黑色金属周报：临近春节单边驱动不大关注螺煤差走扩机会【广发期货研究所】不锈钢周报：库存高企成本支撑区间震荡【广发期货研究所】

周报：需求端博弈反复油价仍然承压【广发期货研究所】

来源：广发期货2023-01-09 10:49

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主要观点

近期供应端相对稳定，OPEC+产量维持稳定，俄罗斯方面出口供应小幅减量，随着油价走低，后期供应端需关注OPEC成员国的产量动态，以及俄罗斯原油出口的恢复情况；需求方面，疲弱的经济数据显示欧美经济衰退正在进行，且具有韧性的通胀仍然需要央行维持高利率政策加以抑制，经济衰退的担忧预计反复交易，而国内需求修复的预期将一定程度对冲欧美需求的缩减，在国内需求预期兑现前欧美经济走弱或仍占主导逻辑，油价重心或将继续下移，国内需求转好后油价则有望企稳。短期Brent或介于75-83美元/桶震荡，中长期油价回调至70-72美元/桶左右或有支撑。

重要指标

1、行情回顾

上周油价大幅走跌，随着海外经济数据陆续发布，美联储会议纪要偏鹰，市场再度交易宏观衰退，风险偏好走弱，美元指数上涨，油价承压，另一方面欧美1月份天气偏暖，降低了取暖用油需求，且沙特下调对欧洲和亚洲官价，基本面有所利空。

2、价差分析

沙特下调2023年2月份至欧洲和亚洲官价，对美国官价维持不变；

上周内盘和外盘之间价差走强，B-W和EFS价差震荡；

上周WTI和BRENT月差震荡走弱；近远月间价差呈现Contango结构；

上周美油管理资金净持仓环比减少，布油管理净持仓环比增加；

3、供应分析

【12月OPEC原油产量2914万桶/天，环比上月份增加15万桶/天】

12月4日OPEC+会议维持200万桶/天的减产政策不变，下一次欧佩克+部长级会议将在2023年6月4日举行。欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于2023年2月1日举行下一次会议。

【截至12月30日当周，俄罗斯原油出口下降了26.9万桶/天】

由于制裁限制了莫斯科的出口，俄罗斯的原油运输量在今年的最后四周下滑到2022年的最低水平，为每天242万桶。运往中国、印度和土耳其的货物出现了第三次连续下降。据管道运营商TransnetPJSC称，风暴确实在12月扰乱了黑海和太平洋港口的石油供应，去年12月，Kozmino港口的石油装载因恶劣天气而中断了11天以上。但在欧盟禁止从俄罗斯海运进口原油后，用于长途运输的船只短缺也可能产生影响。

俄罗斯运往欧洲的海运原油降至约16.7万桶/天，仅受制裁豁免的保加利亚还在进口俄油；俄罗斯的海运原油大部分转运至替代进口国，开往中国、印度和土耳其，但制裁实施后俄罗斯对亚洲的出货量也出现下滑，俄罗斯原油抵达亚洲的原油出口降至近242万桶/天。

欧盟对俄石油出口禁令导致海运时间大大延长，从波罗的海港口到印度平均需要31天，而从同一个码头到鹿特丹仅需7天。这给不断减少的船只船队带来了更大的压力。俄罗斯越来越依赖自己的船只，以及最近几个月如雨后春笋般涌现出来的由通常较旧的船只组成的所谓“影子舰队”。这些船只的拥有者往往是不知名的小公司。只要其售价低于60美元/桶的上限，欧洲人拥有的油轮仍然可以运载俄罗斯原油，这一上限是与进口禁令同时出台的。但现在很少有人这样做。

在其他地方，运送俄罗斯索科尔(Sokol)原油的穿梭油轮在韩国丽水港(Yeosu)附近等待将货物转运给其他船只的时间比常长得多，这减少了它们每月能够运送的货物数量。

运输俄罗斯原油的油轮对最终目的地越来越谨慎。在截至12月30日的四周里，载有1900万桶俄罗斯原油(相当于每天出口68万桶)的船只离港时，没有明确的最终目的地。许多离开波罗的海和黑海码头的船只在通过苏伊士运河后仍有可能向印度港口发出信号，而运往阿联酋的船只也变得越来越普遍。

【拜登政府推迟补充应急原油储备】

截至12月30日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少至3.7238亿桶。美国国会通过规模为1.7万亿美元的政府拨款法案，该法案取消了国会授权的约1.4亿桶战略石油储备（SPR）销售。拜登政府寻求取消2024财年和2027财年间的几项国会授权的SPR销售，以补充石油储备。

美国能源安全特使Hochstein称将在战略石油储备（SPR）上寻找机会，当油价在70美元/桶的范围内时，将寻求立即回购石油。

据知情人士透露，拜登政府推迟补充应急原油储备，因其认为收到的报价要么太贵，要么规格不符合要求。知情人士称，能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价。其中一位知情人士表示，能源部将推迟原定于2月份进行的采购，但其接受固定价格的新方案将继续施行。拜登政府12月公布补充储备的计划，第一步拟购买300万桶。若美国根据市场行情推延SPR回购计划，则70美元/桶的价格支撑减弱。

4、需求分析

【欧美通胀降温，加息节奏预计放缓】

欧元区12月CPI年率初值9.2%，预期9.7%，前值10.1%。欧元区12月CPI为2022年8月以来新低。

美联储博斯蒂克：可能在下次会议上加息25个基点或50个基点。需要目标利率在5%以上，但“不能高出太多”。美联储更具渐进性的利率路径应限制对经济的危害。

【高利率环境下，海外经济衰退压力持续】

美国12月ISM非制造业PMI 49.6，预期55，前值56.5，为2020年5月以来新低。非制造业PMI跌破荣枯线，大幅不及预期。

美国12月季调后非农就业人口录得增加22.3万人，预期20万人，前值26.3万人，为2020年12月以来最小增幅。这进一步证实就业市场确实在放缓，尽管就业市场仍然紧张。另外，12月份4.6%的时薪增长年率是自去年8月21日以来的最低水平。

美国12月失业率3.5%，预期3.70%，前值3.70%。

【欧美成品油裂解价差高位震荡】

【亚洲成品油裂解价差高位震荡】

【美国原油表观消费环比继续下降】

【上周地炼和主营炼厂利润上涨】

1月5日山东独立炼厂常减压炼油利润为599元/吨，环比上涨517元/吨，测算当日原油成本较上周四降353元/吨。产品收入上涨，整体产品收入较上周上涨164元/吨，产品跌幅上涨成本下跌，故本周常减压装置炼油上涨。

1月5日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润409.53元/吨，环比上涨148.08%，同比下跌45.27%。原油周均成本3968元/吨，下跌145元/吨；综合收入5656 元/吨，上涨100元/吨，其他成本波动较微弱，炼油利润上涨，汽油贡献最大。

（20221230-20230105），中国主营炼油利润481.69元/吨，环比涨70.84%，周内测算原油成本为4160元/吨，环比跌44元/吨，主要炼油产品价格上涨，整体产品收入环比涨127元/吨，成本跌产品涨，利润上涨。

【上周主营炼厂和地炼开工环比下降】

2023年第1周（20221230-20230105），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率63.05%，环比跌1.37个百分点，主因本周山东地区个别炼厂因利润不佳，降低原油加工负荷，故开工率较上周小幅下滑。

（20221230-0105），山东独立炼厂常减压产能利用率为65.99%，较上周跌1.59个百分点，同比跌0.27个百分点。本周部分炼厂因加工利润下滑降量，山东独立炼厂常减压产能利用率环比下跌。

（20221230-20230105），中国主营炼厂常减压产能利用率为73.6%，环比下跌1.5个百分点，主因2023年主营炼厂产能的调整。

【上周国内汽油产量环比增加，柴油产量环比下降，汽油和柴油产销率环比上升】

2023年第1周（20221230-20230105），中国独立炼厂汽柴油总产量：271.92万吨，较上周下调11.82万吨，环比跌4.17%。其中，汽油产量：94.19万吨，较上周跌1.07万吨，环比跌1.12%；柴油产量：177.73万吨，较上周跌10.75万吨，环比跌5.70%，导致汽柴产量下滑的主要因素是：山东地炼因部分炼厂利润较差，降低原油加工负荷，致使汽柴产量出现下滑。

（20221230-20230105），中国独立炼厂汽柴总销量为：307.02万吨，较上周涨1.81万吨，环比涨0.59%。其中汽油产销率为117%，环比涨7个百分点，产销超百，去库为主；柴油产销率为111%，环比涨5个百分点，产销超百，去库为主。

【2023年我国第一批成品油出口配额共计1899万吨，同比上涨46.08%】

2023年我国第一批成品油出口配额于近日下发，共计1899万吨，同比上涨46.08%。其中，中石油596万吨，同比上涨41.57%；中石化741万吨，同比上涨71.39%；中海油176万吨，同比上涨49.15%；中化193万吨，同比上涨9.04%；浙江石化167万吨，同比上涨24.63%；中国兵器20万吨，同比上涨33.33%,；中航油6万吨，同比上涨50.00%。本次配额主要是中石油、中石化、中海油、中化、浙江石化获得，占总量的99%。在本次出口配额量中，中石化占比最大，中石油次之，随后是中化、中海油、浙江石化、中国兵器、中航油。

据海关数据统计，我国成品油1-11月我国成品油累计出口量约为2806.97万吨，若去除海外保税监管方式进口的成品油，实际出口量约为2718.88万吨，出口配额完成率为72.99%，尚有1006.12万吨出口配额待完成。据隆众资讯从市场获悉，12月我国成品油出口计划量在672万吨，若这些计划量能完成，结合1-11月成品油出口的海关数据的话，2022年我国成品油出口配额完成率达到91%。

【主营炼厂1月份原油计划加工量4031万吨，环比+0.89%】

2022年11月，中国炼厂加工原油5961万吨，同比增长0.3%，增速比上月放缓0.5个百分点，日均加工198.7万吨。1—11月份，加工原油61599万吨，同比下降3.9%。

2022年11月，中国原油进口量为4674万吨，较上月环比上涨8.34%；1-11月累计进口46031.90万吨，累计同比下降1.45%。

5、库存分析

上周各区原油库存累库；

上周中国INE期货注册仓单环比持平；

上周中国汽柴油商业库存环比下降；

上周美国成品油去库；

欧洲油品库存环比增加10.5万吨；

新加坡油品库存环比增加224.2万桶；

上周日本除柴油外成品油去库；

EIA：12月供需平衡表