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主要观点
四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。
欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。
国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，1月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比+100元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。
1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。
【11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%】
11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%；1-11月累计进口371.42万吨，同比+9.2%。
1月6日，连云港锌精矿库存13.4万吨，环比+3.3万吨。
【全球精炼锌10月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨，同比增加1.25万吨。
【11月中国精炼锌净进口0.97万吨】
【国内库存增长】
1月6日，国内七地社会库存6.72万吨，周环比-1.25万吨。
1月6日，LME锌库存约2.4万吨，周环比-0.8万吨。
【现货价格】
部分下游春节放假，现货升水回落
【下游库存低位】
下游原料库存低位，多以随买随采为主。
【下游开工率】
下游开工率走低，部分企业订单走弱，提前春节放假。
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