导语 2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布进一步优化疫情防控工作的“二十条措施”，12月7日“新十条”进一步出台，着力纠正疫情防控中的简单化、“一刀切”、层层加码等做法。12月26日国家卫健委正式发布总体方案，进一步明确自2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，至此国内为期三年的新冠疫情防控政策出现实质性调整。 在外部环境经济衰退、加息预期的交易尚未终结的背景下，原油市场将2023年需求端最主要的期待聚焦在中国防疫政策调整后出行链条及经济活动的修复上。 距离去年11月防疫政策首次松绑已有2个月的时间，国内出行链条的恢复情况如何？“疫情伤痕”是否会在中国的油品消费领域呈现，我们又该如何结合他国经验塑造中国需求修复的力度和节奏预期呢？ (一)市场主流预期：节奏存在分歧，航煤、汽油期待最高 根据12月IEA对全球成品油需求的最新展望，2023年全球成品油需求增速将自2022年的225.5万桶/天回落至171.1万桶/天，受制于全球经济增速的放缓，除石脑油外的主要燃料品种都将出现需求增长的减速，主要亮点在于航煤需求的进一步恢复，预估增长幅度在77.5万桶/天。分地区来看，中国需求无疑是全球最大的增长看点，IEA预估防疫政策的重大调整将带动中国成品油需求自2022年的下降41.8万桶/天摇摆至增长81.8万桶/天(5.5%)，EIA和OPEC也分别预计年内中国油品需求将增长60万桶/天(4%)、53万桶/天(3.6%)。 但从恢复节奏来看，三大机构存在明显分歧，IEA和OPEC认为防控措施放开带来的感染高峰会施压一季度油品消费，需求的反弹主要从二季度开始体现；美国能源部则认为感染高峰对出行强度的影响相对短暂，一季度便可见到中国需求的明显恢复，下半年受制于地产、出口等对固有经济增速的拖累需求或有回落。 从具体的品种来看，IEA预估走出疫情阴霾的中国将迎来成品油消费的全面复苏，其中航煤和汽油的消费增长将由负转正，预估2023年增幅分别为21.1万桶/天(43%)、13.8万桶/天(4.1%)，柴油消费也将在地产利好政策的释放中迎来加速增长。 (二)外围市场修复经验：东亚经济体“疫情伤痕”明显 从外围市场经历新冠疫情特别是奥密克戎毒株以来的出行恢复情况来看，我们发现欧美与东亚经济体存在较明显差异。以美国和德国为例，两国均自2020年末开启隔离防控政策的放松，尽管奥密克戎变种的出现一度对其出行活动产生明显抑制，但峰值过后出行强度的V形反转更为明确，且时隔半年均回归疫情以来的高位。美国在奥密克戎首轮冲击后的余波明显偏弱，德国经历首轮冲击后每隔3-4个月又经历了2轮奥密克戎新亚种的明显冲击，但因新增死亡人数未出现明显反弹，国内出行活动最多仅较峰值回落22%左右。 尽管同为亚洲国家，但新加坡的表现与欧美颇为类似。该国自2020年4月便开启放松疫情防控之路，此后出行活动出现明显恢复，奥密克戎的首轮冲击仅导致出行强度回落16.7%，此后每隔3-5个月出现一轮新的亚种冲击，但由于新增死亡病历峰值递减，奥密克戎余波并未对国内出行产生明显扰动。 对比来看，港台日韩4个典型东亚经济体在放松隔离强度之后的出行修复则一波三折、表现不佳，呈现出明显的“疫情伤痕”特征。一方面，香港及日韩在首次放松隔离管控后，面对新一轮疫情的冲击均出现过再次收紧隔离强度的情况，防疫政策的反复对出行活动构成抑制。另一方面，在经历奥密克戎首轮冲击后，东亚经济体同样出现了每隔4个月左右反复一次的两轮新亚种冲击，但与欧美及新加坡余波杀伤力递减的特征不同，日本及香港均出现了新增确诊及新增死亡病历再创新高的情况。恐慌情绪下出行活动的恢复更为疲弱，我们看到在经历首轮冲击后半年香港出行强度仅恢复至奥密克戎前的57%左右，韩国和台湾至多仅恢复至82-83%左右，且新的毒株亚种再次对出行强度产生明显冲击。 防疫政策放松及奥密克戎首轮冲击后欧美与东亚经济体的出行热度之所以存在如上的差异，一方面或与疫苗接种的种类和速度有关，另一方面与本国的社会文化背景和对疫情的观念密切相关。由此来看，东亚经济体经验或对国内出行修复的力度和节奏有更强的借鉴意义，国内执行了三年的疫情防控政策首次出现重大调整，奥密克戎首轮峰值过后出行链能否一次性修复至疫情前高度存疑，且仍面临每3-4个月一轮的毒株新亚种挑战。 (三)国内油品需求修复路径展望 从高德拥堵延时指数来看，“二十条”和“新十条”出台后的两周多时间基本对应一轮感染高峰和出行低点，特别是“新十条”进一步放松隔离防控措施后，拥堵指数自西北至东南伴随感染峰值的到来渐次恢复，12月25日左右全国口径来看地面出行活动的低点已经基本出现。与外围经济体类似，当前我国正处在奥密克戎第一轮感染峰值过后出行的快速恢复期，截至1月10日百城拥堵指数已恢复至11月初水平，但较往年同期比仍有6.3%左右的差距。接下来1个月地面出行将面临春节假期的扰动，已被压制3年的春节返乡高峰、一季度末时隔3个月左右是否会有新的传播亚种出现，均对后续地面出行强度和汽油消费的表现构成挑战。 从柴油消费来看，“疫情伤痕”的特征更为明显。受抗疫期间物流保通保畅政策的影响，全国货运流量的低点率先在12月3日左右出现，但最低货运强度较国庆假期后高点的回落幅度在24%左右，远超拥堵指数显示的一般地面出行11.7%左右的最大降幅。且此后的恢复一波三折更为迟缓，截至1月9日当周货运强度较“二十条”发布前高点仍有3%左右的差距，较往年同期降幅更是在19.1%左右。工业用油方面，招银夜光指数显示上海疫情后工业复工情况始终迟缓，11月初防疫政策的转向带动开工率在年底小幅回升至77.7%左右，但同比来看差距仍有15.8%。目前仍处柴油消费淡季，柴油车货运物流及工业复工仍需等待春节之后的春季行情提振。 从市场对2023年中国需求增长的最大亮点航煤来看，国内执飞航班同样伴随着物流保通保畅政策率先于12月3日左右开始恢复，截至1月9日当周航班数量已超越去年十一期间高点，但同比2022年同期仍有18.2%的差距。国际和港澳台航班方面基本延续去年5月以来的恢复趋势，1月8日“乙类乙管”正式实施后不再对入境人员及货物采取检疫传染病管理，相关利好仍需时间的发酵和运力的匹配，目前来看非国内航班执飞数量的恢复暂且缓慢。 总体而言，国内奥密克戎首轮感染高峰过后油品需求的修复在地面出行领域有最明显的体现，而柴油消费和航空出行的恢复则相对迟缓，即油品消费型需求的恢复弹性总体强于生产型需求，正如当下国内成品油市场呈现出明显的汽强柴弱特征。除季节性因素外，柴油和航煤“疫情伤痕”的恢复仍需疫后经济刺激、消费补贴等对冲性政策的落地。参考东亚经济体首轮感染高峰过后出行强度恢复高度的不尽人意，以及每3-4个月新毒株亚种带来的出行回落，我们对入境政策放松、春节返乡复工高潮后一季度末的汽油需求表现仍需保持谨慎期待。 今年前两批原油非国营贸易进口配额同比下降18.5%，首批成品油出口配额同比增加46%，成品油库存去化意图明显，我们认为暂且对国内疫后的油品需求修复不应给予过高期待，原油期货多头行情仍需足够安全边际下俄油减量等供给约束触发。

1月12日（周四）亚市盘初，美油交投于77.65美元/桶附近；油价周三上涨超4%，达到一周高点，因为对全球经济前景改善的希望和制裁给俄罗斯原油产量带来影响的担忧，超过了美国原油库存意外猛增的影响。 日内关注美国12月CPI年率未季调、美国截至1月7日当周初请失业金人数、美联储哈克就美国经济前景发表讲话。 影响油价利多因素 【高盛：油价三季度将达到110美元/桶】  高盛表示，大宗商品价格，尤其是原油价格，将取决于本月晚些时候农历新年庆祝活动后的复工复产。 该银行全球大宗商品研究主管JeffCurrie周三表示：“重新开放后最应该关注什么?是石油。什么是空闲的？是飞机、火车和汽车。如果把它们都重新启动，石油需求将会大幅上升。” Currie称，如果亚洲经济体全面解除新冠限制，布伦特原油到第三季度可能达到每桶110美元。 【美股大幅收高，关键通胀报告发布前市场情绪乐观】 美国股市周三大幅收涨，标普500指数和纳斯达克指数涨幅都超过1%，因为投资者在一份通胀报告公布前感到乐观，该报告可能给美联储提供放慢激进加息步伐的空间。 路透访查的经济学家预测，这份周四发布的备受瞩目报告将显示美国12月消费者物价指数(CPI)同比增长6.5%，比11月7.1%的增速有所放缓。 在各板块中，地产股和非必需消费品股表现最强，而微软、亚马逊以及其他超大市值的成长股给标普500指数带来了最大的提振。 该指标指数在去年大幅下跌后，2023年迄今为止上涨。在2022年七次加息后，美联储可能很快放缓激进收紧政策步伐的希望在最近几个交易日提振了市场，即使一些美联储官员的讲话支持这样的观点，即美联储需要对提高利率以对抗通胀保持警惕。 Longbow Asset Management首席执行官Jake Dollarhide说，“投资者预计，我们比去年任何时候都更接近暂停加息，”这将受到市场的欢迎。另外，“任何时候都会有低迷的年份，很多时候在新年伊始出现逆转就不足为奇了。”   货币市场参与者认为美联储在2月份将指标利率提高25个基点的可能性为75%。 本周也是标普500指数成分股公司第四季度财报季的开始，根据路孚特IBES数据，预计标普500指数成分股的整体获利将同比下降。本周晚些时候，美国大型银行将拉开财报季的序幕，由于货币政策收紧导致经济衰退的风险上升，预计银行的季度获利将下降。 【俄乌争夺巴赫穆特附近城镇索列达尔】 俄罗斯国防部11日发布消息称，俄军在顿涅茨克方向控制了巴赫穆特附近城镇索列达尔的外围定居点，同时还在北部和南部对索列达尔实施封锁。乌克兰方面表示，俄乌双方争夺索列达尔控制权的战斗正在进行。在其他交战区域，俄方11日通报称，俄军在卢甘斯克打击乌军侦察小组。俄军还击落了1架乌军苏-27战机，摧毁1台美制M-777榴弹炮，同时拦截多枚火箭弹。乌方11日称，乌军击落了一架俄军卡-52直升机，以及两架侦察无人机。乌空军对俄军目标进行了13次打击。 影响油价利空因素 【美国上周原油库存意外猛增1900万桶】 美国能源信息署(EIA)表示，美国原油库存上周意外猛增，炼油厂在因冬季风暴停工后恢复生产的速度很慢。 截至1月6日当周，原油库存猛增1900万桶，达到4.396亿桶。接受路透调查的分析师预计将下降220万桶。 这是自2021年2月以来的最大单周增幅，也是有记录以来的第三大增幅。瑞穗(Mizuho)驻纽约的能源期货主管Bob Yawger说，“这仍然是寒潮的后遗症......原油库存数量意味着炼油厂没有启动和运行。”    EIA称，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存在上周增加了250万桶。 美国原油净进口增加271万桶/日，总量达到420万桶/日，为7月以来最高。EIA表示，上周炼油厂原油加工量增加了83.1万桶/日，而炼厂产能利用率一周内上升了4.5个百分点，达到84.1%。 EIA称，美国汽油库存该周增加了410万桶，至2.268亿桶，而路透调查的分析师预期为增加120万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少110万桶，至1.177亿桶，而预期为减少50万桶。 【美国发生约20年来首次航班全面停飞】 美国联邦航空管理局(FAA)周三早些时候因计算机故障在全国范围内实施停飞，迫使所有美国出发的航班停飞90分钟，目前全美航空业正在努力恢复正常。根据FlightAware的数据，迄今为止有8783多个航班被延误，1274个航班被取消。业内官员表示，这是约20年来首次全国性航班停飞。受影响航班总数仍在上升，但航空公司管理人员表示相信，如果没有新的问题，到周四基本可以恢复正常运营。 【尽管面对制裁和价格上限，俄罗斯石油出口没有困难】 俄罗斯副总理诺瓦克周三在一个线上政府会议上表示，尽管西方实施制裁和价格上限，俄罗斯石油生产商在达成出口交易方面并未遇到困难。 诺瓦克在这场由总统普京主持的会议上表示：“我们一直在与相关企业保持联系，2月的合同签署已经完成，总的来说，企业到今天为止没有报告遇到问题。” 诺瓦克表示，俄罗斯石油面临的主要问题是较国际指标有很大的折价，以及运费上升。传统上，俄罗斯石油的售价低于布伦特原油等国际指标。自实施制裁以来，折价幅度扩大，现在俄石油比布伦特原油每桶低约为25-30美元。 诺瓦克表示：“但我希望这种情况是暂时的，(折价)应该随着时间的推移而缩小，正如我们在2022年看到的那样。” 【美联储2月加息25BP的概率为76.3%】 据CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为76.3%，加息50个基点的概率为23.7%；到3月累计加息25个基点的概率为17.7%，累计加息50个基点的概率为64.1%，累计加息75个基点的概率为18.2%。 总体来看，市场寄希望于经济重新开放，需求大幅提振；日内短线聚焦于美国通胀数据，该数据可能给美联储提供放慢激进加息步伐的空间。提供了乐观的市场情绪，日内油价短线维持看多观点；此外，关注美联储官员就经济前景的讲话。 北京时间8:08,美原油现报77.55美元/桶。

周四（1月12日）亚洲时段，美元指数震荡微跌，目前交投于103.15附近，距离周一创下的近七个月低点102.94不远，市场对美国通胀增速可能放缓的预期，仍令美元承压。欧元兑美元周三短暂触及七个月高点，但保持在窄幅区间内，因为交易员在周四的美国通胀数据公布前避免做出大的动作，该数据可能会对利率走向提供更清晰的线索。 欧元兑美元 周三最高触及1.0762美元，是5月31日以来的最高点，收盘上涨0.22%，收报1.0756，美元最近处于劣势，因为交易员押注美联储将不必像早先认为的那样快速加息，以抑制顽固的高通胀。 美元兑欧元自9月份触及20年峰值以来已下跌近12%，因为数据继续显示，美联储的加息正在产生其预期的影响，即冷却经济和减缓通胀。 投资者聚焦周四将公布的美国消费者物价指数(CPI)数据，因为美联储官员表示他们的下一步行动将取决于数据。 利率期货定价显示，市场现在倾向于下个月有75%可能性加息25个基点，美联储的目标利率在6月达到4.947%峰值，然后在12月下降到4.465%。 澳新银行研究部(ANZ Research)的分析师在给客户的一份说明中说，“美联储官员仍然坚称，它不会很快降息，但市场正在为今年的加息在年底前全面解除定价。如果这些降息可能性被排除，美元的不利因素可能会减弱。” 衡量美元兑包括欧元在内的一篮子货币的 美元指数周三变化不大 ，收盘下跌0.04%，报103.24。 高盛的分析师Isabella Rosenberg表示，虽然欧元受益于欧元区增长前景的改善，但缺乏资金流入可能是由于与天然气供应限制有关的持续风险。 在温和的冬季和健康的库存水平下，天然气价格已降至近一年半以来的最低点。但俄罗斯在乌克兰的战争带来的风险依然存在，去年的战争扰乱了供应。 Rosenberg表示：“除非全球增长背景继续得到更多实质性的改善，否则我们预计美元的下行空间仍将受到限制。” 在其他地方，中国的重新开放支持了人们的情绪，并提升了亚洲货币兑美元的汇率。 人民币升至五个月高点 ，美元兑离岸人民币周四亚盘小幅下探，最低触及6.7614，为8月16日以来新低。 澳元兑美元 周三上涨0.25%，收报0.6904，此前数据显示11月通胀年率上升至7.3%，为更多加息留有空间。纽元兑美元周三接近收平，收报0.6364。 美元兑日元 周三冲高回落，收盘上涨0.14%，收报132.42；周四则小幅下探，截止7:35，下跌约0.5%，至131.78附近，据日本读卖新闻报道，日本央行将在下周的政策会议上评估大规模货币宽松政策的副作用 周四重要经济数据和事件 机构观点 分析师：美国周四通胀数据需关注薪资增速 推动美国通胀的两大因素，食品和能源，完全不在美联储的控制范围内，基本上不受利率变化的影响。提高薪资增速对于减轻消费者可支配收入的消耗是必要的，这样才能保持经济增长，同时支撑收入和风险资产。总体CPI肯定会得到最多的关注，并决定数据公布后即时行情，但也需要关注薪资增速，因为薪资增速将反映通胀，也是衡量消费者可支配收入的真实指标。从长远来看，其反映了消费健康以及实体经济状况的更为全面的图景。 最明确倾向支持加息25BP的美联储官员现身 波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点。柯林斯表示，“我认为加息25或50个基点是合理的；现阶段，我倾向于25基点，但这主要看数据。随着我们接近将加息至维持不变的水平，慢慢调整会让我们在每一次决策前有更多时间评估即将到来的数据。缩小调整幅度给我们提供了更大的灵活性。”柯林斯表示，她倾向于今年将利率提高至略高于5%的水平，可能会在2月、3月和5月三次加息25个基点，然后维持到2023年底。柯林斯非今年票委，但在做出决定时，她将参与审议。 PIMCO：今年美债市场大有可为 美国温和衰退是加分项 固定收益投资巨头PIMCO在新报告中表示，虽然美国经济衰退可能对美国股票等风险较高资产构成挑战，“但在2022年收益率重新上升，今年经济可能再次下滑的情况下，我们仍然认为有坚定理由支持投资债券”。PIMCO的基线预测是美国经济“温和衰退，通胀放缓”，这种环境中债券“既能带来有吸引力的回报，还可缓解下行风险”。 加拿大丰业银行：欧元兑美元处于有利位置，将继续走高 欧元兑美元最近在1.0750附近交易。加拿大丰业银行的经济学家表示，欧元兑美元处于有利位置，将继续走高，预计该货币对将突破1.0750。在欧元区衰退风险消退之际，市场对欧元情绪明显改善，这是因为欧洲反常的温暖天气减轻了能源危机的影响，以及欧洲央行持续保持鹰派。相对于自去年10月以来美股的强劲收益，欧元区资产仍然具有吸引力，这给欧元带来了额外的利好。明天美国CPI数据可能走弱，将推动欧元兑美元突破1.0750。

美东时间周三，美股三大指数全线收涨，华尔街交易员押注通胀将进一步走软，压缩美联储加息的空间。 波士顿联储主席柯林斯周三明确地表示倾向于2月份加息25个基点。柯林斯表示，“我认为加息25或50个基点是合理的；现阶段，我倾向于25基点，但这主要看数据。随着我们接近将加息至维持不变的水平，慢慢调整会让我们在每一次决策前有更多时间评估即将到来的数据。” 柯林斯表示，她倾向于今年将利率提高至略高于5%的水平，可能会在2月、3月和5月三次加息25个基点，然后维持到2023年底。 货币市场预计，基准利率将达到4.9%左右的峰值，随后到2023年底将降息近50个基点。尽管最近几天多位美联储官员发出了截然不同的信息：利率正朝着5%上方前进，并将全年保持在这一水平。 Bannockburn Global的首席市场策略师Marc Chandler表示：“市场认为美联储是在没有剧本的情况下行事，因为他们以前的预测都是错误的，而且他们过去也低估了这些预测。” 周四公布的CPI报告受到全面关注，市场普遍预计该数据将继续回落。B. Riley Wealth的首席市场策略师Arthur Hogan表示:“与预期一致或低于预期的CPI可能会导致股市反弹，经济的好消息也会成为市场的好消息。” 哈里斯金融集团执行合伙人Jamie Cox指出，越来越明显的是，通胀已见顶，我们越来越接近加息周期的终点，这就是市场松了一口气的原因。 市场动态 截至收盘，道指涨268.91点，涨幅为0.80%，报33973.01点；纳指涨189.04点，涨幅为1.76%，报10931.67点；标普500指数涨50.36点，涨幅为1.28%，报3969.61点。 标普500指数的11个板块全线收涨，房地产板块涨3.6%领跑，可选消费板块也涨将近2.7%，信息技术/科技、原材料、电信服务板块至多涨超1.7%，能源板块涨超0.3%，日用消费品板块涨幅不足0.1%。 美股行业ETF全线收涨，可选消费ETF涨2.70%领跑，网络股指数涨2.32%，科技行业ETF涨1.73%，全球科技股ETF涨1.64%，金融业ETF涨0.90%。涨幅最小的日常消费品ETF涨0.05%，能源业ETF涨0.31%，受美国航空管理系统宕机影响的全球航空业ETF涨0.38%。 热门股表现 大型科技股多数上涨，亚马逊涨超5%，谷歌A、微软、特斯拉涨超3%，苹果涨超2%；奈飞、Meta小幅下跌。 继昨日大涨之后，3B家居周三飙升逾68%，创该公司美国IPO以来最大单日涨幅，此前计划裁员以额外削减至多1亿美元的成本。 在美国联邦航空管理局系统宕机造成全美航班大范围延误或停飞之际，美国航空股普遍上涨，精神航空涨1.74%，联合航空涨约4.3%，捷蓝航空涨近2%，美国航空、阿拉斯加航空涨约1%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.23%。爱奇艺涨超6%，富途控股涨超4%，百度、蔚来涨超2%，网易涨超1%，唯品会、阿里巴巴小幅上涨。满帮跌超4%，腾讯音乐、微博、哔哩哔哩跌超2%，拼多多跌超1%，京东、小鹏汽车、理想汽车小幅下跌。 公司消息 【贝莱德计划在全球裁员大约500人】 贝莱德计划在全球范围内裁员约500人，占员工总数的2.5％，去年这家世界最大资产管理公司因为股债市场大跌而业绩受挫。在其内部备忘录中，CEO Larry Fink和总裁Rob Kapito对员工表示，“不确定因素使得先机而动比以往任何时候都更重要，我们要专注于为客户服务”。这是贝莱德自2019年以来进行的首轮裁员，裁员后员工人数仍将比一年前高出约5％。该公司定于周五公布第四季度财报，截至去年9月底其全球员工总数约19,900名。 【郭明錤：高阶iPhone 15将用固态按键取代实体键】 知名苹果分析师郭明錤表示，Cirrus Logic是2H23高阶iPhone 15机种取消实体按键并改采固态按键设计的主要赢家。我的最新调查显示，高阶iPhone 15机种采用固态按键设计，故需配备额外的Taptic Engine以模拟实体按钮力回馈的感觉，而Cirrus Logic因独家供应用于固态按键之Taptic Engine的控制IC，故将显着受益于此新设计。若此新设计得到好的使用者反馈，我认为未来可能会有其他产品线的高阶机种也采用此新设计。 【特斯拉据称接近达成在印尼建厂的初步协议 目标年产100万辆汽车】 据媒体援引消息人士报道，特斯拉即将达成在印尼建立工厂的初步协议，其目标为年产100万辆电动汽车。知情人士称，双方讨论的内容包括在印尼建立多个服务于生产和供应链等不同功能的设施的计划。据悉，双方尚未签署协议，因此仍然存在失败的可能性。印尼长期以来一直在邀请特斯拉建厂，该国总统佐科·维多多去年5月在美国得克萨斯州会见了特斯拉CEO埃隆·马斯克，双方探讨了关于特斯拉在印尼的潜在投资和技术合作等事项。佐科向马斯克建议，特斯拉可以将整个供应链设在印尼。 【泰森食品大量扩招员工 将投入1.8亿美元增设产线】 泰森食品表示，该公司位于美国伊利诺伊州凯西维尔的预制食品厂将增加约400个工作岗位。该公司预计将投资1.8亿美元开发这家工厂，生产零食和早餐。该公司正在为该设施增加7条生产线和2.5万平方米场地，以增加自动化仓储和机器人。该工厂目前雇用了300多名员工。泰森食品股价在过去12个月已经下跌了28%。 【亚马逊负责游戏业务的执行官John Smedley辞职】 亚马逊负责游戏业务的执行官John Smedley周三告诉员工，他将辞职。Smedley在发给员工的一封电子邮件中说:“经过深思熟虑，我决定是时候尝试一些新的东西了。”Smedley在这个行业有30年的经验，并在圣地亚哥的亚马逊游戏工作室工作了6年。据悉，Smedley于2017年加入亚马逊，参与过各种项目，但都没有发布。

所谓冬储，指的是每年冬季贸易商或是钢厂、终端用户囤积钢材，等待来年旺季需求释放以博取涨价收益的举动。作为建筑类用钢，螺纹钢下游是房地产和基建，以户外施工为主，受天气因素影响较大。每年夏季高温多雨影响施工，冬季雨雪冰冻叠加春节长假因素，需求更是降至全年冰点，是传统淡季。而金三银四对应的春季，以及金九银十对应的秋季，则是传统旺季。 因此，年底到春节前后这段时间，螺纹供需形成明显错配。对于钢厂来说，为了缓解库存和资金压力，会在结算、计息等方面出台优惠让利政策，刺激贸易商冬储，达到风险转移的目的。而对于贸易商来说，冬季以相对较低的价格买入，来年旺季价格上涨后再卖出，通常能获得一定的收益，冬储积极性也相对较高。近几年来，由于钢材价格的波动日益剧烈和复杂，冬储收益的不确定性越来越大，因此贸易商单边一口价冬储钢材“赌市场”的行为明显减少。在此背景下，钢厂自储或者是以后结算的价格销售冬储资源的比重是越来越大。 历年冬储概况 如果以社会库存低点算作开始，以社会库存高点算作结束，每年螺纹钢冬储基本上从12月中旬开始(春节前8周左右)，到第二年3月初结束(春节后4周左右)，持续时间12周左右，之后市场进入去库阶段，逐渐迎来旺季。贸易商冬储大致可以分为被动和主动两部分，被动冬储主要是为了维护上下游合作关系，保证业务正常运行。主动冬储则带有明显的投机属性，和旺季需求预期、钢厂让利幅度、价格高低位置、自身资金状况等因素密切相关，库存弹性相对较大。 从价格方面看，冬储期间建材终端需求低迷，供应压力相对较大，现货价格通常难有太好的表现，最近十年平均下跌2.9%。不过对贸易商来说，旺季钢价表现才是决定冬储盈亏的关键。而期货价格在冬储期间表现相对较为强势，最近十年平均上涨6.2%。主要由于此时的5月合约离交割尚早，现货指引较弱，在旺季需求复苏预期支撑下，盘面贴水修复通常以期货价格上涨为主。 23年钢材累库幅度预估 今年由于上游原材料价格表现持续更强势，钢厂四季度以来基本一直承受亏损。按照目前的原材料价格核算，钢厂利润情况依然不佳，因此今年钢厂冬储销售的积极性并不高。从已经发布冬储政策的钢厂来看，优惠力度较往年明显下降，北方螺纹钢锁价基本集中在4000元/吨附近，盘螺锁价集中在4200元/吨附近。 贸易商端，虽然市场对于23年的钢材需求整体偏乐观，但对节后建筑钢材需求复苏的时间与幅度也存在不少质疑。因此今年贸易商冬储钢材“赌市场”的积极性并不高，而由于北材南下明显减量，南方贸易商相对而言要更乐观一些。12月以来，螺纹钢期货价格不时出现升水套利机会，因此不少贸易商以期货对冲的方式提前锁定了远期销售利润，转移了钢材冬储的价格风险，这也对今年贸易商冬储量稍有刺激。但整体来看，今年钢材冬储成交量减少，已经是不争的事实，不少钢厂选择采取自储的方式过节。 需求今年虽然衰减较早，但预计参照疫情前的季节性恢复节奏，不过总体需求量有所下滑。基于以上的大致判断，我们预估螺纹钢将连续累库8周，总库存(社库+厂库)将从当前的605万吨累积至1459万吨左右，相较去年的库存高点要高约10.5%。预计今年螺纹钢的去库时间点也相较往年稍有延后至一季度末，而真正加速去库的时间点预计在二季度初。 相对而言，热轧板卷累库幅度受到需求季节性的扰动较小，但也会于春节前后持续有所累库。由于今年北方钢厂生产受采暖季限产的影响较小，而板材的电弧炉占比很小，因此我们预测样本钢厂的热轧板卷周产量在305万吨左右。在财政托底政策的刺激下，板材需求预计启动的时间较早，但对幅度也不宜过分乐观。我们综合评估下来，预计热轧板卷将连续累库7周，总库存(社库+厂库)将从当前的295万吨累积至423万吨左右，相较去年的库存高点要高约12.2%。我们认为，热轧板卷的累库压力相对螺纹钢要更明显一些，但节后的快速去库过程也会更早来到。 钢材节后行情展望 展望后市，从需求方面看，今年疫情的影响消退，工地大概率按照正常节奏休息，于正月十五后陆续复工，对建筑钢材的需求有一个停滞过程，对板材需求的影响并不大。而在地产政策层层回暖、财政继续托底发力的大背景下，今年钢材需求企稳回升是大概率事件。但考虑到两会举办以及新项目的启动，我们预计终端需求实际启动的时间点恐怕要延后至二季度初。从供应方面看，虽然炼钢利润稍有修复，但订单情况并不佳，导致长流程钢厂整体生产积极性并不高。在秋冬季限产影响不明显的基础上，全国铁水日产也仅维持221万吨/日的较低水平。且从今年钢厂原材料冬储备库的幅度，也可以侧面感受到钢厂对春节后的产销并不太看好。而短流程端，由于废钢资源阶段性仍偏紧，供应存刚性，因此短流程钢厂虽然利润也有所改善，但正月十五后进一步提产的空间并不算大。 综合来看，当前阶段各钢厂的冬储资源多数已销售完毕，现货市场进入淡季低流动性阶段。钢材期货价格的波动性也稍有放缓，市场开始等待交易节后需求复苏的具体情况。目前钢材期价反弹过后估值有所抬升，相对现货价格也基本保持平水，节前预计震荡走势为主。而按照我们预估，节后终端需求的复苏幅度恐仍偏弱，供应有所分化，螺纹钢供应压力相对而言更小一些，预计节后板带材恐有一波价格上的小幅回调，螺纹钢价格则可能相对坚挺一些。而拉长时间周期看，需求复苏预期仍是市场主导因素，期现货市场在二季度预计能够迎来一波估值和利润上的双重修复。

期铜持续下跌概率不大 2022年铜价波动较大，步入2023年，预计全球铜供需格局有望转为小幅过剩，对铜价施压。不过基于海外政策转向预期，期铜持续下跌概率不大，或以2022年最低点为支撑进入区间宽幅振荡格局，伦铜运行区间为6900—9000美元/吨，沪铜运行区间为53000—69000元/吨。 2022年铜价走势：分为三个阶段 2022年铜价波动较大，总体来看，铜价走势分为以下三个阶段：第一阶段为1月至4月中旬，因海外铝锌厂减产，以及俄乌冲突爆发，市场对海外金属供应忧虑加剧，助推期铜跟随原油及周边金属振荡走高，录得年内最高点77270元/吨。第二阶段为4月下旬至7月上半月，国内部分地区因疫情原因铜消费受抑；另外，为应对高通胀威胁，美联储开启激进加息之路，美元走高，成为压垮铜价的最后一棵稻草，期铜恐慌性下跌，录得年内最低点53400元/吨。第三阶段为7月下半月至12月中旬，随着美联储激进加息预期降温、国内出台多项房产刺激措施，以及防疫政策优化、铜库存持续下降，期铜开启振荡反弹行情，重心逐渐上移。截至12月28日，伦铜报8423美元/吨，年内跌幅13.65%；沪铜主连报66440元/吨，年内跌幅5.6%。 宏观面：欧美经济衰退压力大 2022年，面对高通胀威胁，海外各央行普遍采取激进的加息政策，全球经济面临衰退风险，各国制造业PMI值纷纷降至50荣枯线下方。美国11月ISM制造业指数录得49，为两年半以来首次陷入衰退；11月Markit制造业PMI终值降至47.7，创下2020年5月以来新低。欧元区11月制造业PMI初值录得47.3，受能源价格飙升和供应链中断的严重打击，连续5个月低于荣枯线，拖累整体经济下滑。 2022年，随着货币政策持续收紧，欧美通胀指标CPI数值亦高位回落。11月欧元区调和CPI初值同比增10%，超预期下滑，为一年半来首次放缓。美国11月CPI同比增7.1%，创年内最小涨幅，再度超预期放缓。欧美通胀压力缓和，叠加经济衰退风险加大，市场对欧美激进加息预期降温，但基于通胀的韧性，美联储12月利率会议强调了更高的利率峰值及加息时长，欧洲央行亦表达了偏鹰的立场，预计2023年美元将继续保持在较高水平，对金属价格施压。 2023年，在欧美经济衰退强预期下，我国经济面临外需走弱压力。2022年12月15日至16日国内召开的中央经济工作会议指出，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，并着力扩大国内需求。另外，随着国内疫情防控政策逐渐优化，疫情防控对经济的影响将减弱，国内经济稳定增长利好金属需求。 供应端：或继续保持宽松状态？ 矿端供应宽松 2022年，南美地区两大铜矿主产国因各种干扰因素铜矿产量不及预期。智利1—9月铜矿产量累计为389万金属吨，累计同比下降6.7%，主要受矿石品位下降、极度干旱天气以及工人罢工影响。秘鲁1—9月铜矿产量累计为173万金属吨，累计同比增加3.1%，主要是当地部分铜矿生产受到社区干扰。 不过在刚果金、印尼、哈萨克斯坦及中国等国铜矿产量明显增加带动下，全球铜矿产量稳步抬升。2022年1—9月，全球铜矿产量累计为1618.5万吨，累计同比增加3.62%。 图为全球铜矿产量变化 国内方面，受益于驱龙铜矿放量，国内铜精矿产量大幅增加。2022年1—10月，我国铜精矿产量累计为161.77万金属吨，累计同比增加9.16%。进口矿方面，亦增量明显，2022年1—10月，我国铜精矿累计进口量为2076万吨，累计同比增加8.4%。整体来看，我国铜精矿供应保持宽松状态，加工费亦逐步走高，不过自给率偏低，在20%左右。 2023年全球铜矿仍有新扩建及新投产产能释放，预计增量约84万金属吨，整体来看铜矿供应将继续保持宽松状态。 废铜、粗铜供应偏紧 受国内疫情以及国家财政部、国家税务总局联合发布的《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》影响，国内废铜回收拆解不畅，叠加利废需求增加，导致废铜供应趋紧。2022年1—11月，我国废铜产量累计为83万吨，同比减少20.5%。进口方面，2022年1—10月，我国废铜进口量累计为147万吨，累计同比增加7.61%。 而废铜供应偏紧，亦影响废铜产粗铜的产量，叠加2022年新建精炼产能主要以阳极铜为原料，致国内粗铜供应紧张，国产及进口粗铜加工费一路下行。进口方面，2022年1—10月，我国进口阳极铜累计为99万吨，累计同比增加29.34%。 近两年我国粗炼新增产能项目相对有限，在远期规划较多，而海外粗炼产能预计将于2024年后集中释放，2023年仍需留意废铜、粗铜等冷料对精炼产能的影响。 图为全球铜冶炼厂粗炼项目 精炼铜产能保持增势 2022年，全球精炼铜产能保持增势，但节奏较慢。据国际铜研究小组(ICSG)数据，2022年1—10月，全球精炼铜产量累计为2126万吨，累计同比增长3.05%。 图为全球精炼铜产量 国内市场，年内铜冶炼厂利润虽处于高位，但受疫情、高温限电以及冷料紧张等影响，国内精铜产量不及预期。2022年1—11月，我国精炼铜产量累计为941.21万吨，累计同比增加3.36%。 进口方面，2022年1—10月，我国累计进口精炼铜314万吨，累计同比增加9.65%。 2023年，预计在全球铜矿供应偏宽松、冶炼厂利润可观背景下，全球精炼铜产量继续增加，国内约有56万吨增量，而海外增量较少，不过2024—2025年海外冶炼产能有望明显提速。 2022年，国内外铜库存持续去化，全球铜显性库存降至历史偏低水平，截至12月23日LME铜库存为81475吨，COMEX铜库存为35494吨，国内上期所铜库存为54569吨。 图为全球铜显性库存 需求端：新能源消费值得期待 2022年，国内铜材企业开工逐渐修复，不过各板块表现有所分化，与电线电缆、新能源光伏关联密切的铜杆企业开工率明显回升，而与传统地产、家电相关的铜管企业开工率则欠佳。 2022年在国内逆周期调控下，国内电网投资稳步增长，1—10月，我国电网工程完成投资3511亿元，同比增长3%。而电源投资增长较明显，1—10月，我国主要发电企业电源工程完成投资4607亿元，同比增长27%，其中光伏新能源投资增速亮眼，同比增长326.7%，风电、水电等新能源项目也处于逐年上涨态势。不过因电源投资耗铜量低于电网，预计这部分增量对铜供应有限。 2022年，受地产行业低迷影响，我国家电板块表现不佳。1—11月，我国空调产量累计为20449.4万台，累计同比增长2%；前11个月我国空调累计出口4273万台，累计同比下降12.2%，海外消费走弱，拖累我国空调出口量。2023年，海外经济仍不乐观，而国内地产端虽有修复预期，但家电恢复慢于地产，国内家电修复空间有限。 2022年1—11月，我国汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放缓，较1—10月分别收窄1.8和1.3个百分点。1—11月我国新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。整体来看，新能源汽车产销保持高增长，对铜消费增长拉动明显。 铜市展望：进入区间宽幅振荡 2023年，全球铜矿大概率保持扩张态势，供应偏宽松，而精铜产能亦有增量预期，高利润刺激冶炼厂开工积极性，不过需留意粗铜、废铜供应偏紧对其产能的限制。需求端或呈现内强外弱局面，国内防疫政策优化，铜消费有修复预期，而海外消费受制于经济萎靡表现或不乐观。 预计2023年全球铜供需格局有望转为小幅过剩，对铜价施压，期铜重心有望下移，不过基于海外政策转向预期，期铜持续下跌概率不大，或以2022年最低点为支撑进入区间宽幅振荡格局，伦铜运行区间为6900—9000美元/吨，沪铜运行区间为53000—69000元/吨。

昨夜，EIA公布最新数据显示，上周美国EIA油储超预期增近1900万桶，创2021年2月来最大增幅，总量也至当时以来的近两年最高。汽油库存增超410万桶，期货交割地库欣地区库存增超250万桶，创2021年12月来最大增幅。同时，美国石油出口创2021年5月以来最大降幅，均暗示需求不佳。 美股盘中美、布两油日内均涨超4%，截至今晨收盘，WTI 2月原油期货收涨3.05%，连涨五日。布伦特3月原油期货收涨3.21%。 海通期货能化研究负责人杨安表示，需求给油价上行带来了能量，在中国民营炼厂大幅提涨汽油价格之后，昨晚美国汽油也大幅反弹，裂解利润明显走阔，最终原油从日内低位大涨近5%，其强势表现超乎大多数投资者预期。长阳报收的油价一举扭转了新年之后的颓势，外盘刷新了近5个交易日高点，市场情绪明显改善，国内市场在原油带动下整个原油板块大幅上扬，在前期工业品普遍反弹之后，原油板块接棒开始发力，从低位走出反弹行情，夜盘领涨整个大宗商品市场。在经历了持续振荡拉锯后，油价逐渐消化了30年最差的开年大跌阴影。虽然对于需求恢复仍然将信将疑，但在市场整体氛围偏暖，且具备想象空间的情况下，原油还是尝试开始提升价格重心。 美国能源信息署(EIA) 周二表示，原油和成品油价格预计将在2023年和2024年下跌。EIA预测布伦特原油在2023年平均价格将为83.10美元/桶，比上个月估计下降9.26美元，比2022年的平均价格100.94美元/桶下降18%。EIA还将WTI原油2023年的预期下调9.18美元，至77.18美元/桶，低于2022年94.19美元/桶均价预估。该机构预计2024年WTI原油为71.57美元/桶，布伦特为原油77.57美元/桶。 “EIA下调对今明两年的油价预期，主要是基于其对全球原油市场将再次出现过剩局面的判断，预测全球石油库存增加对原油价格将构成下行压力。”杨安称。 “从历史来看，EIA月报对价格的调整滞后于盘面表现，一般价格下跌过程中月报均以下调价格预期为主。”李云旭表示，近几个月来，EIA对2023年需求增量的预期在IEA、EIA、OPEC三大机构中最为悲观，如其2022年12月月报中此预估仅为100万桶/日，本次月报调整为105万桶/日，但2022年12月IEA、OPEC月报对2023年需求增量预期分别为170万桶/日、220万桶/日。 在杨安看来，EIA判断过度悲观。国内投资者总体对于2023年中国需求端重新启动持有积极乐观预测，认为中国对2023年全球原油需求贡献会有超预期表现。 从中国出行需求修复的潜力来看，2023年全球需求增量主流预期应在150万桶/日以上。 “EIA此次仅仅将2023年全球原油需求上调5万桶/日的观点过于保守，市场需要时间来修正某些错误，建议保持耐心等待局势明朗，后续随着更多信息的明朗，预计油价仍会有较大的波动。”杨安表示。 “当前主导油价走势的关键是需求端。”南华期货能化分析师刘顺昌认为，美国和欧洲经济增长面临的压力不断增大。世界银行大幅下滑2023年全球经济增长预期，从前瞻指标来看，2023年美国和欧洲大概率将由当前衰退预期进入衰退现实，上周公布的美国2022年12月ISM非制造业PMI大幅不及预期，显示经济增长动能快速减弱，原油需求端持续面临压力且不断增强。 在他看来，近期国内交通运输快速恢复，中国原油需求改善明显。但全球原油需求主要看美国和欧洲，其次是中国。“在美欧经济增长动能减弱的情形下，国内原油需求的回升对油价利多有限。” “需求端的变化将会是接下来一段时间原油市场最为关注的因素，这也决定了油价的运行方向和节奏。”杨安表示，而供应端则需要防范一些不可控的突发性因素引发供应减少的冲击。 国际原油市场已经历较长时间的低库存，由于EIA对需求增速预估较低，其预计年内将有一定累库。 美国石油协会(API)的数据称，美国上周原油库存意外猛增，汽油和馏分油库存也攀升。截至1月6日当周，原油库存猛增约1490万桶，汽油库存增加约180万桶，馏分油库存增加约110万桶。 在李云旭看来，目前原油市场供应端俄油降量、OPEC稳产的背景下预期偏差并不大，库存变化更多也需关注需求最终的演化情况。 “目前来看，原油供需面单周并未出现大幅超出市场预期的演化，但布伦特80美元/桶关口附近市场分歧仍有显现。”李云旭表示，从预期层面的边际变化来看，在供应端俄油出口预期相对稳定之际，对海外需求进一步下滑的担忧以及对国内需求的乐观使得多空拉锯延续，价格节奏不确定性加大。 “但从一季度供需面核心因素来看，中国需求的回暖以及俄油供应的降量使得供应端仍相对偏紧，预计当前盈亏比对多头仍相对有利。”李云旭称。 就宏观层面影响而言，美国CPI数据对于美联储加息预期影响较大，一旦数据强劲美联储加息预期增强可能会形成利空原油在内的风险资产。 需注意的是，近期美元波动加大，油价盘中阶段性受到明显影响，美国通胀压力若进一步缓解，对油价将形成阶段性利多。

贵州电解铝厂再度减产，铝市供需双弱 IMF警告23年全球三分之一经济体将遭遇衰退，拖累工业金属表现。美国12月ISM非制造业指数跌破50，美国12月时薪增速不及预期，美联储加息临近尾声预期强化，或带动美元走弱，提振工业金属。1）铝：贵州电网对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷要求，三次影响电解铝产能预计在94万吨左右，1月国内电解铝运行产能有望跌落至4000万吨下方，同时新增复产产能暂未释放，供应方面整体处于紧缩趋势。需求端，临近假期部分中小型板带、型材企业陆续减产或放假，下游开工率下滑，铝价下跌接近成本线，下方受到成本支撑，铝市整体供需双弱，预计维持震荡走势为主。2）铜：本周铜价先抑后扬，年末库存有明显累库趋势，临近年末下游开工率料继续走低，累库有望持续。去年12月电解铜产量不及预期，近期进口铜精矿现货TC持续走低，粗铜及冷料供应依然偏紧，供应端对铜价仍有支撑。目前市场在美联储货币政策转向与全球经济可能遭遇衰退的预期徘徊，预计下周铜价高位震荡。 锂市供需双弱，锂价弱势运行 本周碳酸锂价格继续下跌。需求端因新能源汽车补贴退坡及年末因素而减弱，下游正极材料厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎。供给端仍然偏紧，低温天气和企业自身生产规划，盐湖厂家产量下滑明显。另外，2023年全球锂资源供给将有大幅增长，结合中短期来看，预计短期内碳酸锂价格易跌难涨。 受备货需求支撑镁价稳中有升 本周镁价稳中略有提升。需求方面，国内下游企业节前备货增多，提振需求。受人民币走强影响，出口商对当前镁价接受度不高。供给方面，疫情影响导致厂家开工下降，市场成交氛围冷清，部分镁厂开始减产。考虑到下周仍有部分备货需求，预计下周镁价维持震荡偏强走势。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美联储处于加息尾声，继续看多黄金 本周黄金价格呈现上涨趋势，COMEX黄金最高站上1870美元上方。美国非农数据显示，12月非农就业人数及失业率好于预期，但薪资增长超预期放缓，且12月ISM非制造业指数两年多来首次跌入收缩区间，令市场对美联储加息处于尾声的预期强化，维持黄金趋势性看涨观点不变。 风险提示：国内疫情反复、地缘政治冲突恶化、美联储维持加息节奏。

乘联会发布数据：12月，狭义乘用车批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%；狭义乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%。 随着疫情管控的优化，车市店端供给与消费购买的两端均有所缓和，最差时点已近尾声。12月，狭义乘用车批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%；狭义乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%。分品牌看：（1）自主品牌零售106万辆，同比+13%，环比+20%；（2）主流合资品牌零售85万辆，同比-8%，环比+59%；（3）豪华车零售26万辆，同比+6%，环比+10%。 12月新能源持续高增，渗透率33.7%。据乘联会数据，12月新能源车厂商批发渗透率达33.7%，零售渗透率达29.5%。12月新能源乘用车批发75.0万辆，同比增长48.9%，环比增长2.5%，其中纯电动批发销量56.3万辆，同比增长33.6%；插电混动批发销量18.7万辆，同比增长127.1%。厂商批发销量突破万辆的车企有：比亚迪234,598辆、上汽通用五菱85,632辆、特斯拉中国55,796辆、吉利汽车44,550辆、长安汽车39,185辆、上汽乘用车30,685辆、广汽埃安30,007辆、理想汽车21,233辆、蔚来汽车15,815辆、东风易捷特12,914辆、奇瑞汽车12,506辆、小鹏汽车11,292辆、长城汽车10,999辆、赛力斯10,180辆，占新能源乘用车总量82.1%。 开年1月车市预计较为低迷，2月有望明显回暖，看好汽车板块春季行情。疫情管控调整、刺激政策到期、春节假期前消费需求集中释放、行业终端价格持续下滑等多因素刺激汽车消费，促使22年12月中下旬以来乘用车零售端大幅改善。1月春节假期，叠加疫情因素影响，我们预计年内乘用车销量绝对值及同比增速均于1月触底，后续政策刺激、消费回暖等共同作用下，我们看好车市回暖，预计销量增速将于2-4月逐月回升。当前投资者对汽车板块预期悲观，行业边际改善及刺激政策酝酿有望带动基本面及估值共振向上，看好汽车板块春季行情。 投资建议：展望2023年，我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓背景下寻找α向上且确定性高的赛道及标的，建议从新车周期+技术储备角度出发把握自主品牌龙头，从单车价值+渗透率+国产化率维度筛选高成长优质赛道穿越周期。建议关注：【比亚迪】、【卡倍亿】、【伯特利】、【保隆科技】、【拓普集团】、【中鼎股份】、【文灿股份】、【爱柯迪】、【英搏尔】。 风险因素：疫情反复；汽车刺激政策落地不及预期；汽车销量边际改善不及预期；经济增长不及预期；原材料价格上涨等。

投资要点 新能源汽车 (1)本周观点：欧洲12月电车渗透率突破40%，海外需求加速推进。2022年12月欧洲八国汽车注册量约为86.1万辆，环比+13%，同比+14%，其中电动车注册量约为35.0万，同比+59.14%，环比+52.8%，渗透率达40.7%。在供给端，欧洲汽车零部件供应紧张趋于缓解，再加上欧洲各国出台多项刺激电动汽车产业发展的政策，欧洲电动汽车市场迎来高速增长。欧洲电价自8月以来显著回落，进一步提升电动车经济性刺激需求。 (2)关键数据：据SMM，本周碳酸锂价格50.15万元/吨(-2.1%)，氢氧化锂价格51.15万元/吨(-4.1%)。 光伏 (1)本周观点：产业链价格逐步见底，组件排产回暖可期。随着硅料库存水平增加，目前多晶硅最低报价降至130元/kg，产业链价格逐步见底。预计硅料价格有稳定报价和执行之后，产业链开工率有望回升。根据SMM，多家组件企业已开始上调1月排产计划，产业链需求将迎拐点。 (2)关键数据：根据PVinfolink数据，多晶硅均价降至160元/kg以下，最低价降至130元/kg；182及210硅片价格降至3.5元/片、4.9元/片，折合单瓦约0.46-0.48元/W；电池片均价降至0.75元/W，环比下跌30%；组件价格最低下探到1.6元/W。 风电 (1)本周观点：23年风电装机规模达到430GW，风电装机并网景气持续。12月30日，2023年全国能源工作会议在北京召开。根据会议，预计2023年风电装机规模达到4.3亿千瓦左右。截至2022年11月末，国内风电累计并网装机容量约3.5亿千瓦，整体并网进程有望加速。 (2)关键数据：12月风机招标量5.4GW（不含框架）；2022年全年风机招标量95GW。12月至今陆上风机裸机平均中标单价为1765元/kw，环比11月+5.67%。 电力与储能 (1)本周观点：国家能源局发布《新型电力系统蓝皮书（征求意见稿）》，顶层设计推动新型电力系统建设。1月6日国家能源局组织编制《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》向社会公开征求意见。意见稿提出，打造“新能源+”模式，推进新能源与调节性电源的多能互补，推广电力源网荷储一体化发展模式，深度融合长时间尺度新能源资源评估和功率预测、智慧调控、新型储能等技术应用，实现新能源与储能协调运行。 (2)关键数据：1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元，同比增长28%。1-11月份，全国电网工程完成投资4209亿元，同比增长2.6%。 行情回顾 本周申万电力设备行业上涨4.95%，涨幅位列31个申万一级行业第4位，同期沪深300、创业板指分别上涨2.82%、上涨3.21%。细分板块来看，电机、风电设备、光伏设备的涨幅靠前，周涨跌幅分别为7.02%、5.89%、5.47%。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。