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核心要点： 2022年磁性材料行业跑输大盘，8月份以来估值持续下降至长期历史底部，而2022年前三季度行业绩保持较高增速，估值与业绩的背离反应对需求前景的担忧 截至12月30日，年初以来磁材板块累计下跌23.41%，沪深300指数累计下跌21.63%，磁材板块跑输沪深300基准1.78个百分点。 截至12月底，磁材板块估值由年初44.5x大幅回落至26x，回落幅度41.6%，处于板块长期历史估值的12.2%分位。板块估值大幅回落是板块行情下行的主要因素。 2022年前三季度磁材板块扣非净利润增速为60.4%，稀土永磁板块同期扣非净利润增长80.94%，业绩保持较高增长。 业绩与估值背离反应对需求前景的担忧，主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观预期及市场风险情绪的高启。 2022年外需失速，内需除新能源汽车领域有较强拉动外，其余领域需求均较为低迷，呈现独木难支 2022年1-11月钕铁硼相关产品出口同比增速11.28%，由2021年快速增长转为稳定增长。但7月之后出口增速快速下降，逐步转为负增长，至11月当月出口增长仅为-0.27%，三季度末至四季度出口需求急剧下滑。 内需方面，2022年上半年国内稀土磁材产量12.2万吨，同比增长14.46%，较2021年增速略低，但2022Q2稀土磁材生产增长较一季度有较大幅度回落。 结构上看，房地产下行周期下，相关链条需求低迷，传统汽车领域需求不振，2022年风电装机不及预期，伺服电机领域需求疲软，消费电子行业领域需求下滑。仅新能源汽车保持高增长，支撑稀土永磁需求，整体呈现内需不足，独木难支。 展望2023年，传统领域需求有望修复，风电将成为亮点，新能源汽车长期快速增长，整体需求向上 地产链：支持房地产长期稳定发展政策陆续出台，随着第一波疫情冲击的逐步结束和政策效果的逐步显现，房地产有望开启逐步企稳回升的走势，地产链相关需求亦随之将回暖复苏，而有关限购、限贷、限售以及进一步的利率下调空间等相关政策也为未来政策效果提供备选项。节能空调行业而言，长期看我国城乡保有量尚存在较大差距，随着“乡村振兴”战略的实施及城镇化率的持续提升，在中长期仍提供一定的空间。而节能电梯行业，随着逐步进入更新换代周期，2015年以后成长周期带来的保有量加速提升则提供了巨大的存量市场空间，中长期受地产波动影响也将有所减弱。 风电：“双碳”目标下风电政策支持力度不减。2022年风电招标规模大幅增加，为2023年风电新增装机释放提供大幅增长基础。未来3年预期200GW左右新增装机规模，年平均新增装机70GW左右，2020-2022年我国风电年均新增装机规模50GW左右，未来三年风电新增装机量中枢明显提高，行业未来2-3年长期平均增速将维持在较快水平。风电行业长期降本需求和大型化趋势将不断提升稀土永磁风机的渗透率。 新能源汽车：主要市场碳减排政策和促销费政策继续支持新能源汽车发展，全球新能源汽车渗透率仍处于较低水平，特别是欧美市场渗透率提升空间很大，为新能源汽车提供长期需求空间。全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富，供给端不断完善。国内新能源汽车消费市场下沉，个人对新能源车接受度增强，加之车企加速推出新车型，将继续推动行业趋势向上。根据我们新能源行业组的预计，2023年全球新能源汽车销量有望增长29%，2023-2025CAGR为26%。 伺服电机：下半年以来尽管企业融资指标持续回暖，并转为正增长，但高技术制造业投资却似乎延续回落态势，两者背离有望随着疫情政策放开和第一波冲击结束，明年一季度以后制造业投资大概率再次与企业中长期融资走势趋于一致，重回向上态势。 消费电子：根据IDC预计，消费电子领域需求2023年还将进一步收缩。个人电脑和平板电脑的综合市场预计将在2023年下降2.6%。 上游整合加速，头部企业放量在即 2022年上游稀土领域加速整合，我们认为上游集中度的提高将使得下游稀土永磁行业头部企业相对受益。上游原料集中度提高将使得稀土未来价格中枢维持在相对高位中小企业主要以低端产品为主，下游传统应用领域未来需求空间有限，未来成本压力较大。而头部企业则凭借近两年切入新兴需求领域需求份额，在需求端有增量空间的环境下顺利进行价格传导。同时稀土永磁头部企业通过技术降本、布局废料回收及战略原料保供，能够获得更加明显的成本优势和经营优势。2023年稀土永磁头部企业将逐步进入扩产落地的阶段，随着后续产能的持续投放，行业格局将进一步向头部集中。 投资建议 需求整体向上，估值底部区域已经反应悲观预期，原料端稀土整合加速，未来有原料战略保供，有废料布局，有技术降本的头部企业受益，原料价格波动将趋缓。部分头部企业完成融资后，未来两年内产能释放将逐步落地，行业格局有望进一步向头部集中。当前估值底部反映最悲观预期，维持“行业”买入评级。 风险提示 政策变动风险，下游需求增长不及预期，原材料价格超预期变动风险，行业产能不能如期释放，行业格局变动风险。
投资要点： 传统基本金属行业迈向高质量发展阶段。2022年中央经济工作会议提出，“要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，建设美丽中国”，由于我国煤炭资源丰富，在生产以电解铝为代表的基本金属时普遍采用火力发电的形式，存在能耗高、碳排放较多等问题，在碳达峰、碳中和战略的大背景下，面临一定的转型压力，但这也是有色金属行业迈向高质量发展的必经之路，绿水青山就是金山银山、坚持可持续发展才能行稳致远。2017年我国开始电解铝供给侧改革，目前已取得相当成效，过剩产能逐步化解、落后产能逐步淘汰。受到环保政策及部分地区减煤政策影响，从2019年开始我国电解铝产能已经逐步从中部、东部等地区向云南、广西、四川、贵州、内蒙古等清洁资源丰富的地区转移，水电丰富的云南省已建成电解铝产能由2018年底的5%增加至2021年底的12%。随着国家供给侧改革的不断深入、能耗“双控”、“双碳政策”的持续推进，电解铝行业进入高质量发展阶段，减碳降本、优化产能布局和用能结构、提升产业链一体化能力、绿色环保生产技术研发、向产业链下游高端领域延伸依旧是行业转型升级的重点方向；提升煤电机组能效、降低煤电电解铝碳排放也是电解铝行业发展的重要转型方向之一。建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股份（000807）、河南省重点扶持的煤炭骨干企业及铝加工企业神火股份（000933）、我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业明泰铝业（601677）。 美联储放缓加息预期增强，美国经济衰退预期增强，建议关注黄金板块投资机会。美联储12月议息会议纪要透露的信息偏鹰，纪要指出现阶段美国通胀数据依旧偏高、就业市场依旧过热，2023年没有与会者考虑降息。随着2022年美联储暴力加息，美国10月和11月CPI增速均出现超预期回落，且美国PMI从二季度开始逐步回落，12月美国Markit综合PMI、制造业PMI和服务业PMI终值分别为45.00%、46.20%和44.7%，制造业PMI创30个月内新低，且现阶段美联储加息仍未结束，2023年欧美经济衰退预期不断增强。建议持续跟踪美联储加息进程、美国经济数据和通胀数据的变化，建议持续关注国内控制金属矿产资源最多的有色金属行业龙头企业紫金矿业（601899）和黄金板块龙头企业山东黄金（600547）的投资机会。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）宏观经济超预期下行；（3）国际局势复杂多变。
本轮行业下行周期演变及复苏路径推演：本轮行业下行周期始于供给侧去杠杆，当前房地产泡沫化金融化势头已得到遏制。供给侧信用修复和供给主体资产负债表修复是行业复苏的先决条件。针对房地产困境已从供需两端发力，从地方到中央陆续出台多轮放松政策，且力度与频次逐渐加强，供给侧在信贷融资、债务融资和股权融资三方面的通道均已打通，后续融资渐次落地将开始改善优质房企现金流情况。2023年行业复苏将遵从“供给主体现金流恢复—需求侧刺激政策推进—各方市场主体预期扭转—销售回暖”的路径演绎，目前仍然处于第一阶段。 中长期房地产市场需求稳定，至2030年商品住宅仍能维持12亿平的销售规模中枢。根据我们《未来中国房地产市场规模还有多少空间？》报告的测算，预计2022年我国每年新增城镇居住需求约12.6亿平方米，2030年需求为12亿平方米。改善性需求将在2026年超越城镇常住人口增长带来的需求成为最大需求。 供给侧调整推动行业格局优化。1）销售：优质民企及龙头央国企销售企稳，预计2023年二季度后全国销售回暖。未来市场或将不再“唯规模论”，继续扩张规模的将主要是龙头央国企及个别优质民企，注重区域深耕和产品品质的房企将行稳致远，大部分民企缩表存活后将成为区域型房企。2）土拍：央国企及城投扩表，预计2023年土地市场略滞后于销售回暖。2023年土地市场真正迎来回暖的关键在于民企拿地能力何时会恢复，民营房企作为过去土地市场拿地主力，根据过往历史周期经验，房地产投资能力恢复一般来说滞后于销售恢复3-6个月。3）融资：央国企背靠信用优势具备更好的融资能力，相对融资优势将持续扩大，而民企信心复苏滞后于行业整体，资产负债表修复将需要更多的时间。 对投资适当乐观，对销售谨慎乐观，对新开工不悲观。中性情景假设下，我们预计2023年全国房地产销售面积、新开工面积、投资金额、竣工面积分别同比为-3.9%、-13.1%、-3.5%、-3.9%。 投资建议：中国房地产行业已经进入到了全新的发展阶段，由高速发展向高质量发展转变、由“强者恒强”向“稳者恒强”转变、由解决基本居住需求向满足人民群众对美好居住品质的向往转变。近两年，房地产行业经历了大幅的波动，行业格局变化不断，无论在销售、拿地还是融资方面规模房企间的分化愈发明显，尤以央国企和民企的分化为甚。我们认为，这种分化的趋势很难在短期内发生改变，行业的新时代已来临，能够穿越这轮行业收缩期的房企都将迎来竞争环境明显优化的行业新格局。在此时点，我们建议关注：1）开发业务：有扩张意愿和能力的进取型央国企以及绝处逢生的优质民企，如保利发展、招商蛇口、华润置地、金地集团、新城控股、绿城中国等。2）代建业务：行业规模扩张，逆周期属性，现有龙头明显受益，如绿城管理控股。 风险提示：行业下行压力超预期；模型测算偏差；疫情发展超预期；调控政策放松不及预期。
周五（1月13日）亚市早盘，美元指数在近七个月低位附近徘徊，目前交投于102.18附近。因数据显示美国通胀正在放缓，促使人们押注美联储未来加息将不那么激进，美元指数周四大跌近1%，创近七个月新低至102.07，欧元兑美元则升至近九个月高位。 在美元走低的同时，日元飙升至七个多月高位，因有报导称日本央行可能采取进一步措施解决货币宽松政策的副作用。美元兑日元周四大跌2.37%，失守了130重要整数关口，盘中最低触及128.85，收报129.28。 美国数据显示，12月消费者价格指数(CPI)环比下滑0.1%，这是自2020年5月以来该数据首次下滑，当时经济正受到第一波新冠感染的影响。 美联储这轮自1980年代以来最快的货币政策紧缩周期抑制了需求，加之供应链瓶颈得到缓解，价格压力正在消退。 BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri说：“核心通胀年率连续三个月下降开始形成一种趋势......这种趋势可能刺激美联储在2月1日进一步放缓紧缩步伐。” 美联储政策制定者表示对价格压力正在缓解感到宽慰，为可能放缓加息铺平了道路，但他们表示，但暗示美联储的目标利率仍有可能升至5%以上，并在一段时间内保持在该水平，尽管市场押注相反。 在CPI报告发布后， 欧元兑美元 一度飙升多达1%，这是欧元兑美元自4月21日以来的最强表现。 欧洲央行官员发出的鹰派信息支持了欧元，周三有四位官员呼吁继续上调利率。 ING驻伦敦的全球市场主管Chris Turner说：“我们的预期是欧洲央行将再加息125个基点，然后将保持在那里直到2024年。我们对美联储政策相对于欧洲央行政策的核心看法是，今年欧元兑美元将走强。” 截止周四收盘，欧元兑美元报1.0852，涨幅约0.89%；英镑兑美元上涨0.49%，收报1.2198；美元指数下跌0.96%，收报102.24，是6月6日以来的最低收盘水平。 美元兑日元 下滑周四一度多达2.7%，创下近七个月新低至128.85附近。 《读卖新闻》报道称，日本央行将在下周的政策会议上审查其货币宽松政策的副作用，并可能采取更多措施纠正收益率曲线的扭曲，这使日元受到提振。 此前，日本央行在12月对其债券收益率曲线控制(YCC)意外进行了调整，尽管此举未能解决央行大量购买债券在债券市场造成的扭曲。 道明证券高级外汇策略师Mazen Issa表示：“有报道称日本央行将在即将召开的会议上评估其宽松货币政策，人们猜测本季度将发生另一次YCC调整。” 他说，这可能会在日本央行1月会议上发生，如果没有发生，则会在3月份发生。” 他在谈到美元兑日元汇率时说：“我们预计本季度会来到122日元，而且可能在短时间内达到该水平。” 美元兑日元周四收盘下跌2.37%，收报129.28。 澳元兑美元 周四上涨0.85%，收报0.6963，盘中一度创近四个半月新高至0.6984； 纽元兑美元 周四上涨0.42%，收报0.6391。 周五重要经济数据和事件 机构观点 “美联储传声筒”：CPI数据或促使美联储2月加息25个基点 “美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美国CPI数据显示12月份通胀有所缓解，这可能会使美联储在2月2日的议息会议上继续将加息幅度下调至25个基点。美联储官员则对下次会议加息25个基点或50个基点持开放态度，他们表示，有关经济状况的最新数据将在很大程度上影响他们的决定。但不断放缓的通胀数据表明，官员们将开始考虑小幅加息25个基点。 加拿大蒙特利尔银行利率策略主管Ian lyngen：美国通胀已经见顶 今晚公布的整体和核心CPI数据确实有所下降，这使得美联储将放缓加息步伐，但究竟是在2月还是在3月的会议上仍有待观察，接下来我们将在全天关注美联储即将发表的讲话，以寻求在这方面的任何指导。美国12月未季调核心CPI年率已从11月的6%降至5.7%，这一事实强化了通胀见顶的说法。同样，美国12月未季调CPI年率从7.1%降至6.5%。所有的这些数据，都与美联储对货币政策的滞后影响以及他们对已经完成的紧缩政策的累积效应的解释一致，所以可以说美国的通胀实际上已经见顶。 安联首席经济顾问：美国通胀数据与预期相符，但美联储加息25个基点远非板上钉钉 安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，能源价格下跌使得美国12月的整体通胀年率从7.1下降到6.5%；核心通胀率为5.7%，环比涨幅略高。而服装和住房通胀的上涨幅度令人惊讶。这份CPI报告表明，美联储下调加息步伐至25个基点的可能性有所上升，但考虑到除住房外的核心服务等通胀因素，加息25个基点远非板上钉钉的事情。
1月13日（周五）亚市盘初，美油交投于78.29美元/桶附近；油价周四上涨，受助于数据显示美国12月消费者物价意外下降，另外，美元跌至近七个月最低，此前公布的通胀数据提升了人们对美联储未来加息将不那么激进的预期，以及对需求前景的乐观情绪。 影响油价利多因素 【美股延续近期涨势收高，数据显示美国通胀已进入持续下降通道】 美国股市周四收高，延续了近期的涨势，因数据显示12月消费者价格环比下降，这增强了人们对美联储不那么激进加息的预期。 报告显示，美国12月消费者价格在逾两年半时间里首次下降，给人们带来了一些希望，即通胀现在处于持续下降的通道。 Hodges资本管理投资组合经理Gary Bradshaw说，“大多数投资者目前关注通胀率下降，这是一个积极的信号，我预计企业盈利也会不错，”周五一些美国大银行将发布业绩，为标普500指数成分股第四季度财报季拉开帷幕。 在消费者物价指数(CPI)数据公布后，市场交投震荡。报告中租金仍然很高，而劳动力市场仍然紧张，通胀率仍然远远高于美联储的目标。周四的另一份报告显示，上周初请失业金人数下降。 但一些策略师表示，美国通胀放缓可能为美联储能够在不严重损害增长的情况下降低消费价格铺平道路。数据公布后，交易员对美联储2月份加息25个基点的押注从之前的77%飙升至91%。 【欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令即将于2月5日生效】 市场也在为俄罗斯的石油供应受到更多限制做准备，俄罗斯因入侵乌克兰而受到制裁。美国能源信息署(EIA)表示，欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令即将于2月5日生效，这可能比欧盟在2022年12月实施的海运原油进口禁令更具破坏性。 【美联储决策者暗示将进一步放慢加息步伐】 美联储决策者周四对价格压力正在缓解表示宽慰，这让联储在不到三周后的会议上加息25个基点成为可能。里奇蒙联储主席巴尔金称，根据通胀表现，他“在概念上，将支持一条步伐更慢、但更长、且终端利率可能更高的路径”。费城联储主席哈克表示，未来加息25个基点将是合适的。圣路易斯联储主席布拉德也表示，通胀数据令人鼓舞；他希望看到政策利率“尽快”达到5%以上，但并未反对未来放慢加息幅度。由于通胀放缓，市场预计美联储下次会议将仅加息25个基点且利率峰值将低于5%。 影响油价利空因素 【美国12月消费者物价逾两年半来首次下降】 美国12月消费者价格指数(CPI)环比下降0.1%，这是自2020年5月以来首次下降，因汽油和机动车价格回落，为通胀现在处于持续下降的通道提供了希望，尽管劳动力市场仍然紧张。CPI连续第三个月低于预期，提高了消费者的购买力，也提升了经济在今年避免可怕衰退的希望。12月CPI同比增长6.5%，这是自2021年10月以来的最小涨幅。 【美联储2月加息25BP的概率高达93.2%】 据CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为93.2%，加息50个基点的概率为6.8%；到3月累计加息25个基点的概率为18.9%，累计加息50个基点的概率为75.7%，累计加息75个基点的概率为5.4%。 截至1月6日当周，美国天然气库存总量为29020亿立方英尺，较此前一周增加110亿立方英尺，较去年同期减少1400亿立方英尺，同比降幅4.6%，同时较5年均值低400亿立方英尺，降幅1.4%。 总体来看，油价受益于美联储小幅加息预期，美元走软提振；美股上涨，需求乐观预期助力油价有望剑指80美元/桶；日内关注美联储官员讲话。 北京时间8：15，美原油现报78.29美元/桶。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】 1月12日，NYMEX原油期货02合约78.39涨0.98美元/桶或1.26%；ICE布油期货03合约84.03涨1.36美元/桶或1.65%。中国INE原油期货主力合约2303涨7.2至529.6元/桶，夜盘涨4.6至534.2元/桶。 【重要资讯】 1.日本石油协会（PAJ）：截至1月7日当周，日本炼油厂的平均运行率为86.9%，而12月31日为85.8%。日本商业原油库存下降60万千升至1093万千升。日本煤油库存上涨71000千升至233万千升。日本汽油库存增加88000千升至170万千升。日本石脑油库存下降6000千升至142万千升。 2.挪威国家石油公司（Equinor）发言人表示，北海最大的油田Johan Sverdrup油田周三因停电而部分停产。Sverdrup油田正常每日产油量约为72万桶。该公司表示，目前日产量约为18.5万桶。 3.越南工贸部：越南Nghi Son炼油厂（该国最大炼油厂）将从8月25日开始关闭55天进行维护。 4.新加坡企业发展局（ESG）：截至1月11日当周，新加坡轻质蒸馏油库存增加79.5万桶，达到1646.2万桶的三个月高点。新加坡燃油库存下降52.2万桶，至2081.1万桶的四周低点。新加坡中馏分油库存增加29400桶，达到836.6万桶的三个月高点。 5.美国白宫经济顾问委员会主席劳斯：拜登不排除进一步释放战略石油储备的可能性。 【行情展望】 昨晚美国CPI数据符合市场预期，市场预计美联储将加息25个基点，美元走跌，风险偏好回升有利于大宗商品企稳。另一方面，市场关注中国需求好转迹象，节前国内加快原油采购，进口配额的下发以及国内汽柴油价格的推涨均提振需求前景，但谨防疫情反复对需求端的抑制。EIA美国商业原油大幅度累库，亚洲地区成品油也呈现累库，短期原油基本面仍有一定压力。短期油价延续强势，关注Brent 85美元/桶压力，建议多单谨慎持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 钢材：低库存和强预期组合，等待节后需求明朗，维持3800-4200区间走势 【现货和基差】 唐山钢坯+20至3820元每吨，现货维稳，卷螺差收敛。螺纹维稳至4140元每吨，基差4元；热轧-20至4200元每吨，基差18元。 【利润】 现货价格小幅上涨，焦炭现货价格调降，钢厂亏损收敛。盘面利润维稳。 【供给】 钢厂产量环比下降。铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。五大品种产量环比-21.22万吨至862.46万吨。其中螺纹产量-9.8万吨至237.9万吨，热轧-4.07万吨至297.04万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。近日东莞首套首付比例最低降至2成。预计近期有多地放松楼市销售政策出台。 【库存】 五大品种库存环比增加107.2万吨至1492.9万吨，其中螺纹环比+66万吨，热轧环比+13万吨。总库存季节性累库。 【观点】 周度数据显示，产量整体维持低位，预计产量维持当前水平过节，节后有复产预期。库存季节性累库，产量维持低位情况下，节后累库压力不大。当前依然处于预期主导行情，产业低库存对价格有一定支撑，钢材价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4200区间。考虑地产需求释放没那么快，操作上多单可逢高止盈部分仓位，轻仓过节。 铁矿石：发改委价格司对市场释放打压矿价信号，矿价上涨幅度受限。 【现货】 青岛港口PB粉+6元/吨至854元/吨，超特粉+9元/吨至723元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为922元/吨和909元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为48.9元/吨和5.38%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。 【供给】 全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产精粉产量偏低，但国产矿库存偏高，春节后有供应有修复预期。周度数据来看，到港量环比下降199.9万吨至2482.4万吨，其均值环比上升18.5万吨至2443.1万吨；发运量环比下降548.6万吨至2267.4万吨，其均值环比下降39.8万吨至2644.7万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。 【库存】 港口库存13358.9万吨。环比周二+228.36万吨，环比上周四+228.36万吨。 【观点】 发改委价格司对市场释放打压价格信号，矿价上涨幅度受限。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。发运结构来看，澳洲发往中国比例环比上升10%至87%；巴西发运量环比下降，减量主要来源于淡水河谷。需求端铁水产量环比下降1.8万吨至220.7万吨，处在较低水平。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。国家发改委价格司对市场释放打压矿价的信号，盘面承压。但在宏观预期好转与库存水平偏低背景下，矿价易涨难跌，考虑到发改委打压价格，预计节前价格维持800-870区间宽幅震荡。 焦炭：波动较大，单边建议观望为主 【期现】 截至1月12日，主力合约收盘价2816元，环比上涨4元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水90元。焦炭第二轮提降落地，市场对节前走势有一定分歧，部分焦化厂有提涨意愿。 【供给】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂日均铁水222.3万吨，环比增加1.6万吨，铁水有所回升，增量主要集中在华北、东北和西南地区，预计节前铁水维持平稳。焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或继续缩小。 【库存】 截至1月12日，全样本焦化厂焦炭库存91万吨，环比增加12.5万吨，247家钢厂焦炭库存668.2万吨，环比增加34.8万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.7天，环比上周增加0.6天。本周焦化厂和钢厂同时累库，主要原因是钢厂上周在途的到货影响，焦化厂被动累库还是反映出下游开始控制到货情况。 【观点】 焦企利润承压但是生产保持稳定，焦炭第二轮提降落地，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况，节前市场仍有分歧，部分焦化厂有提涨意愿。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主。 焦煤：多螺纹空焦煤，单边节后再寻布空机会 【期现】 截至1月12日，主力合约收盘价报1855元，环比下跌28元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2100元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，环比持平，期货升水10元。煤矿开始逐步放假，报价以稳为主。进口蒙煤受到短盘运费反弹影响，报价有所回升。 【供给】 近日产地部分前期井下停产检修的煤矿生产逐步恢复，焦煤供应端小幅增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加6.41万吨至877.15万吨，产能利用率周环比上涨0.64%至87.12%。临近过年，后市煤矿产量将开始逐步回落。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【库存】 截至1月12日，全样本独立焦企焦煤库存1250.7，环比增加65.7万吨，247家钢厂焦煤库存902.7万吨，环比上升16.6万吨，下游库存再度上升，可能是受到在途到货影响，目前下游补库依旧谨慎。 【观点】 受到澳煤通关消息影响，昨日盘面再度跳水，当前澳煤尚未完全放开，可进口的仍然是几家大型央企，且2月开始将会有澳煤逐步到港。当前盘面回落主要还是预期和情绪影响，考虑到国内煤矿逐步放假，影响产量不断回落，因此现货价格预计要在节后产量恢复后才会逐步跟随下跌。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主，参与多螺纹空焦煤策略，节后再寻布空机会。 动力煤：供给持续回落，煤价稳中有涨 【现货】 坑口销售小幅好转，叠加煤矿停产增加，报价稳中有涨，其中内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市场企稳回升，5500大卡报价1200-1260元，报价平稳。 【供给】 至1月4日，汾渭数据显示，“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期下降1.16个百分点，其中山西地区产能利用率较上期减少0.96个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少1.79个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少0.86个百分点。春节临近和疫情影响部分小矿陆续安排停产放假，产地煤矿供应逐步缩减。 【需求】 截至1月9日，六大电厂日耗80.74万吨，周环比上升0.81万吨，电厂库存1184.8万吨，周环比下降23万吨，可用天数周环比减0.5天。电厂目前仍以中长协采购为主，市场采购较少。非电企业刚需为主，需求有限。 【观点】 临近春节，煤矿开始放假，供给有所减少，预计节前供给将持续偏弱，节后澳煤进口或使得整体供给开始逐步增加。需求方面，电厂目前仍以中长协采购为主，煤化工企业维持刚需补库。整体来看短期煤价保持稳中有涨，但考虑到需求有限，预计上涨空间较小。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】：1月12日，SMMA00 铝现货均价18230元/吨，环比+120元/吨，对主力-30元/吨，环比+40元/吨。 【宏观】：美国劳工部12日公布的数据显示，2022年12月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，但同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环同比涨幅为5.7%。 【行业】：1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【供应】：SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产，贵州受限电降负荷影响减产。 【需求】：据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。下游开工走弱，1月5日当周，铝型材开工率59.3%，周环比-3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.9%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率62.8%，环比-0.6个百分点。 【库存】：1月12日，中国电解铝社会库存64.2万吨，周环比+6.6万吨；1月12日，LME铝库存40.9万吨，环比-0.5万吨。 【逻辑】：12月美国CPI同比增长6.5%，符合市场预期。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，大部分下游已进入放假模式，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，短期铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期小幅上涨。 【操作建议】：高位空单持有，关注18500压力，节前注意仓位管理 【观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】：1月12日，SMM0#锌23780元/吨，环比+30元/吨，对主力贴水10元/吨，环比-40元/吨。 【宏观】：美国劳工部12日公布的数据显示，2022年12月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，但同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环同比涨幅为5.7%。 【供应】：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【需求】：下游大部分已进入放假模式，备货意愿不足。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。1月6日当周，镀锌开工率41.43%，环比-9.9个百分点；压铸锌合金开工率29.19%，环比-8.73个百分点；氧化锌开工率46.2%，环比-5.4个百分点。 【库存】：1月9日，国内锌锭社会库存7.06万吨，周环比+0.34万吨；1月12日，LME锌库存约2.1万吨，环比-0.1万吨。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，大部分下游进入放假模式。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，短期锌价受人民币升值、美联储加息放缓预期小幅上涨。 【操作建议】：高位空单持有，关注24100压力，节前注意仓位管理 【观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】1月12日SMM1#电解铜均价68535元/吨，环比+1045元/吨；基差-10元/吨，环比-10元/吨。广东1#电解铜均价68640元/吨，环比+1185元/吨；基差15元/吨，环比-15元/吨。 【供应】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。 【需求】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。 【库存】全球显性库存回升。1月6日SMM境内电解铜社会库存11.75万吨，较上周增加1.95万吨。SHFE电解铜库存8.04万吨，周环比增加1.11万吨。保税区库存5.75万吨，较上周增加0.28万吨。LME库存8.64万吨，较上周减少0.25万吨。全球显性库存29.30万吨，较上周增加1.96万吨。 【逻辑】美国12月CPI如期下行，但结构方面房租分项同比达到7.5%，表明服务业通胀韧性较强，高利率可能维持更久，继续跟踪就业和住房等数据。数据整体偏利多，美元指数下挫，但前期市场已经price in部分因素。国内扶持消费和地产的政策频出，居民生活半径扩大，经济转好预期乐观。基本面上，供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游陆续放假，终端消费走弱。现货升水转贴水，全球显性库存上升。宏观因素主导，需求弱现实形成压制，铜价短时上涨可持续性或受限，节前注意仓位管理，节后关注需求兑现情况。 【操作建议】暂观望 【短期观点】中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
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