周煤沥青市场走势偏强。截至本周四煤沥青平均价格为5468 元 / 吨，较上周四上涨1.67%。综合来看，本周预焙阳极成本端支撑转强。 供应端：预焙阳极企业延续以销定产节奏，新疆、广西等地新建项目陆续投产，新增产能持续释放；部分企业受检修影响开工率小幅回落，但行业整体供应能力稳步提升。 需求端：国内电解铝运行产能维持高位，对阳极消费形成稳定刚性支撑。出口方面，印尼新增电解铝项目持续投产，带动国内阳极出口向好。综合来看，电解铝高开工有效托底内需，出口市场边际改善，但新增产能集中投放使供应增速略快于需求增速，市场竞争趋于激烈。 简评：本周国内预焙阳极原料端走势偏强，行业综合生产成本持续上移。据SMM数据监测，截至9月3日，国内预焙阳极生产成本收录5852.46元/吨，较上周四上涨1.79%。价格方面，9月份国内预焙阳极价格上行为主：山东某大型铝厂9月预焙阳极招标价格环比上涨100元/吨，国内某大型预焙阳极销售企业报价环比上涨182元/吨，成本传导向下游顺畅落地。展望后市，成本端支撑较为强劲——石油焦市场重心偏强运行、品级走势分化，煤沥青价格受原料支撑强势拉涨，整体原料对阳极价格支撑偏强；但行业新增产能集中投放使供应增速快于需求增速，市场竞争进一步加剧。后续需重点跟踪预焙阳极及其上游原料的供需格局变化与价格走势。  

【市场概述】 今日SMM算力租赁价格指数整体平稳，19条指数中仅H100西部一条调整，且为区间整体上移。市场层面信号集中于供给端——存量数据中心改造提速、绿电直连规则落地，叠加H800流通性与H20比价两条机型线索，共同勾勒供给结构重塑的全景。 【H100西部：区间整体上移，最高价涨5.66%】 SMM-H100-80G-整机-西部-包月最低月租从74000元升至76000元，涨幅2.70%；最高月租从79500元升至84000元，上涨4500元，涨幅5.66%；平均月租升至80000元，涨幅4.23%。 下沿与上沿同步抬升、区间整体上移，显示西部枢纽H100报价中枢全线上调，资源方对区域需求承接的信心增强。 【供给端重塑：存量改造分化，绿电规则落地】 存量数据中心改造需求升温且路径东西分化：东部沿海倾向改造为高功率智算机柜或本地化边缘Token工厂，就近承接大模型本地化部署；西部更多适配离线训练与推理，改造窗口需避开在网业务周期。改造成本与停机风险正成为存量盘释放的核心约束，短期新增有效供给或低于市场预期。绿电直连方面，小额绿电溯源受限须转正规交易路径，售配电费用按11925号文统一缴纳，西北优惠力度全国最大，和林格尔新区到户电价约0.33—0.36元/千瓦时，西部电价优势或进一步放大。 【机型比价：H800流通性走弱，H20大显存重定价】 华东2台可搬迁H800月租7万元，反低于华中年签7.6万元近8%——可搬迁流动性溢价失效，反映H800流通性弱于H100、H200，与H100价差收窄至5000—1.2万元。华南H20 96G八卡模组现货报140万元/套（单卡约17.5万元），不足同期H200板卡38.5万元/张的五成，大显存推理卡比价优势正被重新定价。 【SMM观点】 今日核心逻辑在供给端与机型层两条线：其一，H100西部区间整体上移与存量改造受制、绿电向西北倾斜同向共振，算力供给的增量释放节奏慢于需求预期，支撑西部枢纽报价中枢抬升； 其二，可搬迁H800折价与H20模组低位现货并存，说明市场正按流通性、显存规格与部署场景对机型精细化分层定价。SMM认为，“算电协同+存量盘活”的供给逻辑将持续主导区域价差走向。

全球债券收益率有所回落，美国国债延续前一交易日涨势，10年期收益率基本持稳于4.77%附近。市场关注焦点已转向定于周五发布的美国非农就业报告，以期从中研判美联储后续货币政策路径。与此同时，日元明显走强，引发市场对日本当局可能再度干预汇市的猜测。 周四，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。受益于博通对未来两年人工智能芯片销售前景的乐观预期，科技股备受关注。GoPro美股盘前涨超13%。公司宣布与光模块制造商Starman Optical达成2.85亿美元的全现金收购协议。 地缘方面，据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。声明强调，伊朗将对美军的任何攻击予以坚决而毁灭性的回击，直至最终胜利并惩罚侵略者。布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。现货黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 欧股开盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.12%，法国CAC40指数跌0.01%，欧洲斯托克50指数涨0.05%。 日经225指数收盘下跌0.2%，报64,214.48点。日本东证指数收盘上涨0.5%，报4,102.04点。韩国首尔综指收盘上涨0.26%，报6579.48点。 美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点。 美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.77%。 日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%，日本10年期国债收益率下降4个基点，至2.970%。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。 伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 美联储加息预期升温，就业数据成关键变量 9月以来，全球债券收益率随美伊冲突重燃而急升，通胀担忧与美联储加息押注同步升温，本周市场由此陷入动荡。据CME Group的FedWatch工具，市场目前定价美联储本月加息25个基点的概率约为67%，远高于一周前的37%。 美联储纽约联储行长John Williams周三对上述预期有所降温，表示长期国债收益率上行反映的是经济基本面扎实，并强调在作出利率决策前需要看到更多数据。此外，据路透报道，美联储理事Christopher Waller定于周四在华盛顿出席路透NEXT活动时发表讲话，他曾在7月表示短期内可能需要进一步加息。 周三公布的ADP就业数据低于预期，但市场更为关注周五的非农就业报告。随后，9月11日的消费者价格指数（CPI）数据将成为下一个重要信息节点。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 美股盘前，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 日元急升，市场警惕干预风险 日元连续第二个交易日走强，美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点，令市场对日本当局重返汇市保持高度戒备。此前，日本央行（BOJ）在7月曾实施外汇干预。 据彭博报道，日元升值部分由算法交易触发。Pepperstone Group Ltd.研究主管Chris Weston在报告中写道："显然，这并非一次全面干预，鉴于波动幅度相对有限，但某些因素确实激活了算法程序。" 日元走势的背后，是市场对日本央行本月收紧货币政策预期的升温。日本央行一位委员本周早些时候提出了超常规或连续加息的可能性，此后隔夜指数掉期定价已充分消化9月会议加息25个基点的预期，但50个基点大幅加息的概率仍被认为极低。 与此同时，日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%；10年期基准国债收益率也从周三触及的1996年以来高点3.015%回落至2.97%附近。 中东局势僵持，金油齐涨 布伦特原油突破96美元/桶，报96.01美元/桶。据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元，反映出部分避险需求的延续。欧洲天然气期货连续第四日上涨，逼近2023年初以来最高收盘水平。基本金属价格整体走强，伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 彭博美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。

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SMM9月3日讯： 日内沪铅 2610 合约开于 16090 元 / 吨，全天运行区间 16075-16160 元 / 吨，收于 16120 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 35 元 / 吨、跌幅 0.22%；日 K 收小阴线，仍站稳布林中轨上方，成交 39694 手、持仓 65047 手、小幅增仓 369 手。铅价企稳叠加临近周末，下游按需采购、整体交投一般。受持货商挺价及布林中轨托底以及再生铅贴水分流与下游按需采购压制，涨跌空间均有限，预计短期沪铅高位震荡整理，需关注万六关口支撑及现货成交跟进。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

据彭博社报道， 日本央行倾向于在9月会议上将基准利率上调25个基点至1.25% ，以应对通胀上行风险，同时 保留未来加快加息的可能性。 知情人士称，日本央行官员将在9月18日结束的两天会议上讨论将政策利率从目前的1%上调。服务价格上涨和日元持续疲软，使通胀风险继续偏向上行。 知情人士透露，目前官员们对经济发展的看法与预期基本一致。其中一位表示，目前经济表现总体符合日本央行此前展望， 尚无重大变化足以支持一次性加息50个基点 。因此，官员目前更倾向于采取常规的25个基点加息。 日本央行也在考虑9月之后继续加息，并准备根据经济走势和通胀风险灵活调整节奏。这意味着，若经济和物价形势需要，日本央行并未排除加快紧缩步伐。 日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）周二表示，制定政策需要考虑通胀上行风险，同时称近期数据总体符合央行展望，对未来政策操作的判断没有重大变化。 日本央行委员高田创（Hajime Takata）周三表示，央行应灵活推进加息，以应对不断加剧的通胀压力， 不排除一次性大幅加息以及连续加息的可能性 。他此前在7月会议上反对维持利率不变，并支持加息。 花旗称，高田的表态是日本央行委员释放出的“最强烈信号”，重新提出了加快加息路径的可能性。目前市场几乎已经完全计入日本央行9月加息。 若本月加息，距离6月上次加息仅三个月，将成为植田和男任内两次加息之间最短的间隔。 除非出现重大经济变化，否则50个基点的加息反而可能给日本央行带来较大的政策沟通挑战。 日元走强，干预风险仍受关注 日元周四一度升至156.36兑1美元，涨幅接近1.5%，为一个月来最高水平，此前隔夜已上涨0.9%。市场主要将日元走强归因于日本央行加息押注升温，而非日本政府出手干预。 日本政府此前已经采取实际行动支撑日元。7月31日，美日两国实施自1998年以来首次联合买入日元的汇市干预，帮助日元从约40年来的最弱水平附近回升。干预后，日元一度升至155附近，但随后仍面临来自利差、财政担忧和能源价格上涨的压力。 本轮日元上涨期间，市场也在关注东京是否会再次干预。瑞银SuMi Trust Wealth Management策略师石井一真（Kazumasa Ishii）认为， 目前日本政府没有太大动力干预，因为美元兑日元近期突破数十年高点的迹象有限。 美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）本周在G20财长会议期间多次表示希望日本提高利率。他与植田和男会谈时讨论了“制定稳健政策以稳定通胀预期、避免汇率过度波动的重要性”。 美国对日元的支持，也可能令日本政府更难推动日本央行放慢加息节奏。 不过，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）倾向维持宽松货币环境，仍是日本央行能否加快紧缩步伐的重要不确定因素。 日本通胀压力同样支持加息。经济学家预计，日本关键通胀指标在政府补贴等措施影响减弱后可能重新向3%靠拢；日元疲软叠加油价上涨，也会进一步推高进口型通胀。 荷兰国际集团全球市场主管克里斯·特纳（Chris Turner）表示， 若美联储9月加息，美元兑日元的下行空间可能受到限制。 “美元兑日元要出现持续下行，现在可能需要一个明显更加鹰派的日本央行，以及新的政策举措来鼓励日本国内投资。” 市场随后将关注周五美国非农就业数据。分析师预计8月新增就业岗位5.6万个，失业率维持在4.1%。目前市场对美联储9月加息的定价概率为61%，只有就业数据明显弱于预期，才可能大幅降低这一加息预期。

     本周（8.28‑9.03）漆包线行业机台开机率环比下滑 2.47 个百分点至 69.40%。周内铜价持续高位运行，下游采购意愿偏弱，多数企业新增订单表现不佳，推动本周接单量环比下降 1.14个百分点。库存方面，受订单走弱、出货不及预期影响，本周成品库存天数升至10.98 天，部分企业成品库存压力持续累积。整体来看，高铜价与需求偏弱形成双重压制，漆包线行业延续偏弱行情。预计下周行业机台开机率小幅回升至 69.53%，短期市场难有明显起色。  

SMM 9月3日讯： 进入8月，钠离子电池产业链景气度延续上行，正负极环节"正极供不应求、硬碳负极量增价跌"的分化格局仍在演绎，而处于产业链中的电解液与电芯环节则呈现出各自的运行逻辑：电解液出货平稳，静待需求放量；电芯产量加速爬坡，增量信号进一步明确。产业链"材料偏紧、中下游蓄势"的传导特征，正成为当前钠电市场的核心看点。 一、电解液：产能弹性充足 静待四季度放量 据SMM调研，8月钠电电解液出货延续平稳态势，环比增加4%，同比增加6%。从竞争格局看，部分企业主攻头部电芯客户，钠电电解液出货市场份额占比较高；亦有企业主打低价路线，以价格优势争取较大份额。与此同时，传统锂电电解液龙头对钠电业务的重视度仍低，相关出货占其锂电业务比例可忽略，切入意愿尚未显现。 从供需结构看，当前钠电行业核心产能缺口集中在正负极环节、尤其是负极领域，电解液产能弹性较大。且锂电产线切换为钠电生产仅需清洗产线后更换原材料、无需设备升级，转产门槛低，行业多数企业亦不单独核算转产成本，后续产能弹性较大。 价格方面，钠电电解液延续小幅下行态势，后续随规模效应释放叠加配方优化仍有下探空间。需注意的是，电解液企业在电芯端的话语权弱于正负极厂商，若缺乏自主高性价比配方，议价能力难以有效提升，配方能力将是电解液企业构筑壁垒的关键。 展望后市，四季度下游电芯大客户需求若如期起量，钠电电解液出货有望迎来量级跃升，并带动传统锂电电解液企业将富余产能更多切入钠电赛道。届时行业玩家扩容与降本竞争或同步加剧，具备配方优势与客户绑定的企业有望率先受益。SMM预计9月钠电电解液产量环比增加6%，同比增加85%。 二、电芯：储能接棒小动力量价企稳 盈利修复渐行渐近 8月，钠电芯市场回暖信号进一步明确，产量环比增加19%，同比大增128%。钠电企业电芯产能在逐步爬坡，商业储能市场进入订单起量阶段，下游需求呈确定性增长。值得注意的是，尽管需求回升，厂商多维持常规生产节奏、辅以库存储备应对，头部企业常规安全库存对应10-15天生产周期，可快速响应下游调货需求。 从需求结构来看，储能正取代小动力成为拉动产业链的核心引擎。两轮车及小动力场景延续稳健，农机、汽车启停、基站备电及三轮四轮低速代步等细分需求亦在扩大。储能端，部分企业电芯产线已于二季度末启动调试，为下半年电芯需求提供明确指引。 价格与成本方面，8月钠电芯报价整体平稳，厂商暂无普遍降价动作，个别厂商计划适度下调售价以快速拉动出货、提升市场覆盖度。成本端，硬碳价格仍处高位但整体供应充足，正极材料出现小幅涨价，年初以来的材料降本预期尚未落地；叠加部分产线电芯良率仍偏低、单位材料单耗偏高，电芯端利润修复仍待良率改善与材料降本共同兑现。 值得关注的是三大边际变量：一是供应链安全事件频发，新产能尚未落地，下游电芯厂正同步验证多家新一代正极产品，验证期产品溢价有限，短期或加剧供应切换成本；二是产能扩张路径分化，多数厂商倾向以代工模式过渡在手项目超产部分，亦有厂商坚持自有定制化产线保障产品适配性与交付稳定性；三是出口端仍处试水阶段，海外订单以系统集成形式小批量推进，9月起正式实施的储能消费税政策效果尚待观察。 展望后市，随着四季度储能项目集中交付与头部电芯客户新产能落地，钠电芯出货有望逐季抬升，行业或迎来"量升价稳、盈利逐步修复"的拐点阶段。SMM预计9月钠电芯出货环比增加22%，同比增加166%。 三、总结 综合来看，8月钠电电解液与电芯环节呈现"电解液蓄势、电芯提速"的运行格局。电解液端产能弹性充足、转产门槛低，短期无供应之虞，但话语权偏弱、盈利承压，量级跃升的契机系于四季度下游放量；电芯端储能引擎已然点火，量价企稳的同时，盈利修复仍受制于材料降本迟滞与良率爬坡。往前看，随着储能项目集中交付、正负极新产能陆续落地，钠电产业链有望自下而上打通量利传导，具备配方优势、产能布局与客户绑定的企业将率先穿越周期、兑现成长。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875