铝周报：库存大增需求偏弱 19500以下偏弱震荡【广发期货研究所】

来源：广发期货2023-01-09 10:20

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主要观点

【利多】

贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。贵州地区受限电影响产能20万吨左右。

成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

11月美国CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比增长6.0%，通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。

【利空】

内蒙、广西等地出现小幅复产。

旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。

LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。

电解铝到货增加，库存大幅增长。

逻辑：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，部分下游提前春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，预期转向显示，铝价偏弱震荡。

宏观及终端需求

美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。

欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。

国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。

产业供需基本面

【行业新闻】

12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。

1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。

【铝现货价格】

下游逐步放假，现货升水下行。

【铝土矿供应紧张，价格坚挺】

据海关，中国11月铝土矿进口1178.9万吨，同比上升53.1%。

SMM数据显示，12月中国铝土矿产量583万吨，同比下滑17.71%；1-12月累计产量6773.4万吨，同比下滑24.55%。

【铝土矿价格】

铝土矿价格坚挺，11月进口量大增。

【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】

SMM数据显示，12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，冶金级日均产量环比减少0.25万吨/天至20.73万吨/天，总产量环比11月增加2.1%，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。

【电解铝减产、复投产并存】

SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。

西南地区电力紧张局面短期难以缓解，1月份贵州电解铝企业将继续大幅减产，预计还需要减产40-50万吨的规模。