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主要观点
黄金
【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大并且可以期待美联储释放一些鸽派信号。美元指数和美债收益率短期仍将面临美国经济数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头优势更大将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方持续摸高。
【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象，薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解，但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。随着CPI同比如期回落并创1年多的新低，环比则连续两月负增，能源商品和二手车等价格为CPI回落主要因素但住房价格同环比仍维持上升，若薪资和消费维持韧性核心通胀未来降幅或有限。
【美联储货币政策】随着美国公布12月就业和通胀数据均呈现降温，经济活动持续放缓情况下美联储2月预期加息25BP几无悬念，尽管部分官员表态仍重申需要维持限制性利率至2023年底以打压通胀，但对于加息幅度转向温和。若美国经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除停止加息的时点将提前。
【技术面】COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强，行情仍有上涨空间。
【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。
白银
【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。
【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。
【金银比】影响相对中性，贵金属回升过程中工业属性拖累白银，金银比短期有所反弹。
【白银供需】影响中性，12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。
【技术面】影响中性，白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元面临阻力，MACD绿柱收缩空头力量减弱。
本周行情回顾
本周，备受关注的美国12月CPI数据公布如期回落且增速创1年多新低，在通胀有望持续下行的情况下尽管部分官员表态维持鹰派但市场对美联储加息预期不断降温，美元指数跌破103支撑，美债收益率亦有所下跌，贵金属价格持续走强。COMEX黄金期货在CPI公布后大幅拉升突破1900美元关口且后期涨幅不断扩大，周五收盘报1923美元/盎司创8个多月新高，当周累计上涨2.71%周k线创4连阳；COMEX白银期货周初受到工业属性拖累而震荡下跌但周四周五在金融数据的驱动下大幅上涨重回24美元上方突破12月的前高，收盘报24.415美元/盎司当周仍累计涨幅1.81%。
【贵金属期现价差与比价】金银期货主力合约换月基差快速走弱，黄金涨幅更大使金银比仍有反弹
资金面与持仓分析
【资金面变化】金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求
【贵金属持仓与库存变化】金价走强黄金多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银库存再度大幅回落
宏观基本面分析
【美国经济景气度(PMI)】12月制造业PMI持续呈现萎缩，服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线反映需求走弱
【美国与欧洲经济景气度】1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升
【美国就业及失业数据】12月非农人数有所回落但好于预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍健康
【美国就业结构及薪资增长】服务业的就业需求保持强劲，薪资增速同环比超预期回落或加快通胀缓解
【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强
【美国通胀数据】12月CPI如期回落续创1年多的新低，能源以及核心商品为通胀回落主要因素，住房价格仍有韧性
【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位持续回落
【美国地产销售与房价指标】按揭利率回落叠加房价回落刺激新房销量回升，成屋销售仍处下行趋势房地产前景总体偏弱
【美联储货币政策】美国就业和通胀数据均呈现降温，美联储2月加息25BP几无悬念，短端美债收益率跌破支撑
【欧洲央行货币政策】近期欧洲经济景气度有所改善叠加通胀见顶回落或使欧洲央行紧缩的预期减弱
【利率数据】美国经济前景转弱叠加物价指数回落使长端美债收益率和通胀预期同步下行，欧美国债利差维持低位
【汇率数据】美国公布通胀如期回落使美联储紧缩的预期减弱，美元指数持续走低并跌破103支撑位
白银产业基本面分析
【白银国内供应生产情况】12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%
据SMM统计，12月国内1#白银产量为1414.82吨环比回升3.22%，随着防疫政策限制全面放开白银产量有所回升。2022年全年产量为15648.05吨，同比较2021年增加约8%。今年11月我国未锻造白银进口量为21.47吨，同比下降42.3%，环比增长20.3%，出口量为456.5吨同比降7.2%，环比大增48.5%；光伏相关银粉进口量呈现趋势回落。
【白银国内消费情况】11月光伏生产持续加速，工业需求和消费随经济复苏有望稳步回暖
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