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【现货】1月12日SMM1#电解铜均价68535元/吨，环比+1045元/吨；基差-10元/吨，环比-10元/吨。广东1#电解铜均价68640元/吨，环比+1185元/吨；基差15元/吨，环比-15元/吨。

【供应】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。

【需求】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。

【库存】全球显性库存回升。1月6日SMM境内电解铜社会库存11.75万吨，较上周增加1.95万吨。SHFE电解铜库存8.04万吨，周环比增加1.11万吨。保税区库存5.75万吨，较上周增加0.28万吨。LME库存8.64万吨，较上周减少0.25万吨。全球显性库存29.30万吨，较上周增加1.96万吨。

【逻辑】美国12月CPI如期下行，但结构方面房租分项同比达到7.5%，表明服务业通胀韧性较强，高利率可能维持更久，继续跟踪就业和住房等数据。数据整体偏利多，美元指数下挫，但前期市场已经price in部分因素。国内扶持消费和地产的政策频出，居民生活半径扩大，经济转好预期乐观。基本面上，供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游陆续放假，终端消费走弱。现货升水转贴水，全球显性库存上升。宏观因素主导，需求弱现实形成压制，铜价短时上涨可持续性或受限，节前注意仓位管理，节后关注需求兑现情况。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

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