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主要观点
一、钢材
【产量】产量止跌上涨，铁水产量环比增长0.5至222.5万吨，低于全年228万吨的均值水平。预计春节前铁水产量底部已经出现，产量保持在222万吨左右过节，在23年铁水产量基本持平预测下，节后钢厂产量将逐步均值水平修复。
【需求】需求处于季节性淡季，近期需求超季节性下滑。临近春节，需求难有大的变化。关键在于节后复工情况和地产恢复情况，前期价格上涨对强预期计价充分，等待节后需求兑现。
【库存】库存进入季节性累库趋势，产量偏低的情况下，预计春节累库同比持平，库存压力不大。关注节后钢厂复产高度和需求释放情况。
【成本和利润】成本有所下移，近日发改委喊话铁矿石，影响铁矿石价格有所偏弱，钢厂利润有所修复。钢厂利润转正的情况下，需要关注节后钢厂复产对库存的压力。
【交易逻辑】 钢材依然处于弱现实，强预期逻辑中。钢材供需双弱，钢厂低产量，导致库存压力不大。近日价格持续上涨，盘面平水现货，部分贸易商有主动囤货和正套操作，对现货形成正反馈。本周原料端铁矿石受发改委关注，盘面情绪走弱，影响钢厂利润走扩。节后预期供需双强，但需求预估恢复缓慢，需要关注节后钢厂复产对钢材库存影响，在库存压力凸显和需求证伪前，价格预计维持震荡偏强。节后进入需求验证期，需求预期摆动或加大价格波动。 操作上，多单可减仓过年。
【操作建议】轻仓过年
二、铁矿石
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，印度矿进口有上升预期；另一方面，国产精粉产量偏低，但国产矿库存偏高，春节后有供应有修复预期。周度数据来看，到港量环比下降199.9万吨至2482.4万吨，其均值环比上升18.5万吨至2443.1万吨；发运量环比下降548.6万吨至2267.4万吨，其均值环比下降39.8万吨至2644.7万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。
【需求】需求端日均铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。
【库存】港口库存1.34亿吨，环比周二上升80.62万吨，环比上周四上升228.39万吨；疏港量环比上升15.52万吨（5%）至327.48万吨。
【基差】主流矿基差环比走弱；5-9价差27元/吨，9-1价差环比-15元/吨至-46元/吨。
【交易逻辑】周末发改委约谈铁矿石资讯企业，再次对市场释放打压价格信号，矿价上涨幅度受限。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。发改委近期频繁对市场释放打压价格信号，矿价承压，但库存水平较低对矿价有支撑，矿价易涨难跌；考虑春节期间海外矿山运行存在季节性扰动，节后钢厂复产提振铁矿石需求，盘面波动较大，操作上建议多单逢高减仓，轻仓过节。
【操作建议】多单逢高减仓
三、焦炭
【期现】截至1月13日，主力合约收盘价2678元，周环比上涨162元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比下跌70元，日照港仓单2906元，期货贴水66元。第二轮提降落地后，市场预期节前现货平稳，部分焦化厂有开始提涨意愿，市场分歧仍较大，预计节前现货维持平稳。受到低库存影响，盘面对节后下游复产预期较强。
【供给】截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。
【需求】截至1月12日，247家钢厂日均铁水222.3万吨，环比增加1.6万吨，铁水有所回升，增量主要集中在华北、东北和西南地区，预计节前铁水维持平稳。焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或继续缩小。
【库存】截至1月12日，全样本焦化厂焦炭库存91万吨，环比增加12.5万吨，247家钢厂焦炭库存668.2万吨，环比增加34.8万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.7天，环比上周增加0.6天。本周焦化厂和钢厂同时累库，主要原因是钢厂上周在途的到货影响，焦化厂被动累库还是反映出下游开始控制到货情况。观点：焦企利润不佳生产小幅回落，焦炭第二轮提降落地，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况。节前供需矛盾暂时不明显，但在情绪和资金影响下，节前节后波动较大。单边建议观望为主。
四、焦煤
【期现】截至1月13日，主力合约收盘价报1865元，周环比上涨65元，主焦煤（介休）沙河驿报2100元，周环比下降75元，期货贴水235元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，周环比持平，期货升水43元。主产地整体压力不大，多数煤矿价格维持平稳，部分价格小幅调整，其中，山西临汾地区低硫主焦煤价格下调50元/吨，长治地区主流贫煤及贫瘦煤价格下调50-70元/吨，陕西地区气煤价格再度下调50元/吨。蒙煤方面，下游采购节奏放缓，但是近期运煤车辆偏少，影响短盘运费再度反弹，成本支撑走强，目前蒙5原煤价格现汇1480-1560元/吨。
【供给】主产地部分煤矿产量有所恢复，但是临近春节，部分煤矿陆续停产放假，影响产量小幅回落，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少2.33万吨至874.82万吨，产能利用率周环比下降0.23%至86.89%。进口方面，口岸管委会拟决定自1月15日起，短盘运输将不再对蒙方司机进行核酸检测，此举有望进一步提升口岸通关车数，节后通关车数将再度回升至800车以上。
【需求】截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。
【库存】截至1月12日，全样本独立焦企焦煤库存1250.7，环比增加65.7万吨，247家钢厂焦煤库存902.7万吨，环比上升16.6万吨，下游库存再度上升，可能是受到在途到货影响，目前下游补库依旧谨慎。
【观点】当前澳煤尚未完全放开，可进口的仍然是几家大型央企。但盘面波动主要还是预期和情绪影响，考虑到国内煤矿逐步放假，影响产量不断回落，因此现货价格预计要在节后产量恢复后才会逐步逐步下跌。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主，参与多螺纹空焦煤策略，节后再寻布空机会。
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