本周氯化钴市场气氛与前周基本一致，多空力量继续拉锯，僵持局面未见突破。供应方面，头部企业依旧维持坚挺报价，主流价格围绕11.6万元/吨附近，底部支撑相对牢固；中小厂商则因资金回笼压力，灵活下调出货价至11.4-11.5万元/吨，但实际走货量有限。需求侧看，下游仍以谨慎观望为主，市场询盘虽较为活跃，但实质性成交增量不足。受终端需求疲软拖累，四氧化三钴企业对原料氯化钴的采购维持保守策略，仅偶有零星小单补库。整体来看，市场尚缺乏驱动价格破局的明确动力。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

2026年3月中国未锻轧钴进口量约为961吨，环比下降44%，同比上涨83%。3月进口量仍维持相对高位，主因2025年12月底~2026年1月中旬进口窗口打开期间的海外订单持续到港。进口均价方面，2026年3月中国未锻轧钴进口均价为50346美元/吨，环比上涨10%。2026年1-3月累计进口4582吨，累计同比增加206%。据了解，由于进口窗口在2026年1月中下旬后逐步关闭，海外贸易商出口意愿减弱，4月电钴进口量或将继续呈现环比下降趋势。 出口方面，2026年3月中国未锻轧钴出口量约为413吨，环比上涨32%，同比下降69%，分国别看，中国出口美国量微涨，3月出口美国量280吨，环比上涨13%。出口均价方面，2026年3月中国未锻轧钴出口均价为51596美元/吨，环比下降3%。2026年1-3月累计进口1574吨，累计同比下降52%。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

4月20日晚间，盛屯矿业发布的一季报显示：公司实现营业总收入93.54亿元，同比增长65.08%；归母净利润10.2亿元，同比增长250.40%。 对于一季度营收和净利润等增加的主要原因，盛屯矿业表示：公司主要金属铜产品产销量同比增加，铜价同比增长，利润提升；公司生产经营提质增效，可控成本同比下降，本期业绩增长。 此外，盛屯矿业 4月20日还发布公告称，截至公告披露日，上市公司及其控股子公司对外担保累计总余额为1,085,442.09万元，占上市公司最近一期经审计净资产的65.86%，其中对参股公司提供的担保累计总余额为17,204万元；对控股子公司提供的担保累计总余额为1,068,238.09万元，占上市公司最近一期经审计净资产的64.82%，公司对外担保均无逾期。 盛屯矿业4月8日公告，公司全资下属公司Preeminence Holdings Limited拟以3亿美元收购阿拉伯联合酋长国阿布扎比酋长国公司Novel Mining and Services Limited全资下属公司Nkoyi Leopard Mining and Investment Limited 50%的股权，从而间接获得位于刚果（金）的特定铜钴矿采矿权30%权益。本次交易完成后，Nkoyi成为公司参股子公司，不纳入合并报表。根据协议，Preeminence拟以3亿美元收购Nkoyi 50%股权。Nkoyi全资子公司已就特定铜钴矿采矿权签订合资协议，享有该采矿权60%权益，因此本次交易后公司享有该采矿权30%权益。Nkoyi成立于2024年10月，目前尚未开展生产经营，其核心资产即为上述铜钴矿项目60%权益。交易对方Novel Mining成立于2026年3月，注册于阿布扎比，其核心项目即为该铜钴矿采矿权。 4月2日，盛屯矿业在互动平台回答投资者提问时表示，公司持续关注海外经营地的相关风险，目前公司在刚果（金）的在产项目生产经营情况稳定。 4月2日，盛屯矿业在互动平台回答投资者提问时表示，为有效应对有色金属价格波动及汇率风险，公司采取了多项风险管理措施，包括对部分矿山产品库存及铜、金等产品的销售价格通过期货空头期货合约进行套期保值锁定。在金属产品市场价格上升时，在期货端体现为亏损。2025年铜、金等金属市场价格上涨较多，故期货端体现浮亏较大，但会有相应现货端的盈利进行对冲。期货团队在公司的各项管理制度框架内，将恪尽职守，围绕公司主业稳健开展套期保值业务。 盛屯矿业此前发布2025年的年报显示，2025 年，全球有色金属行业迎来供需重构与价值重估的全新发展阶段，铜钴镍等能源金属受新能源、AI 算力、全球电网升级等领域刚性需求拉动，叠加供给端刚性约束，价格中枢持续上移，黄金等贵金属则在全球地缘冲突、避险需求升温背景下迎来价值风口，新能源电池行业在结构性机遇中实现高质量进阶。面对行业发展新机遇，公司坚守资源导向与国际化战略，深化“上控资源、下拓材料” 全产业链布局，强化 “控成本、抓细节、提质效” 经营举措，持续夯实全球资源勘探、建设、运营核心能力，提升冶炼加工与材料制造的产业链延伸价值，在行业价值重构中不断增强经营质量与抗周期波动能力。 2025 年度公司全球化资源布局与产业链运营能力实现新突破，海外核心项目提质增效成果显著，兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）二期扩建完成后产能大幅提升，年末产能达到12 万金属吨，全年产量 10.63 万金属吨，铜钴业务盈利韧性持续增强；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目推进全流程技术改造与工程建设等工作，实现在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控方面全方位的升级；印尼友山镍业在行业波动中保持稳定经营。国内板块多点发力，贵州项目产业链延伸价值进一步释放，华金矿业黄金产量实现稳步提升，大理三鑫铜矿建设进度有序推进。2025年，公司实现营业收入300.03亿元，同比增长16.60%；归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元，同比下降2.19%。 盛屯矿业在其2025年年报中表示：公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，同时拓展黄金等贵金属领域。 公司重点聚焦于铜、镍、钴、金， 主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。 对于主营业务情况，盛屯矿业介绍： 1、能源金属业务： 报告期内，公司能源金属业务实现营收 203.84 亿元，毛利率25.69%，较上年减少 2.71 个百分点。2025 年度，铜产品产量 20.74 万金属吨，较上年增长17.48%；铜产品实现收入 140.71 亿元，同比增长 34.20%，毛利率 28.88%，同比减少6.35 个百分点；钴产品产量0.92 万金属吨，较上年减少 30.58%，实现收入 10.11 亿元，较上年减少30.64%，毛利率53.76%，较上年增加 10.21 个百分点；镍产品产量 4.94 万金属吨，较上年增加50.42%，实现收入42.86亿元，较上年增加 13.16%，毛利率 0.32%，较上年减少 3.25 个百分点。 （1）铜钴板块 ①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作，报告期末，公司在刚果（金）铜的产能合计达到年产 23 万金属吨。公司铜钴冶炼项目 CCR 、CCM 保持稳定生产运营，同时不断优化工艺流程，使产品合格率持续保持高位；兄弟矿业（BMS）顺利完成二期项目扩建，正式迈入年产铜 12 万金属吨以上规模企业行列；卡隆威铜钴项目在 2025 年统筹推进全流程技术改造与工程建设，顺利完成核心技改项目落地实施，在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控等方面实现全方位升级，降本增效成果显著。 ②大理三鑫积极办理矿山建设相关手续，已取得了项目核准报告等，建设用地及安全环评手续在稳步推进中。③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作、寻求外延式铜矿资源并购与合作等方式，积极寻求可持续发展的资源保障。 （2）印尼镍板块 报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营。2025 年镍价在供需过剩格局下整体震荡下行，年末因印尼政策扰动出现反弹。通过提升管理水平、优化生产工艺、合理安排生产经营等综合举措，以及与国内相关产业形成产业链协同，增加产业链抗风险能力。公司将继续在镍板块的矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。 （3）深加工及材料板块 ①2025 年，在刚果（金）“钴出口禁令”导致行业原料极度紧缺的困境下，科立鑫通过精准把控生产与出货节奏，高效配置有限原料资源，实现价值最大化。 ②中合镍业优化工艺技术，进一步推进生产现场精细化管理，高镁渣型物料工艺控制取得成效，提高系统对多渠道来源的原料适应性。 ③，截至 2025 年 12 月底，贵州一期项目完成产能爬坡，实现满负荷生产，贵州二期项目建设积极推进。公司开展系统工艺对标，进一步优化系统工艺流程，强化各项工作精细化管控要求，确保生产系统持续稳定运行。 2、基本金属业务： （1） 报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属，其中锗产品产量较上年同期增长 37.18%，铟金属综合回收产业化取得阶段性成功。 熔炼炉控制技术实现突破，渣处理量和有价金属回收率稳步提高，经济效益显著提升。（2）报告期内，公司努力推进国内矿山权证的办理，保证建设有序进行。保山恒源鑫茂2025年 9 月取得省发改委采矿工程项目核准批复；华金矿业 2025 年度按照计划开展经营，销售黄金320.75kg，实现营收 2.44 亿元。 3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入 9.99 亿元，较上年同期下降24.46%，占整体营收比重仅为 3.33%。目前公司主营业务规模稳定增长，在实业生产制造规模和占比提升的同时，贸易业务规模逐步缩减，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。 对于公司的经营计划，盛屯矿业表示： 2026 年，公司生产经营目标：实现铜产品产量 23 万金属吨；钴产品产量1.5 万金属吨；镍产品产量 6 万金属吨；锌产品产量 30 万金属吨；黄金产品产量 380 公斤。 其他方面，国内矿山包括继续推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目按计划开展建设、华金矿业产量提升；贵州项目二期全面投产。 鉴于市场环境复杂多变，本经营计划仅作为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺。为保障全体股东权益，公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要，对本经营计划进行适时修订的权利。敬请投资者充分关注行业特有风险，理性认知预测信息的不确定性，审慎作出投资决策。 花旗将未来0-3个月的铜价预测上调至每吨13,000美元。 澳新银行认为，能源转型和数据中心增长带动需求韧性，将使市场保持4%至5%的供应缺口，从而支撑铜价。 华福证券3月8日研报显示：铜，短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期内铝价主要受宏观情绪与资金推动，目前来看铝价涨幅将取决于海峡封锁时间，如果航运中断是短暂的，那么对价格的影响应是有限的;但长期封锁铝价或创新高。个股：铜，关注紫金、洛钼、江铜、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注宏桥控股、天山、云铝、神火、华通及中孚等标的。

4月20日（周一），两位行业人士称，赞比亚两家最大的铜冶炼厂及硫酸生产商计划在今年晚些时候进行延长维护性停产，这将进一步压缩该国铜产量以及用于加工铜和钴的硫酸供应。 伊朗战争已扰乱了这种关键酸类及其他浸出用化学品的全球供应，迫使邻国刚果（全球最大的钴生产国和第二大铜生产国）的矿山减少用量或考虑减产。 赞比亚矿业部表示，作为非洲第二大清洁能源技术所需关键金属的生产国，该国的铜冶炼厂每年产生约200万吨硫酸，主要作为副产品供当地矿山使用，多余部分则出口到刚果民主共和国。 加拿大第一量子矿业公司驻赞比亚负责人表示，赞比亚自身的硫酸库存已严重枯竭，实际上已没有出口能力。与此同时，邻国刚果民主共和国的矿企也在努力应对化工品供应趋紧的局面。 *莫帕尼铜矿积压已久的维护* 一位化工品贸易人士称，尽管铜冶炼厂每年都会因常规维护停产约30天，但Mopani和Chambishi铜矿今年将面临更长时间的停产。 一位矿业高管称，Mopani铜矿已有一段时间未进行维护，计划在6月停产三天，随后在8月至9月中旬期间进行约40至45天的延长停产。 这位化工品贸易商称，Chambishi铜矿计划在整个8月停产约两个月，但未详细说明计划延长停产的原因。 赞比亚本月加强了对硫酸出口的管制，要求贸易商必须获得许可证。该国表示，此举旨在保护本土产业。 第一量子公司驻赞比亚国家总监安东尼·穆库图马称，这些措施是合理的，但短期内不太可能实现出口。 *全球铜供应预计将下降* 由于多年投资不足限制了矿产产量增长，今年全球铜供应将趋紧。赞比亚去年生产了89.0346万吨这种红色金属，低于100万吨的目标。 与此同时，根据航运数据，刚果今年第一季度的铜出口量有所下降。 该矿业高管表示，由于多年投资不足导致铜精矿短缺，Mopani铜矿的运营远低于其22.5万吨成品铜产能。该高管称，主要所有者阿联酋的国际资源控股公司正在同时进行矿山开发和开采，这迫使生产间歇性中断，进一步限制了产量。 （文华综合）

2026年3月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1690实物吨，环比下降26%，同比下降97%，其中从刚果金进口量约为1668实物吨，环比上涨10%，同比下降97%。2026年3月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为16730美元/实物吨，环比上涨2.92%。据了解，3月份刚果金钴中间品出境量明显增加，若此后政府维持这种高效的审批进度，2025年Q4和2026年Q1/Q2的配额大概率能在规定时间内完成出口，继续向后延期的概率降低。但当前非洲当地航运紧张，仅个别矿企在4月内完成少批量订船，按照南非到中国1~2个月的船期，这批中间品预计将在5~6月到港，其余矿企中间品仍将在7月前后才有望实现到港。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

电解钴： 本周电解钴现货价格维持低位震荡。供应端挺价情绪延续，主流冶炼厂出厂报价持稳，贸易商基差保持在平水至升水1万元/吨。需求端，下游合金、磁材企业订单偏弱，采购心态谨慎，多以小批量、多频次采购，控制库存风险。不过价格低位企稳后，部分企业对后市看涨，补货意愿有所提升。短期来看，需求偏弱仍对价格形成压制，但高原料成本与反溶价差构成较强底部支撑，预计价格延续震荡格局；后续伴随需求回暖，电钴仍具备上行空间。 钴中间品： 本周钴中间品价格延续偏强运行，现货报价缓步上行。供应端持货商挺价意愿浓厚，部分矿企亦在市场参与采购，现货紧张格局进一步加剧。需求端下游采购意愿有所回暖，但受钴盐价格跟涨乏力影响，企业多以询盘观望为主，实际成交有限。据了解，刚果（金）3 月出境量显著增加，但当前多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，完成订船的货物占比不高，集中到港仍需等待 6—7 月。后续随着下游订单逐步落地、补库需求释放，钴中间品价格仍具备上行动力。 硫酸钴： 本周硫酸钴市场交投氛围清淡，价格延续阴跌走势。供应端，主流冶炼厂报价下调至 9.4-9.7万元/吨；部分回收企业及贸易商受资金周转压力影响,让利出货，低品质货源价格维持9.0-9.3万元/吨。需求端，下游订单仍存不确定性，叠加头部企业自身库存充足，低价货打压采购情绪等，下游整体补库意愿仍偏弱，仅按需少量采购低价资源。成本方面，钴中间品价格上行，叠加印尼镍税政策推升冶炼成本，企业降价意愿明显减弱；同时部分下游认为价格已处低位，且自身库存进入安全边际附近，存在补货意愿。硫酸钴价格可能逐步企稳，待采购需求回暖后，价格有望迎来修复性反弹。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周四氧化三钴市场延续平稳运行基调，整体活跃度仍然偏低。头部企业报价维持在37.0万元/吨附近的高位，钴中间品库存阶段性偏紧的现状持续对价格形成有效的成本端托底支撑。下游钴酸锂材料厂采购节奏依旧按需进行，多依托在手订单安排小批量补库操作，市场询盘热度仍维持在较高水平。后市来看，终端需求表现将成为决定正极材料端采购力度的核心变量。在需求端整体偏弱的背景下，四氧化三钴市场短期内预计仍将以稳价运行为主，各方维持观望态势。  

本周氯化钴市场整体氛围延续上周态势，多空双方持续胶着，僵持格局未见明显松动。供应端方面，头部企业挺价立场依然坚定，主流报价稳守11.6万元/吨上方，价格支撑较为稳固；而中小企业出于资金周转及出货考量，普遍下调报价至11.4-11.5万元/吨，但实际出货量有限。需求端来看，下游采购情绪依旧保守，市场询盘活跃度虽然较高，但是成交尚未出现实质性回升。受下游整体需求偏弱影响，四氧化三钴企业对原料氯化钴的采购态度持续谨慎，补库行为以少量零散订单为主。综合判断，当前市场缺乏推动价格形成方向性突破的直接驱动力。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

4月13日，电池百人会会员单位——腾远钴业（301219）发布2025年度业绩快报，2025年公司实现营业收入83.4亿元，同比增长27.47%；归母净利润11.11亿元，同比增长62.11%。 腾远钴业表示，公司2025年业绩增长的主要原因包括：一是募投项目产能逐步释放，推动公司钴、锂产品等总金属产量实现同比增长，规模效应进一步显现；二是公司持续推动精益管理变革，全面落实降本增效措施，通过严控成本费用提升运营效率，增强了整体盈利能力；三是二次资源回收体系不断完善，再生原料在原料结构中的占比持续提升，供应链韧性及原料自给能力得到有效增强；四是受益于钴、铜等金属市场价格同比上涨，公司产品盈利能力大幅提升。 同日，腾远钴业披露2026年一季度业绩预告，一季度公司预计归母净利润为5.04亿元至5.58亿元，同比增长308.22%至351.95%；扣非归母净利润为4.89亿元至5.40亿元，同比增长328.44%至373.13%。 腾远钴业分析，业绩实现良好增长，主要是公司经营稳健，构建了多元化原料采购体系，原料保供能力强，尤其是二次资源或再生原料的稳定供应，有效对冲了原生矿采购波动的影响，为业绩增长提供了支撑；此外，受益于钴、铜等金属市场价格较上年同期明显上行，同时刚果腾远铜产品产量实现同比增长，并持续优化客户结构，公司产品产销及盈利能力大幅提升。 资料显示，作为新能源材料领域的骨干企业，腾远钴业始终聚焦钴、铜、镍、锂等关键产品的研发与生产，为全球新能源产业链提供稳定可靠的材料支撑。在原料保障方面，公司创新构建“海外资源 + 国内回收” 双轮驱动的供应链体系，充分保障原料供应的稳定性。