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主要观点
一、钢材
【产量】钢厂产量再次下降，铁水产量环比-1.7至221万吨，低于22年228万吨的均值水平。产量再次下降，主要原因可能是钢厂亏损，同时临近春节，复产意愿不高。并且本周螺纹减产24万吨，其中电炉减产14万吨，电炉亏损高于高炉，春节期间减产意愿强。钢厂维持低产量，一定程度上减轻钢材春节累库压力。由于钢厂产量低于均值水平，春节后依然有复产预期。
【需求】需求处于季节性淡季，近期需求超季节性下滑。临近春节，需求难有大的变化。关键在于节后需求，前期价格上涨对强预期计价充分，等待节后需求兑现。节前盘面价格容易受需求预期摆动而波动。
【库存】库存进入季节性累库趋势，但近期钢厂利润亏损，钢厂复产幅度不高，或影响成材淡季累库低于预期。短期有利于钢材企稳。
【成本和利润】近期钢厂利润有所修复，盘面利润有所上涨。本周焦炭第一轮提降落地，并且出现二轮提降；焦炭成本有望让利100元；而近期铁矿受发改委喊话影响，有见顶走弱迹象。钢厂节前补库结束，原料或面临回调压力；有利于钢厂利润修复。
【交易逻辑】 本周市场有需求端利多政策和原料利空政策影响，整体有利于钢材利润走扩。一方面周四晚人行和银保监会发声建立首套房贷款利率政策动态调整机制。购房贷款利率和首付比存在降低预期，影响钢材价格震荡偏强；其次是澳煤进口解禁消息和发改委喊话铁矿石，影响原料走弱，成本有所下跌。当前钢材低产量+低库存+强预期组合，在产业累库压力凸显或者地产需求证伪前，但难有下跌驱动。短期终端需求进入节前状态，抑制节前现货上涨高度，预计节前维持高位震荡走势，波动参考3800-4200元区间。同时考虑春节国内面临第二次感染高峰风险，节后复工存在不确定性，以及地产销售依然低位，上半年地产新开工或依然偏弱，节后价格或有反复，多单可适当减仓过年。
【操作建议】多单减仓，轻仓过年
二、铁矿石
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产精粉产量偏低，但国产矿库存偏高，春节后有供应有修复预期。周度数据来看，到港量环比上升603.2万吨至2682.3万吨，其均值环比上升90.9万吨至2424.6万吨；发运量环比上升52.2万吨至2816万吨，其均值环比上升50.7万吨至2684.5万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。
【需求】需求端日均铁水产量环比-1.8万吨至220.7万吨。本周补库幅度较大，钢厂进口矿库存环比+452.1万吨（+4.8%）至9956.30万吨，钢厂库消比+2.01%至36.55%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。
【库存】港口库存环比下降55.1万吨至13130.5万吨，疏港量环比+20.08万吨（+6.9%）至311.96万吨。本周进口烧结矿库存均环比上升，唐山库存环比+46.95万吨（+29.9%）至204.08万吨。
【基差】主流矿基差环比走弱；5-9价差环比+1元/吨至27元/吨，9-1价差环比+4.5元/吨至-23元/吨。
【交易逻辑】临近春节，钢材消费终端走弱，价格维持区间震荡。基本面上，到港量环比上升且幅度较大，主要受到前期发运增量较大影响；发运量小幅上升，增量主要来源于巴西年末冲量。一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期，但考虑到近一个月澳巴发运高于季节性，预计雨季影响在供应端兑现时间将延后，关注后期发运情况。需求端日均铁水产量环比-1.8万吨至220.7万吨。春节前工地陆续停工，需求阶段性走弱；节后复产提振需求，铁水有上升预期，考虑到今年一季度行政限产影响较小，预计复产后铁水同比有一定的上升幅度。本周补库幅度较大，钢厂进口矿库存环比+452.1万吨（+4.8%）至9956.30万吨，钢厂库消比+2%至36.55%。国家发改委价格司针对近期铁矿石价格过快上涨情况召开会议，叠加节前钢材终端消费走弱，价格维持800-870区间宽幅震荡。
【操作建议】区间操作
三、焦炭
【期现】截至1月6日，主力合约收盘价2678元，周环比上涨8元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2720元，周环比下跌60元，日照港仓单2982元，期货贴水304元。市场开启焦炭第二轮提降，下游钢厂到货不断好转，打压原料意愿较强，预计春节前有提降2-3轮的可能。
【利润】首轮提降落地后，焦化利润再度承压，年前仍有提降可能，而煤矿端由于供给回落价格相对坚挺，焦化厂利润仍将继续回落。
【供给】截至1月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，环比回升0.93万吨。焦化厂盈利回落但是生产保持了相对的平稳。
【需求】截至1月6日，247家钢厂日均铁水220.7万吨，环比下降1.8万吨，铁水再度回落，检修的钢厂有所增加。焦炭供过于求的情况进一步加剧，主要原因是焦企尚未减产，但是铁水有所回落，后市随着焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或有缩小。
【库存】截至1月6日，全样本焦化厂焦炭库存78.5万吨，环比下降0.54万吨，247家钢厂焦炭库存633.39万吨，环比增加27.3万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.07天，环比上周增加0.66天。下游冬储补库接近尾声，采购积极性明显回落，部分钢厂开始控制到货情况。
【观点】焦企利润承压但是生产保持稳定，市场开启焦炭第二轮提降，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况。此外，近期原料煤价格回落，成本支撑逐步走弱，节前焦炭仍有继续提降可能。短期受到宏观影响盘面有所走强，但整体驱动依旧向下，建议节前维持观望。
四、焦煤
【期现】截至1月6日，主力合约收盘价报1823元，周环比下降42元，主焦煤（介休）沙河驿报2175元，周环比下降55元，期货贴水352元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，周环比下跌120元，期货贴水22元。随着情绪走弱，煤矿线上竞拍的流拍比例不断增加，竞拍价格不断回落。临汾地区低硫主焦煤价格下调50元/吨，晋中灵石地区高硫肥煤价格下调 100元/吨，内蒙乌海地区肥煤价格累计下调100元/吨 。但是部分煤矿考虑到供给回落影响，报价较为坚挺。口岸市场交投氛围冷清，蒙煤价格延续跌势。
【供给】近日产地部分前期井下停产检修的煤矿生产逐步恢复，焦煤供应端小幅增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加6.41万吨至877.15万吨，产能利用率周环比上涨0.64%至87.12%。临近过年，后市煤矿产量将开始逐步回落。
【需求】截至1月6日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比增加0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量66.6万吨，环比回升0.93万吨。焦化厂盈利回落但是生产保持了相对的平稳。
【库存】截至1月6日，全样本独立焦企焦煤库存1184.98，环比增加26万吨，247家钢厂焦煤库存886.2万吨，环比上升22.5万吨，焦钢企业前期冬储补库基本结束，对原料煤采购节奏明显放缓。
【观点】煤矿以安全生产为主，叠加煤矿放假影响，后市产量将继续回落。下游焦企提降之后，利润承压下采购意愿大幅降低，煤矿出货有一定压力。此外澳煤通关预期再起，叠加蒙煤影响，今年进口煤或有较大增量，高估值的焦煤有望回归，节前建议单边观望为主，策略参与多螺纹空焦煤。
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