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继唱多黄金、石油后，高盛再度看好铝价后市走势！ 上周，在给客户的一份报告中，高盛商品分析师Nicholas Snowdon和Aditi Rai预计今年伦敦铝金属均价可能达到3125美元/吨，高于此前预测的2563美元/吨。伦铝当前价格约为2594美元/吨。分析师还预计，未来12个月内铝价将攀升至3750美元/吨，上涨超过44%：“在更为良性的宏观环境下，随着美元逆风消退和美联储加息周期放缓，我们预计价格上行势头将逐步积聚到春季。” 谈及对铝价如此乐观的原因，高盛分析师表示，库存短缺和宏观环境改善是他们预计铝价上涨的两大因素：当前可见全球库存仅为140万吨，较上年同期减少90万吨，且为2002年以来最低。 对此，国联期货分析师蒋一星说，当前LME铝库存确实处于多年来的历史低位，主要是因为去年大量欧洲电解铝企业因能源价格高企而被迫减产，但目前欧洲天然气价格已经大幅回落，预计欧洲关停的电解铝厂将逐步复产。另外，今年欧美经济下滑已经成为市场共识，经济下滑大概率将拖累铝消费需求。目前LME铝现货升贴水同样处于低位，表明当前海外铝现货供需尚不紧张，海外铝供需难言乐观，库存危机目前或难以出现。国内铝市场已经进入传统累库阶段，一季度铝库存回升是确定性事件。 中信建投期货分析师王贤伟对此表示赞同：“在过去一年的时间里，铝库存水平确实下降到了一个历史低位。主要受两个因素的影响：一方面全球电解铝产能供给端受限，欧洲地区主要受地缘冲突和能源危机影响，减产产能超180万吨。国内则受极端天气影响，去年3季度末四川、云南减产规模合计超200万吨，年末贵州地区减产90万吨左右。另一方面，新能源行业的迅速发展给消费端带来了明显的增量。在供弱需强的背景下，库存得以加速去化。 ” 据悉，去年2月，俄乌冲突影响下，铝价创下新高。但随着此后欧洲的能源危机和全球经济放缓，许多冶炼厂减产乃至停产，铝价出现了下滑。 “不过，目前低库存的情况正在改善，2023年巴西、俄罗斯、印尼等地区有新增电解铝投产。国内云南、贵州、广西等地区亦有较大产能计划复产，供应端整体有所改善。而消费端海外受加息影响，需求可能进一步下滑。目前国内库存累库幅度较为明显，预计春节后社会库存将重回100万吨上方。”王贤伟提醒道。 国内铝市场目前基本面情况如何？ 国内方面，据蒋一星介绍，国内铝市场目前处于供需两弱的状态。供应方面，上周电解铝周度产量如期下降，为77.1万吨，周度下降0.4万吨，主要因为贵州电解铝厂限电减产要求升级，贵州或将再度减产30万吨，总规模达94万吨。需求方面，临近春节，越来越多的加工企业开始放假，同时订单低迷，淡季氛围浓烈，铝下游加工企业开工率持续下滑。 王贤伟表示，国内供应端前期贵州地区受低温天气影响，减产规模近90万吨，除此之外暂未发生进一步减产。成本端氧化铝、辅料等价格较为稳定，对铝价有所支撑。消费端则受春节假期影响，多数加工企业已开启放假模式，下游加工企业开工率进一步下滑。电解铝库存持续增加，对铝价有所压制。 高盛分析师认为铝价今年有望大涨超40%，对此，王贤伟表示谨慎乐观：“由于当下国内和海外的经济周期并不同频，上半年海外仍将处于加息周期中，利率的进一步走高对海外消费和投资的抑制将更加明显。而国内有较为宽松的货币环境，同时政策端持续发力，需求改善将更为明显。这将使上半年沪铝的表现或优于伦铝。下半年则取决于美联储货币政策是否发生转变，若释放出明显的宽松信号，则铝价有可能出现一定程度的反弹。考虑到今年全球整体的供需格局表现将优于去年，我们对铝价的反弹高度并不过于乐观。” 蒋一星则不认同高盛的观点：“当前国内电解铝盘面成本为16846元/吨。1月初铝价连续2日暴跌后，电解铝冶炼利润被大幅压缩，成本支撑作用显现，限制了铝价下跌的幅度，使得铝价始终没有创下新低。近期铝价持续反弹，主要是因为贵州电解铝减产、宏观情绪改善和美元指数走弱，但能够促成铝价大涨的因素尚未出现，未来的主要观察点在于春节后的需求恢复情况。” 值得注意的是，高盛还对大宗商品整体持乐观态度。 去年年底，高盛曾发布报告称，目前整个行业的资本支出情况缺仍令人失望，供应增长仍然乏力，随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓，需求持续回暖，2023年大宗商品将连续第三年处于“超级周期”，有望成为表现最佳的资产类别。 高盛预计2023年标准普尔GSCI总回报指数将上涨43%，该指数是衡量大宗商品价格走势的领先指标，2022年上涨超过25%。相比之下，标普500指数2022年下跌了近20%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌超过33%。 也有一部分机构押注大宗商品资本开支减少和库存不足而获利。Bridge Alternative Investments的初步数据显示，2022年专注于大宗商品的前15家对冲基金的资产增长了50%，至207亿美元。
著名经济学家、纽约大学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）上周表示，全球经济相对平静的时期已经结束，未来将进入滞胀时代，这意味着全球即将迎来增长缓慢、失业率与通胀一起升高的挑战。 鲁比尼是最早预言2008年金融危机的人士之一。因其观点一向悲观，因此他被华尔街称为“末日博士”。 他最新警告称，近阶段，市场有一些观点认为通胀压力是暂时的，加息将缓和飙升的价格，且主要经济体能实现软着陆，但他认为这类观点都是错误的。 进入大滞胀 鲁比尼解释称，短期内俄乌冲突相关的风险仍会存在，且通货膨胀问题还未解决。此外，未来几个月或两三年可能会出现金融危机，这些不利因素导致滞胀更加逼近现实。 长远角度看，气候变化，地缘政治升级为大国之间核战争的威胁，以及社会政治的动荡都在加剧全球经济发展的不稳定性。 他提到，美联储可能会将利率提高到5%以上，但是利率达到6%才有可能使通胀完全回到目标水平，然而美联储应该不敢冒着严重衰退的风险去这么样激进加息。 目前，全球经济增长乏力，而整体债务水平又远高于1970年代，进一步加息将导致经济崩溃和金融危机。这种情况下，美联储和其他央行不得不在加息上退缩。 但这也会导致通货膨胀脱离锚定的范围，从而引发滞胀性债务危机。这样的危机相当于将2008年的经济衰退和1970年代式的滞胀结合在一起，或带来噩梦般的体验。 黄金是最佳选择 此外，鲁比尼还警告称，西方还可能与一些国家，如俄罗斯、伊朗和朝鲜等，爆发贸易战，这将导致全球化的分裂和生产力本土化，加深全球的不安全感。 种种危机包裹之下，鲁比尼建议投资者最好选择持有黄金。黄金既是一种流行的通胀对冲工具，也是对冲金融、社会和地缘政治不稳定的好标的。 他预测到2028年， 金价将升至每盎司3000美元 ，并在未来五年收获10%的平均年回报率。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 一、钢材 【产量】产量止跌上涨，铁水产量环比增长0.5至222.5万吨，低于全年228万吨的均值水平。预计春节前铁水产量底部已经出现，产量保持在222万吨左右过节，在23年铁水产量基本持平预测下，节后钢厂产量将逐步均值水平修复。 【需求】需求处于季节性淡季，近期需求超季节性下滑。临近春节，需求难有大的变化。关键在于节后复工情况和地产恢复情况，前期价格上涨对强预期计价充分，等待节后需求兑现。 【库存】库存进入季节性累库趋势，产量偏低的情况下，预计春节累库同比持平，库存压力不大。关注节后钢厂复产高度和需求释放情况。 【成本和利润】成本有所下移，近日发改委喊话铁矿石，影响铁矿石价格有所偏弱，钢厂利润有所修复。钢厂利润转正的情况下，需要关注节后钢厂复产对库存的压力。 【交易逻辑】 钢材依然处于弱现实，强预期逻辑中。钢材供需双弱，钢厂低产量，导致库存压力不大。近日价格持续上涨，盘面平水现货，部分贸易商有主动囤货和正套操作，对现货形成正反馈。本周原料端铁矿石受发改委关注，盘面情绪走弱，影响钢厂利润走扩。节后预期供需双强，但需求预估恢复缓慢，需要关注节后钢厂复产对钢材库存影响，在库存压力凸显和需求证伪前，价格预计维持震荡偏强。节后进入需求验证期，需求预期摆动或加大价格波动。 操作上，多单可减仓过年。 【操作建议】轻仓过年 二、铁矿石 【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，印度矿进口有上升预期；另一方面，国产精粉产量偏低，但国产矿库存偏高，春节后有供应有修复预期。周度数据来看，到港量环比下降199.9万吨至2482.4万吨，其均值环比上升18.5万吨至2443.1万吨；发运量环比下降548.6万吨至2267.4万吨，其均值环比下降39.8万吨至2644.7万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。 【库存】港口库存1.34亿吨，环比周二上升80.62万吨，环比上周四上升228.39万吨；疏港量环比上升15.52万吨（5%）至327.48万吨。 【基差】主流矿基差环比走弱；5-9价差27元/吨，9-1价差环比-15元/吨至-46元/吨。 【交易逻辑】周末发改委约谈铁矿石资讯企业，再次对市场释放打压价格信号，矿价上涨幅度受限。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。发改委近期频繁对市场释放打压价格信号，矿价承压，但库存水平较低对矿价有支撑，矿价易涨难跌；考虑春节期间海外矿山运行存在季节性扰动，节后钢厂复产提振铁矿石需求，盘面波动较大，操作上建议多单逢高减仓，轻仓过节。 【操作建议】多单逢高减仓 三、焦炭 【期现】截至1月13日，主力合约收盘价2678元，周环比上涨162元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比下跌70元，日照港仓单2906元，期货贴水66元。第二轮提降落地后，市场预期节前现货平稳，部分焦化厂有开始提涨意愿，市场分歧仍较大，预计节前现货维持平稳。受到低库存影响，盘面对节后下游复产预期较强。 【供给】截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【需求】截至1月12日，247家钢厂日均铁水222.3万吨，环比增加1.6万吨，铁水有所回升，增量主要集中在华北、东北和西南地区，预计节前铁水维持平稳。焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或继续缩小。 【库存】截至1月12日，全样本焦化厂焦炭库存91万吨，环比增加12.5万吨，247家钢厂焦炭库存668.2万吨，环比增加34.8万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.7天，环比上周增加0.6天。本周焦化厂和钢厂同时累库，主要原因是钢厂上周在途的到货影响，焦化厂被动累库还是反映出下游开始控制到货情况。观点：焦企利润不佳生产小幅回落，焦炭第二轮提降落地，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况。节前供需矛盾暂时不明显，但在情绪和资金影响下，节前节后波动较大。单边建议观望为主。 四、焦煤 【期现】截至1月13日，主力合约收盘价报1865元，周环比上涨65元，主焦煤（介休）沙河驿报2100元，周环比下降75元，期货贴水235元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，周环比持平，期货升水43元。主产地整体压力不大，多数煤矿价格维持平稳，部分价格小幅调整，其中，山西临汾地区低硫主焦煤价格下调50元/吨，长治地区主流贫煤及贫瘦煤价格下调50-70元/吨，陕西地区气煤价格再度下调50元/吨。蒙煤方面，下游采购节奏放缓，但是近期运煤车辆偏少，影响短盘运费再度反弹，成本支撑走强，目前蒙5原煤价格现汇1480-1560元/吨。 【供给】主产地部分煤矿产量有所恢复，但是临近春节，部分煤矿陆续停产放假，影响产量小幅回落，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少2.33万吨至874.82万吨，产能利用率周环比下降0.23%至86.89%。进口方面，口岸管委会拟决定自1月15日起，短盘运输将不再对蒙方司机进行核酸检测，此举有望进一步提升口岸通关车数，节后通关车数将再度回升至800车以上。 【需求】截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【库存】截至1月12日，全样本独立焦企焦煤库存1250.7，环比增加65.7万吨，247家钢厂焦煤库存902.7万吨，环比上升16.6万吨，下游库存再度上升，可能是受到在途到货影响，目前下游补库依旧谨慎。 【观点】当前澳煤尚未完全放开，可进口的仍然是几家大型央企。但盘面波动主要还是预期和情绪影响，考虑到国内煤矿逐步放假，影响产量不断回落，因此现货价格预计要在节后产量恢复后才会逐步逐步下跌。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主，参与多螺纹空焦煤策略，节后再寻布空机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 【利多】 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。 【利空】 内蒙、广西等地出现小幅复产。 下游进入春节放假模式，开工下滑。 LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 电解铝到货增加，库存大幅增长。 逻辑：12月美国CPI同比增长6.5%，符合市场预期。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，大部分下游已进入放假模式，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，短期铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。短期铝价脱离基本面上涨，上方空间或有限。操作上，长假将至，建议观望。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 产业供需基本面 【行业新闻】 12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【铝现货价格】 下游逐步放假，现货升水下行。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国11月铝土矿进口1178.9万吨，同比上升53.1%。 SMM数据显示，12月中国铝土矿产量583万吨，同比下滑17.71%；1-12月累计产量6773.4万吨，同比下滑24.55%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，11月进口量大增。 【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】 SMM数据显示，12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，冶金级日均产量环比减少0.25万吨/天至20.73万吨/天，总产量环比11月增加2.1%，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。 【电解铝减产、复投产并存】 SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。 西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 【11月铝锭进口量环比上升】 11月进口铝锭11.1万吨，环比+4.3万吨，其中，自俄罗斯进口量5.6万吨，占总进口量51%。 【下游开工率】 下游开工走弱，1月12日当周，铝型材开工率54.5%，周环比-4.8个百分点；铝板带开工率73%，周环比-1.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率61.4%，环比-1.4个百分点。 【国内铝锭大幅累库】 1月12日，中国电解铝社会库存64.2万吨，周环比+6.6万吨； 1月13日，LME铝库存40.33万吨，周环比-2.53万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。需求端，下游进入春节放假模式，开工率低位，需求偏弱。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。库存小幅回升。人民币升值，美国通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，锌价持续回升，需关注月底联储议息会议。短期利多集中释放，主力上方空间或有限，关注24500-25000压力。操作上，长假将至，建议观望。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，1月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比+100元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。 1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。 【11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%】 11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%；1-11月累计进口371.42万吨，同比+9.2%。 1月13日，连云港锌精矿库存14.5万吨，环比+1.1万吨。 【全球精炼锌10月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨，同比增加1.25万吨。锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。 【11月中国精炼锌净进口0.97万吨】 【国内库存增长】 1月13日，国内七地社会库存7.91万吨，周环比+1.19万吨。 1月13日，LME锌库存约2.1万吨，周环比-0.3万。 【现货价格】 下游基本进入春节放假，现货升水回落。 【下游库存回升】 下游进入放假模式，库存略有积压。 【下游开工率】 下游进入放假模式，开工率低位。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 国内扶持消费和地产的政策频出，居民生活半径扩大，经济转好预期乐观。美国12月CPI如期下行，美元指数下挫，支撑铜价。考虑到住房分项尚未见顶，核心通胀具备韧性，高利率可能维持更久，且前期市场已经消化部分因素，强预期或有所减弱，因此不建议激进追高。基本面上，矿端干扰不断，TC延续下跌。精铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游终端陆续放假。精废价差急速扩张至2400元/吨水平，现货升水转贴水，全球显性库存上升。 整体来说，宏观因素主导，需求弱现实形成压制。美元走弱和资金热捧状态下，盘面尚在多头趋势中，建议逢低买入为主。下周SHFE铜参考区间66000~69500元/吨，LME铜8500~9200美元/吨。春节期间外盘正常交易且公布数据较多，2月2日美联储议息会议在即，且节后需要关注现实需求兑现情况，预期或有变化。综合来看，春节前后不确定性因素较多，建议观望或轻仓过节。 宏观基本面 【海外方面】 美联储12月如期加息50bp，点阵图显示2023年目标终端利率上调至5.1%，峰值超预期。12月制造业和非制造业PMI延续萎缩，但非农就业偏强。薪资逐步回落；住房市场冷却，但租金通胀同比仍在高位；耐用品订单下滑；美国12月CPI延续韧性中回落态势，符合预期。 欧央行12月议息会议放缓加息步伐，强调未来利率预计将稳步但显著上升，整体态度偏鹰。 【国内方面】 维持强预期和弱现实格局。虽然12月PMI继续回落，处于荣枯线下方，但是政策面提振消息陆续释放。例如，人行和银保监会发布首套房贷款利率政策动态调整机制，政策持续托底地产；广东省率先安排2023年17722个投资项目，总金额高达6.5万亿元；各省陆续公布2023年GDP目标增长等。 【下周提示】 1.16~1.20，2023年达沃斯世界经济论坛年会； 1.17，中国四季度GDP、房地产开发投资、城镇固定资产投资、消费品零售、工业增加值等数据，英国失业率相关数据； 1.18，日本央行政策利率等数据；美国PPI、零售等数据； 1.19，2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话，欧洲央行行长拉加德在达沃斯世界紧急论坛上发表讲话，美国1月14日当周首次申请失业救济人数、新屋开工、营建许可等数据； 1.20，中国LPR相关数据，美国成屋销售数据等。 产业基本面 【供应方面】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭，出口窗口打开。（中性） 【需求方面】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。（偏空） 【库存方面】国内累库，海外去库，全球显性库存抬升。1月13日SMM境内电解铜社会库存13.55万吨，较上周增加1.80万吨。SHFE电解铜库存10.25万吨，周环比增加2.21万吨。保税区库存7.08万吨，较上周增加1.33万吨。LME库存8.39万吨，较上周减少0.13万吨。COMEX库存3.33万短吨，较上周减少0.08万短吨。全球显性库存32.03万吨，较上周增加2.93万吨。（中性） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
一、【早盘盘面回顾】 市场早盘高开高走，创业板指领涨，沪指站上3200点。盘面上，大金融股集体爆发，首创证券、山西证券、湘财股份、民生控股等涨停。医药股展开反弹，CRO方向领涨，博腾股份、美迪西涨超10%，凯莱英涨停。数字经济概念股再度活跃，数据安全方向领涨，挖金客涨超10%，智微智能、久其软件等涨停。下跌方面，部分前期高位股继续调整，麦趣尔、桂发祥等大跌。总体上个股涨多跌少，两市超4000只个股上涨。沪深两市今日成交额5796亿，较上个交易日放量2195亿。截至上午收盘，沪指涨1.44%，深成指涨2.11%，创业板指涨2.47%。北向资金方面，沪股通早盘净流入53.01亿，深股通早盘净流入58.13亿。 两市共39股涨停（不包括ST及未开板新股），12股未封住涨停，两市封板率79%。今日两市连板股8家，其中特高压概念股通达股份、充电桩概念股泰永长征3连板，数字经济概念股厦门信达、汽车零部件概念股宏达高科与隆基机械、基建股华图山鼎、证券股湘财股份、金融概念股中航产融2连板。 板块方面，创新药板块再度涨幅居前，其中、恒瑞医药、凯莱英、康恩贝涨停，药康生物、毕得医药、博腾股份、百利天恒等个股涨超10%。此外，药明康德、康龙化成、长春高新等个股涨超6%。东吴证券认为，伴随着美联储高强度加息进入尾声；疫情影响逐步降低；药监部门的多项政策解决创新药研发同质化问题，以及鼓励包括罕见病在内的创新产品加快上市；医保谈判结果大概率符合降价预期的多重利好因素的影响下。2023 年创新药板块将迎来全面估值修复行情，创新药的价值被重新发现，依然处于底部位置的创新药行业具备布局价值，建议提高创新药仓位，抓住Beta行情。 证券板块再度集体爆发，其中湘财证券2连板，山西证券、首创证券涨停，广发证券、华鑫证券、国联证券、太平洋等个股涨超6%。近日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。其中明确提出：证券公司向投资者收取证券交易佣金，不得有：1）收取的佣金明显低于证券经纪业务服务成本；2）使用“零佣”、“免费”等用语进行宣传；3）反不正当竞争法和反垄断法规定的其他禁止行为。申万宏源非银首席分析师许旖珊认为，“这意味着降费担忧进一步解除，防止了恶性价格战。” 此外，中银证券认为，券商估值仍处低位， 具有较大上修空间。居民财富管理需求的持续增长和资本市场持续深化改革大背景 预计仍将推动长期估值中枢抬升。 市场活跃度逐步回暖，证券板块有望持续催化估值上修。 数字经济概念股今日再度集体走强，其中榕基软件、太极股份、智微智能、恒久科技、久其软件等个股涨停，三未信安、凌志软件、顶点软件、启明星辰等个股涨幅居前。消息面，工信部等十六部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年，数据安全产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。 中信证券研报指出，我国数据安全政策体系近年来逐步完善并开始落地执行，在以安全与发展并重这一核心原则的指导下，各行各业密集开启数据安全建设，保障数字经济全面发展。数据安全的旺盛需求将带动网络安全行业保持高景气度，网络安全公司凭借产品线扩展能力、解决方案提供能力、行业资源沉淀，有望充分受益。 半导体板同样在盘中活跃，其中芯朋微、英集芯、唯捷创芯涨超10%，韦尔股份、普冉股份、杰华特、晶丰明源、拓荆科技等个股涨幅居前。消息面，韦尔股份公告，预计2022年净利润为8亿元-12亿元，同比减少73.19%到82.13%。2022年度全年计提的存货跌价准备为13.4亿元-14.9亿元，市场视为行业出清的一种信号，对于后续行业景气反转具有积极意义。招商证券在近期的研报中表示，半导体板块各指数估值均处于3年期10%分位附近，2022年中以来持续在底部震荡，整体估值水平较低。预计2023年中，随着下行周期走入尾声，板块有望反弹，估值水平预计有望持续扩张。 总体来看，随着北向资金的持续大举扫货，成功吸引增量资金入场，今日沪指放量重新站上3200点的同时，也有效突破了年线的反压，呈现出现强势上涨形态，后续或仍具进一步冲高之动能。另外从盘面上来看，两市再度延续“以大为美”的市场风格，其中医药、酿酒、大金融等机构主所主导的板块集体涨幅居前，题材方向数字经济受益于消息面的利好同样表现亮眼，整体而言，今日早盘两市呈现出普涨格局，并且量能也出现明显的提升，在两市呈现价量齐升良性结构的背景下，对于本轮行情的延续性或将更为值得期待。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、青海省人民政府办公厅日前印发《青海省加快推进世界级盐湖产业基地建设促进盐湖产业高质量发展若干措施》。其中提到，做大盐湖关联产业。加快“疆煤入青”，着力解决盐湖资源综合利用氯平衡关键问题，推进盐湖产业与煤化工、油气化工融合。利用氯平衡形成的烯烃产能、盐湖锂镁钠资源，结合现有电解铝、钛、铜等产业基础，延伸发展盐湖高分子功能新材料产业、轻金属合金材料产业和锂电新能源等盐湖关联产业，推进盐湖产业向新材料、新能源等领域拓展。 2、据上海机场集团消息，1月8日起，国际客运航班相关调控措施取消，上海机场国际客运航班逐步复苏。1月底，浦东机场预计将通航30个国家41个国际航点，日均国际客运进出港航班约30班，较去年12月份增加20%。由于正值春运期间，在浦东机场运营的国内港澳台地区客运航班数量也明显增加，日均客运进出港航班30班，较去年12月增加76%。根据预测，2、3月份，浦东机场的国际及地区客运航班还有望在1月份的基础上继续增加23.3%。
》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 SMM1月16日讯：上周五晚间，随着发改委第一轮约谈名单出炉，铁矿石应声下跌，夜盘低开跌超1%，而在周日再度约谈铁矿石资讯企业后，今日铁矿石再度低开下错，开盘跌超4%，随后稍有回升，但截至10时40分，跌幅达到3.74%，报837.5元/吨。 》点击查看SMM铁矿石期货行情 消息面上，1月13日（周五）晚间一份文件显示，发改委正式约谈部分企业及券商代表，会议将于1月17日召开。 随后，1月15日（周日）发改委再发文表示个别铁矿石资讯企业转载不实旧闻，混淆视听，对市场造成不良影响。国家发展改革委价格司第一时间约谈有关资讯企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，不得编造发布虚假信息，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格。 两大消息的出炉，足以彰显国家发改委对于铁矿石价格监管的决心！ 而回顾近三个月以来铁矿石价格走势，脱离基本面的铁矿石价格屡攀高峰，在1月13日（周五）日间站至883元/吨的高位，刷新了自2022年6月17日以来的高点，并较2022年11月1日的低点599.5元/吨，涨幅高达47.28%！ 宏观利好无需多言，随着疫情放开，2023年未来可期。而自2022年下半年以来，对于房地产市场的政策频出，彰显了国家对于重点行业的关注，同时也提振了产业链上下游的市场信心。 但值得注意的是，凡事皆有两面性，铁矿石价格一路飙升也带来了更深度的问题。那就是，当原材料等产业链上游脱离基本面飞速上涨，势必将成本提升传导至产业其他环节。 2022年以来，钢铁市场因需求不佳整体低迷，前三季度净利润亏损钢企不在少数。进入年底，钢企利润随着原燃料端焦炭屡次提降后利润有所修复，但铁矿石作为成本的重要组成部分之一，持续上涨势必将使得钢厂利润再度面临压力。 因此，为了产业链整体的健康平稳发展，发改委屡次出手。回顾2022年，发改委首次出手释放价格调控信号，也是在这样一个时段。因此，接下来的市场走向， SMM认为节前铁矿石或将出现一轮回落整理行情。 作为黑色系重要的品种之一，铁矿石受到宏观政策及消息面波动影响较大。SMM认为本轮铁矿石行情回调，发改委多次出手监管调控是主要因素，除此之外，也离不开当前基本面的供需表现。 首先，供应端，虽然随着南半球进入夏季汛期，铁矿石发运进入阶段性淡季。铁矿石发运自高位稍有回落，但是从本周发运量及到港量来看，虽有减少并无明显的剧烈波动。 根据SMM最新统计数据显示，上周（1.7-1.13） 全球铁矿发运总量 2945万吨，环比增加1.1%。其中澳洲发往中国环比增加3.6%。巴西发往中国环比减少56.8%。而到港量方面，上周 中国铁矿石到港总量 2757.29万吨，环比减少1.27%。 》点击查看SMM 钢铁产业链数据库 此外，需求端上，本周末即为春节假期，因此钢厂补库已基本完成，春节前对于铁矿石需求将出现回落。此外，根据SMM调研信息显示，近两周钢厂高炉开工率略有增加，铁水产量处高位，但同样没有明显的波动。 需持续关注本周即将出炉的高炉开工率数据。 因此，总体而言，目前铁矿石进入供需双弱的阶段，基本面表现不佳，叠加国家层面的监管出手，SMM认为节前铁矿石价格或将出现一定回落，以震荡整理为主。 》点击查看钢铁产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 黄金 【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大并且可以期待美联储释放一些鸽派信号。美元指数和美债收益率短期仍将面临美国经济数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头优势更大将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方持续摸高。 【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象，薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解，但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。随着CPI同比如期回落并创1年多的新低，环比则连续两月负增，能源商品和二手车等价格为CPI回落主要因素但住房价格同环比仍维持上升，若薪资和消费维持韧性核心通胀未来降幅或有限。 【美联储货币政策】随着美国公布12月就业和通胀数据均呈现降温，经济活动持续放缓情况下美联储2月预期加息25BP几无悬念，尽管部分官员表态仍重申需要维持限制性利率至2023年底以打压通胀，但对于加息幅度转向温和。若美国经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除停止加息的时点将提前。 【技术面】COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强，行情仍有上涨空间。 【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。 【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。 【金银比】影响相对中性，贵金属回升过程中工业属性拖累白银，金银比短期有所反弹。 【白银供需】影响中性，12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。 【技术面】影响中性，白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元面临阻力，MACD绿柱收缩空头力量减弱。 本周行情回顾 本周，备受关注的美国12月CPI数据公布如期回落且增速创1年多新低，在通胀有望持续下行的情况下尽管部分官员表态维持鹰派但市场对美联储加息预期不断降温，美元指数跌破103支撑，美债收益率亦有所下跌，贵金属价格持续走强。COMEX黄金期货在CPI公布后大幅拉升突破1900美元关口且后期涨幅不断扩大，周五收盘报1923美元/盎司创8个多月新高，当周累计上涨2.71%周k线创4连阳；COMEX白银期货周初受到工业属性拖累而震荡下跌但周四周五在金融数据的驱动下大幅上涨重回24美元上方突破12月的前高，收盘报24.415美元/盎司当周仍累计涨幅1.81%。 【贵金属期现价差与比价】金银期货主力合约换月基差快速走弱，黄金涨幅更大使金银比仍有反弹 资金面与持仓分析 【资金面变化】金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求 【贵金属持仓与库存变化】金价走强黄金多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银库存再度大幅回落 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】12月制造业PMI持续呈现萎缩，服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线反映需求走弱 【美国与欧洲经济景气度】1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】12月非农人数有所回落但好于预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍健康 【美国就业结构及薪资增长】服务业的就业需求保持强劲，薪资增速同环比超预期回落或加快通胀缓解 【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强 【美国通胀数据】12月CPI如期回落续创1年多的新低，能源以及核心商品为通胀回落主要因素，住房价格仍有韧性 【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位持续回落 【美国地产销售与房价指标】按揭利率回落叠加房价回落刺激新房销量回升，成屋销售仍处下行趋势房地产前景总体偏弱 【美联储货币政策】美国就业和通胀数据均呈现降温，美联储2月加息25BP几无悬念，短端美债收益率跌破支撑 【欧洲央行货币政策】近期欧洲经济景气度有所改善叠加通胀见顶回落或使欧洲央行紧缩的预期减弱 【利率数据】美国经济前景转弱叠加物价指数回落使长端美债收益率和通胀预期同步下行，欧美国债利差维持低位 【汇率数据】美国公布通胀如期回落使美联储紧缩的预期减弱，美元指数持续走低并跌破103支撑位 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8% 据SMM统计，12月国内1#白银产量为1414.82吨环比回升3.22%，随着防疫政策限制全面放开白银产量有所回升。2022年全年产量为15648.05吨，同比较2021年增加约8%。今年11月我国未锻造白银进口量为21.47吨，同比下降42.3%，环比增长20.3%，出口量为456.5吨同比降7.2%，环比大增48.5%；光伏相关银粉进口量呈现趋势回落。 【白银国内消费情况】11月光伏生产持续加速，工业需求和消费随经济复苏有望稳步回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货、中信建投为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、中信期货为主； 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比77%，前5成交量占比32.6%，总成交量开始回升； 前20会员净持仓为空，头寸规模小幅缩减；前5会员净持仓偏空，头寸规模逐渐多空平衡； 净持仓偏多的席位，银河期货增幅较大，其他席位变化不大；净持仓偏空的席位，上海东证大幅减少，华泰期货大幅增加； 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以申银万国、兴证期货、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、瑞银期货、中银期货为主； 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比76.8%，前5成交量占比33%，总成交量保持低位 前20会员净持仓净持仓接近多空平衡；前5会员净持仓偏多，规模小幅减少 净持仓偏多的席位，上海东证大幅上升；净持仓偏空的席位，华泰期货规模较大 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以永安期货、浙商期货为主，净持仓偏空的席位以乾坤期货、中金期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比71.5%，前5占比31.2%，总成交量先减后增变化不大 前20会员净持仓偏空，规模开始减少；前5净持仓偏空，规模小幅增加 净持仓偏多的席位，永安期货规模持续增加，申银万国由空转多；净持仓偏空的席位，华泰期货大幅减少，中金期货增加明显 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位以永安期货、华泰期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比68.7%，前5占比32.9%，本周整体成交量突然攀升 前20会员净持仓偏空，头寸规模小幅减少，前5会员净持仓转为偏多规模较为稳定 净持仓偏多的席位，兴证期货、永安期货小幅增加；净持仓偏空的席位，中银期货规模明显减少 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
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