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主要观点
原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。需求端，下游进入春节放假模式，开工率低位，需求偏弱。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。库存小幅回升。人民币升值，美国通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，锌价持续回升，需关注月底联储议息会议。短期利多集中释放，主力上方空间或有限，关注24500-25000压力。操作上，长假将至，建议观望。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。
欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，1月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比+100元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。
1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。
【11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%】
11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%；1-11月累计进口371.42万吨，同比+9.2%。
1月13日，连云港锌精矿库存14.5万吨，环比+1.1万吨。
【全球精炼锌10月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨，同比增加1.25万吨。锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。
【11月中国精炼锌净进口0.97万吨】
【国内库存增长】
1月13日，国内七地社会库存7.91万吨，周环比+1.19万吨。
1月13日，LME锌库存约2.1万吨，周环比-0.3万。
【现货价格】
下游基本进入春节放假，现货升水回落。
【下游库存回升】
下游进入放假模式，库存略有积压。
【下游开工率】
下游进入放假模式，开工率低位。
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