中曼石油(603619)

事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.0~5.5亿元，与上年同期相比增加4.34~4.84亿元，同比增长655.96%~731.55%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4.99~5.49亿元，与上年同期相比增加4.35~4.85亿元，同比增长689.88%~769.10%。

22四季度归母净利润为1.28~1.78亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司实现归母净利润1.28~1.78亿元，同比增长482.40%~709.09%，环比三季度变化-19.27%~27.69%；实现扣非归母净利润1.27~1.77亿元，同比增长469.06%~693.10%，环比三季度变化-20.95%~24.12%。

原油量价高增，驱动公司业绩增长。2022年，WTI原油均价为94.40美元/桶，较2021年上涨38.86%；布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%。受益于油价高增，公司原油价格大幅增长；同时，公司加快温宿项目油气增储上产，持续加大投资开发力度，积极做好新井投产、原油销售和新区勘探工作，2022年公司温宿项目实现原油产量43.40万吨，比去年同期增加26.40万吨，同比增长155.29%，相比股权激励目标——产量不低于38.5万吨，仅温宿区块目标达成率就为112.73%。

国内外油田勘探开发继续提速，公司成长性可观。国内方面，温宿区块于2022上半年和下半年分别产油19.79和23.61万吨，主要是其中的温7区块开发上产速度较快，其他区块目前勘探进程稳步推进。国外方面，公司于2022年9月获得坚戈区块控制权，2021年该油田产量为8.95万吨，2022年1-7月产量为3.65万吨，未来公司将加大该区块的开发力度，产量存在较高的释放空间。

油服业务逐步恢复，业务利润有望扭亏为盈。2022上半年公司钻井工程服务毛利率为-2.78%，主要是受海外疫情影响，油服业务难以顺利进行，同时设备折旧额较高，导致该业务出现亏损。下半年以来，公司海外油服业务快速恢复，海外钻井项目签订合同金额合计14.25亿元，同比增长119.91%。全年来看，公司国内外钻井项目和设备销售租赁签订合同金额合计为28.85亿元，同比增长21.22%。未来随着业务的逐步推进，预计油服业务毛利率有望转正。

投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.34/9.43/13.67亿元，对应EPS分别为1.34/2.36/3.42元/股，对应2023年1月19日收盘价的PE分别为14倍、8倍、6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。